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　　1.我國(guó)豬肉產(chǎn)品進(jìn)口量占產(chǎn)量比例較小。我國(guó)豬肉進(jìn)口以寒鮮凍豬肉、豬雜碎為主，加工豬肉占比較低。從過(guò)去十年的趨勢(shì)來(lái)看我國(guó)豬肉產(chǎn)品進(jìn)口集體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2008年-2015年，我國(guó)每年進(jìn)口數(shù)量不超過(guò)150萬(wàn)噸，2016年由于國(guó)內(nèi)豬價(jià)高企，進(jìn)口肉價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯然，進(jìn)口量增添至311萬(wàn)噸，近兩年隨追薯價(jià)的下降，2018年進(jìn)口量降低至215萬(wàn)噸。從量上來(lái)看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2016-2018年豬肉的產(chǎn)量為5300-5400萬(wàn)噸，凍豬肉占比僅為2.20%-3.06%。

　　2.我國(guó)豬肉產(chǎn)品主要來(lái)源于歐盟、北美和南美。 從進(jìn)口地區(qū)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2018年我國(guó)寒鮮凍豬肉和凍豬雜的前五大進(jìn)口地區(qū)為歐盟、加拿大、美國(guó)、巴西和智利，分辭進(jìn)口了136.99萬(wàn)噸、27.94萬(wàn)噸、26.27萬(wàn)噸、15.01萬(wàn)噸和7.37萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的64.06%、13.07%、12.28%、7.02%、3.45%。分產(chǎn)品來(lái)看，我國(guó)寒鮮凍豬肉進(jìn)口主要來(lái)源于歐盟、加拿大、巴西、美國(guó)和智利。豬雜主要進(jìn)口國(guó)為歐盟、美國(guó)、加拿大、智利和墨西哥。

　　3.進(jìn)口無(wú)法滿意我國(guó)的需求。參照USDA對(duì)于2019年產(chǎn)需的預(yù)料，我們重點(diǎn)考慮豬肉年產(chǎn)量在100萬(wàn)噸以上且自贈(zèng)率在100%以上的國(guó)家/地區(qū)：歐盟、美國(guó)、巴西及加拿大，自贈(zèng)率分辭為115%、123%、124%和232%，預(yù)計(jì)2019年豬肉進(jìn)口量將在170萬(wàn)噸左右，若再考慮一些其他的比較小的豬肉產(chǎn)出國(guó)，預(yù)計(jì)出口量在170-200萬(wàn)噸。從全球貿(mào)易量來(lái)看，近年來(lái)，全球的豬肉貿(mào)易量在800萬(wàn)噸左右，而菲律賓、韓國(guó)、墨西哥、日本自贈(zèng)率較低，需要依賴進(jìn)口滿意本國(guó)消費(fèi)量的所需要的進(jìn)口量就接近400萬(wàn)噸，也就是說(shuō)可供我國(guó)調(diào)劑的量為400萬(wàn)噸，就算剩余量所有運(yùn)往我國(guó)，也無(wú)法滿意我國(guó)今年由非洲豬瘟所帶來(lái)的供贈(zèng)缺口。

　　4.非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清，帶來(lái)行業(yè)超高景氣度。我們以為非洲豬瘟?xí)?dǎo)致產(chǎn)能出清超預(yù)期，使得本輪景氣周期持續(xù)光陰更長(zhǎng)，豬價(jià)高點(diǎn)更高，豬價(jià)均值也會(huì)得到集體抬升。隨著行業(yè)集中度的不斷提升，大型養(yǎng)殖集團(tuán)將獲得更大的發(fā)展空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：價(jià)格波動(dòng)、政策的變動(dòng)

　　1 我國(guó)進(jìn)口豬肉主要以寒鮮凍肉和豬雜碎為主

　　我國(guó)的進(jìn)口豬肉產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分寒鮮凍豬肉、豬雜碎和加工豬肉。其中，寒鮮凍豬肉和豬雜碎占比較高，加工豬肉的進(jìn)口比例較低。以2018年為例，我國(guó)豬肉產(chǎn)品進(jìn)口總量為215.5萬(wàn)噸，其中，寒鮮凍豬肉進(jìn)口119.3萬(wàn)噸，占比55.4%，豬雜碎進(jìn)口96.1萬(wàn)噸，占比44.6%，加工豬肉產(chǎn)品進(jìn)口596噸，僅占比0.03%。

