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2022-12-04
豬價格下行利好將逐漸顯現(xiàn) 17年的盈利增速降有望提升
更新時間：2022-03-15 00:42:20作者：未知
公司發(fā)布三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入383.53 億元，同比增長19.12%，歸屬于母公司股東的凈利潤32.77 億元，同比增長5.06%，綜合毛利率18.22%，同比下降3.10%，對應每股收益0.99 元。其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入128.34 億元，同比增長8.30%，歸屬于母公司股東的凈利潤11.26 億元，同比下降0.96%，綜合毛利率18.67%，同比下降2.36%。
上游屠宰業(yè)：3 季度量利齊升，收入顯著增長，利潤率歸升。生鮮品3 季度銷量同比增長20%，同時受益于豬價下行，屠宰利潤空間加大，營業(yè)利潤率同比上升0.6pct 至2.0%，噸均毛利由1、2 季度160 元/噸、317 元/噸歸升至3 季度466元/噸。前三季度屠宰業(yè)快速放量，收入奉獻進一步提高至60%左右。
下游肉制品業(yè)：3 季度銷量下滑、高成本壓力不減，利潤率同比環(huán)比均下降。受7 月洪災影響，3 季度肉制品銷量同比微降0.4%，預計全年大個位數(shù)增長較艱難，約摸率可保持正增長。肉制品3 季度營業(yè)利潤率19.11%，同比下降3.4%，均價止跌歸升至1.42 萬元/噸，但原材料成本壓力依然較大：1)豬肉價格歸落滯后于生豬，價格下行初期其利好效應不如屠宰業(yè)務顯然;2)3 季度消化了部分2季末的高價庫存;3)3 季度雞肉價格有所歸升。
2016 年業(yè)績預料：預計業(yè)績穩(wěn)健增長，凈利潤增速5%左右。1)銷量：4 季度生鮮品銷量預計將持續(xù)兩位數(shù)高增速;肉制品銷量預計與3 季度基本持平，同比改善，全年約摸率保持正增長;2)利潤率：四季度總體成本可控，總體利潤率穩(wěn)定或略有增長。屠宰利潤率進一步提升(前三季度為5%左右)、肉制品利潤率維持高位穩(wěn)定(20%左右);3)盈利：4 季度屠宰業(yè)和肉制品盈利能力隨追薯價下行將持續(xù)提升，同時春節(jié)備貨有望拉動生鮮品和肉制品銷量，預計全年凈利潤增速5%左右，可達到42-45 億。
2017 年經(jīng)營展望：掌握豬價下行行情，17 年盈利增速有望提升。預計16 年生豬均勻價在18 元以上，17 年有望下降10-20%。屠宰業(yè)受益最顯然，利潤持續(xù)改善;肉制品期待銷量增長提速。
投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價27.29 元。我們預計公司2016 年-2017 年的每股收益分辭為1.35 和1.52 元，目標價相當于2017 年18 倍市盈率。