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　　【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件：公司發(fā)布2020年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.02億，同比增長(zhǎng)8.54%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)4.32億，同比增長(zhǎng)859.06%。

　　上半年公司銷售飼料234.35萬噸，同比增長(zhǎng)4.5%;生豬出欄28.03萬頭，同比下降44.9%;實(shí)現(xiàn)頭均盈利1685.18元(含少數(shù)股東收益)。

　　1、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)成本改善顯然，下半年成本下降空間較大。

　　上半年預(yù)計(jì)商品豬育肥盡全成本在16元/公斤，Q2已經(jīng)下降至接近15元/公斤，隨著由于生物防控能力提高、成活率改善等因素，預(yù)計(jì)下半年養(yǎng)殖成本潞傍下行，頭均利潤(rùn)增大。

　　2、下半年出欄量爆發(fā)，大比例仔豬增厚利潤(rùn)。

　　公司上半年生豬出欄28.03萬頭，預(yù)計(jì)全年出欄量130萬頭，下半年開始生豬出欄量逐季增長(zhǎng)。上半年仔豬和育肥豬出欄比例接近1:1，下半年仔豬出欄比例增大，預(yù)計(jì)高價(jià)仔豬將顯著增厚養(yǎng)殖利潤(rùn)。

　　3、產(chǎn)能增長(zhǎng)保障公司生豬出欄量快速提升，下半年出欄量爆發(fā)。

　　2020年二季度末生產(chǎn)性生物資產(chǎn)2.86億元，環(huán)比一季度末+54.60%，較2019年末增長(zhǎng)120.75%。二季度末在建工程7.37億元，較2019年末增長(zhǎng)55.81%。目前公司母豬存欄近10萬頭，預(yù)計(jì)年末存欄到達(dá)16萬頭，將為公司未來的快速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)料：預(yù)計(jì)20/21/22年出欄量分辭為130萬/250萬頭/380萬頭，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分辭為18.32/19.53/12.80億，EPS預(yù)計(jì)分辭為2.19/2.33/1.53，當(dāng)前僅5倍PE，贈(zèng)予重點(diǎn)推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：1、突發(fā)重要疫情風(fēng)險(xiǎn)：禽畜養(yǎng)殖過程中會(huì)發(fā)生大規(guī)模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導(dǎo)致禽畜死亡，并對(duì)廣大民眾的消費(fèi)心理有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎縮，從而影響行業(yè)和相關(guān)企業(yè)的盈利能力。

　　2、價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：禽畜肉類價(jià)格浮現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，影響行業(yè)和相關(guān)公司的盈利能力，存在未來業(yè)績(jī)難以持續(xù)增長(zhǎng)甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價(jià)格受到天氣、市場(chǎng)情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，將會(huì)影響行業(yè)和相關(guān)公司的盈利能力。4、爆發(fā)新冠疫情后屠宰場(chǎng)開工光陰和開工率不及預(yù)期，豬價(jià)受較大影響，消費(fèi)量不及預(yù)期。