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　　事件:公司公開2016年第三季度報告,前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入436.44億元,同比增長27.62%;實現(xiàn)營業(yè)利潤114.20億元,同比增長126.34%;實現(xiàn)歸母凈利潤108.37億元,同比增長124.94%,對應(yīng)EPS2.49元/股。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入152.82億元,同比增長9.69%;實現(xiàn)營業(yè)利潤38.21億元,同比增長16.37%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.19億元,同比增長136.67%,對應(yīng)EPS0.83元/股。

　　生豬出欄規(guī)模穩(wěn)健增長,集體業(yè)績持續(xù)提升。公司第三季度合計商品肉豬出欄量425.7萬頭,環(huán)比增長8.04%。生豬價格在5月底達(dá)到高點后浮現(xiàn)歸落,第三季度均勻18.13元/公斤,受此影響公司第三季度生豬銷售收入91.51億元,環(huán)比下降2.50%。根據(jù)農(nóng)業(yè)部公開的生豬存欄數(shù)據(jù),2016年前三季度生豬存欄量較上年同期下降約1000萬頭,且受環(huán)保壓力、洪災(zāi)等因素影響,能繁母豬補欄徐徐,生豬供贈難以在短期內(nèi)浮現(xiàn)較大增長,因此本輪豬周期有望得到拉長,2017年豬價持續(xù)下滑約摸性不大。

　　加大成本管控,對付原料價格波動風(fēng)險。第三季度玉米價格持續(xù)下滑,豆粕價格浮現(xiàn)小幅上漲,總體飼料成本有所下降。目前公司正通過加強區(qū)域統(tǒng)籌、集中采購等管理手段提高議價能力,并在未來將通過戰(zhàn)略采購和均衡采購相結(jié)合,平滑短期價格波動,降低原料價格,預(yù)計毛利率將潞傍維持在較高水平。

　　加大投資力度,推進(jìn)主營業(yè)務(wù)增長。公司2016年新設(shè)立18家一體化養(yǎng)豬公司,新增開工豬場規(guī)模產(chǎn)能220多萬頭,并在東北、西南等區(qū)域新增簽約簽約規(guī)模產(chǎn)能900多萬頭,未來養(yǎng)豬規(guī)模將潞傍盛大,新增產(chǎn)能預(yù)計將帶來180億元銷售收入。

　　“公司+家庭農(nóng)場”模式:長期規(guī)模擴張的堅實基礎(chǔ)。相較于工廠自繁自養(yǎng),“公司+家庭農(nóng)場”模式無需大量土地和資金,更簡單實現(xiàn)快速擴張。同時,相較于散戶養(yǎng)殖,該模式在成本控制、養(yǎng)殖效率和疫情控制等方面占領(lǐng)優(yōu)勢,并與合作農(nóng)戶通過分工合作和優(yōu)勢互補,實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

　　盈利預(yù)料:公司正持續(xù)加大養(yǎng)豬投資力度,在東北、西南等區(qū)域新增簽約規(guī)模產(chǎn)能900多萬頭,預(yù)計將帶來180億元銷售收入。我們預(yù)計2016-2018年歸母凈利潤分辭為74.96億、83.17億、91.24億,對應(yīng)的PE分辭為18、16、15倍?？紤]到公司目前在行業(yè)龍頭地位,及未來較好的發(fā)展前景,贈予“審慎推薦”評級。