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上周，A股先跌后漲，最終漲跌有限。上證綜指一周累計微跌0.08%至3260.67點，深綜指微漲0.07%至2164.72點；此外，創(chuàng)業(yè)板綜指全周漲0.43%，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.90%。

周五北向資金小幅凈流出，全周則小幅凈流入了29.32億元。在美聯(lián)儲加息預期略有抬升的背景下，北向資金已由單邊大幅流入A股變成了進出平衡，北向資金的趨向性已遠不如1月份那么明顯。

就短期來看，北向資金進一步動向取決于內(nèi)外部因素——在外部取決于美聯(lián)儲加息進程；在內(nèi)部取決于中國經(jīng)濟恢復速度。下周二晚間美國將公布1月CPI，屆時市場對美聯(lián)儲加息預期勢必發(fā)生波動。如果美國CPI數(shù)據(jù)中性，美聯(lián)儲3月極可能會繼續(xù)加息25基點；如果物價意外稍高，那么3月及5月都會加息25基點。

在我們內(nèi)部，關鍵的因素就是經(jīng)濟恢復情況。目前可以證實國內(nèi)經(jīng)濟的數(shù)據(jù)暫相對有限，現(xiàn)在公布的也只是1月份的數(shù)據(jù)，而彼時國內(nèi)許多省份疫情剛過峰，所以經(jīng)濟數(shù)據(jù)所能提供的信號就相對有限了。至于更早的如去年12月份數(shù)據(jù)，更加無法參考了。

周五早盤時段，由統(tǒng)計局公布的1月份中國CPI同比漲2.1%，較去年12月的同比漲1.8%有所走高。周五收盤后，由央行公布的1月份我國人民幣貸款增4.9萬億元；社融規(guī)模增量達5.98萬億元；1月末廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。

A股曾于周四單日大漲，對上述較高的貸款、貨幣供應量等數(shù)據(jù)已經(jīng)提前漲過，故這些數(shù)據(jù)短期內(nèi)對股市影響有限。就中線影響來看，相對寬松的資金面環(huán)境仍有些利好影響，對A股當下應構(gòu)成些支撐。

至于CPI雖然有所走高，但基本上是符合預期的，在中國經(jīng)濟走出疫情干擾的大背景下，CPI有所走高也正常。

未來，對投資者情緒影響較大的數(shù)據(jù)應是與消費相關數(shù)據(jù)，如商品零售額、服務業(yè)、樓市等數(shù)據(jù)。

2022年居民儲蓄比上年增18萬億元，大超以前每年增約10億元的水平；2022年居民人均可支配收入增2.1%，人均消費支出降0.2%。由上述數(shù)據(jù)組合看，不難理解為何儲蓄異常增長。由另一角度看，就是民眾的消費意愿較弱。因此，在出口及投資均有限的當下，中國經(jīng)濟能否更快地由疫情中恢復，將很大程度上取決于儲蓄資金能否真正地轉(zhuǎn)向消費。

由近期政策總基調(diào)來看，還是比較對癥的，即大力刺激消費。相信即將到來的全國兩會，屆時必然會有大量有關刺激消費的提案出臺。如果這方面消息超預期得好，那么屆時市場情緒可能會有所提振。

后市方面，我覺得本月內(nèi)A股大概率維持橫盤震蕩格局，除非國內(nèi)外消息面有了意外變化。操作方面，我相信投資者在春季通常就應擇股加倉，除非基本面明顯不利或趨于下行。不難判斷，目前A股基本面雖然并不太強，但方向上是趨好的。

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（鄭步春）

封面圖來源：視覺中國-VCG211276657648

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