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　　生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，市場(chǎng)規(guī)模近萬(wàn)億元。生豬產(chǎn)業(yè)鏈以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中央，涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。推出生豬期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。生豬期貨功能的充沛發(fā)揮，對(duì)于盡善生豬價(jià)格形成機(jī)制、提升市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力和助力生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有踴躍的促進(jìn)作用。

　　2020年在多種因素影響下，生豬市場(chǎng)各個(gè)階段發(fā)生了怎樣的變幻?后市豬價(jià)能否潞傍上漲?

　　2020年一季市場(chǎng)情況如何?

　　歸顧一季度生豬市場(chǎng)，集體呈現(xiàn)存欄歸升，出欄量減少，凍品投放增多及生豬體重增大的趨勢(shì)，疫情的浮現(xiàn)導(dǎo)致春節(jié)后豬肉需求端有較大程度的下跌，這就形成了豬價(jià)高位下的供需平衡狀態(tài)，另外，國(guó)家政策面的因素也對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生較為顯然的影響其中任一因素的變幻都會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響。

　　供應(yīng)端：2020年一季度生豬出欄對(duì)應(yīng)2019年6-8月仔豬補(bǔ)欄及2-4月能繁母豬存欄，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)期能發(fā)母豬存欄正處于趨勢(shì)性下降階段，6-8月仔豬補(bǔ)欄基本以北方為主，數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)出欄量2341萬(wàn)頭，同比下降37%，生豬供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。從生豬出欄體重來(lái)看，1-3月均勻出欄體重為127kg，同比去年上漲12%左右，另外，國(guó)家自2019年12月以來(lái)，多次投放存儲(chǔ)肉，元旦后至今存儲(chǔ)肉投放量在27萬(wàn)噸，寒庫(kù)踴躍出貨，凍品庫(kù)存量持續(xù)下降，同時(shí)，豬肉進(jìn)口量大幅增添，這些肉類(lèi)陷入市場(chǎng)后對(duì)短期肉價(jià)起到調(diào)節(jié)作用。目前來(lái)看，COVID-19嚴(yán)重期間的限制人員流動(dòng)對(duì)抑制非瘟起到較好作用，在高養(yǎng)殖利潤(rùn)下，市場(chǎng)補(bǔ)欄仔豬及能繁母豬情緒高漲，存欄集體呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　需求端：春節(jié)為豬肉需求最高的時(shí)期，但今年由于豬價(jià)高位，對(duì)需求起到較為顯然的抑制作用，且春節(jié)前國(guó)家密集的投放存儲(chǔ)肉等措施均一定緩解了供應(yīng)端的壓力，防止豬價(jià)進(jìn)一步飆升，節(jié)后在COVID-19的打擊下，各類(lèi)消費(fèi)均有不同程度下滑，對(duì)高價(jià)豬肉的消費(fèi)抑制作用更為顯然，凍品市占率提升，牛羊肉替代作用顯然。

　　集體來(lái)看，春節(jié)后生豬陷入供需兩弱局面，從價(jià)格變幻來(lái)看，豬肉受年后短期運(yùn)輸不暢的影響浮現(xiàn)了價(jià)格上漲的小高峰，隨后加速歸落，當(dāng)前價(jià)格相對(duì)年后高點(diǎn)已下降了10%左右，但仍處于高位，市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒不減，三元轉(zhuǎn)種比例會(huì)逐漸提升，集體效率約摸受到一定影響，市場(chǎng)陷入以量補(bǔ)效率的狀態(tài)，后期在各類(lèi)因素影響下，豬價(jià)預(yù)計(jì)有反彈，但集體下行趨勢(shì)不變。

　　生豬基本面情況如何?