　　進(jìn)口的寒凍豬肉，部分用于肉制品加工企業(yè)，制種高溫肉制品，部分銷售到工廠食堂及低端餐飲企業(yè)，由于我國(guó)居民傾向于食用鮮肉，直接通過(guò)農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)銷售到終端消費(fèi)者的比例很低，進(jìn)口豬雜則多是由肉制品加工企業(yè)采購(gòu)，生產(chǎn)中式肉制品。

　　從過(guò)去十年的趨勢(shì)來(lái)看我國(guó)豬肉產(chǎn)品(凍豬肉和豬雜碎)進(jìn)口集體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)， 2008年-2015年，我國(guó)每年進(jìn)口數(shù)量不超過(guò)150萬(wàn)噸，2016年由于國(guó)內(nèi)豬價(jià)高企，進(jìn)口肉價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯然，進(jìn)口量增添至311萬(wàn)噸，近兩年隨追薯價(jià)的下降，2018年進(jìn)口量降低至215萬(wàn)噸。從量上來(lái)看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2016-2018年豬肉的產(chǎn)量為5300-5400萬(wàn)噸，凍豬肉占比僅為2.20%-3.06%。

　　2 受非洲豬瘟影響，進(jìn)口豬肉增多

　　自2018年8月起，隨著非洲豬瘟病毒在國(guó)內(nèi)快速蔓延，我國(guó)已發(fā)生非洲豬瘟疫情113例，涉及到21個(gè)省4個(gè)直轄市3個(gè)自治區(qū)。受非洲豬瘟的影響，我國(guó)生豬產(chǎn)能有了較大幅度的下滑，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月份發(fā)布的最新生豬存欄數(shù)據(jù)，我國(guó)生豬存欄和母豬存欄同比下降幅度達(dá)到了有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史之最，分辭下降16.6%和19.10%，且近4月以來(lái)環(huán)比下降幅度逐漸擴(kuò)大，生豬環(huán)比分辭為-0.7%、-3.7%、-5.7%、-5.4%，母豬分辭為-1.3%、-2.3%、-3.56%、-5%。

　　伴隨著我國(guó)生豬產(chǎn)能去化幅度加大，年后生豬價(jià)格浮現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，市場(chǎng)普遍對(duì)后市價(jià)格看好，致使近期我國(guó)對(duì)于豬肉的進(jìn)口量增多，我國(guó)海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份我國(guó)進(jìn)口豬肉12.6萬(wàn)噸，創(chuàng)08年以來(lái)一月份進(jìn)口量的新高。同時(shí)根據(jù)USDA 3月14日公開的最新周出口數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)向中國(guó)出口2.4萬(wàn)噸豬肉，占美國(guó)總出口量的47.4%，這是美國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)期間向我國(guó)出口豬肉最多的一次，同時(shí)也是近兩年來(lái)我國(guó)最大規(guī)模的豬肉采購(gòu)，創(chuàng)下這兩年來(lái)的最大同期購(gòu)買量。

　　從進(jìn)口地區(qū)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2018年我國(guó)寒鮮凍豬肉和凍豬雜的前五大進(jìn)口地區(qū)為歐盟、加拿大、美國(guó)、巴西和智利，分辭進(jìn)口了136.99萬(wàn)噸、27.94萬(wàn)噸、26.27萬(wàn)噸、15.01萬(wàn)噸和7.37萬(wàn)噸，分辭占總進(jìn)口量的64.06%、13.07%、12.28%、7.02%、3.45%。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，我國(guó)寒鮮凍豬肉進(jìn)口主要來(lái)源于歐盟、加拿大、巴西、美國(guó)和智利，2018年分辭進(jìn)口74.99萬(wàn)噸、16.03萬(wàn)噸、15.01萬(wàn)噸、8.57萬(wàn)噸和4.38萬(wàn)噸，分辭占比62.93%、13.45%、12.6%、7.19%和3.68%。歐盟國(guó)家中，來(lái)自德國(guó)和西班牙的豬肉進(jìn)口量較多，2018年分辭為22.84萬(wàn)噸和21.96萬(wàn)噸，占?xì)W盟比例的59.7%。

　　豬雜主要進(jìn)口地區(qū)為歐盟、美國(guó)、加拿大、智利和墨西哥，2018年分辭進(jìn)口了62萬(wàn)噸、17.7萬(wàn)噸、11.91萬(wàn)噸、2.99萬(wàn)噸和0.06萬(wàn)噸，占比分辭為65.49%、18.7%、12.58%、3.16%和0.06%。

