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主要觀點(diǎn)

CPI 同比與上月持平,蔬菜價(jià)格加快歸落帶動(dòng)CPI 環(huán)比下跌。4月CPI 同比2.3%,與3月持平,環(huán)比-0.2%,其中食品類環(huán)比下跌1.4%,非食品類環(huán)比上漲0.1%,均符合預(yù)期。具體地看,4月豬肉價(jià)格再度上漲,環(huán)比 上漲3.2%,拉動(dòng)CPI 環(huán)比上漲0.09個(gè)百分點(diǎn);但鮮菜價(jià)格隨著天氣歸暖加速歸落,環(huán)比下跌12.5%,帶動(dòng)CPI 環(huán)比下跌0.43個(gè)百分點(diǎn)。非食品方面,受國(guó)際油價(jià)持續(xù)反彈影響,交通工具燃料項(xiàng)環(huán)比上漲0.3%;樓市持續(xù)歸暖帶動(dòng)房租環(huán)比上漲0.2%,但漲幅較3月 收窄;此外,受旅行旺季影響,部分服務(wù)價(jià)格也環(huán)比上漲。

預(yù)計(jì)二季度豬肉價(jià)格仍有上行空間。在3月小幅歸落后,4月豬肉價(jià)格環(huán)比再度上漲3.2%,從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看,5月上旬漲勢(shì)依然。隨追薯糧比價(jià)持續(xù)攀升,養(yǎng)殖 戶補(bǔ)欄踴躍,3月能繁母豬存欄量已經(jīng)首次環(huán)比止跌,但由于從補(bǔ)欄到供應(yīng)增添固有的滯后性,預(yù)計(jì)二季度豬肉價(jià)格仍有上行空間,三季度有望開(kāi)始高位歸落。

PPI 同比降幅潞傍收窄。4月PPI 環(huán)比0.7%,較前值擴(kuò)大0.2個(gè)點(diǎn),疊加高基數(shù)影響,帶動(dòng)同比降幅從3月的-4.3%潞傍收窄至-3.4%。分類來(lái)看,生存類PPI 環(huán)比下跌0.1%,生產(chǎn)類PPI 環(huán)比上漲1.00%,其中石油和天然氣開(kāi)采、有色金屬冶煉環(huán)比漲幅大幅擴(kuò)大,有色、黑色金屬采選業(yè)出廠價(jià)格也保持較高增速。

關(guān)注通脹預(yù)期和一季度天量信貸對(duì)后續(xù)物價(jià)的影響。豬周期對(duì)物價(jià)的直接影響較為斷定,后續(xù)應(yīng)更多關(guān)注豬周期的二次效應(yīng),如通過(guò)影響通脹預(yù)期進(jìn)而傳導(dǎo)至非食品 項(xiàng)。相比食品項(xiàng)的強(qiáng)周期性,非食品項(xiàng)價(jià)格具有更強(qiáng)的粘性,一旦上行會(huì)對(duì)通脹構(gòu)成持續(xù)的壓力。此外,一季度天量信貸也將對(duì)物價(jià)產(chǎn)生滯后影響。PPI 方面,基建和地產(chǎn)將潞傍帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)慣性歸暖,但大宗商品能否持續(xù)3、4月的反彈存疑,疊加經(jīng)濟(jì)重心重歸供養(yǎng)側(cè)改革,PPI 環(huán)比漲幅預(yù)計(jì)將收窄。

貨幣政策邊際寬松的概率較低。全年來(lái)看,盡管通脹不會(huì)成為貨幣政策的主要制約因素,但穩(wěn)健的貨幣政策要真正“穩(wěn)健”的提法和對(duì)物價(jià)形勢(shì)的持續(xù)察看,意味著貨幣政策邊際寬松難現(xiàn)。