　　1. 存欄持續(xù)歸升，三元轉(zhuǎn)種晉升補(bǔ)欄主力軍

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2020年2月能繁母豬存欄環(huán)比增添1.69%，環(huán)比下降23.12%，實(shí)現(xiàn)自2019年10月的持續(xù)5個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，在當(dāng)前高養(yǎng)殖利潤(rùn)與高養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)下，集體存欄歸升趨勢(shì)較為徐徐，也更加波折。數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，受2月壓欄及二次育肥等因素影響，3月商品豬月度出欄環(huán)比增長(zhǎng)4.12%，近期出欄量預(yù)計(jì)仍較多，主要是對(duì)前期壓欄產(chǎn)能的出清，二季度預(yù)計(jì)消費(fèi)逐漸歸暖，但首先是對(duì)低價(jià)凍品的拉動(dòng)作用較為顯然，隨后才是對(duì)鮮品的拉動(dòng)，隨著后期消費(fèi)好轉(zhuǎn)，前期大豬出清，二季度豬價(jià)有望迎來(lái)觸底反彈趨勢(shì)，但基本不會(huì)達(dá)到前高，存欄徐徐恢重過(guò)程中的豬價(jià)下行趨勢(shì)不變。

　　2020年1-3月能繁母豬淘汰量同比減少77%，一是受存欄低位影響，母豬可淘量不多，二是人員流動(dòng)的減少一定程度上遏制了非瘟病毒的傳播，保住了春節(jié)后1-2個(gè)月的存欄，從3月數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)淘汰量又有增添趨勢(shì)，一是天氣轉(zhuǎn)暖，人員恢重流動(dòng)，病毒傳播增強(qiáng)，二是前期部分配種三元母豬1-2胎后由于效率、疾病等問(wèn)題進(jìn)行淘汰。當(dāng)前市場(chǎng)后備母豬以三元為主，一是因?yàn)橄鄬?duì)二元價(jià)格便宜，二是三元配種不成可作為育肥豬進(jìn)行銷(xiāo)售，且自主育肥后選種風(fēng)險(xiǎn)較小，因而成為后備母豬群的主流，后期三元母豬占比約摸會(huì)達(dá)到50%以上，但由于三元母豬性能等方面相對(duì)二元能繁有一定差距，因而今年母豬群集體效率有所降低。

　　2. 出欄體重持續(xù)攀升，凍品庫(kù)存持續(xù)降低

　　卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，1、2、3月生豬均勻出欄體重分辭為124.55kg、126.54kg、129.62kg，呈現(xiàn)月度遞增趨勢(shì)，1-3月均勻體重1同比去年上漲12%左右，隨著二季度天氣歸暖，肥豬需求下降，大豬出欄踴躍性增添，從而導(dǎo)致豬價(jià)弱勢(shì)，隨著前期肥豬出清，后期出欄體重有歸落趨勢(shì)。

　　1-3月重點(diǎn)企業(yè)均勻開(kāi)工率19.93%，同比下跌19%，凍品庫(kù)容率19%，同比下跌1.46%，凍品庫(kù)存呈現(xiàn)月度遞減態(tài)勢(shì)，且屠企在對(duì)后市行情不看好的情況下，入庫(kù)率降低，以鮮宰鮮銷(xiāo)為主，庫(kù)內(nèi)凍品以清庫(kù)存為主。

　　2020年元旦后至今國(guó)家以每周一次的頻率共投放存儲(chǔ)肉27萬(wàn)噸，春節(jié)后以每周2萬(wàn)噸的頻率向市場(chǎng)投放存儲(chǔ)肉，從整年豬肉消費(fèi)來(lái)看這部分量并不大，但在當(dāng)前可以對(duì)短期高豬價(jià)起到調(diào)節(jié)作用。

　　3. 豬價(jià)步入下跌通道，養(yǎng)殖利潤(rùn)觸頂歸落

　　春節(jié)后50kg二元母豬價(jià)格由年前的5200元漲至5700左右，漲幅在10%左右，三元轉(zhuǎn)種后備母豬價(jià)格相對(duì)二元母豬價(jià)格低2000元左右，15kg仔豬出欄價(jià)格由1700-1800元/頭漲至2200元左右，漲幅在20%左右，在年報(bào)中，我們計(jì)算外購(gòu)仔豬成本在20元/kg左右，年后隨著仔豬價(jià)格的上漲，外購(gòu)仔豬成本進(jìn)一步提升，對(duì)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖踴躍性產(chǎn)生影響，而“三元轉(zhuǎn)種”+“自育肥”相對(duì)而言成本相對(duì)較低，為后市補(bǔ)欄主力軍。

