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　　投資要點(diǎn)

　　事件：中國三農(nóng)發(fā)展大會(huì)于2月27日上午在北京會(huì)議中央舉辦，中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組副組長、辦公室主任陳錫文就公眾關(guān)切的農(nóng)業(yè)、糧食等問題歸應(yīng)，表示中央一號(hào)文件明確部署，今年要對(duì)玉米價(jià)格進(jìn)行改革，價(jià)格競(jìng)爭機(jī)制和補(bǔ)貼政策也要進(jìn)行改革。陳錫文表示在春播之前會(huì)形成明確的改革政策，玉米改價(jià)格補(bǔ)貼為價(jià)補(bǔ)分離迫在眉睫，同時(shí)小麥和稻米也必須相繼跟進(jìn)改革，否則改革全局性會(huì)受到影響。

　　以我們近期草根調(diào)研的情況來看，玉米今年收購價(jià)格將瀕臨較大幅度的調(diào)整，產(chǎn)業(yè)上目前的預(yù)期與節(jié)前的潞傍目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼1800元/噸有了較大變幻，普遍預(yù)期在1400元/噸(單噸預(yù)期區(qū)間為1200-1600元)，同時(shí)對(duì)種地農(nóng)民另外加300元/噸的補(bǔ)貼(單噸補(bǔ)貼預(yù)期區(qū)間為200-400元)，總體玉米種植的單噸收入在1700元/噸左右;但最終價(jià)格還要看今年3月春播開始之前給出的明確政策。

　　我們綜合考察種植板塊的基本情況，以為價(jià)格變動(dòng)對(duì)種植板塊的幾個(gè)環(huán)節(jié)影響如下：

　　1)對(duì)種地農(nóng)民而言，單噸收益要是由2015年2000元減少300元，直接體現(xiàn)為種植收益下滑。我們以具備成本優(yōu)勢(shì)的東北地區(qū)測(cè)算，目前玉米地的單畝盡全成本在800-1200元左右，種植收益在玉米單噸盡全收入1700元/噸的價(jià)格下將由200-600元的區(qū)間下降為0-400元;上述倘若是建立原有地價(jià)沒有變動(dòng)的情況下，實(shí)際情況是在原有收購價(jià)背景下推升的地價(jià)將有望瀕臨較大幅度下調(diào)，種地農(nóng)民與出讓土地農(nóng)民的博弈結(jié)果將決心最終種植收益的預(yù)期。

　　2)對(duì)于不種地農(nóng)民而言，糧價(jià)下行將間接影響其土地流轉(zhuǎn)收益，同時(shí)種地收益相對(duì)打工收益比往年更低，長期來看將持續(xù)推動(dòng)農(nóng)村人口轉(zhuǎn)移。

　　3)對(duì)于農(nóng)資企業(yè)而言，糧價(jià)下行趨勢(shì)將推動(dòng)競(jìng)爭加劇，不論是價(jià)格、性能、服務(wù)、渠道都將瀕臨更加激烈的挑戰(zhàn)和整合，預(yù)期中型企業(yè)、盈利能力較弱的企業(yè)加速退出;龍頭企業(yè)約摸浮現(xiàn)部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，渠道變革，同時(shí)放量增長的情況等，集中度提升的邏輯在周期下行中將得到強(qiáng)化。

　　4)對(duì)于倉儲(chǔ)企業(yè)而言，糧食主產(chǎn)區(qū)的倉儲(chǔ)能力仍不足，國家?guī)齑嫦鳒p需要3-5年過渡，出于糧食安全考慮，國家收糧政策或還將持續(xù)，預(yù)期未來1-2年將逐漸市場(chǎng)化運(yùn)作，服務(wù)對(duì)象從國家過渡到貿(mào)易、飼料、深加工企業(yè)等。

　　5)對(duì)于下游貿(mào)易及加工企業(yè)而言，糧價(jià)下行是重要的利好因素，尤其是內(nèi)外價(jià)差消除后形成貿(mào)易物流企業(yè)的價(jià)差盈利基礎(chǔ)，同時(shí)下游需求較好的加工業(yè)如飼料行業(yè)將有望間接受益于成本下行帶來的毛利率擴(kuò)大。

　　總體來看，我們以為糧價(jià)政策變局決心強(qiáng)于預(yù)期，改革驅(qū)動(dòng)短空長多。糧食價(jià)補(bǔ)分離要是今年一次到位，陣痛影響最大還是農(nóng)民，而對(duì)于下游貿(mào)易、加工企業(yè)是大幅利好;從中長期來看，改變已經(jīng)不合時(shí)宜、內(nèi)外倒掛的托市價(jià)格將給長期畸形運(yùn)轉(zhuǎn)的糧食產(chǎn)業(yè)鏈帶來市場(chǎng)化改革的紅利，不論是種植業(yè)還是養(yǎng)殖業(yè)，大宗糧食價(jià)格周期波動(dòng)、規(guī)?；葸M(jìn)都有更加可行的制度基礎(chǔ)。我們下調(diào)大種植板塊為“中性”評(píng)級(jí)：1)從政策角度看，中央一號(hào)文件“供養(yǎng)側(cè)改革”引領(lǐng)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)發(fā)展方向，有效供養(yǎng)將是未來焦點(diǎn)所在;2)從產(chǎn)業(yè)投資角度來看，農(nóng)資(農(nóng)藥、化肥、種子)消費(fèi)、規(guī)?；N植潞傍具備較好的對(duì)抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力，精選個(gè)股將從符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的、具備成本與管理優(yōu)勢(shì)等角度綜合考慮。