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2022-12-04
“讀懂豬周期”系列報告十二：4月豬企出欄高位 豬價環(huán)比增長近10%
更新時間：2022-06-15 17:01:05作者：佚名
4 月上市豬企生豬銷量環(huán)比-0.9% 22 年4 月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計約為1181.99萬頭，環(huán)比-0.89%;其中唐人神、天邦股份、華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、牧原股份銷量環(huán)比為正，分別為+26.72%、+13.34%、+12.91%、+6.83%、+5.6%，其余上市養(yǎng)殖企業(yè)均保持下行態(tài)勢，環(huán)比跌幅在1.5%-57%。在出欄同比方面，僅金新農(nóng)、正邦科技同比下行，而華統(tǒng)股份、溫氏股份、牧原股份同比漲幅超過100%。。
4 月豬企豬價環(huán)比+9.5%，出欄均重環(huán)比略降 1)養(yǎng)殖企業(yè)生豬售價上行，出欄均重環(huán)比略降。22 年4 月行業(yè)生豬均價約為13.13 元/kg，環(huán)比3月+7.01%。而上市養(yǎng)殖企業(yè)層面，4月生豬銷售均價約為12.83元/kg(去除東瑞股份計算)，環(huán)比+9.49%，低于行業(yè)均價約2.3%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)依舊處于虧損中。出欄均重方面，22 年4月上市養(yǎng)殖企業(yè)均重呈下行走勢，對應(yīng)均值約108kg(環(huán)比-4.7%)，其中正邦科技4 月出欄均重為86.96kg，主如果提前出欄所致。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)統(tǒng)計，22年4月行業(yè)出欄均重約為116.59kg.對比來看，上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)水平。2)4 月行業(yè)依舊深度虧損，5 月逐步好轉(zhuǎn)。22 年4月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤月均虧損約446.02 園/頭，連續(xù)虧損4 個月。5 月13 日自繁自養(yǎng)周度虧損236.78 園/頭，持續(xù)4月以來的好轉(zhuǎn)態(tài)勢。同時外購仔豬養(yǎng)殖利潤亦顯著好轉(zhuǎn)(-33.11 元/頭)，靠近盈虧平衡狀態(tài)。
后續(xù)豬價或持續(xù)震蕩上行走勢豬價自3 月下旬探底以來持續(xù)上行，我們通過樣本估算22 年4 月開始肥豬出欄量存下行趨勢，疊加21年6月能繁母豬存欄高點對應(yīng)9-10 個月以后的出欄高點，雙重驗證基本一致。同時我們統(tǒng)計過去15 年的年內(nèi)季節(jié)性豬價變化發(fā)覺，5-8月豬價呈現(xiàn)環(huán)比上行走勢。綜合以上兩點，我們認為后續(xù)豬價有望持續(xù)震蕩上行走勢。
投資提議生豬價格處于觸底后回升過程中，豬企出欄處于高位，生豬銷售均價回升較顯著，后續(xù)關(guān)心豬價、產(chǎn)能去化的潛在變化等。個股層面提議關(guān)心成本管控、資金壓力、生豬出欄彈性、估值位置等方面，重點關(guān)心一是“龍頭”企業(yè)，包含牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新盼望(000876.SZ)等;二是“小而美”企業(yè)，包含唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。
風(fēng)險提示原料價格波動的風(fēng)險;疫病的風(fēng)險;豬價不及預(yù)期的風(fēng)險;政策變化的風(fēng)險等。