　　3 世界豬肉產(chǎn)出國(guó)分布情況

　　根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2018年全球生豬出欄量為12.98億頭，豬肉總產(chǎn)量為1.13億噸，同比增長(zhǎng)1.73%，近五年的CAGR為0.77%。主要生產(chǎn)國(guó)/地區(qū)分辭為中國(guó)、歐盟、美國(guó)、巴西、俄羅斯、越南和加拿大，2018年度豬肉產(chǎn)量占全球90%，其中中國(guó)產(chǎn)量為5415萬(wàn)噸，占比48%;歐盟產(chǎn)量為2410萬(wàn)噸，占比21%，美國(guó)產(chǎn)量為1199萬(wàn)噸，占比11%;巴西產(chǎn)量為368萬(wàn)噸，占比3%;俄羅斯產(chǎn)量為324萬(wàn)噸，占比3%。2018年全球的豬肉消費(fèi)量為1.12億噸。

　　根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2018年，全球豬肉的進(jìn)口總量為810萬(wàn)噸，主要進(jìn)口國(guó)為中國(guó)、日本、墨西哥，分辭進(jìn)口175萬(wàn)噸、151萬(wàn)噸和118萬(wàn)噸。全球豬肉出口總量為854萬(wàn)噸，主要出口國(guó)為歐盟、美國(guó)和加拿大，分辭出口305萬(wàn)噸、272萬(wàn)噸和135萬(wàn)噸。

　　3.1 美國(guó)：世界第二大生豬產(chǎn)出國(guó)

　　美國(guó)是除我國(guó)之外的第二大豬肉產(chǎn)出國(guó)。2018年美國(guó)生豬產(chǎn)量為1.34億頭，同比增添3.48%，豬肉產(chǎn)量為1199萬(wàn)噸，同比增添3.28%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為976萬(wàn)噸，同比增添2.3%。由于美國(guó)過(guò)去兩年加大了生豬養(yǎng)殖方面的投資，USDA調(diào)高了2019年美國(guó)生豬產(chǎn)量至1.38億頭，同比增添3%，豬肉產(chǎn)量增至1261萬(wàn)噸，同比增添5.17%，消費(fèi)量為1027萬(wàn)噸，同比增添5.23%。

　　美國(guó)是最大的豬肉出口國(guó)，占全球出口量的31.85%，2010年以來(lái)美國(guó)出口豬肉量維持在191-272萬(wàn)噸之間，2018年美國(guó)出口豬肉272萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的23%。從出口國(guó)辭來(lái)看，墨西哥是最大的豬肉出口地，占比29%，其次是日本、韓國(guó)、加拿大等國(guó)，分辭占比20%、12%、9%。

　　從出口到我國(guó)的量上來(lái)看，集體占比不高，2013-2017年均勻占美國(guó)豬肉總出口量的6%，出口量在10-22萬(wàn)噸之間，2016年出口量達(dá)到最大，為21.55萬(wàn)噸。2018年由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的緣故，我國(guó)對(duì)進(jìn)口來(lái)源于美國(guó)的豬肉加征了兩次25%的關(guān)稅，致使關(guān)稅從12%上升至62%，出口到我國(guó)豬肉的量由2017年的16.6萬(wàn)噸下降至8.57萬(wàn)噸。

　　3.2 歐盟：我國(guó)的主要豬肉進(jìn)口地區(qū)

　　根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年歐盟生豬出欄量為2.71億頭，同比增添1.69%，豬肉產(chǎn)量為2383萬(wàn)噸，同比增添2.01%。由于飼料成本增添且2018年豬價(jià)持續(xù)低迷，生豬屠宰量降低，歐盟統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2019年歐盟豬肉產(chǎn)量將略有下降，預(yù)估產(chǎn)量為2331萬(wàn)噸，同比下降2.18%。

　　在歐盟28國(guó)中，主要的豬肉產(chǎn)出國(guó)有德國(guó)、西班牙、法國(guó)、波蘭、丹麥、荷蘭、意大利、比利時(shí)和英國(guó)，2018年豬肉產(chǎn)量占?xì)W盟總產(chǎn)的87%，其中，德國(guó)豬肉產(chǎn)量為534.2萬(wàn)噸，占比22%;西班牙豬肉產(chǎn)量為452.2萬(wàn)噸，占比19%;法國(guó)豬肉產(chǎn)量為218.2萬(wàn)噸，占比9%;波蘭產(chǎn)量為208.2萬(wàn)噸，占比9%;丹麥產(chǎn)量為158.1萬(wàn)噸，占比7%。

