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　　4月中旬以來(lái)的豬價(jià)反彈，是供應(yīng)季節(jié)性收縮和短期囤貨需求上升的結(jié)果，疊加生豬絕對(duì)價(jià)格低，為短期快速拉漲提供了基礎(chǔ)，但這并不意味著新一輪周期的開(kāi)啟。當(dāng)前處于上一輪周期的尾部，特征是價(jià)格波動(dòng)較大，生豬養(yǎng)殖企業(yè)有必要采取措施，做好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工作，平穩(wěn)渡過(guò)價(jià)格磨底期。

　　4月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格出現(xiàn)較大幅上漲，帶動(dòng)養(yǎng)殖企業(yè)心態(tài)轉(zhuǎn)變，對(duì)下半年開(kāi)啟新周期的預(yù)期日漸升溫。受此影響，市場(chǎng)上仔豬補(bǔ)欄及育肥積極性有明顯提升。

　　簡(jiǎn)單回顧下4月以來(lái)豬價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素。受疫情防控影響，4月以來(lái)市場(chǎng)囤貨采購(gòu)需求上升，帶動(dòng)了一波消費(fèi)增量，供應(yīng)上又遇到豬企出欄縮量，供需錯(cuò)配帶動(dòng)了市場(chǎng)看漲心情。但這屬于短期行為，不具有持續(xù)性。

　　受內(nèi)外價(jià)差縮減影響，前4個(gè)月豬肉進(jìn)口較去年同期下降了65%，國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)形勢(shì)轉(zhuǎn)緊。同時(shí)，玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格上漲提升養(yǎng)殖成本，處于虧損的養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)低價(jià)抵觸心理強(qiáng)。這些均促進(jìn)了這一波豬價(jià)的上漲。

　　4月出欄縮量是季節(jié)性現(xiàn)象

　　豬肉消費(fèi)具有顯著的季節(jié)性規(guī)律，對(duì)應(yīng)的生豬出欄節(jié)奏也呈現(xiàn)季節(jié)性變動(dòng)。傳統(tǒng)上，二季度是豬肉消費(fèi)淡季，市場(chǎng)供需兩弱，年內(nèi)豬價(jià)低點(diǎn)多出現(xiàn)在二季度，因此4—5月生豬出欄量環(huán)比下滑是正常現(xiàn)象。一般而言，二季度作為年內(nèi)淡季，出欄量常較一季度少30%左右，這不能作為生豬去產(chǎn)能到位的指標(biāo)。

　　從各大頭部上市公司公布的銷量數(shù)據(jù)看，除少數(shù)企業(yè)外，4月出欄數(shù)據(jù)均較3月出現(xiàn)了下降。據(jù)上海鋼聯(lián)對(duì)全國(guó)22個(gè)省份的123家企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，4月份樣本企業(yè)生豬出欄量環(huán)比下滑了8.8%，這符合豬企季節(jié)性出欄的規(guī)律。因此，4—5月生豬出欄縮量是正?，F(xiàn)象，不能過(guò)度解讀。

　　仔豬市場(chǎng)顯示養(yǎng)殖企業(yè)積極補(bǔ)欄

　　自去年7月以來(lái)，作為供應(yīng)先行指標(biāo)的能繁母豬存欄量較2021年6月高點(diǎn)下降了8.5%，產(chǎn)能去化較快，提振了市場(chǎng)信心，但不能忽略總存欄中二、三元母豬結(jié)構(gòu)的變化。在2021年6月時(shí)，母豬存欄中二元母豬占比大概在65%，目前已經(jīng)上升到90%左右，考慮到二元母豬養(yǎng)殖效率比三元母豬要高，實(shí)際上母豬存欄下降對(duì)仔豬產(chǎn)出的影響要小。此外，從絕對(duì)數(shù)量看，當(dāng)前能繁母豬和生豬存欄大致處于2015年年初水平，仍要高于非洲豬瘟前的存欄數(shù)量。從頭部上市公司公布的數(shù)據(jù)看，一季度六大上市公司銷量占比較去年同期上升了3.7個(gè)百分點(diǎn)，龍頭公司仍在積極擴(kuò)張，提升市場(chǎng)占有率。

　　在豬價(jià)平穩(wěn)和上升期，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)4—5個(gè)月養(yǎng)殖利潤(rùn)較好時(shí)，仔豬銷售活動(dòng)會(huì)比較旺盛。仔豬市場(chǎng)的景氣程度，反映出了養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)未來(lái)的豬價(jià)預(yù)期，可以看作養(yǎng)殖行業(yè)心情的領(lǐng)先指標(biāo)。隨著4月中旬豬價(jià)積極反彈，仔豬銷售也漸漸火爆，外三元仔豬均價(jià)較4月中旬有近40%的漲幅，顯示出養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)后市較樂(lè)觀，補(bǔ)欄意愿有大幅上升。這部分補(bǔ)欄將在8—10月份的消費(fèi)旺季投放到市場(chǎng)上。如果用生豬期貨09合約和玉米期貨09合約比價(jià)算，9月豬糧比已經(jīng)回到6以上，養(yǎng)殖利潤(rùn)扭虧為盈?？梢钥闯?，遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)反映了市場(chǎng)上的樂(lè)觀預(yù)期，但供應(yīng)是否收縮還存疑，消費(fèi)能否同步回升也具有較大不確定性，這是養(yǎng)殖企業(yè)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前階段養(yǎng)殖企業(yè)要做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作

　　綜合來(lái)看，4月中旬以來(lái)的豬價(jià)反彈，是供應(yīng)季節(jié)性收縮和短期囤貨需求上升錯(cuò)配的結(jié)果，疊加生豬絕對(duì)價(jià)格低，為短期快速拉漲提供了基礎(chǔ)，但并不意味著新一輪周期的開(kāi)啟。龍頭企業(yè)對(duì)下半年豬價(jià)走勢(shì)總體持溫和上漲觀點(diǎn)。從養(yǎng)殖上市企業(yè)公布的數(shù)據(jù)看，龍頭公司仍在擴(kuò)張?zhí)嵘姓悸?，雖然去年至今養(yǎng)豬虧損較大，但并沒(méi)有明顯去產(chǎn)能。當(dāng)前處于上一輪周期的尾部，特征是價(jià)格波動(dòng)較大，在缺少風(fēng)險(xiǎn)管理策略的情況下，押注下半年新周期開(kāi)啟需要承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖企業(yè)有必要采取措施，做好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工作，平穩(wěn)渡過(guò)價(jià)格磨底期。