　　4. 新冠肺炎升級(jí)，進(jìn)出口存疑

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年豬肉進(jìn)口210萬(wàn)噸，牛肉進(jìn)口166萬(wàn)噸，羊肉39萬(wàn)噸，凍雞肉78萬(wàn)噸，同比分辭上漲75%、60%、23%、55%，其中豬肉主要進(jìn)口國(guó)分辭為西班牙18.17%、德國(guó)15.39%、美國(guó)11.67%、加拿大8.19%、丹麥7.83%。2020年1-2月豬肉進(jìn)口56萬(wàn)噸，牛肉30萬(wàn)噸，同比分辭增長(zhǎng)158%、42%。且USDA數(shù)據(jù)預(yù)料，美國(guó)、歐盟等國(guó)2020年仍有增產(chǎn)趨勢(shì)。

　　我們根據(jù)能繁母豬數(shù)據(jù)猜測(cè)，2020年全年生豬出樂(lè)伢約在3.3.億頭，同比2019年減少37%，豬肉供應(yīng)緊張局勢(shì)加劇，主要集中在上半年，下半年有所緩解，二季度進(jìn)口肉需求仍在，但由于國(guó)外豬肉主進(jìn)口國(guó)疫情景勢(shì)仍嚴(yán)重，是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口肉產(chǎn)生影響仍需察看。

　　二季度豬肉需求情況如何?

　　春節(jié)后疫情浮現(xiàn)對(duì)人員流動(dòng)產(chǎn)生較大影響，2月社零餐飲收入同比下降43%，1-3月北京新發(fā)地攘Ⅸ上市量同比下降32%，外出就餐、食堂等集中性需求大幅降低，自非瘟發(fā)生以來(lái)，隨著鮮肉價(jià)格上漲，凍品價(jià)格較為低廉，一定程度上對(duì)鮮品需求起到替代作用，集中性采購(gòu)需求中凍品占比大幅提升，本次COVID-19的浮現(xiàn)，一定程度上降低了居民的消費(fèi)能力，高豬價(jià)吸引力下降，居民或選擇價(jià)格較為低廉的禽肉，或選擇價(jià)格相差不大的牛羊肉作為替代品，豬肉需求下降幅度顯然。集體來(lái)看，隨著重產(chǎn)重工推進(jìn)，二季度豬肉需求集體呈現(xiàn)徐徐歸升趨勢(shì)。

　　未來(lái)豬價(jià)仍有上漲空間?

　　綜上所述，當(dāng)前生豬及能繁母豬存欄持續(xù)歸升，重產(chǎn)熱情高漲，其中能繁母豬以三元轉(zhuǎn)種為主要趨勢(shì)，養(yǎng)殖效率一定程度受到影響，從養(yǎng)殖周期推算，二季度出欄對(duì)應(yīng)2019年6-8月能繁母豬存欄，當(dāng)時(shí)南方等地剛接受盡非瘟洗禮，存樂(lè)卅于底部，北方地區(qū)存欄已有恢重，但集體存樂(lè)卅于低位，因而二季度供應(yīng)緊缺局面不改，且當(dāng)前養(yǎng)殖成本下，養(yǎng)殖戶對(duì)低價(jià)抵觸心理強(qiáng)烈，豬價(jià)難有大跌。隨著近期利空因素緩解，后期需求歸升，凍品庫(kù)存減少，壓欄生豬出清，豬價(jià)仍有上漲空間，以短線反彈為主。

　　因而，我們以為，2020年8月前生豬供應(yīng)緊張局面不變，二季度后豬價(jià)以下跌后反彈再顛簸走低為主要趨勢(shì)，較為不斷定因素為非瘟發(fā)展及三元轉(zhuǎn)種效率問(wèn)題，一定程度上抑制存欄恢重速度，從而使得本輪豬周期后半段呈現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)。

　　受非洲豬瘟和新冠肺炎疫情影響，現(xiàn)階段生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)情況重雜、價(jià)格波動(dòng)劇烈，生豬期貨上市初期，期貨價(jià)格受現(xiàn)貨影響約摸會(huì)浮現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能將隨著市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行逐漸發(fā)揮?！　≡谥T多因素影響下，豬價(jià)未來(lái)何去何從?