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◎智友學堂（ID：zhiyoucf88） ◎作者 | 老肥

兔年第一周，股市迎來了開門紅，股票賬戶實現(xiàn)5連紅！

其實，從10月底部至今，滬深300已經(jīng)漲了18%，全市場(萬得全A)漲了11%。

最近，身邊的小伙伴開始蠢蠢欲動，想拿年終獎去加倉，買點基金和股票。

接下來是否有機會？機會又在哪里？

我們不妨看看基金經(jīng)理們的看法，他們可是掌管著近26萬億的資產(chǎn)。

春節(jié)期間，我翻閱了近百份基金的四季報，試圖從他們的展望和調(diào)倉動作中，尋找今年的投資機會。

我發(fā)現(xiàn)他們一致看好中國經(jīng)濟的復蘇，但在復蘇節(jié)奏和行業(yè)選擇有著較大的分歧。

今天，我將他們的調(diào)倉做了總結(jié)，給大伙的投資決策提供一些參考。

怎么看季報

公募基金一年會有6篇定期報告，4篇季報，1篇中報，1篇年報，基金經(jīng)理會在報告中闡述未來的投資策略，與我們未來的收益緊密相關(guān)。

季報是基金公告中優(yōu)先級最高的，最好每個季度都看一下。

整份報告有幾十頁，我們沒必要全部看完，重點看2個關(guān)鍵內(nèi)容即可：

一、4.4 報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析”。

二、“5.3.1 報告期末按公允價值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細”。

前者記錄了基金經(jīng)理對過去的總結(jié)和對未來的展望，后者披露前十大重倉股，了解基金經(jīng)理的調(diào)倉動向 ，新買了哪些股票，又賣掉了哪些股票，是否和展望保持一致。

依舊是結(jié)構(gòu)性行情

去年四季度，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金整體倉位分別為89.1%、87.4%和75.0%，幾乎處于歷史最高水平。

(圖源：申萬宏源)

同時，四季度新基金發(fā)行繼續(xù)遇冷，主動偏股型基金共發(fā)行82只，相比上季度減少45只；合計發(fā)行份額319.34億，相比上季度減少457.74億。

公募基金是要追求相對收益排名的，沒有增量資金進場，想要取得更高的收益排名，只能在板塊和行業(yè)之間做騰挪，今年延續(xù)結(jié)構(gòu)性行業(yè)。

一個行業(yè)上漲，必然是對另一個行業(yè)抽血，選對行業(yè)很重要。

此外，公募基金素有“88魔咒”的說法，當基金的倉位水平達到88%左右的時候，A股往往會出現(xiàn)大跌。

現(xiàn)在倉位已經(jīng)滿足條件，后續(xù)基金還賣不動的話，魔咒或?qū)?yīng)驗，小心短期回調(diào)的風險。

新能源抱團瓦解，持倉呈現(xiàn)百花齊放

從四季度基金重倉股來看，新能源抱團瓦解，新一輪抱團尚未形成，持倉呈現(xiàn)百花齊放。

公募基金在新能源板塊(對應(yīng)行業(yè)分類是電力設(shè)備)的持倉占比，自從在去年二季度突破20%以后，持續(xù)減倉，新能源的股價也是停滯不前。

從歷史來看，20%是行業(yè)持倉占比的天花板，每當公募基金對單個行業(yè)的持倉突破20%的閾值，往往是抱團瓦解的信號。

基金抱團瓦解不是一蹴而就的，而是不斷反復的，每次反彈的高度不會超過上一次反彈的高度。

我大膽做個推測，今年即便是牛市，新能源的漲幅也會落后于其他行業(yè)。

因為太多人被套在里面，等著解套，上漲阻力非常大。

(圖源：申萬宏源)

在新一輪抱團形成之前，公募基金的持倉呈現(xiàn)百花齊放。

每個基金經(jīng)理都有自己的投資框架，看好的板塊各不相同，資金自然分流到各個板塊。

反映在數(shù)據(jù)上，則是一升一降。

重倉股的數(shù)量變多，各有各的心頭好。

基金前10只、前20只和前50只重倉股持股市值占比繼續(xù)回落，均較三季度回落1個百分點至20%、29%和44%。

更有意思的是，雖然重倉股數(shù)量變多了，但基金經(jīng)理換股的速度變慢了，基金重倉的前100家公司只換了15家，占持股金額比例為7%，三季度的數(shù)據(jù)是22家和11%。

