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近期飼料板塊表現(xiàn)搶眼，盡管大盤顛簸下跌，陷入5 月以來飼料小票禾豐牧業(yè)、金新農(nóng)累計(jì)漲幅>20%，龍頭海大集團(tuán)、大北農(nóng)累計(jì)漲幅在10%左右，另外唐人神、新希翼有顯然變動(dòng)。

　　我們在四月初發(fā)布的飼料行業(yè)深度報(bào)告《周期之潮，業(yè)績起舞》中對飼料的投資機(jī)會(huì)梳理為三輪，即豬價(jià) 起、毛利升、量增；陷入五月以來，豬價(jià)在高位，養(yǎng)殖龍頭企業(yè)單頭盈利預(yù)期區(qū)間800-1000 元，利潤豐厚，而伴隨一季報(bào)披露，飼料板塊毛利提升的邏輯驗(yàn)證，五月經(jīng)歷歸調(diào)、疑慮的飼料股再迎加倉良機(jī)。

　　1）豬價(jià)超預(yù)期上漲驅(qū)動(dòng)養(yǎng)殖資產(chǎn)重估：豐厚的利潤驅(qū)動(dòng)飼料企業(yè)縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，在周期底部向上的時(shí) 點(diǎn)，飼料龍頭紛紛踏足養(yǎng)殖業(yè)，拋出了未來三到五年的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)劃，其中新希翼經(jīng)過多年籌齊和運(yùn)營基礎(chǔ)，具備全系統(tǒng)支持能力，做出了五年出欄1000 萬頭的戰(zhàn)略規(guī)劃；此外大北農(nóng)、海大、金新農(nóng)、唐人神都規(guī)劃了百萬頭級辭的養(yǎng)殖規(guī)劃，飼料企業(yè)涉足養(yǎng)殖業(yè)務(wù)跑馬圈地正在快速進(jìn)行；以今年的養(yǎng)殖準(zhǔn)備發(fā)展，養(yǎng) 殖業(yè)務(wù)普遍奉獻(xiàn)30-40%利潤占比。

　　2）糧價(jià)政策變局?jǐn)U大第二輪業(yè)績向上彈性：對目前仍較“飼料”的主要龍頭企業(yè)進(jìn)行了盈利彈性分析，在 目前玉米價(jià)格1900 元/噸的成本下，公司的盈利預(yù)料構(gòu)成了下限，而隨著三季度末約摸率浮現(xiàn)的玉米大幅跌價(jià)，不論是飼料還是養(yǎng)殖業(yè)務(wù)均具備較好的業(yè)績向上彈性，從玉米單噸價(jià)格 跌到1200-1600 元、讓利客戶30-70%不同程度測算，重點(diǎn)龍頭企業(yè)均具有30-40%的業(yè)績向上空間。

　　3）對于飼料業(yè)務(wù)本身，今年四季度有望迎來存欄同比提升帶來的量增，主要邏輯在于：母豬存欄一季度末 環(huán)比增長0.9%，意味著時(shí)滯九個(gè)月左右有望浮現(xiàn)生豬存欄趨勢性拐點(diǎn)，而使用同比母豬存欄數(shù)據(jù)預(yù)料也印證類如的走勢。從飼料全行業(yè)來看，市場總量在 2016 年前三季度仍以同比下降為主，而2017 年全年銷售總量有望恢重同比增長，接力毛利率提升成為第三輪業(yè)績增長的驅(qū)動(dòng)力。