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國(guó)內(nèi)春節(jié)期間雖然與豆類(lèi)相關(guān)的一些大宗商蒲獪現(xiàn)“較大”幅度的波動(dòng)，但集體走勢(shì)依然不改以往弱勢(shì)特征，另外市場(chǎng)給出的基本面信息并沒(méi)有對(duì)價(jià)格構(gòu)成明 確的指引，期價(jià)集體大致呈現(xiàn)的是寬幅顛簸清理走勢(shì)，所以研判中短期豆粕的走勢(shì)，更應(yīng)該從微觀因素入手，找找市場(chǎng)細(xì)微波動(dòng)“規(guī)律”。

美豆顛簸依然，重心小幅下移

作為對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕影響至關(guān)重要的美豆走勢(shì)，集體波動(dòng)態(tài)勢(shì)決心著國(guó)內(nèi)豆粕的中短期走勢(shì)；從春節(jié)假期期間美豆走勢(shì)瞧，呈現(xiàn)出“先抑后揚(yáng)”弱勢(shì)波動(dòng)態(tài) 勢(shì)；備受關(guān)注的美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份供需報(bào)告宏觀上沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)指引，微觀上還對(duì)價(jià)格構(gòu)成了壓制。報(bào)告顯示2015/16年度美國(guó)大豆壓榨燎樸1月份預(yù)估 18.9億蒲式耳，下降到2月份預(yù)估18.8億蒲式耳。壓榨量的縮減，也使得期末庫(kù)存從之前預(yù)估的4.4億蒲式耳，調(diào)整為4.5億蒲式耳。但農(nóng)場(chǎng)均勻價(jià)格 預(yù)估沒(méi)有改變，依然維持在8.05-9.55美元/蒲式耳附近。信服這是導(dǎo)致美豆春節(jié)假期期間走勢(shì)的基本成因，使得期價(jià)在880-900美元/蒲式耳附近 再次受阻。我們以為最新的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告不僅對(duì)美豆構(gòu)成影響，也會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)假期后豆粕期價(jià)浮現(xiàn)調(diào)整，另外短期國(guó)內(nèi)豆粕累計(jì)漲幅可觀，所以這種小幅下跌發(fā)生 的概率有所增添。

原油期價(jià)依然偏弱，拖累粕類(lèi)走勢(shì)

國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)的講話(huà)引起了能源市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，并且誘發(fā)了國(guó)際原油期價(jià)的短線(xiàn)反彈。該位部長(zhǎng)表示：“石油輸出國(guó)組織成員國(guó) 準(zhǔn)備協(xié)同減產(chǎn)，而當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)迫使非石油輸出國(guó)組織產(chǎn)油國(guó)至少暫停增產(chǎn)，將扶住油市實(shí)現(xiàn)供需平衡”。紐約原油期貨3月合約2月11日在創(chuàng)出12年新低 后，2月12日浮現(xiàn)技術(shù)性反彈走勢(shì)。集體瞧國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間國(guó)際原油走勢(shì)，市場(chǎng)先是創(chuàng)出新低，之后反彈，對(duì)粕類(lèi)商品構(gòu)成了拖累。雖然市場(chǎng)存在減產(chǎn)預(yù)期，而 且隨著價(jià)格的不斷走低，應(yīng)該說(shuō)距離成本價(jià)格越近；不過(guò)減產(chǎn)的不斷定性因素和何時(shí)能夠達(dá)到立竿見(jiàn)影的效果還值得我們關(guān)注與期待，在這種背景下粕類(lèi)很難在原油 身上找到幫助與亮點(diǎn)。

耶倫國(guó)會(huì)證詞“服軟”，3月加息預(yù)期約摸落空

美元指數(shù)在長(zhǎng)期加息路徑預(yù)期指引下，很長(zhǎng)一段光陰都保持絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)特征，美元指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)對(duì)大宗商品構(gòu)成顯然的壓制，其中也包括粕類(lèi)價(jià)格走勢(shì)。 附近春節(jié)假期美元指數(shù)已經(jīng)略顯疲態(tài)，2月3日單日跌幅達(dá)到1.68%，收盤(pán)保持在97.19點(diǎn)附近；春節(jié)假期期間美元指數(shù)的歸落腳步并沒(méi)有停歇，指數(shù)重心 不斷下移；2月11日美元指數(shù)最低觸及95.236點(diǎn)附近，我們以為這與耶倫近期國(guó)會(huì)證詞有關(guān)。從2月9日美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的半年度貨幣政策報(bào)告證詞來(lái)瞧， 雖然對(duì)就業(yè)和通脹預(yù)期都賦予了一定，但同時(shí)也表述出美國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到了問(wèn)題，并且對(duì)外界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表示擔(dān)憂(yōu)。在提問(wèn)環(huán)節(jié)，耶倫雖然表述出不以為美國(guó)當(dāng)前需要 維持“負(fù)利率”，但其也表示要是美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)那樣做。初瞧耶倫的表態(tài)彌漫了不斷定性，但這種不斷定性已經(jīng)體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景或是全球 經(jīng)濟(jì)的憂(yōu)患，正是這種憂(yōu)患很有約摸使得3月份的加息預(yù)期落空，這樣美元指數(shù)將再度歸落，對(duì)包括豆粕在內(nèi)的大宗商品來(lái)說(shuō)也許是些許的幫助。

