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　　高價(jià)是今年生豬市場(chǎng)的主要表現(xiàn)，但實(shí)際走勢(shì)來看集體一波三折，其核心影響因素主要包括疫情對(duì)消費(fèi)的影響以及產(chǎn)能快速修復(fù)所導(dǎo)致的供應(yīng)量大幅增添。經(jīng)各大口徑數(shù)據(jù)推算結(jié)果來看，2020年全國生豬出欄量約同比下降10%-15%，需求端受進(jìn)口肉以及儲(chǔ)備投放影響，同樣出現(xiàn)較大幅度下滑，市場(chǎng)集體供需雙弱。

　　相比于需求端改變，今年影響價(jià)格的主要因素仍然在于供應(yīng)端。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近期公開數(shù)據(jù)顯示生豬及能繁母豬存欄回到歷史正常年份的90%，后續(xù)將逐步恢復(fù)至正常水平。生豬產(chǎn)能的快速恢復(fù)得益于養(yǎng)殖利潤的延續(xù)好轉(zhuǎn)以及政策端的加持，大企業(yè)復(fù)產(chǎn)對(duì)穩(wěn)定豬肉供應(yīng)起到了較大促進(jìn)。高利潤加持下，我們以為產(chǎn)能恢復(fù)進(jìn)程仍將延續(xù)。

　　展望2021年生豬市場(chǎng)，我們以為以為集體走勢(shì)如下：上半年預(yù)計(jì)出欄量將呈現(xiàn)延續(xù)增添態(tài)勢(shì)，主要因今年下半年以來，全國豬價(jià)維持相對(duì)高位以及南方地區(qū)疫情影響結(jié)束，生豬產(chǎn)能開啟快速恢復(fù)。預(yù)計(jì)明年1-4月期間將是可供出欄生豬快速增添時(shí)期，加之年后消費(fèi)偏弱加持，豬價(jià)預(yù)計(jì)將承壓下行。而進(jìn)入11月以后，不少外購養(yǎng)殖開始陷入虧損或一定程度影響明年5-6月供應(yīng)，豬價(jià)或有小幅反彈但空間有限。長周期來看，仔豬、能繁母豬供應(yīng)偏緊，價(jià)格高企仍將引發(fā)市場(chǎng)延續(xù)補(bǔ)欄動(dòng)力，全年集體維持高修復(fù)狀態(tài)。而豬價(jià)走勢(shì)也將維持見頂回落而后偏弱震蕩態(tài)勢(shì)。

　　受非洲豬瘟影響，2020年全國生豬均價(jià)迎來歷史上的最高時(shí)刻，雖近期豬價(jià)有所回落，但全年生豬價(jià)格集體維持在33-34元/公斤。從價(jià)格走勢(shì)上來看，年內(nèi)生豬市場(chǎng)大約可分為3個(gè)階段：

　　1.年初-5月中旬，全國豬價(jià)以弱勢(shì)下跌為主。受年初新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)戶外團(tuán)膳餐飲消費(fèi)大幅走弱，需求延續(xù)下行，隨著國內(nèi)屠宰產(chǎn)能走弱，居民餐飲消費(fèi)開始轉(zhuǎn)而以寒鮮為主，生豬出欄價(jià)大幅走弱。在此期間，國家每周固定投放凍肉庫存平抑豬價(jià)，加之進(jìn)口肉延續(xù)到港，國內(nèi)豬價(jià)承壓下行;

　　2.5月中旬-8月中旬，全國豬價(jià)開始呈現(xiàn)大幅反彈上漲，并后續(xù)逐步陷入高位震蕩，在此期間豬價(jià)主要核心改變邏輯在于消費(fèi)的綠澍恢復(fù)以及母豬前周期產(chǎn)能便宜點(diǎn)所帶來的滯后影響。5月中旬期間，全國新冠肺炎疫情開始逐步穩(wěn)定，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步推進(jìn)，團(tuán)膳類消費(fèi)得以支 撐，豬肉需求集體好轉(zhuǎn)。而另一方面，5-8月生豬出欄集體以去年70能繁母豬產(chǎn)能為核心標(biāo)志，而在此期間，國內(nèi)生豬產(chǎn)能延續(xù)去化，供應(yīng)矛盾凸顯，因而產(chǎn)能滯后所導(dǎo)致的問題逐步被市場(chǎng)關(guān)注，豬肉供應(yīng)不足重新成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。集體來看，本輪豬價(jià)反彈基本符合市場(chǎng)預(yù)期沖擊前期40元左右的高點(diǎn)，不過在夏季消費(fèi)減弱以及產(chǎn)能恢復(fù)的背景下，豬價(jià)開始更多以筑頂震蕩，供需雙弱成為市場(chǎng)主旋律;

