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　　事件：2020年1月8日，我國國內(nèi)首個(gè)活體期貨品種——生豬期貨正式上市。2021年9月掛牌基準(zhǔn)價(jià)為30680元/噸，11月掛牌基準(zhǔn)價(jià)為29680元/噸，2022年1月掛牌基準(zhǔn)價(jià)為28680元/噸。

　　春節(jié)行情推升豬價(jià)，但不改下行大趨勢(shì)

　　根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，2020年11-12月我國部分城市生豬均價(jià)分別約為29.54元/kg、33.63元/kg，環(huán)比+13.85%。2021年初至今，生豬均價(jià)約為36.37元/kg，豬價(jià)呈現(xiàn)環(huán)比上行趨勢(shì)，符合我們此前預(yù)期。春節(jié)前需求拉動(dòng)明顯、非洲豬瘟點(diǎn)狀發(fā)生影響部分供給、進(jìn)口冷凍肉受疫情影響供需，多種因素疊加推動(dòng)豬價(jià)環(huán)比上行。我們認(rèn)為春節(jié)前豬價(jià)將持續(xù)高位運(yùn)行，春節(jié)后將持續(xù)大周期中的下行趨勢(shì)，預(yù)估2021年生豬均價(jià)在22-25元/kg。

　　生豬期貨推動(dòng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展以及集中度提升

　　我國生豬期貨上市意味著生豬產(chǎn)業(yè)走向標(biāo)準(zhǔn)化與專業(yè)化，并進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中度與規(guī)?；奶嵘?。從養(yǎng)殖企業(yè)/戶角度來看，生豬期貨可有效對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、降低經(jīng)營成本，通過套期保值部分平滑周期帶來的利潤大幅波動(dòng)。2021年1月12日生豬2109收盤價(jià)為25560元(-2.67%)，連續(xù)三日下跌。當(dāng)前生豬期貨的下跌意味著市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期豬價(jià)預(yù)期低于當(dāng)前定價(jià)。根據(jù)周期運(yùn)行規(guī)律、能繁母豬出欄節(jié)奏等考慮，我們認(rèn)為2021年生豬價(jià)格前高后低，二季度豬價(jià)下行壓力開始加大。期貨價(jià)格將市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期生豬價(jià)格實(shí)現(xiàn)了預(yù)判，肯定程度上可以影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格以及養(yǎng)殖規(guī)模、出欄等方面。

　　期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)利好大型養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制為行業(yè)核心要素

　　在經(jīng)歷非洲豬瘟的洗禮過后，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)快速發(fā)展，包含集中度、規(guī)?；焖偬嵘约胺酪吣芰?、成本控制、養(yǎng)殖技術(shù)等方面。疊加生豬期貨上市運(yùn)行，將進(jìn)一步完善行業(yè)專業(yè)化程度，利好大型養(yǎng)殖企業(yè)在行業(yè)中的地位。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于下行大周期過程中，我們認(rèn)為成本控制在這個(gè)階段將重新成為行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，完善的育種、育肥體系將優(yōu)于外購仔豬/種豬模式，我們提議關(guān)心具備成本事先優(yōu)勢(shì)、出欄高速增長的一體化養(yǎng)殖企業(yè)。

　　投資提議

　　當(dāng)前生豬價(jià)格高位，且春節(jié)前將持續(xù)高位運(yùn)行，但春節(jié)后豬價(jià)下行壓力或?qū)⒓哟螅?021年豬價(jià)前高后低，整體處于下行大周期過程中。該過程中我們認(rèn)為成本控制是行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，生豬期貨上市利好養(yǎng)殖企業(yè)部分平滑周期帶來的利潤大幅波動(dòng)?；谏鲜龇矫嬗懻?，我們提議關(guān)心具備成本控制優(yōu)勢(shì)、出欄預(yù)期高增長的一體化企業(yè)牧原股份(002714)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　動(dòng)物疫情的風(fēng)險(xiǎn);生豬出欄不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);政策變化的風(fēng)險(xiǎn);豬價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)等。