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文章來源：東高科技高級投資顧問秦亮接受《第一財經(jīng)》采訪：《全面注冊制來了，公募抱團投資勢頭會否減緩？》

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月1日消息，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。交銀施羅德產(chǎn)業(yè)機遇混合基金經(jīng)理田彧龍表示，在注冊制的背景下，將有越來越多的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場，主動權(quán)益投資預(yù)計進入黃金期。

一部分觀點認為，隨著優(yōu)質(zhì)股票供給增加，會對原本“核心資產(chǎn)”造成分流，能夠一定程度上緩解“基金抱團”現(xiàn)象。

但也有機構(gòu)認為，全面注冊制落地對于公募機構(gòu)的影響其實并不大。

優(yōu)質(zhì)股票供給增加、抱團“有所緩解”

一個不容置疑的事實是，優(yōu)質(zhì)股票供給的增加，的確能夠緩解公募機構(gòu)“持股集中度”的問題。

比如去年四季度隨著疫情、地產(chǎn)、通脹均出現(xiàn)拐點，華夏復(fù)興混合基金經(jīng)理周克平在去年四季報中認為“熱門抱團高景氣方向?qū)⑼呓狻薄?/p>

持相同觀點的還有銀華新銳成長混合基金經(jīng)理方建，他認為市場在2022年四季度中下旬發(fā)生了兩大核心轉(zhuǎn)變，“地產(chǎn)政策調(diào)整”和“防疫政策優(yōu)化”。

這兩大轉(zhuǎn)變，使得新能源不再是“經(jīng)濟增長的稀缺亮點”及“資本市場的唯一焦點”。醫(yī)藥、地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，疫情復(fù)蘇鏈如消費、出行等行業(yè)邏輯與未來基本面都有明顯改善，資金逐漸開始分流。

“全面注冊制對市場沖擊有限”

仍舊有不少機構(gòu)認為全面注冊制并不能對公募機構(gòu)的“抱團”有所影響。

東高科技高級投資顧問秦亮對第一財經(jīng)記者表示，機構(gòu)抱團的現(xiàn)象預(yù)計還將在很長時間內(nèi)長期存在。經(jīng)濟回暖、股市復(fù)蘇，市場交投更為活躍，參與者風險偏好也將抬升。作為公募的機構(gòu)投資者，同樣也會受益于市場的回暖，新基金發(fā)行規(guī)模也將水漲船高。而市場中真正吸引機構(gòu)資金的優(yōu)質(zhì)、核心資產(chǎn)終究只是有限的一小部分，基金抱團的現(xiàn)象也會延續(xù)，只是集中度多少的問題。

從國外經(jīng)驗看，美股漂亮50雖然在上世紀70年代由于抱團而出現(xiàn)了一定的泡沫，但從更長期看，大多數(shù)漂亮50公司還是能穿越半個世紀的牛熊，表明優(yōu)質(zhì)的公司在抵御風險、為投資者創(chuàng)造長期回報的能力上還是值得肯定的。

“隨著全面注冊制實施，優(yōu)質(zhì)上市公司越來越多，抱團現(xiàn)象勢必有所減弱。選股難度的增大，基金經(jīng)理面臨的選擇更多，抱團會減弱，但不會消失成為歷史?！毙聲r代財富研究院表示。

他們認為，短期看抱團還會繼續(xù)下去，只是相較于2020年極致抱團會有所減弱。當機構(gòu)研究在差異性、專業(yè)化方面有所提升后，所關(guān)注行業(yè)和個股不再由于使用同一研究框架導(dǎo)致趨于一致后，那時候抱團或許會成為歷史。

秦亮也表達了類似觀點，從目前來看，抱團現(xiàn)象完全瓦解也不太現(xiàn)實，或者說過程上可能還需要一定時間。一方面是與我國資本市場開放程度有關(guān)。另一方面，公募基金抱團的影響因素很多，比如市場總體規(guī)模大小、上市公司數(shù)量、以及公募基金的總體數(shù)量和規(guī)模，還跟公募基金的制度有關(guān)。規(guī)則中有一條是，公募基金要有最低倉位的限制，就是不能完全空倉。那么當市場出現(xiàn)趨勢性下跌時，機構(gòu)資金往往會選擇質(zhì)地優(yōu)良的藍籌股避險，即使保證在最低倉位水平，也可能形成相對的抱團現(xiàn)象。