　　3、8月中旬-年末，推動(dòng)今年豬價(jià)延續(xù)偏高的核心矛盾在于供應(yīng)端改變，因而隨著產(chǎn)能快速恢復(fù)，8月下旬以來豬價(jià)開始呈現(xiàn)穩(wěn)步下行態(tài)勢(shì)，本輪下跌過程中，北方地區(qū)率先領(lǐng)跌，因前期產(chǎn)能恢復(fù)更加領(lǐng)先，并且隨著生豬供應(yīng)逐步流向全國，多數(shù)地區(qū)均開始受拖累下行并于11月期間達(dá)到便宜點(diǎn)。而根據(jù)當(dāng)前情形看，12月末以來，全國豬價(jià)在需求端推動(dòng)下又出現(xiàn)了小幅恢復(fù)的痕跡直至年末。

　　一、養(yǎng)殖及產(chǎn)能

　　產(chǎn)能延續(xù)恢復(fù)是今年生豬市場(chǎng)的主要話題，自去年10月國內(nèi)產(chǎn)能觸底以來，生豬存欄逐漸進(jìn)入徐徐回升通道。當(dāng)前官方部門未連續(xù)披露有關(guān)數(shù)據(jù)，援引農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布結(jié)果，數(shù)據(jù)顯示，至11月末，全國生豬存欄和能繁母豬存欄均已恢復(fù)到常年水平的90%以上，已有23個(gè)省份提前盡成產(chǎn)能恢復(fù)任務(wù)目標(biāo)，全國生豬存欄最遲至明年上半年就會(huì)恢復(fù)到常年水平。

　　結(jié)合前期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公開綠澍公開數(shù)據(jù)，10月期間全國生豬存欄同比增幅達(dá)到49.5%，而能繁母豬同比增幅達(dá)到54%，較疫情初期正常年份減幅為10-15%。固然數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性和可靠性難以做出準(zhǔn)確評(píng)估，但根據(jù)飼料同環(huán)比改變情形來看，10月豬料同比增幅達(dá)到64.3%，母豬料同比增幅達(dá)到90%+，飼料需求的恢復(fù)一定程度上反應(yīng)了生豬存欄延續(xù)增添的事實(shí)。固然生豬存欄和飼料消費(fèi)并非盡全一致，其間體重和料肉比均有較大差異，但集體來看，今年生豬產(chǎn)能恢復(fù)表現(xiàn)已相對(duì)較清晰。

　　推動(dòng)今年生豬產(chǎn)能恢復(fù)的主要因素源于養(yǎng)殖利潤的不斷好轉(zhuǎn)，截止報(bào)告當(dāng)周，全國自繁自養(yǎng)頭均利潤2050元左右，而全年頭均養(yǎng)殖利潤更是高達(dá)2250元，養(yǎng)殖利潤達(dá)到前所未有的高度;外購仔豬育肥利潤在522元，全年頭均利潤1090元，因仔豬價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，外購育肥利潤顯然收窄，但集體來看，育肥利潤仍然是歷史絕對(duì)高點(diǎn)，其間二次育肥、投機(jī)補(bǔ)欄占比數(shù)量顯然增添。

　　利潤是預(yù)料未來產(chǎn)能改變比較重要的指標(biāo)，當(dāng)前我們對(duì)養(yǎng)殖利潤的測(cè)算主要以背對(duì)背方式為主，在豬價(jià)平穩(wěn)期對(duì)于補(bǔ)欄決心的研判有一定的教誨意義，但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)下跌趨勢(shì)顯然，價(jià)格預(yù)期對(duì)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄決心同樣重要，因而集體來看，我們以為仔豬補(bǔ)欄動(dòng)力或弱于數(shù)據(jù)實(shí)際表現(xiàn)。從豬苗價(jià)格走勢(shì)來看，9月初以來，全國仔豬苗價(jià)集體呈現(xiàn)大幅下跌趨勢(shì)，能繁母豬產(chǎn)能增添雖對(duì)供應(yīng)端有所影響，但需求改變也是影響市場(chǎng)的一大主要因素。

