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2022-12-04
大北農(nóng)：飼料反轉確認 競爭新法寶有望推動成長超預期
更新時間：2022-03-15 06:07:01作者：佚名
豬飼料反轉拐點已確立,2Q16銷量同比轉正無憂,增速約摸超10%。三方面動力均已斷定,一是下游養(yǎng)殖戶補欄效果已浮現(xiàn)。我們知道的區(qū)域4月份銷量同比增長正加速,增幅高達30%,甚至超出原定準備;二是高檔料已足以帶動公司總量增長。1Q16乳豬料、預混料等高檔料營收占比預計接近50%,銷量同比增雙位數(shù),且16年高檔料組合中將增添母豬料,雖低端大豬配合料短期仍受限于存欄低,但我們預計2Q16高檔料增長可盡全抵消低端料的下滑,并帶動總體量的增長;三是規(guī)模豬場正成增長重要來源。大北農(nóng)15年全面推動重點轉向規(guī)模豬場,預計1Q16銷量占比40%上下,且持續(xù)增長,如東北、山東、江西、湖北等區(qū)域豬場均持續(xù)增長。15年散養(yǎng)戶大量退出嚴重拖累了當期大北農(nóng)營收,16年基數(shù)已低,規(guī)模豬場帶動增長作用將顯著增強。
競爭新法寶:豬場駐點深度服務、農(nóng)信互聯(lián)平臺發(fā)力、養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)、母豬新藍海。大北農(nóng)在14年之前靠經(jīng)銷商打天下,法寶是“進銷財”和派員駐點經(jīng)銷商幫其轉型現(xiàn)代化公司,助其快速擴張。14年后,大北農(nóng)戰(zhàn)略重點轉向服務規(guī)模豬場,為此15年優(yōu)化了業(yè)務人員,技術服務人才占比大幅提升,技術人卜時接駐點豬場,提供持續(xù)深度技術服務,直擊豬場技術人才不穩(wěn)和難管理痛點,助其提升效率,成為獲客穩(wěn)客重要法寶。我們預計,15年底約10000銷售人員服務豬業(yè),足以支撐服務1-2萬家規(guī)模豬場,較15年底約3400家增3-6倍。
豬場服務閉謊嶸型,農(nóng)信互聯(lián)平臺發(fā)力。15年11月大北農(nóng)推出“豬交易”,幫助養(yǎng)豬場對接屠宰廠或跨省豬經(jīng)紀。疊加此前推出的專業(yè)豬場管理軟件“豬聯(lián)網(wǎng)”、為養(yǎng)豬戶融資服務的“小貸公司”、理財及支付產(chǎn)品“農(nóng)富寶”、外部物流服務商“嘟嘟物流”,大北農(nóng)已建立了豬場服務盡整閉環(huán),再加上大北農(nóng)直接駐場技術人員、質(zhì)量一流的高檔飼料、疫苗、動保、種豬,大北農(nóng)已是生豬養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務平臺。中國規(guī)模豬場化速度雖快,但總體水平仍處于發(fā)展早期,大北農(nóng)綜合服務平臺對提升豬場管理水平、提升產(chǎn)出效率效果顯然,也將是競爭取勝的強悍壁壘。
養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)有望成新亮點,降費用率,拉動飼料、疫苗、種豬等主導產(chǎn)品加速增長。大北農(nóng)經(jīng)營策略是只做高利潤生意和只選輕資產(chǎn)模式,介入養(yǎng)豬業(yè)也如此。大北農(nóng)養(yǎng)豬有兩部分,一是技術含量高利潤高的種豬自營。為增強綜合服務平臺粘性,2013年開始布局高技術含量高利潤的種豬業(yè),至2015年底擁有2.5萬頭母豬。第二部分是當豬場小股東,小投入撬動大產(chǎn)業(yè),迅速提升公司產(chǎn)業(yè)鏈影響力和聚攏最優(yōu)秀養(yǎng)豬人。這又包括兩部分,一是參股外部優(yōu)秀豬場,如持股10%左右,吸引其加入平臺,幫助其做大做強;二是養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè),即公司支持自身優(yōu)秀技術人才和原來臃適經(jīng)銷商轉型,創(chuàng)業(yè)養(yǎng)豬,公司也參股當小股東。憑借大北農(nóng)全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務平臺,目前養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)在公司內(nèi)部風聲水起,不僅可減少公司付薪人員降低費用率,且將直接拉動公司主導產(chǎn)品銷售。
母豬新藍海有望助推銷量增長再爆發(fā)。16年大北農(nóng)將重點打造新一代母豬高檔高端料,“仔多多”懷孕母豬配合料和“乳多多”哺乳母豬配合料,母豬用料遠高于育肥豬和乳豬,有望推動公司銷量新一輪高增長。
業(yè)績高彈性已無憂,且16-17年約摸持續(xù)超預期,強烈推薦。維持業(yè)績預料,預計16-18年EPS為0.42、0.59、0.76元,同比+61%、+43%、+28%,動態(tài)PE為25、18、14倍。下游生豬養(yǎng)殖補欄開始、競爭優(yōu)勢發(fā)力、費用下行、成本下降多因素推動,大北農(nóng)已業(yè)績反轉且彈性高已可確認。往后看,產(chǎn)品結構變幻、農(nóng)信互聯(lián)平臺發(fā)力、養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)、母豬料發(fā)力等因素仍約摸推動16、17年業(yè)績持續(xù)超預期,維持“強烈推薦”評級。