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　　[ 在8月份生豬期貨焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向交割邏輯之前，生豬期貨的走勢(shì)主要還將由供需預(yù)期變化來決策，最主要的還是看生豬產(chǎn)能的恢復(fù)情況，包含能繁母豬存欄量的變化和商品豬出欄量的變化。 ]

　　2021年1月8日，期盼已久的生豬期貨在大連商品交易所上市，這是我國(guó)首個(gè)活體交割的商品期貨，也是目前全球范圍內(nèi)唯一的一個(gè)用活豬作為交割標(biāo)的的生豬期貨。曾經(jīng)，美國(guó)的生豬期貨也是用活體交割的，但是后來更改為胴體交割，現(xiàn)在CME的瘦肉豬期貨是以瘦肉豬胴體指數(shù)作為標(biāo)的，交割選擇現(xiàn)金結(jié)算。

　　大商所的生豬期貨目前上市的合約是9月、11月和明年1月這3個(gè)合約，都是遠(yuǎn)期合約。上市以來生豬期貨的3個(gè)合約均出現(xiàn)大幅下跌，LH2109合約最多下跌超過6000元/噸，促使期現(xiàn)價(jià)差拉大到靠近11000元/噸。生豬期貨價(jià)格的大幅下跌充分反映了市場(chǎng)對(duì)于生豬產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期。由于養(yǎng)殖利潤(rùn)非常豐厚，生豬自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到2500-3000元/頭，外購(gòu)仔豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)也達(dá)到500元/頭以上，遠(yuǎn)超正常年份的利潤(rùn)，而且政府大力支持規(guī)模企業(yè)上產(chǎn)能，所以，2020年，上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)的新增產(chǎn)能幾乎都翻了一倍，此外，有16.9萬(wàn)家新注冊(cè)的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)內(nèi)的生豬產(chǎn)能將持續(xù)恢復(fù)，對(duì)應(yīng)的生豬價(jià)格將出現(xiàn)趨勢(shì)性的下跌。

　　根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，2020年的能繁母豬存欄的月均增速為3.27%-3.57%(上半年3.27%，下半年3.57%)，照此速度，預(yù)估能繁母豬的產(chǎn)能在2021年4、5月份就能恢復(fù)到2017年底的水平(非洲豬瘟前)。

　　從歷史價(jià)格來看，非洲豬瘟疫情之前，國(guó)內(nèi)的生豬價(jià)格最高是2016年的20-21元/公斤;從成本角度考慮，現(xiàn)在自繁自養(yǎng)的全國(guó)平均成本在16元/公斤左右，歷史價(jià)格和生產(chǎn)成本比目前的現(xiàn)貨價(jià)格都要低得多。所以，生豬期貨上市以來大幅下跌，LH2109合約的價(jià)格從30000元/噸左右大幅下跌到目前的25000元/噸左右，最低24460。

　　但是，現(xiàn)貨方面又是另一番景象，11月下旬以來，國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)入1月份以后，均價(jià)在保持在35-36元/公斤，一方面，冬至前后到春節(jié)前，是傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)的旺季，腌肉臘腸的制作和年貨置備需求旺盛，往年這個(gè)時(shí)間段豬價(jià)都是易漲難跌的;此外，11月底以來，國(guó)外新冠疫情二次暴發(fā)，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口冷鏈相關(guān)產(chǎn)品的檢驗(yàn)趨嚴(yán)，進(jìn)口豬肉的清關(guān)從5天左右延長(zhǎng)到1個(gè)月左右，由于2020年進(jìn)口豬肉占到國(guó)內(nèi)豬肉總供應(yīng)的近10%，所以這塊供應(yīng)量的下降也導(dǎo)致豬價(jià)上漲;最后，近期生豬價(jià)格的堅(jiān)挺還是和生豬產(chǎn)能未完全恢復(fù)有關(guān)，2019年9月份以來，國(guó)內(nèi)的生豬價(jià)格就始終在25元/公斤上方運(yùn)行，2020年的生豬價(jià)格的最低點(diǎn)發(fā)生在5月份，大致在25.6元/公斤左右。

　　當(dāng)下，生豬期現(xiàn)貨不同的走勢(shì)以及龐大的價(jià)差，是由即期和遠(yuǎn)期的生豬供需形勢(shì)不同造成的，反映了生豬強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的特征。

　　在8月份生豬期貨焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向交割邏輯之前，生豬期貨的走勢(shì)主要還將由供需預(yù)期變化來決策，最主要的還是看生豬產(chǎn)能的恢復(fù)情況，包含能繁母豬存欄量的變化和商品豬出欄量的變化，其中能繁母豬存欄量方面還需要關(guān)心二元母豬和三元母豬的占比變化。如果4、5月份能繁母豬的存欄恢復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，則生豬期貨可能將迎來一波上漲行情。此外，飼料成本的變化也需要注意，近期飼料原料價(jià)格大幅上漲，預(yù)估2021年上半年飼料成本都很難出現(xiàn)大幅回落，飼料成本的上升將抬升生豬養(yǎng)殖成本，從而限制生豬價(jià)格回落空間。

　　生豬產(chǎn)能的恢復(fù)預(yù)期在5月份之前很難被證偽，而且年后是生豬消費(fèi)的淡季，豬價(jià)通常都是走弱的，所以生豬期貨價(jià)格大幅反彈的動(dòng)力不足，預(yù)估在29000左右會(huì)有比較強(qiáng)的壓力。但是飼料成本大漲造成的養(yǎng)殖成本上升也將限制豬價(jià)下行的空間，參考育肥成本，預(yù)估24000周邊會(huì)有所支撐，所以，生豬期貨09合約短期內(nèi)將在24000-29000之間震蕩的概率較高，提議在這個(gè)區(qū)間內(nèi)按照震蕩思路使用。