　　外購仔豬補(bǔ)欄利潤與自繁自養(yǎng)利潤形成劈叉主要因素仍然源于仔豬。這一點(diǎn)從出售仔豬毛利角度不難看出，年初至今，全年出售仔豬毛利維持在1340元/頭左右，即使自去年10月以來，能繁產(chǎn)能開始逐步恢復(fù)以來，價(jià)格仍維持上漲態(tài)勢(shì)，一方面源于前期需求較好，另一方面也與三元母豬占比量大，實(shí)際產(chǎn)能較弱有關(guān)。據(jù)市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)二元母豬需求量仍然較大，側(cè)面反應(yīng)實(shí)際產(chǎn)能恢復(fù)其實(shí)相對(duì)弱于預(yù)期，一定程度制約仔豬價(jià)格回落空間，而在二元母豬供應(yīng)量充沛恢復(fù)前，未來一段時(shí)間母豬需求可能仍將維持不錯(cuò)的增量水平，支撐產(chǎn)能延續(xù)修復(fù)。

　　綜合來看，固然前期育肥利潤收窄，但高價(jià)仔豬其實(shí)仍較大程度在驅(qū)動(dòng)母豬補(bǔ)欄，受制于二元母豬供應(yīng)仍然偏緊，仔豬價(jià)格下跌空間也比較有限。主觀來看，上半年，仔豬價(jià)格都難以對(duì)能繁母豬產(chǎn)能構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

　　各口徑對(duì)出欄數(shù)據(jù)集體統(tǒng)計(jì)有較大差異，以統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，2020年1-3季度，全國生豬出欄3.6億頭，同比下滑11%。而根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公開的定點(diǎn)屠宰量來看，同比降幅稍大，綜合多方數(shù)據(jù)來看，集體預(yù)計(jì)在20%左右?？紤]到四季度以來，全國生豬出欄量同比集體呈現(xiàn)穩(wěn)定增添態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)今年全年出欄量減幅大約在10-15左右。

　　各數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計(jì)結(jié)果差異主要體現(xiàn)在同比方面，或與樣本點(diǎn)采用有關(guān)，但大體來看，全年生豬出欄環(huán)比趨勢(shì)相對(duì)較一致，即四季度以來，全國生豬出欄量開始呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢(shì)，當(dāng)前生豬出欄量顯然增添主要源于幾方面因素：1)隨著產(chǎn)能逐步恢復(fù)，可供出欄生豬數(shù)量在逐步增添;2)豬肉季節(jié)性消費(fèi)需求增添，屠宰利潤開始有所好轉(zhuǎn);3)豬價(jià)延續(xù)回落，養(yǎng)殖戶出欄踴躍性有所增添。

　　據(jù)涌益口徑統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)全國生豬出欄均重集體維持在128公斤左右，處于最近幾年高點(diǎn)，同比增添5%，較疫情前正常年份增添10%。生豬養(yǎng)殖利潤較高是支撐當(dāng)前生豬出欄體重增添的最主要因素。我們預(yù)計(jì)隨著2021年度豬價(jià)逐步下跌，生豬出欄體重將呈現(xiàn)逐步下滑，主觀預(yù)計(jì)2-3季度出欄比例可能有所增添。

　　基于前文分析，我們以為能繁母豬存欄在明年上半年可能都將呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)，因而出欄供應(yīng)增添則大約率貫穿全年。當(dāng)前至明年一季度期間，全國生豬出欄量主要對(duì)應(yīng)三季度以來的補(bǔ)欄情形。除11-12月期間豬價(jià)外購仔豬養(yǎng)殖出現(xiàn)小部分虧損。明年5月前，可供生豬出欄量都將呈現(xiàn)穩(wěn)定增添態(tài)勢(shì)，豬價(jià)預(yù)計(jì)也將相對(duì)偏弱。

　　三、屠宰消費(fèi)

