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　　產(chǎn)能明顯釋放，Q1 累計(jì)出欄量增速超50%。截止4 月12 日，已有15 家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)披露3 月銷售簡(jiǎn)報(bào)，3 月合計(jì)銷售量達(dá)到1194.9 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)74.8%，1-3 月合計(jì)銷售量達(dá)到2968.9 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)55.3%，大部分企業(yè)生豬翻倍式增長(zhǎng)，華統(tǒng)股份、傲農(nóng)生物、溫氏股份、牧原股份增速較高，1-3 月累計(jì)出欄量增速分別達(dá)到408.9%、95.8%、91.9%、79.0%。

　　養(yǎng)殖決策分化，集團(tuán)場(chǎng)體重逐月回升。從體重來(lái)看，隨著氣候回暖，大部分上市企業(yè)出欄均重有所回升，我們測(cè)算3 月天邦股份、牧原股份、新盼望、天康生物、溫氏股份出欄均重分別為115.6kg、113.8kg、111.8kg、111.4kg、119.5kg，較2 月分別增長(zhǎng)13.2%、5.5%、2.9%、2.5%、1.8%，顯示集團(tuán)場(chǎng)養(yǎng)殖成果有所改善;對(duì)比之下，由于豬價(jià)持續(xù)低迷，行業(yè)提前出欄情況明顯增多，表現(xiàn)為體重環(huán)比下降，3月平均宰后均重87.6kg，環(huán)比下降0.03%，2 月環(huán)比下降1.43%。

　　行業(yè)已連續(xù)5 周五損超500 元/頭，產(chǎn)能去化趨勢(shì)不可逆。4 月第二周，全國(guó)外三元生豬均價(jià)12.41 元/kg，同比下跌44.1%;對(duì)應(yīng)自繁自養(yǎng)頭均虧損511.6 元/頭，外購(gòu)仔豬頭均虧損282.6 元/頭，行業(yè)已連續(xù)5 周五損在500 元以上。我們認(rèn)為，嚴(yán)重且持續(xù)的虧損對(duì)養(yǎng)殖戶的現(xiàn)金流和養(yǎng)殖心情形成龐大考驗(yàn)，在短期豬價(jià)難有明顯起色的背景下，產(chǎn)能繼續(xù)出清的節(jié)奏或難停滯。

　　生豬養(yǎng)殖虧損持續(xù)，養(yǎng)殖龍頭厚積薄發(fā)。在行業(yè)虧損加劇背景下，生豬行業(yè)比拼的是資金實(shí)力，從一季度數(shù)據(jù)可以看出，龍頭公司產(chǎn)能穩(wěn)步釋放、養(yǎng)殖成果持續(xù)改善，而行業(yè)的出欄節(jié)奏逐步提前，低效產(chǎn)能將受低豬價(jià)打擊逐步潰退。經(jīng)歷低迷周期洗禮，資金實(shí)力雄厚、產(chǎn)能儲(chǔ)備充分的養(yǎng)豬企業(yè)有望受益產(chǎn)業(yè)反轉(zhuǎn)，提議關(guān)心牧原股份、溫氏股份、新盼望、傲農(nóng)生物、天康生物。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)需求風(fēng)險(xiǎn)等。