說明大家也在試圖尋找共識，抱團依舊是穩(wěn)定業(yè)績排名性價比最高的辦法。

(圖源：申萬宏源)

展望今年，這種“混亂”的局面還將持續(xù)，但在二三季度可能會有一輪小抱團，類似于去年二三季度的光伏和汽車零部件。

A股有明顯的季節(jié)效應(yīng)，一季度多數(shù)是沒主線的，大家都在試錯，二三季度則是抱團賺錢的時間，四季度會展望來年，押注來年業(yè)績較快的行業(yè)/板塊。

因為每年3月份開“兩會”，發(fā)布了政府工作報告，大家就清楚當年政府的經(jīng)濟工作重心在哪，上市公司的一季報和年報在4月底全部發(fā)布，機構(gòu)可以將上市公司的財報和政府工作報告結(jié)合起來，找到當年增速較快的行業(yè)。

但漲幅可能不及去年，因為今年經(jīng)濟弱復蘇，實體經(jīng)濟需要更多資金發(fā)展自身，資金將從金融系統(tǒng)流向?qū)嶓w。

市場的機會變多了，但錢變少了，每個機會分到的錢也會變少。

2023年的A股，不再是極少數(shù)行業(yè)的狂歡，而是雨露均沾，只是前后順序的問題。

很考驗基金經(jīng)理的選股能力和切換時機的把握能力，不妨多關(guān)注自下而上精選個股的基金經(jīng)理。

押注困境反轉(zhuǎn)

公募基金已經(jīng)連著兩個季度加倉計算機和醫(yī)藥生物。

我推測有3個原因：

一是較為安全，跌了兩年，基本跌到位了，而且行業(yè)擁擠度低，向上的阻力較??；

二是押注2023年的經(jīng)濟復蘇，兩個行業(yè)的業(yè)績也會好轉(zhuǎn)；

三是公募基金對它們有定價權(quán)。

(圖源：天風證券)

從歷史來看，公募基金對十個行業(yè)有定價權(quán)，即公募基金配置比例的多寡會影響行業(yè)的漲跌。

醫(yī)藥生物和計算機不僅是公募有定價權(quán)，而且倉位均處于歷史底部位置。

從四季度表現(xiàn)來看，兩大板塊均呈現(xiàn)出明顯的底部加倉跡象。考慮到疫后復蘇大環(huán)境，醫(yī)藥和計算機政策環(huán)境均在逐步好轉(zhuǎn)，預計這一趨勢可得到持續(xù)。

(圖源：天風證券)

FOF基金調(diào)倉動向

公募基金中有一類特殊的品種，F(xiàn)OF基金。

它們的投資方向不是股票債券，而是購買其他基金產(chǎn)品，這類基金經(jīng)理也被稱為“基金買手”。

基金買手們掌握更多的專業(yè)信息，選基的眼光比普通基民更加毒辣。

如果不知道怎么選基金，不妨參考一下他們的重倉基。

四季度被增持最多的基金是萬民遠管理的融通健康產(chǎn)業(yè)，也符合公募整體加倉醫(yī)藥的趨勢。

四季度只公布前十大，數(shù)據(jù)有些偏差，F(xiàn)OF基金完整的持倉基金數(shù)據(jù)要等到3月份的年報，到時候再跟大家做分享。

(圖源：招商證券)

以上就是關(guān)于基金四季報的解讀，基金經(jīng)理對2023年的投資是偏樂觀的，我們也可以變得更加樂觀些。

聲明：基金研究、分析和基金組合服務(wù)不構(gòu)成投資咨詢或顧問服務(wù)，本賬號發(fā)布的言論僅代表個人觀點，不作為買賣的依據(jù)。基金投資有風險，基金及基金組合的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)。敬請認真閱讀相關(guān)法律文件和風險揭示聲明，基于自身的風險承受能力進行理性投資。