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2022-12-04
農(nóng)林牧漁行業(yè)深度報告：從周期看本質(zhì) 當(dāng)前時點加配生豬板塊
更新時間：2022-09-18 09:23:03作者：未知
農(nóng)林牧漁行業(yè)深度報告：從周期看本質(zhì)，當(dāng)前時點加配生豬板塊
1.判斷：當(dāng)前位于豬周期投資什么時點，生豬板塊是否依舊值得配置?
能繁母豬產(chǎn)能去化趨勢已成，量增價漲估值雙擊，周期成長共舞，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖板塊投資空間廣闊。本輪周期能繁母豬存欄累計去化方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)-8.5%，涌益咨詢-15%~-20%，畜牧業(yè)協(xié)會-19%，頭部上市豬企產(chǎn)能也有10%左右的去化;從飼料、動保等上游行業(yè)Q1銷量數(shù)據(jù)來看，同比去年皆有所下滑，幅度在10~30%左右。因此我們判斷，此輪周期能繁母豬真實去化或超預(yù)期，能繁母豬產(chǎn)能去化趨勢已成，新一輪豬周期已開啟，目前處于新一輪豬周期的上升通道。從豬價周期對應(yīng)板塊的投資周期，我們認(rèn)為目前處于豬周期投資第二階段——產(chǎn)能去化兌現(xiàn)，豬價股價齊升的前中期，疊加上市豬企出欄集中度快速提升，板塊具有周期與成長雙重邏輯，將迎來“量”與“價”的估值雙擊，量增價漲下板塊上漲空間廣闊。
2.邏輯：什么時點布局生豬養(yǎng)殖板塊最優(yōu)?
在能繁母豬產(chǎn)能見頂階段配置，并可長期持有。生豬養(yǎng)殖投資周期跟著豬價周期走，并表現(xiàn)出9~10個月的前瞻性。因此豬周期投資可分為兩個階段，第一階段是能繁母豬產(chǎn)能見頂，行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，此時板塊上漲表現(xiàn)為緩而長，歷次周期數(shù)據(jù)來看，這一階段平均最高漲幅達(dá)100%;第二階段是產(chǎn)能出清成績兌現(xiàn)，豬價股價齊升，此時板塊上漲表現(xiàn)為猛而短，歷次周期數(shù)據(jù)來看，這一階段平均最高漲幅達(dá)68%。因此，生豬養(yǎng)殖板塊布局的核心邏輯在于，在行業(yè)困境馬上反轉(zhuǎn)時進(jìn)入，在產(chǎn)能出清成績兌現(xiàn)，豬價見頂前退出。
3.推導(dǎo)：如何分析和確定生豬養(yǎng)殖板塊布局時點?
搭建能繁母豬——豬價——股價鏈條分析框架。分析生豬養(yǎng)殖板塊布局時點的關(guān)鍵在于判斷豬周期豬價的演繹趨勢，豬價走勢判斷的核心前瞻指標(biāo)是能繁母豬存欄，次核心指標(biāo)是MSY。其余觀測指標(biāo)包含成本、需求變化、季節(jié)性影響、外界影響因素等。觀測發(fā)覺，能繁母豬與10月后的豬價整體呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，生豬養(yǎng)殖指數(shù)與9~10月后的豬價走勢高度擬合，其背后的邏輯正是能繁母豬——豬價——股價的傳導(dǎo)鏈，股價跟著能繁母豬這一核心指標(biāo)走。其從鏈條邏輯本身和現(xiàn)實估值走勢規(guī)律上，都驗證了能繁母豬作為核心指標(biāo)對于豬價走勢的影響，也驗證了能繁母豬產(chǎn)能對股價的指示意義。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險;新冠疫情蔓延風(fēng)險;自然災(zāi)害風(fēng)險。