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2022-12-04
農(nóng)林牧漁：豬價持續(xù)新高 進入利潤兌現(xiàn)期
更新時間：2022-03-14 23:56:47作者：佚名
摘要
◆ 2019.9.23，我國部分省市生豬均價為27.82元/kg，環(huán)比+0.36%。當前豬價持續(xù)創(chuàng)新高，隨著消費旺季的到來和非洲豬瘟對產(chǎn)能去化的影響之大及其持續(xù)性，我們以為豬價高位將持續(xù)到2020年中期。對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，我們以為需要關注出欄量情況及業(yè)績兌現(xiàn)情況，19H2出欄量受疫情及留種的影響，預計出欄量會有一定壓力。但根據(jù)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)數(shù)據(jù)，部分養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能均已開始恢重，利好20年生豬出欄量增長，疊加豬價高位，公司業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。當前股價與豬價背離，部分源于非洲豬瘟疫苗研制發(fā)展加速、上市公司月度出欄量數(shù)據(jù)不及預期等情況，我們以為短期因素影響投資者信心，隨著公司利潤層面的兌現(xiàn)，股價將迎來新的曙光。
◆ 基于生豬養(yǎng)殖與疫苗行業(yè)的判斷，建議關注天康生物(8.620, 0.31,3.73%)、中牧股份(14.280, 0.02, 0.14%)、海大集團(31.840, 0.56,1.79%)。在糖周期方面，全球糖主產(chǎn)國減產(chǎn)趨勢斷定，股價尾隨糖價上行，建議關注中糧糖業(yè)(8.970, 0.02, 0.22%)。
核心觀點
01
最新觀點
1)豬肉價格大幅上漲影響CPI同比擴大，農(nóng)林牧漁景氣度提升。2019年8月，我國CPI同比上漲2.8%，其中食品項同比+10%，食品中豬肉同比+46.7%。2019年8月，我國農(nóng)產(chǎn)品(5.190, -0.01, -0.19%)進口金額為132.97億美元，同比+3.23%，出口金額為63.61億美元，同比-1.87%，貿(mào)易逆差69.36億美元，同比+8.39%。
2) 產(chǎn)能持續(xù)下行，豬價持續(xù)創(chuàng)新高，利潤兌現(xiàn)成核心關注點。2019.9.23，我國部分省市生豬均價為27.82元/kg，環(huán)比+0.36%。當前豬價持續(xù)創(chuàng)新高，隨著消費旺季的到來和非洲豬瘟對產(chǎn)能去化的影響之大及其持續(xù)性，我們以為豬價高位將持續(xù)到2020年中期。對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，我們以為需要關注出欄量情況及業(yè)績兌現(xiàn)情況，19H2出欄量受疫情及留種的影響，預計出欄量會有一定壓力。但根據(jù)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)數(shù)據(jù)，部分養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能均已開始恢重，利好20年生豬出欄量增長，疊加豬價高位，公司業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。當前股價與豬價背離，部分源于非洲豬瘟疫苗研制發(fā)展加速、上市公司月度出欄量數(shù)據(jù)不及預期等情況，我們以為短期因素影響投資者信心，隨著公司利潤層面的兌現(xiàn)，股價將迎來新的曙光。
3)三大主產(chǎn)國陷入減產(chǎn)周期，糖價或上行。我們以為19年糖產(chǎn)量浮現(xiàn)拐點，20-21年持續(xù)處于減產(chǎn)周期，糖價開啟上行趨勢。從三大主產(chǎn)國看：1)19.8巴西圣保羅醇油比為0.64，低于0.7分界線;截至19.9.1，巴西制糖比35.5%，維持歷史低位;19.9.19國際原糖現(xiàn)貨價為11.75美分/磅(低于糖醇平衡價14美分/磅)。我們以為巴西19/20榨季糖產(chǎn)量將負增長。2)印度天氣因素成糖產(chǎn)量最大變量，19年季風雨推遲，北方邦、卡邦、馬邦都受不同程度的洪水、干旱影響，預計全年糖減產(chǎn)幅度可達15%以上。3)國家政策影響種植意愿，泰國補貼赤字嚴重，且部分種植戶轉(zhuǎn)向競爭作物，新榨季糖減產(chǎn)幅度將擴大。
4)年初至今板塊表現(xiàn)強于滬深300，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)優(yōu)異。年初至9月23日，農(nóng)林牧漁板塊上漲38.84%，同期滬深300、上證指數(shù)上漲30.25%、24.73%。子行業(yè)中飼料板塊漲幅最大(+72.82%)，畜禽養(yǎng)殖、動物保健、種植業(yè)次之，分辭為+71.24%、+55.57%、+38.44%。
02
投資建議
豬價持續(xù)上行，高位或?qū)⒊掷m(xù)到20年中期;對于上市公司來說，在豬價高位斷定的背景下，利潤兌現(xiàn)成為關鍵。近期中科院公告即將陷入臨床試驗階段，非瘟疫苗研制加速，我們以為可關注具備生產(chǎn)能力、背景優(yōu)勢、行業(yè)優(yōu)勢的疫苗企業(yè)。基于生豬養(yǎng)殖與疫苗行業(yè)的判斷，建議關注天康生物、中牧股份、海大集團。在糖周期方面，全球糖主產(chǎn)國減產(chǎn)趨勢斷定，股價尾隨糖價上行，建議關注中糧糖業(yè)。
03
核心組合
04
風險提醒
豬價不達預期風險，疫病風險，原材料價格波動風險等。