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潞傍布局飼料，原料上漲下跌皆有利

　　自近期調研中，我們發(fā)明1.前期料、預混濃縮料增速已經起來；2.噸利潤顯然好轉；3.飼料企業(yè)對規(guī)模場的直銷比例提升；4.行業(yè)普遍 預期三四季度起中大豬料銷量將迎來顯然恢重期。另外，豆粕價格上漲帶動飼料企業(yè)提價，我們梳理噸利潤提升的邏輯后以為，在下游景氣高湛躥，原料價格漲跌都對大企業(yè)飼料噸利潤提升有幫助。唯獨不同的是：在原料價格下跌期，大小企業(yè)都收益，但是小企業(yè)收益更大（表現為小企業(yè)降價滯后期更短）；在原料價格上湛躥，小企業(yè)受損（不敢率先提價），大企業(yè)收益（可以賺庫存的錢）。

　　飼料板塊推薦三類標的

　　從歷史數據分 析和產業(yè)鏈景氣傳導趨勢看，在豬價見頂點大約2個季度后，飼料行業(yè)收入增速見到高點。預計飼料行業(yè)收入增速向上將至少持續(xù)到2017年上半年。潞傍推薦三 類標的：1.一體化飼料企業(yè)；2.外延式并購類企業(yè)；3.成長性標的，如區(qū)域性企業(yè)成長為全國性企業(yè)的約摸，和產品和營銷模式上的邊際改善彈性?？傮w而 言，重點推薦唐人神：一體化+并購+成長和邊際改善彈性。同時潞傍推薦海大集團、大北農、金新農等。

　　肉雞：小國重關無需擔憂，下半年價格創(chuàng)新高

　　當前投資的最核心變量是產能。產能端新的變幻是，農業(yè)部已經批準了益生、大風和圣農從西班牙引種，首批批準引種量分辭為2/2/1.8 萬套。西班牙最大潛在供種量為一周1萬套左右，而且實際滿產預計將要到今年四季度。因此從西班牙引種恢重并不需要過于生怕，也不會改變產能預期。產能變幻 的核心在于大國（美英法等），從禽流感多年的防控趨勢上看，我們預期其重關光陰將需要相當長光陰。綜合預計16年組代雞引種量在30-40萬套內，遠低于 行業(yè)正常生產所需要的80-100萬套水平。引種斷檔期的延長有望令行業(yè)景氣度將貫通16-17年。我們潞傍打包推薦益生股份、民和股份等白羽肉雞產業(yè)鏈 個股。

　　生豬：南方暴雨，豬價潞傍穩(wěn)步上漲

　　受到南方暴雨影響，許多養(yǎng)殖場受災且生豬調運艱難，南方豬價穩(wěn)步提升。受年初低溫導致的仔豬高死亡率影響，自3月以來，80公斤以上的 生豬（即中大豬）存欄比例不斷下降，短期供養(yǎng)依然緊缺，預計豬價漲勢潞傍。綜合判斷豬價的高點將在16年3季度，而高位豬價則可持續(xù)至至少17年上半年。 受環(huán)保政策的影響，我們預計存欄的恢重幅度也將緩于往期，上半年能繁母豬存欄都將呈現底部微幅抬升趨勢，實質性產能擴充加速或將在下半年才干浮現。生豬養(yǎng) 殖陷入后半程，豬價是股價的核心驅動力，而且當前估值不高（15倍），我們建議逐漸布局豬價最后一波上漲機會，潞傍推薦雛鷹農牧、牧原股份、溫氏股份等。

　　關注轉基因機會

　　轉基因路線圖明確，我們預期玉米轉基因產業(yè)化光陰或將在2018年，距離現在還有2年的光陰主要為公眾科技普遍做鋪墊，和賦予足夠的 光陰讓國內育種企業(yè)在產品和技術上準備好。重點推薦隆平高科（踴躍自主研制，有望通過并購切入）、大北農（具備自主研制的品種存儲）。受打擊“三公消費” 影響，海參價格在2013-2015年間浮現大幅下跌（跌幅超過50%），經行業(yè)調整，海參已經表現出周期品屬性。從2014-2015年海參育苗情況分 析，2017年供養(yǎng)端收縮預期將超過30%，我們以為，海參價格最低迷時點已經過去，行業(yè)供需新平衡有望在今年浮現，價格拐點有望在16年秋季至17年出 現。建議重點關注好當家。

　　風險提醒：豬/雞價上漲不達預期，疫情，極端天氣。