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報告要點

事件描述

牧原股份發(fā)布2016年一季度報。

事件評論

一季度營收同增82.48%,扣非凈利同比扭虧,攤薄EPS0.69元。公司一季度營業(yè)收入9.12億元,同比增添82.48%,歸屬凈利潤3.68億元,同比扭虧,去年同期-2019萬元,扣非凈利潤3.65億元,同比扭虧,去年同期-2672萬元,攤薄每股收益0.69元。預計2016年上半年公司歸屬凈利潤為9.77~10億元,同比增長1985%~2035%。

生豬出欄量增添、豬價上漲及養(yǎng)殖成本的降低是公司業(yè)績增長的主要緣故。具體來說:1、公司一季度生豬銷售量48.8萬頭,同比增長21.7%;2、生豬銷售均價18.17元/公斤,同比上漲50%;3、一季度飼料原材料價格下降(玉米價格同比下降14%,豆粕價格同比下降16%)推動公司養(yǎng)殖成本降低。測算公司一季度生豬養(yǎng)殖盡全成本為10.9元/公斤,較去年同期下降13.5%。報告期內公司生豬頭均利潤高達754元,同比扭虧(去年同期頭均虧損50元)。

看好公司未來業(yè)績持續(xù)增長,主要基于:1、冬季仔豬疫情的嚴重或使6-8月份生豬供應偏緊,預計豬價或打破22元/公斤,且能繁母豬存樂卅于底部或使生豬景氣 行情 維持較長光陰,集體預計2016年生豬均價18.5元/公斤;2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢,且玉米等主糧價格的下跌使得未來公司養(yǎng)殖成本進一步降低;3、未來隨著公司鐘祥、曹縣、唐河、扶溝項目和新設大荔、新絳、萬榮子公司的的逐漸投產,公司產能有望以每年100-150萬頭速度增長。

預計公司16、17年生豬出欄量達300萬和450萬頭。4、公司定增資金償還 銀行 貸款將使得公司財務費用大幅降低(截止2015年底公司未償還銀行貸款總額為25億,定增募投資金償還18億將使得公司負債率大幅降低),定增生豬養(yǎng)殖項目的投產后,預計公司年出欄生豬增添207.5萬頭(集體生豬規(guī)劃產能已超過900萬頭)。

看好公司在豬價景氣時期盈利能力,預計公司16、17年EPS分辭為3.48元和4.01元。賦予公司“買入”評級。

風險提醒:豬價下跌風險;公司出欄規(guī)模不達預期