生菜生吃是甜的還是苦的？生菜生吃會有寄生蟲嗎
2022-12-04
雙匯發(fā)展：進入業(yè)績逐步改善窗口期
更新時間：2022-03-15 05:19:40作者：佚名
屠宰業(yè)務：豬價下跌屠宰放量，收入受肉價下跌對沖，較大價差利好業(yè)績。17Q2 豬價快速下降，公司屠宰產(chǎn)能已經(jīng)開始放量，預計屠宰量全年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，但屠宰增量基本被豬肉價格下跌對沖，中性預期下屠宰業(yè)務收入同比持平。利潤端方面，豬肉價格下降幅度小于生豬價格下降幅度，且公司在Q2 價差較大時加大屠宰產(chǎn)能，對屠宰業(yè)務業(yè)績形成利好。但需關注的是，公司營業(yè)利潤僅約10%來自于屠宰業(yè)務，集體業(yè)績增速取決于肉制品業(yè)務。
肉制品業(yè)務：轉(zhuǎn)型期收入緩增，業(yè)績17-18 年持續(xù)受益成本下行。雙匯肉制品業(yè)務收入規(guī)模已經(jīng)較大，結合當前行業(yè)持續(xù)下滑后現(xiàn)狀，產(chǎn)品結構轉(zhuǎn)型期下收入端增幅預計小個位數(shù)。但業(yè)績端將顯然受益豬價周期性下跌帶來的成本下降，17Q2 豬價大幅下跌，預計全年同比跌幅20%左右，此外雞價未顯然歸升及國際采購成本優(yōu)勢顯然，均將促進成本進一步節(jié)省， 17 年全年業(yè)績在彌補Q1 兩位數(shù)的下滑后，預計仍可個位數(shù)增長。18 年豬周期或?qū)⑾萑胫纂A段，由于17Q1 豬價仍處于高位，來年仍有顯然同比下降空間，中性預期下18 全年豬價仍有10%的降幅，成本端利好仍將持續(xù)，利好業(yè)績不斷改善。
公司發(fā)展長邏輯：肉制品轉(zhuǎn)型乃真章，掌握豬價周期下行帶來的轉(zhuǎn)型機遇。豬價下行帶來的業(yè)績利好僅是周期性的，公司成長空間上限由肉制品轉(zhuǎn)型帶來的新動能決心。由于公司約90%業(yè)績由肉制品奉獻，肉制品業(yè)務的增長帶來的業(yè)績增厚效應更顯然。公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略已具備很好國際視野，我們以為仍需重點突出以下幾點，首先，公司開創(chuàng)了肉品休閑化1.0 時代，作為行業(yè)導師，更需要在當前消費趨勢下重煥休閑化創(chuàng)新動力;其次，公司可沿動物蛋白方向?qū)Ξa(chǎn)品品類進行延伸;同時，營銷端更貼近新興消費主力，增強雙匯品牌活力。肉制品業(yè)務若能順利轉(zhuǎn)型，將助推公司二次升級，業(yè)務結構上消費品屬性更強，成長更穩(wěn)定，也將獲得在資本市場對消費品公司較高估值。
公司股價安全邊際足，業(yè)績逐漸改善，一年目標價27.5 元，維持“強烈推薦-A”評級。在豬周期下行階段，公司陷入業(yè)績觸底歸升期，業(yè)績環(huán)比不斷好轉(zhuǎn)，18 年豬價仍有下行空間，業(yè)績改善持續(xù)。成本端利好也贈公司肉制品轉(zhuǎn)型帶來契機，若肉制品業(yè)務增長贈公司業(yè)績帶來更大成長空間，估值則有望看高。公司高分紅政策預計也將持續(xù)，高股息率下當前股價安全邊際充沛。預計17-18 年歸母凈利為46.9 和51.7 億元，增長6%和10%。公司業(yè)績約90%來自于肉制品業(yè)務，17 年業(yè)績對應約42.2 億元，肉制品業(yè)務可贈予20倍左右PE，目標850 億元市值;剩余10%業(yè)績4.7 億元由屠宰等上游業(yè)務奉獻，該部分贈予12 倍PE，對應市值56 億元，公司目標總市值906 億元，每股對應27.5 元。17-18 年EPS 為1.42、1.57 元，目標股價對應17 年19.3倍PE，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提醒：生豬價格高于預期、肉制品轉(zhuǎn)型不及預期。