期權行情交易界面如何看指標？
2023-02-13
可共苦不可同甘，A股又現天價離婚案，賽騰股份：靠并購擠進半導體檢測賽道，業(yè)績高度依賴“果鏈”
更新時間：2023-02-10 18:48:41作者：智慧百科
家和萬事興。
作者 | 塔山
編輯 | 小白
近期A股再現天價離婚案，主人公分別是“夫妻店”賽騰股份（603283.SH，公司）的創(chuàng)始人孫豐和曾慧。
按照法院判決，股權分割后，曾慧持股比例為22.93%，增加了3776萬股，如果按照簽署日（2023年1月11日）股價計算的話，市值接近14億元。
另外，這次權益變動還會涉及賽騰股份控制權變更問題，目前雙方還在協商中。
（來源：2023.1.12賽騰股份簡式權益變動報告書）
管理層大換血，控股股東質押爆倉
事實上，這起離婚案始于2021年12月，而在離婚事件爆出前后，公司管理層也出現了大變動。
（來源：2021.12.16公告）
根據2021年報披露，董監(jiān)高當中近一半離任，其中曾慧已退出管理層，董秘離任后孫豐兼任。
（來源：2021年報）
三位由曾慧提名的高管均出局。
（來源：招股書）
根據招股書，公司共有兩名核心技術人員，包括陳向兵和林格蕰（外籍）。
（來源：招股書）
2021年報顯示，陳向兵職位已從公司項目軟件負責人調整為子公司商務副總監(jiān)。大概是由于職位大幅變動，核心技術人員陳向兵已心生去意。
2022年11月，公司公告陳向兵辭去董事會相關職務，職位由公司商務副總監(jiān)王勇接替。
（來源：2021年報）
很明顯，離婚事件與管理層的變動關聯較大，包括核心技術人員等都出現了較大職位調整。
而控股股東孫豐這邊，同樣遇到麻煩，因質押回購交易涉及違約，孫豐兩次被動減持。
目前，所有被動減持已全部結束，所有質押股份已全部解除質押。
高度依賴蘋果產業(yè)鏈，增收不增利
對于吃瓜股民而言，公司基本面的變動情況更加牽動神經，畢竟，老板離婚、股民買單的情況并不鮮見。
公司專注于自動化設備領域，早些年抱上蘋果公司大腿，產品也主要應用于消費電子領域，后續(xù)開始拓展其他行業(yè)。
2019年，公司先后并購汽車行業(yè)智能裝備供應商菱歐科技和集成電路行業(yè)晶圓檢測設備供應商日本optima株式會社，進而實現在新能源汽車和半導體等領域的布局。這對公司后來的財務數據也產生了不小影響。
目前產品細分應用領域包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備、新能源汽車零部件、鋰電池、8寸/12寸晶圓等。
從營收結構來看，歷史上消費電子業(yè)務貢獻主要營收。
2021年消費電子業(yè)務營收占比為81%，新能源汽車和半導體領域分別貢獻9%左右的營收。
從毛利率來看，半導體業(yè)務毛利率較高，為44.7%，其次為消費電子。
（來源：2021年報）
公司作為蘋果供應鏈的合作廠商，歷史業(yè)績高度依賴“果鏈”客戶。
2017年至2021年，蘋果產業(yè)鏈客戶營收占比均超過50%。2018年開始前五大客戶營收占比出現下滑，下游集中度有所降低。
（制表：市值風云APP）
（來源：2022半年報）
結合境內外收入占比來看，2018年開始境內收入占比大幅提升，2021年境內收入占比為59.7%，風云君推測對蘋果公司的營收占比出現了明顯下滑。
（制表：市值風云APP）
由于公司對蘋果產業(yè)鏈依賴度較高，因此蘋果手機出貨量可以作為業(yè)績觀察指標。
（來源：同花順iFinD）
從營收來看，整體基本維持增長，2020年營收出現大幅增長主要是由于海外產業(yè)鏈受疫情影響，公司趁機加大市場推廣。
（制圖：市值風云APP）
2020年營收增長68.3%，但應收賬款同比增長227%，占比也高達66.5%，這主要跟業(yè)務構成以及對應的客戶結構調整有關。
（制圖：市值風云APP）
結合歷史應收賬款賬齡來看，一年以內的占比均在90%以上，說明應收賬款主要為當期新增，一般次年能實現回款。
（來源：2020年報）
歷史上應收賬款壞賬損失金額均不高，不過，從2019年開始壞賬準備計提比例出現了明顯調整，而且每年都在調整。風云君核查后認為，對利潤總體影響有限。
（制表：市值風云APP）
公司收現比近兩年有明顯改觀。
（制圖：市值風云APP）
