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投資要點(diǎn)

2016年盈利高景氣下商品豬切換為母豬,疫情多發(fā)將翻倍潛在需求轉(zhuǎn)為真切業(yè)績放量,口蹄疫高端市場苗因此成為后周期的最強(qiáng)彈性品種!

從過去疫苗行業(yè)來看,在2008、2011這兩個(gè)幾乎沒有高端市場苗的年份,盈利都對防疫費(fèi)用有顯然刺激作用。而2016年將是養(yǎng)殖盈利達(dá)到歷史高點(diǎn)的年 份,生豬價(jià)值超過2000元遠(yuǎn)超低迷期母豬價(jià)值,口蹄疫市場苗有望在生豬領(lǐng)域加速滲透(保守按小豬到大豬等價(jià)值分布及規(guī)?；劭?,商品豬滲透至少翻倍, 至億頭級辭。從周期來看,若2015年下半年養(yǎng)殖盈利上升多轉(zhuǎn)化為償債與補(bǔ)流,那么2016年恰是盈利高企導(dǎo)致口蹄疫市場滲透率充沛釋放、保證成活率和高 出欄的一年,行業(yè)空間有望由14-15年低迷期的10-13億提升至23-25億,增長70%(種豬滲透率由70%提升至80-90%、商品豬滲透率由 5-8%提升15%)。

同時(shí)從疫情催化角度,草根調(diào)研顯示,基于寒潮、前期防疫缺失(盈利壓制與疏忽)、普遍潛伏等因素,A型口蹄疫在黑龍江、江西、兩廣、兩湖、海南等個(gè)省局部爆發(fā),這將急劇刺激養(yǎng)殖戶的購苗需求。

從各個(gè)后周期品種對照來看,口蹄疫高端市場苗在節(jié)奏(盈利先行,資金已歸流到投入端)、投入彈性(盈利彈性大于存欄彈性)、滲透彈性(商品豬轉(zhuǎn)為母豬)、催化彈性(疫情超預(yù)期)四個(gè)方面均是當(dāng)前最強(qiáng)的彈性品種,是真正的后周期畜禽鏈生產(chǎn)資料行業(yè)彈性龍頭!

從競爭格局看,我們以為未來將形成金宇與海利兩強(qiáng)格局。但2016年仍是金宇的天下,預(yù)計(jì)奉獻(xiàn)8億業(yè)績(增長50%)、若按30-35倍PE對應(yīng) 60-80%空間。我們以為金宇(產(chǎn)品線、毒株、客戶資源)與海利(保護(hù)期、抗原含量、營銷網(wǎng)絡(luò))各有千秋,綜合實(shí)力差異不顯然。未來僅有不足10%的商 品豬與牛羊藍(lán)海中,我們以為兩強(qiáng)格局將形成,呈現(xiàn)共同做大做強(qiáng)市場的格局。而考慮到產(chǎn)品上市節(jié)奏,2016年仍是金宇生物股份的天下,預(yù)計(jì)在種豬增長35%、商品豬與牛羊超過翻倍、政府苗增長10%的情況下,口蹄疫有望實(shí)現(xiàn)18.5億收入與7.5億業(yè)績,加之圓環(huán)、布病等將實(shí)現(xiàn)8億業(yè)績50%增長,給與30-35倍PE對應(yīng)240-280億市值,對應(yīng)空間60-80%。

龍頭生物股份(金宇)的估值提升有望帶動動保板塊集體的投資機(jī)會,預(yù)計(jì)海利生物(口蹄疫50億+主業(yè)30億+腹瀉50億+注入預(yù)期20億=150億,當(dāng)前對應(yīng)50%空間,口蹄疫試用成功或放量后空間應(yīng)當(dāng)達(dá)到100%)、中牧股份(口蹄疫市場苗產(chǎn)品質(zhì)量高、客戶反響好,2016年有望放量)、普萊柯(偽狂犬將成為口蹄疫之后的第二個(gè)大品種)、天康生物(養(yǎng)殖出樂伢豬40萬頭以上,對應(yīng)50-60%市值空間)、瑞普生物(華南生物高致病性禽流感組合苗有望放量)等均有望持續(xù)行情。