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2022-12-04
新一輪豬周期有哪些“新變化”？
更新時間：2022-09-18 13:22:54作者：佚名
引言：
自4 月至7月中旬，生豬價格已經(jīng)上漲92%。這一輪豬肉價格和相關股價的上漲行情，在市場的徘徊和遲疑中不斷實現(xiàn)，不論是時點和幅度都超出多數(shù)人的預期。我們所理解的是，既要尊重豬周期存在的客觀事實，又要留意本輪豬周期的特別性。本篇文章，我們試著去尋找更多線索，去思考這一輪豬周期有哪些新變化?豬周期的下一步行情又將如何演繹?
核心觀點：
新一輪豬周期已于今年4月開啟，今年下半年到明年年初，預估豬價處在上行通道內，但上漲行情已步入中后期。預估三季度豬價將高位震蕩，四季度迎來需求旺季，豬價存在進一步上漲的可能性，但鑒于生豬去產(chǎn)能進程暫停、以及政策天花板效應，預估豬價后續(xù)上漲空間將收窄至30%以內。
本輪豬周期開啟源于行業(yè)深度虧損，實際供給收縮程度可能高于預期本輪豬周期開啟的原因與以往豬周期有明顯差異。沒有生豬疾病、環(huán)保政策等外部擾動，供給端收縮源于養(yǎng)殖戶深度虧損后的產(chǎn)能去化，行業(yè)現(xiàn)金流受損幅度遠高于過去幾輪豬周期，可能會影響后續(xù)補欄意愿。
對于代表生豬產(chǎn)能的能繁母豬存欄，市場多以農業(yè)農村部公布的數(shù)據(jù)為準，計算得到本輪能繁母豬去化程度為8%，導致市場普遍認為本輪生豬產(chǎn)能去化程度較弱，豬周期可能延后開啟，或者豬價反彈高度有限。但從實際價格表現(xiàn)來看，或許忽略了實際的生豬供應減少程度。一是，從飼料銷量、其他渠道的存欄數(shù)據(jù)來看，指征的產(chǎn)能去化程度更高。二是，今年以來生豬出欄體重同比減少2%-6%，導致實際豬肉供給減少。
生豬去產(chǎn)能按下暫停鍵，但母豬補欄意愿依舊偏弱5 月以來，農業(yè)農村部公布的能繁母豬存欄連續(xù)兩個月回升，表明自去年7月開啟的生豬產(chǎn)能去化進程已經(jīng)暫停，對應著在明年1月之后生豬出欄將回升，豬價將步入下行周期。但從另一個維度觀測，二元母豬價格上漲速度明顯弱于仔豬和生豬價格，表明當前母豬補欄意愿偏弱，意味著本輪豬周期上行持續(xù)時間存在超預期的可能性。如果下半年母豬補欄節(jié)奏依然較慢，可能會出現(xiàn)當豬價上漲至明年1月的高點后，在明年上半年內依然保持在較高水平，豬價呈現(xiàn)出倒U 型走勢。
穩(wěn)豬價政策提早介入，政策天花板可能約束豬價漲幅本輪政策調控的目的，一方面在于降低豬價的波動性;另一方面，在于降低下半年CPI 上行斜率，避免CPI同比持續(xù)處于3%以上的高位，以穩(wěn)定通脹預期。目前來看，將豬價穩(wěn)定在當前水平，能夠保證四季度CPI同比回落至3%以下。但從實際情況看，四季度豬價仍存在上漲概率，若想保證四季度CPI 同比低于9 月高點，預估生豬價格的政策天花板為30元/公斤，超過這一水平后，國家將啟動儲備投放、穩(wěn)定價格。
本輪市場搶跑明顯，豬價上漲行情或已步入中后期近期豬價上行斜率極快，現(xiàn)貨價格持續(xù)高于期貨價格，顯示出市場挺價意愿較強。一方面，意味著實際的生豬產(chǎn)能去化程度可能高于預期，另一方面，意味著豬價可能會提前透支未來上漲空間?？紤]到豬價短期內已不具備快速上漲動能，漲價行情步入中后期，預估生豬養(yǎng)殖板塊后續(xù)股價漲幅將會放緩，何時見頂取決于后續(xù)能繁母豬補欄節(jié)奏，以及四季度需求旺季下的豬價表現(xiàn)。
風險提示：生豬產(chǎn)能持續(xù)修復;養(yǎng)殖戶預期調整帶來價格擾動。