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　　核心觀點(diǎn)

　　月度關(guān)注：壓力因素逐漸出清，看好市場(chǎng)景氣歸升

　　隨著前期壓欄生豬出欄，養(yǎng)戶(hù)恐慌性拋售加劇，同時(shí)中央存儲(chǔ)凍肉與進(jìn)口肉均大量投放市場(chǎng)，5月生豬價(jià)格下跌速度忽然提速。陷入6月，供贈(zèng)壓力因素逐漸出清，消費(fèi)有望向好，樂(lè)觀信悍署步顯現(xiàn)，看好后市生豬市場(chǎng)景氣歸升。

　　能繁母豬4月實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但實(shí)際產(chǎn)能恢重滯后

　　在5月召開(kāi)的兩會(huì)中，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦表示，4月母豬存欄量較去年9月增長(zhǎng)了18.7%，據(jù)此推算4月能繁母豬存欄量約合2270.7萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)4.93%，同比下降12.9%。然而，考慮產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中三元母豬比重的上升，我們實(shí)際判斷產(chǎn)能環(huán)比增幅在1.5%，同比下降22.5%。母豬存欄雖然在持續(xù)恢重中，但是維持到正常年份的水平仍需光陰。

　　供贈(zèng)缺口尚未恢重，進(jìn)口拋儲(chǔ)力度加大

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2020年1季度全國(guó)出欄生豬13129萬(wàn)頭，較上季度下降2.3%，同比下降30.3%，產(chǎn)量1038萬(wàn)噸，較上季度下降3.4%，同比下降29.0%，均低于歷史同期水平。為保障國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)，今年拋儲(chǔ)與進(jìn)口力度加大。拋儲(chǔ)方面，前5個(gè)月中央存儲(chǔ)凍豬肉合計(jì)投放38萬(wàn)噸，是2019年全年的2.7倍;進(jìn)口方面，1-4月進(jìn)口鮮、寒、凍豬肉合計(jì)131.79萬(wàn)噸，同比上升179.9%，為近5年最高水平。結(jié)構(gòu)上看，一季度國(guó)內(nèi)豬肉供贈(zèng)中，中央存儲(chǔ)投放占2.2%、進(jìn)口占8%，集體比例上升，但仍相對(duì)有限。

　　各地重工重學(xué)，消費(fèi)淡季不淡

　　通常夏季是肉類(lèi)消費(fèi)的淡季，但隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，全國(guó)企業(yè)已基本重工、重產(chǎn)，中小學(xué)也基本重課，同時(shí)由于前期停課影響，大部分地區(qū)的暑假延遲到8月，團(tuán)餐消費(fèi)的重蘇或拉動(dòng)生豬需求大幅歸升。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　隨追薯價(jià)近3個(gè)月的持續(xù)下跌，散戶(hù)大量恐慌性拋售，供贈(zèng)減少，惜售心理加劇，同時(shí)在消費(fèi)重蘇下，我們集體看好后市豬價(jià)，成本控制能力強(qiáng)，出欄穩(wěn)定的企業(yè)仍大幅受益于全年景氣，兌現(xiàn)高額利潤(rùn)。

　　由于前期股價(jià)伴隨豬價(jià)向下調(diào)整，當(dāng)前生豬板塊具備短期參加反彈的空間，可關(guān)注彈性標(biāo)的天康生物(002100，未評(píng)級(jí))、唐人神(002567，未評(píng)級(jí))、正邦科技(002157，未評(píng)級(jí))等;此外溫氏股份(300498，買(mǎi)入)具備出欄、成本的預(yù)期差，長(zhǎng)期配置可重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。