“豬糧比”大幅提升，生豬養(yǎng)殖不見(jiàn)起色

玉米和豆粕作為重要的飼料原料，養(yǎng)殖業(yè)對(duì)其需求及價(jià)格構(gòu)成顯然的影響；對(duì)于豆粕來(lái)說(shuō)沒(méi)能浮現(xiàn)階段性行情與生豬養(yǎng)殖低迷，恢重徐徐存在密切聯(lián)系。

截至2月5日國(guó)內(nèi)均勻“豬糧比”處于9.39水平，僅僅通過(guò)“豬糧比”可以斷定生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)可 觀。通過(guò)邏輯分析，在養(yǎng)殖利潤(rùn)可觀的情景下，證明市場(chǎng)需求旺盛，供應(yīng)短缺，生豬補(bǔ)籃熱情應(yīng)該高漲，存欄量應(yīng)該逐漸提升，最終導(dǎo)致豬肉價(jià)格理性歸歸，在這個(gè) 過(guò)程中也可以刺激豆粕需求。但目前市場(chǎng)的情況并不是我們通過(guò)邏輯分析得到的結(jié)論，雖然“豬糧比”大幅提升，但生豬存欄量沒(méi)有得到顯然的提升，反而仍存在下 降態(tài)勢(shì)，豆粕需求沒(méi)有陷入“良性”增長(zhǎng)階段，只是短期的供需矛盾誘發(fā)階段性行情。對(duì)于生豬養(yǎng)殖，普通情況下飼料占領(lǐng)40-50%的成本，其次是仔豬費(fèi)用大 致為20-30%，最后是人工成本10-20%；這三個(gè)費(fèi)用相加占領(lǐng)養(yǎng)豬成本的80-90%左右。但目前這種情況正在發(fā)生改變，由于玉米和豆粕價(jià)格大幅歸 落，飼料成本縮減部分被仔豬和人工成本所填補(bǔ)，而且隨追薯肉價(jià)格提升，仔豬價(jià)格和人工成本都有提升的空間。這樣就形成烈“豬糧比”情況下，養(yǎng)殖利潤(rùn)并沒(méi) 有得到較大改觀，而且還存在不斷定性因素。這種不斷定性主要是由于仔豬和人工價(jià)格已經(jīng)上漲，一旦未來(lái)飼料價(jià)格走高，養(yǎng)殖利潤(rùn)必然遭受抹殺，這樣就形成了 “豬糧比”大漲，生豬存欄量和飼料需求沒(méi)有快速跟進(jìn)。從歷史數(shù)據(jù)瞧，5.5-6：1是較為合理的“豬糧比”，在養(yǎng)殖成本發(fā)生結(jié)構(gòu)性變幻的階段，目前瞧“豬 糧比”已經(jīng)陷入新常態(tài)重建進(jìn)程，過(guò)程需要光陰；要是“豬糧比”潞傍保持強(qiáng)勢(shì)或是提升，生豬存欄量必然有所表現(xiàn)，飼料需求長(zhǎng)期向好。

獲得支撐，反彈瀕臨考驗(yàn)

　　從國(guó)內(nèi)豆粕1605合約月線(xiàn)走勢(shì)瞧，期價(jià)在2008年年末低點(diǎn)附近獲得了支撐，目前豆粕正在經(jīng)歷“觸底”之后首席階段反彈的尾聲；無(wú)論是日線(xiàn)還 是周線(xiàn)，期價(jià)向上潞傍反彈都遭受一定的壓力，而且隨追守心的提升，這種壓力將越來(lái)越大。從短期瞧豆粕在2370-2400元這個(gè)區(qū)域“夯實(shí)”的還算牢靠， 這個(gè)位置應(yīng)該屬于市場(chǎng)反彈的基礎(chǔ)，要是打破豆粕將重新歸歸弱勢(shì)。目前瞧期價(jià)上方的首席道壓力在2500元附近，而且2016年1月20日期價(jià)最高曾觸及 2471元一線(xiàn)，之后橫盤(pán)顛簸。我們以為豆粕期價(jià)短期有小幅調(diào)整，微幅歸落的約摸，之后經(jīng)過(guò)顛簸，再度調(diào)整2500元一下壓力位置。短期基本面瞧，港口庫(kù) 存歸落、到港數(shù)量降低，油脂企業(yè)重工需要一些光陰，這對(duì)短期市場(chǎng)是一種“促進(jìn)”和“保護(hù)”。