　　豬肉是歐盟最大的肉類消費(fèi)品，近五年歐盟豬肉均勻消費(fèi)量為2081萬(wàn)噸，同比變幻在±3%以內(nèi)，占總產(chǎn)量的90%左右。

　　歐盟是豬肉首席大出口地區(qū)，2018年出口總量為305萬(wàn)噸，占全球出口總量的36%，占?xì)W盟總產(chǎn)量的13%。從出口地區(qū)來(lái)看，亞洲是歐盟的主要出口地區(qū)，其中主要的出口國(guó)為中國(guó)、日本、韓國(guó)，中國(guó)是最大的出口地，占?xì)W盟出口總量的24%。

　　2018年歐盟出口到中國(guó)豬肉總量為75.1萬(wàn)噸，主要的出口國(guó)為德國(guó)、西班牙和丹麥，占出口到中國(guó)總量的69.28%。

　　3.3 巴西：近年來(lái)出口到中國(guó)的豬肉量劇增

　　巴西是世界上第三大豬肉產(chǎn)出國(guó)，僅次于中國(guó)和美國(guó)，2018年巴西生豬產(chǎn)量為4000萬(wàn)頭，同比下降0.57%，豬肉產(chǎn)量367.5萬(wàn)噸，同比下降1.34%，主要是由于巴西最大的出口國(guó)俄羅斯禁止進(jìn)口巴西豬肉疊加飼料成本上升和政府調(diào)查肉加工廠等多因素所造成的持續(xù)影響。隨追市國(guó)對(duì)豬肉的需求的提升，減少了俄羅斯市場(chǎng)的損失，預(yù)計(jì)2019年巴西豬肉市場(chǎng)將歸暖，USDA將2019年巴西生豬產(chǎn)量和豬肉分辭調(diào)高至4040萬(wàn)頭、377.5萬(wàn)噸。

　　巴西豬肉出口量占總產(chǎn)量的20%左右。2017年12月，巴西豬肉最大的出口國(guó)俄羅斯在進(jìn)口肉類中發(fā)明萊克多巴胺殘留后，限制了所有巴西豬肉的進(jìn)口，2017、2018年巴西豬肉出口受挫，同比下降5.53%、12.85%。但由于受中國(guó)爆發(fā)非洲豬瘟影響，巴西豬肉對(duì)中國(guó)的出口強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)208%，一躍成為首席大出口目的地。2018年巴西豬肉對(duì)外出口前三位依次為中國(guó)、中國(guó)香港、新加坡，占比分辭為28.32%、19.77%、7.96%(巴西方統(tǒng)計(jì)口徑)。

　　3.4 加拿大 ：生產(chǎn)的豬肉主要用于出口

　　2018 年加拿大生豬出欄量為 2900 萬(wàn)頭，同比增添 1.4%，豬肉生產(chǎn)量為 196 萬(wàn)噸，同比增添 0.51%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為 85 萬(wàn)噸，與上年持平。2019 年 USDA 預(yù)計(jì)加拿大的豬肉生產(chǎn)量為 197 萬(wàn)噸，與上年基本持平。

　　由于加拿大的生豬消費(fèi)量較少，加拿大幾乎有 70%的豬肉出口到國(guó)外。出口國(guó)家主要有美國(guó)、日本、中國(guó)、墨西哥、韓國(guó)和菲律賓。

　　4 探討：缺口是否可以通過(guò)進(jìn)口滿意?

　　參照USDA對(duì)于2019年產(chǎn)需的預(yù)料，我們重點(diǎn)考慮豬肉年產(chǎn)量在100萬(wàn)噸以上且自贈(zèng)率在100%以上的國(guó)家/地區(qū)：歐盟、美國(guó)、巴西及加拿大，自贈(zèng)率分辭為115%、123%、124%和232%。

