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2022-12-04
小豬存欄占比持續(xù)高位 中期供應壓力仍大！
更新時間：2022-04-04 14:55:08作者：未知
一、去產(chǎn)能進度較慢 全年供應依舊充分
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2022年1月末能繁母豬存欄4290萬頭，是正常保有量的104.6%。從存欄數(shù)量指標來看，2021年6月觸頂4564萬頭后，9月份能繁數(shù)據(jù)開始回落，截至目前，降幅6%，遠不及以往豬周期去產(chǎn)能階段的母豬存欄降幅。但如果考慮能繁母豬存欄結構，即二元、三元能繁占比及兩者在PSY上的明顯差異，筆者計算的能繁母豬綜合生產(chǎn)性能實際于去年8月才見頂，因此，理論上，生豬存欄數(shù)據(jù)最早于近年2月出現(xiàn)高位拐點，目前的生豬存欄數(shù)據(jù)變化可以驗證。
而且綜合生產(chǎn)性能的累計降幅僅4%，說明實際產(chǎn)能去化比例更低。產(chǎn)能端的充裕意味著下半年的供應至少在理論上已有充分保證，即對下半年的好轉先以反彈看待而非反轉，同時對反彈幅度不宜盲目樂觀。
二、小豬存欄占比持續(xù)高位 中期供應壓力仍大
鋼聯(lián)生豬存欄結構數(shù)據(jù)顯示，截至2月份，50公斤以下的小豬存欄占比持續(xù)處在高位水平，說明至少6月份之前的出欄壓力將始終存在。而標-肥價差目前仍未轉正，說明要么肥豬沒有了，要么散戶群體仍在壓欄堅守，筆者傾向于壓欄判斷，這也可理解為恐慌性出欄未兌現(xiàn)的一個側面驗證。
三、需求持續(xù)低迷
季節(jié)性來看，目前仍處豬肉需求季節(jié)性淡季，一般往年自端午后開始好轉。但目前國內新冠疫情依舊四起，不排除需求淡季延長的可能性。肉價的持續(xù)低迷，促使在生豬價格持續(xù)下跌的情況下，屠企毛利仍持續(xù)虧損。近期屠企開機率尚可，但實際鮮銷率數(shù)據(jù)表現(xiàn)羸弱，部分開機需求來自豬價跌至相當?shù)臀缓?，屠企開始出現(xiàn)的主動建立凍品庫存的需求，重點屠企凍品庫容率已有明顯回升。若凍品庫容率持續(xù)攀升，將增加下半年豬肉供應量，不利于下半年的反彈行情。
四、中央第三次收儲啟動
官方最新豬糧比4.75:1，已連續(xù)三周處于過度下跌一級預警區(qū)間，第三次中央凍肉收儲工作開始。從數(shù)量來講，收儲量有限，并不能變化市場供過于求的現(xiàn)狀，其主要作用在于抑制下跌。因此從往次收儲，特別是持續(xù)收儲后的豬價表現(xiàn)來看，短期或繼續(xù)下跌，但中期來看，豬價反彈概率很高。就現(xiàn)貨價格而言，筆者認為續(xù)跌空間確實有限，下半年反彈概率高。但期貨市場最大的問題在于遠月的高升水結構，基本提前兌現(xiàn)反彈預期，這加大了遠月合約單邊波動的復雜性。
綜上，生豬現(xiàn)貨價格續(xù)跌空間有限，短期看超跌反彈需求，下半年看供降需增的反彈需求。但期貨升水結構對單邊抄底帶來風險，提議逢低抄底且見好就收為宜。同時，在產(chǎn)能去化緩慢，全年供應充裕而需求或難有亮點的情況下，對下半年價格反彈幅度要謹慎對待，不宜盲目樂觀，表現(xiàn)在養(yǎng)殖利潤上，即為在產(chǎn)能去化不充分的情況下，不支持養(yǎng)殖利潤有較長時間的持續(xù)盈利，或者較大幅度的盈利水平。因此，提議養(yǎng)殖企業(yè)根據(jù)自身成本情況及出欄計劃，在遠月合約能夠給出養(yǎng)殖利潤的情況下，及時鎖定一部分出欄量的養(yǎng)殖利潤。