　　預(yù)計(jì)今年全年豬肉消費(fèi)相對(duì)偏弱，按照出欄量同比0-15%來看，需求減幅可能更高。需求下滑一方面源于上半年新冠肺炎疫情影響沖擊餐飲消費(fèi)，而下半年及夏季消費(fèi)淡季疊加高豬價(jià)也對(duì)需求產(chǎn)生較多實(shí)質(zhì)性影響。截至12月中旬，全國豬肉平均價(jià)格48元/公斤，同比略便宜于去年。不過值得關(guān)注的是，年末以來需求提振對(duì)豬肉價(jià)格形成支撐，或一定程度預(yù)示年末需求有所好轉(zhuǎn)，明年消費(fèi)集體不悲觀。

　　今年需求影響因素之一在于進(jìn)口肉數(shù)量激增，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月豬肉累積進(jìn)口量達(dá)到350萬噸，預(yù)計(jì)年度總進(jìn)口量將達(dá)到400萬噸，加上周均1-2萬噸左右的儲(chǔ)備肉投放，凍肉、鮮寒制品一定程度對(duì)國內(nèi)消費(fèi)產(chǎn)生沖擊。而隨著近期國內(nèi)進(jìn)口凍品被查出疫情情形，加之進(jìn)口利潤逐步收窄，預(yù)計(jì)明年鮮銷品需求或?qū)⒊尸F(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)狀態(tài)。

　　根據(jù)豬肉需求的季節(jié)性表現(xiàn)來看，4季度至農(nóng)歷年末通常是腌臘備貨的高峰期。據(jù)近期市場(chǎng)反饋結(jié)果來看，在進(jìn)口凍品消費(fèi)受限以及年末腌臘備貨的加持下，屠企訂單情形集體有所好轉(zhuǎn)。而另一方面，近期國內(nèi)多地仍在執(zhí)行一定的生豬出欄打算指標(biāo)，據(jù)調(diào)研情形來看，月末全國生豬出欄打算進(jìn)一步上調(diào)，伴隨著屠宰利潤的逐步恢復(fù)，終端需求情形有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

　　第三部分 2021年度生豬行情展望

　　影響豬價(jià)的直接指標(biāo)在于可供出欄生豬數(shù)量以及終端消費(fèi)的改變情形。供應(yīng)端來看，今年下半年以來，高位養(yǎng)殖利潤集體帶動(dòng)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄踴躍性增添，延續(xù)的高利潤是明年可供出欄生豬的重要保障。

　　年末消費(fèi)提振對(duì)豬價(jià)形成一定支撐，但上漲趨勢(shì)性有限，供應(yīng)仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的最主要因素，明年1-4月期間，豬價(jià)大約率仍以下跌趨勢(shì)為主。而進(jìn)入5-6月期間，生豬可供出欄數(shù)量將隨著今年年末補(bǔ)欄動(dòng)力減弱而下滑，11月以來，生豬育肥利潤大幅收窄，加之養(yǎng)殖戶普遍對(duì)生豬后市預(yù)期悲觀。預(yù)計(jì)近期可能將出現(xiàn)一個(gè)補(bǔ)欄便宜點(diǎn)。對(duì)應(yīng)明年5-6月可供出欄量出現(xiàn)一個(gè)階段性便宜點(diǎn)，并且，四季度期間，疫情對(duì)仔豬補(bǔ)欄也產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)明年中旬豬價(jià)會(huì)有一定阻力。

　　但大方向來看，適重豬源的最終可供應(yīng)量仍取決于能繁母豬存欄即實(shí)際產(chǎn)能情形，在仔豬價(jià)格高企背景下，預(yù)計(jì)能繁母豬產(chǎn)能仍將延續(xù)增添，未來重點(diǎn)關(guān)注出售仔豬利潤出現(xiàn)虧損的周期，但大方向來看，我們以為明年3-4季度實(shí)際產(chǎn)能仍將維持小幅增添態(tài)勢(shì)，但跌幅可能不及前期表現(xiàn)。

　　而需求方面看，明年最大的亮點(diǎn)可能在于進(jìn)口豬肉數(shù)量減少。固然今年中國各大農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)均表現(xiàn)亮眼，但考慮到明年禽肉以及水產(chǎn)蛋白的大幅增添，豬肉出現(xiàn)太大的消費(fèi)增量難度也相對(duì)較大增量。預(yù)計(jì)全年豬價(jià)集體將呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢(shì)，行情預(yù)計(jì)偏弱。