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2022-12-04
海大集團：前三季度營收凈利穩(wěn)健增長 生豬養(yǎng)殖有望貢獻利潤彈性
更新時間：2022-03-15 03:45:58作者：未知
10月22日，海大集團披露寥玟2019年第三季度報告。
2019年第三季度，海大集團實現(xiàn)營業(yè)收入約144.48億元，比上年同期上漲9.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.39億元，比上年同期上漲10.13%。
2019年前三季度，海大集團實現(xiàn)營業(yè)收入約355.13億元，比上年同期上漲15.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為14.12億元，比上年同期下滑11.13%。
東吳證券表示，水產(chǎn)料保持10%+增速，各品種表現(xiàn)相對分化。上半年豬料需求大幅下降，許多豬料企業(yè)選擇切換禽料及水產(chǎn)料行業(yè)進行跨界競爭，由于普水陷入門檻低，導(dǎo)致競爭加劇，受到?jīng)_擊較大的顆粒料毛利率下滑較多，銷量基本持平。高端水產(chǎn)料方面，受益消費升級趨勢增長穩(wěn)健，蝦料、高端膨化魚料毛利率保持。高端膨化料也是公司的重點布局方向，19年公開辟行可轉(zhuǎn)債擬募資34.21億元，超過一半的資金投入高端膨化料項目，將支撤樹業(yè)未來穩(wěn)健發(fā)展。
禽料受益禽養(yǎng)殖高度景氣量利齊升。非洲豬瘟疫情導(dǎo)致豬肉供應(yīng)缺口拉大，19年前三季度豬肉產(chǎn)量3181萬噸同降17.2%，其中Q3豬肉產(chǎn)量降幅達到42%，預(yù)計全年豬肉產(chǎn)量4118萬噸，較18年5404萬噸產(chǎn)量存在1286萬噸的供贈缺口，20年將進一步拉大。消費替代效應(yīng)下禽養(yǎng)殖持續(xù)景氣，公司前三季度禽料銷量增速約30%，憑借出色的成本管控和高效的運營能力，噸盈利提高并顯著優(yōu)于同行。
豬料受生豬產(chǎn)能去化銷量大幅下滑
非洲豬瘟疫情影響生豬存欄量大幅減少，根據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部，9月400個監(jiān)測縣能繁母豬存欄同降38.9%/環(huán)降2.8%，生豬存欄同降41.1%/環(huán)降3.0%。此輪周期產(chǎn)能深度去化，加之公司所在的兩廣產(chǎn)能去化更為嚴(yán)重，造成豬料銷售大幅下滑，前三季度降幅約20%。
生豬養(yǎng)殖有望奉獻利潤彈性。公司前三季度生豬出欄約55萬頭，由于上半年生豬養(yǎng)殖虧損，Q3雖有4000-5000萬盈利但累計基本打平。全年預(yù)計出欄約70萬頭，集體奉獻利潤1億不到。預(yù)計20年出欄120萬頭，有望奉獻利潤約5-6億。
財務(wù)報表質(zhì)量良好：應(yīng)收賬款23億同增3.2%，主要由于今年水產(chǎn)養(yǎng)殖端行情較差，資金管控較嚴(yán)相對健康;固定資產(chǎn)同增32%主要系飼料產(chǎn)能擴張200多萬噸及部分生豬養(yǎng)殖投資;相應(yīng)壓縮原材料貿(mào)易，存貨大幅減少，現(xiàn)金歸款夢想，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流20億同比大幅改善。
盈利預(yù)料與投資評級：我們預(yù)計19-21年公司實現(xiàn)營收488.2/611.3/731.5億元，同增15.8%/25.2%/19.7%;歸母凈利潤分辭為16.4/24.1/28.6億元，同增14.3%/46.4%/18.8%。當(dāng)前股價對應(yīng)PE為29.5X/20.2X/17.0X，考慮到飼料龍頭研制、采購、服務(wù)、運營協(xié)同發(fā)力高筑護城河，飼料主業(yè)穩(wěn)健增長，生豬養(yǎng)殖有望奉獻利潤彈性，維持“買入”評級!