　　歐盟：歐盟是我國(guó)主要的進(jìn)口豬肉的地區(qū)，占我國(guó)進(jìn)口比例的60%以上，2016年以來(lái)歐盟對(duì)我國(guó)出口的量為110萬(wàn)噸、79萬(wàn)噸、75萬(wàn)噸。參考上一輪周期高點(diǎn)，2016年歐盟對(duì)我國(guó)的出口豬肉量為110萬(wàn)噸。2018年由于歐洲豬價(jià)持續(xù)低迷，USDA預(yù)計(jì)2019年歐盟豬肉產(chǎn)量小幅下降10萬(wàn)噸，下降幅度為-0.4%，疊加上歐洲部分國(guó)家發(fā)生非洲豬瘟疫情，能為我國(guó)提供的豬肉增量有限，預(yù)計(jì)歐盟能提供的量在100萬(wàn)噸左右，相比2018年的增量為25萬(wàn)噸。

　　美國(guó)：美國(guó)是此次豬肉進(jìn)口的最大變量，受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，我國(guó)對(duì)從美國(guó)進(jìn)口豬肉的關(guān)稅從12%提高至62%，這導(dǎo)致2018年我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口豬肉量從16.57萬(wàn)噸下降至8.57萬(wàn)噸。由于美國(guó)近兩年來(lái)加大的生豬養(yǎng)殖方面的投資，USDA預(yù)計(jì)2019年美國(guó)的豬肉生產(chǎn)量將增添62萬(wàn)噸，增幅為5.2%。 若不考慮對(duì)美加征關(guān)稅的情況，參考2016年美國(guó)為我國(guó)提供的豬肉量，再考慮19年的小幅增產(chǎn)，預(yù)計(jì)美國(guó)對(duì)我國(guó)的豬肉上能提供的量在25-30萬(wàn)噸左右，增量為16-21萬(wàn)噸左右。

　　巴西：2017年底由于從巴西進(jìn)口肉上檢測(cè)到瘦肉精，俄羅斯禁止從巴西進(jìn)口豬肉，巴西對(duì)我國(guó)的豬肉進(jìn)口量劇增，從2017年的4.87萬(wàn)噸增添至15.01萬(wàn)噸。目前，巴西對(duì)我國(guó)豬肉出口增量有限。USDA預(yù)計(jì)2019年巴西將增產(chǎn)10萬(wàn)噸至378萬(wàn)噸，考慮巴西產(chǎn)量小幅增產(chǎn)，預(yù)計(jì)出口到我國(guó)豬肉量為15-20萬(wàn)噸，增量為5萬(wàn)噸左右。

　　加拿大：自加拿大開始放棄使用瘦肉精后，對(duì)我國(guó)的豬肉出口量近年來(lái)大幅增長(zhǎng)并一舉超過(guò)美國(guó)，根據(jù)USDA預(yù)料，2019年加拿大的豬肉產(chǎn)量與去年基本持平，考慮2016年的高峰值，預(yù)計(jì)出口增量不大。

　　綜上所述，考慮主要豬肉主產(chǎn)國(guó)家/地區(qū)所能帶來(lái)的增量(歐盟25萬(wàn)噸+美國(guó)21萬(wàn)噸+巴西5萬(wàn)噸=51萬(wàn)噸)，我們預(yù)計(jì)2019年豬肉進(jìn)口量將在(2018年進(jìn)口量119萬(wàn)噸+增量51萬(wàn)噸)170萬(wàn)噸左右，若再考驢翠他豬肉產(chǎn)出國(guó)，預(yù)計(jì)出口量在170-200萬(wàn)噸。從全球貿(mào)易量來(lái)看，近年來(lái)，全球的豬肉貿(mào)易量在800萬(wàn)噸左右，而菲律賓、韓國(guó)、墨西哥、日本等國(guó)自贈(zèng)率較低，需要依賴進(jìn)口滿意本國(guó)消費(fèi)量的所需要的進(jìn)口量就接近400萬(wàn)噸，也就是說(shuō)可供我國(guó)調(diào)劑的量為400萬(wàn)噸，就算剩余量所有運(yùn)往我國(guó)，也無(wú)法滿意我國(guó)今年由非洲豬瘟所帶來(lái)的供贈(zèng)缺口。

　　5 投資建議

　　我們以為非洲豬瘟?xí)?dǎo)致產(chǎn)能出清超預(yù)期，使得本輪景氣周期持續(xù)光陰更長(zhǎng)，豬價(jià)高點(diǎn)更高，豬價(jià)均值也會(huì)得到集體抬升。隨著行業(yè)集中度的不斷提升，大型養(yǎng)殖集團(tuán)將獲得更大的發(fā)展空間。

　　6 風(fēng)險(xiǎn)提醒

　　價(jià)格波動(dòng)、政策的變動(dòng)。