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本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：崔鵬志

IPO敲鐘的東風(fēng)消散，信達(dá)證券（601059.SH）“連板神話”破滅。

2月10日，信達(dá)證券股價(jià)低開20.18元，早盤小幅震蕩，隨后一路下跌。截至收盤，信達(dá)證券股價(jià)下跌9.93%，報(bào)收18.95元，盤中一度跌至跌停價(jià)18.94元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，信達(dá)證券是A股迎來的第50家券商，2月1日公開募股，發(fā)行價(jià)格為8.25元/股，共計(jì)發(fā)行3.243億股。IPO當(dāng)日，信達(dá)證券股價(jià)即漲停，漲幅為44%，隨后6個(gè)交易日6連板，截至2月9日漲幅高達(dá)155.03%。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，信達(dá)證券6連板的成績(jī)?cè)谕媚晷鹿芍羞b遙領(lǐng)先，一路領(lǐng)漲券商板塊，但強(qiáng)勁的上漲走勢(shì)在10日終結(jié)。當(dāng)日，券商板塊震蕩走低，九成飄綠，信達(dá)證券領(lǐng)跌，紅塔證券（601236.SH）、湘財(cái)股份（600095.SH）、財(cái)達(dá)證券（600906.SH）跟跌。

那么，這支“券商新股”為何突遇跌停？2月10日下午，時(shí)代周報(bào)記者撥通信達(dá)證券董秘電話，證券事務(wù)部相關(guān)人士稱僅能回復(fù)郵件采訪，隨后記者向其董秘郵箱發(fā)送采訪郵件，截止發(fā)稿未獲回復(fù)。

游資出逃，散戶“接盤”？

據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，2月10日，上榜營(yíng)業(yè)部席位成交額為4.25億元，占總成交額比例為14.23%，其中買入金額為1.65億元，賣出金額為2.6億元，合計(jì)凈流出金額為9476.18萬元。

具體來看，買入方面第一、第二席位為東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部、廣發(fā)證券情侶中路營(yíng)業(yè)部，買入金額分別為4715.31萬元、3256.07萬元；賣出方面第一、第二席位為華泰證券總部、甬興證券寧波和源路營(yíng)業(yè)部，賣出金額分別為8914.60萬元、6044.68萬元。

值得注意的是，買入方面除去第一席位，第三、第四、第五席位均為東方財(cái)富證券拉薩各個(gè)證券營(yíng)業(yè)部，而東方財(cái)富拉薩路各個(gè)營(yíng)業(yè)部曾被網(wǎng)友戲稱“拉薩天團(tuán)”，公認(rèn)為散戶投資者集中地。

而華泰證券總部、甬興證券寧波和源路營(yíng)業(yè)部?jī)蓚€(gè)席位，前者為量化私募基金席位，以短線策略為主，后者為寧波知名游資“寧波和源路”的席位，同樣擅長(zhǎng)“打板”等短線打法。

此外，不得不提的宏觀背景是，2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，預(yù)示對(duì)A股市場(chǎng)及券商的深遠(yuǎn)影響。

天風(fēng)證券分析師周穎婕指出，注冊(cè)制全面落地有望持續(xù)提振券商投行、經(jīng)紀(jì)、兩融、私募股權(quán)投資等業(yè)務(wù)條線業(yè)績(jī)，政策紅利是券商板塊核心催化劑之一，復(fù)盤歷次“注冊(cè)制”消息前后，券商股均獲取明顯超額收益。

“信達(dá)證券吸引眾多游資博弈，風(fēng)險(xiǎn)不小。”投資人士指出，兔年市場(chǎng)情緒積極、全面注冊(cè)制改革利好券商股，但目前券商整體板塊尚未走出強(qiáng)勢(shì)曲線，信達(dá)證券作為首支券商新股受到追捧，給了游資炒作的空間，應(yīng)歸結(jié)為短期行情，缺乏具體價(jià)值支撐。

投行業(yè)務(wù)較為慘淡

據(jù)上市公告書及招股書，信達(dá)證券預(yù)計(jì)2022年全年總營(yíng)收為35~41億元，同比增長(zhǎng)-7.97%至7.80%；歸母凈利潤(rùn)為10.81~12.65億元，同比增長(zhǎng)-7.74%至7.96%。

信達(dá)證券成立于2007年9月，為國(guó)內(nèi)首家AMC系（資產(chǎn)管理公司）證券公司，注冊(cè)資本為29.19億元，當(dāng)前控股股東為持股比例78.67%的中國(guó)信達(dá)（01359.HK）。

從營(yíng)收規(guī)模來看，信達(dá)證券處于上市券商行列的中游；從控股股東來看，信達(dá)證券的背景雄厚，有望借助股東業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。但容易被忽略的一點(diǎn)是，信達(dá)證券當(dāng)前營(yíng)收結(jié)構(gòu)并不“平衡”。

據(jù)招股書，信達(dá)證券以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為第一大營(yíng)收來源，在2019-2021年?duì)I收占比分別為60.13%、51.84%及44.29%；2022年上半年，信達(dá)證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收7.55億元，占上半年?duì)I收比例達(dá)42.27%。盡管占比連年下降，但據(jù)Choice數(shù)據(jù)，信達(dá)證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍超過7成券商。

而另一方面，信達(dá)證券投行業(yè)務(wù)吃緊，在2017-2019年連續(xù)3年均未作為主承銷商完成IPO項(xiàng)目，此后2020-2021年完成和順石油、奧特維、三友眾聯(lián)3單IPO保薦項(xiàng)目，2022年又陷入無項(xiàng)目可接的境地，上半年?duì)I收占比僅有2.72%，低于七成上市券商。

近年來，我國(guó)券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，傭金率一直處于下降趨勢(shì)，以傳統(tǒng)中介服務(wù)“立身”并不無可，但顯然不是信達(dá)證券發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。信達(dá)證券能否借助上市連板的“東風(fēng)”，找到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的出路，仍需長(zhǎng)期關(guān)注。