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飼料行情趨 于改善,盈利能力提升。15年,飼料板塊營(yíng)收1657億元,同比降低4.62%,16年一季度營(yíng)收322億元,同比降低0.3%,降幅較15年有所收窄。從利潤(rùn)來(lái)看,15年實(shí)現(xiàn)毛利185億元,同比增長(zhǎng)9.4%,16年一季度實(shí)現(xiàn)毛利42億元,同比增長(zhǎng)30.62%。15年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)54 億,同比增長(zhǎng)19.05%,16年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)13億,同比增長(zhǎng)98.81%。板塊毛利率水平持續(xù)穩(wěn)定,15年達(dá)到11.17%,同 比提升1.43%,16年一季度達(dá)到13.18%,較15年提升2.02%;板塊凈利率水平15年達(dá)到3.27%,提升0.65%,16年一季度凈利率水 平達(dá)到4.16%,較15年提升0.89%。

飼料大幅跑贏大市,估值相對(duì)較低。近一年來(lái)看,飼料板塊大幅跑贏滬深300,尤其是在15年9月份以來(lái),顯然強(qiáng)于大盤,近一年來(lái)累計(jì)漲幅-6.93%,而同期滬深300跌34.07%。飼料板塊估值低于食品飲料其他板塊估值水平;飼料近五年的均勻估值為25.14倍,而目前為27.88倍,近五年的最低估值為2013年2月份的12倍左右。飼料目前的估值大幅高于五年的最低估值水平。

低估值、穩(wěn)增長(zhǎng),優(yōu)選龍頭;養(yǎng)殖周期正受益,飼料行業(yè)仍是布局大好時(shí)機(jī)。飼料行業(yè)在整個(gè)農(nóng)林牧漁板塊里面具有顯然的估值優(yōu)勢(shì),飼料行業(yè)門檻的提升,加之行 情的影響,小企業(yè)退出加速,規(guī)劃化企業(yè)占比潞傍提升,規(guī)?；髽I(yè)仍具有較好增長(zhǎng)性;同時(shí)正值養(yǎng)殖行業(yè)收益較好時(shí)點(diǎn),生豬和家禽都處于較好的盈利狀況,尤其 是生豬板塊,生豬價(jià)格高漲,帶動(dòng)豬料需求量增長(zhǎng),尤其是高端豬料的需求,教保料和教槽料1~4月增速較快,飼料原料又處于低位,整個(gè)飼料企業(yè)盈利能力同比 改善;家禽板塊由于引種量的受限,后期有望迎來(lái)一波2~3年的大牛市,也將有效帶動(dòng)規(guī)?；髽I(yè)禽料的需求量,建議關(guān)注低估值養(yǎng)殖后周期龍頭海大集團(tuán)和禾豐牧業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提醒:1、原材料漲價(jià);2、養(yǎng)殖疾病的影響。