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行業(yè)策略:統(tǒng)計結(jié)果顯示,飼料銷量增速與能繁增速和生豬價格都存在正相關(guān)關(guān)系,但是飼料增速與能繁增速正相關(guān)性更顯然。同時,在風(fēng)險偏好下行背景下,基本 面選手飼料板塊配置價值極為顯然,16年底飼料板塊有望迎來周期拐點,景氣上行高斷定性和在經(jīng)濟(jì)下行背景下更加顯然的相對優(yōu)勢是配置的核心理由。

推薦組合:全板塊受益,重點推薦梁啊一大(唐人神、金新農(nóng)、海大集團(tuán)), 綜合來看,三家公司最符合我們利潤彈性、受益先后順序和估值和市值這三條主線。利潤彈性主線:1.收入彈性:收入彈性主要是豬料彈性,受益于能繁存欄開始 歸升,豬料的需求也逐漸歸升,帶動豬飼料的收入利潤增添,豬料占比高的標(biāo)的彈性更大,如金新農(nóng)等。2.成本彈性:成本紅利主要來自于玉米價格下跌,玉米主 要用于全價料的生產(chǎn),因此全價料占比高的飼料企業(yè)可以享受成本紅利。如唐人神、金新農(nóng)等;受益先后順序主線:存欄量周期順序:能繁母豬-仔豬-生豬,因此 前端料將率先受益(包括母豬料和乳豬料,乳豬料又包括教槽料和保育料),優(yōu)先選取前端料占比高的公司,如金新農(nóng)等。估值和市值主線:板塊中唐人神和金新農(nóng) 的流通市值和總市值都比較低,從市值角度我們推薦唐人神和金新農(nóng)。海大集團(tuán)和唐人神的估值水平相對偏低,因此從估值的角度我們推薦海大集團(tuán)和唐人神。

銷量是股價驅(qū)動因素。從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看,銷量和股價的正相關(guān)關(guān)系顯然。由于飼料價格相對穩(wěn)定,同時飼料行業(yè)的周期性更多的體現(xiàn)在銷量上,銷量彈性更大,因此銷量對盈利的影響更為重要。

收入端邏輯:能繁觸底,銷量拐點顯現(xiàn)。4月能繁母豬存欄3771萬頭,環(huán)比上升0.3%,結(jié)束了持續(xù)31個月的環(huán)比下滑!扭轉(zhuǎn)了下降趨勢,而根據(jù)我們草根 調(diào)研,后備母豬預(yù)計6-7月將有望大量出欄。隨著生豬、能繁母豬存樂廿底,飼料產(chǎn)業(yè)鏈將全面迎來景氣上升階段,我們強(qiáng)調(diào)的收入端的邏輯將兌現(xiàn)!從拐點來 看,今年飼料行業(yè)前端料有望先行浮現(xiàn)拐點,2017年開始飼料行業(yè)集體浮現(xiàn)向上拐點,且由于能繁的持續(xù)歸升有望至少持續(xù)1年光陰,意味著生豬存欄上升有望 持續(xù)到18年,所以飼料行業(yè)的銷量/收入蜜月期預(yù)計至少還有一年半的光陰。

成本端邏輯:玉米成本紅利助推景氣高峰。隨著玉米臨儲制度退出,玉米價格有望歸落到1400-1500元/噸左右,短期大宗上漲并不改變基本面走 勢,2015年玉米均價2100元/噸,我們預(yù)計今年玉米均價為1650元/噸,玉米價格下降21%左右,普通全價料當(dāng)中玉米成本占比45%-50%,因 此成本紅利尤其顯然,要是考慮到飼料行業(yè)的低凈利率屬性,其成本邊際奉獻(xiàn)更大!