由于客戶端高度依賴蘋果公司及其產業(yè)鏈廠商，從現金循環(huán)周期來看，資金運營效率較低，議價能力明顯不足。
（制圖：市值風云APP）
毛利率更能說明問題，整體呈下滑趨勢，尤其是在2019、2020年，而近兩年有所回升。
（制圖：市值風云APP）
對比營收及利潤增速，可以發(fā)現歷史上基本增收不增利。不過，2022年前三季度扣非歸母凈利潤增速為67.3%，而同期營收增速為27.7%，情況有所好轉。
（制圖：市值風云APP）
從現金流情況來看，受應收賬款激增影響，2020年經營活動現金流出現大幅流出，近兩年現金流情況改善明顯。
（制圖：市值風云APP）
2021年以前，有息負債率基本逐年攀升，2020年短期借款接近9億元，近兩年隨著現金流情況的改善。
（制圖：市值風云APP）
從整體上看，近兩年各項財務指標有改善，風云君推測與業(yè)務結構的變化有關。
除消費電子外，吸引投資者關注的主要還是半導體業(yè)務。
并購駛上半導體賽道，制裁升級股價一個月翻倍
同樣是果鏈企業(yè)，賽騰股份的股價走勢卻明顯跟立訊精密（002475.SZ）等其他同行不同，2022年10月，公司股價在一個月內實現翻倍。
（來源：市值風云APP）
背后的推動因素主要在于公司的半導體業(yè)務。
2019年5月，公司發(fā)布公告擬收購日本Optima株式會社股權并對其進行增資，正式進軍高端半導體量/檢測設備領域。
（來源：2019.5.11公告）
Optima株式會社成立于2015年，主要從事半導體晶圓檢查設備和曝光設備的開發(fā)、制造、銷售以及服務業(yè)務。
（Optima部分產品，來源：Optima官網）
此次收購投資金額約為2.37億元，標的公司100%估值為2.43億元，凈資產為0.46億元，溢價率約為425%。
（來源：2019.5.11公告）
根據2021年報，公司合計持有Optima株式會社74.1%股權。
通過維基百科，風云君大致找到了Optima的來歷，其前身為日本成熟的晶圓檢測設備公司Raytex。
（來源：維基百科）
前道檢測設備又稱為過程控制（Process Control）設備，晶圓制造過程中，需要對晶圓進行光學缺陷檢測，這一領域技術壁壘較高，并且長期積累的BUG庫作為核心護城河，具備“時間累積效應”。
檢測得越多、發(fā)現問題越多，積累的經驗也就越多，剛入行的新公司就越難顛覆老玩家。
晶圓加工設備是半導體設備中的大頭，量/檢測設備在晶圓加工設備中價值量約占11%，僅次于三大核心設備（薄膜沉積、光刻和刻蝕），排名第四。
（晶圓加工設備價值分布，來源：SEMI，東吳證券研究所）
全球半導體檢測和量測設備市場呈現國外設備企業(yè)壟斷的格局，主要檢測和量測設備企業(yè)包括科磊半導體（KLA）、應用材料、日立等。
其中，KLA一家獨大，根據VLSI Research的統(tǒng)計，其在檢測與量測設備的合計市場份額占比為50.8%。全球前五大公司合計市場份額占比超過了82.4%，均來自美國和日本。
（來源：中科飛測招股書）
目前國內龍頭企業(yè)市占率較低，量/檢測設備是前道國產化率較低的環(huán)節(jié)之一，2020年三大量/檢測設備企業(yè)在本土市場份額合計不足3%。
（發(fā)行人為中科飛測，來源：中科飛測招股書）
2022年10月7日美國對中國大陸半導體制裁升級，尤其對128層及以上3D NAND、18nm及以下DRAM、14nm及以下邏輯芯片相關設備進一步管控。
據路透社消息，KLA自2022年10月12日起停止向中國大陸客戶提供銷售和服務。
制裁升級背景下，本土晶圓廠加速國產設備導入，國產設備企業(yè)面臨發(fā)展機遇。這也催化了市場對于半導體檢測概念股的炒作。
目前Optima已形成完善的海內外客戶群體，覆蓋sumco、sksiltron、samsung、奕斯偉、中環(huán)半導體、金瑞泓等半導體企業(yè)。
從業(yè)績來看，2018年以來，Optima的營收及利潤總體呈下滑趨勢，不過2022年情況有所好轉，2022年上半年營收同比增長36%，凈利潤同比增長64%。
（注：2019年營收僅包括8-12月收入）
2021年公司合同負債為2.6億元，同比增長232%；2022年上半年合同負債同比增長37%；主要是由于收到的半導體行業(yè)客戶預收款增加導致。
（來源：2021年報）
（來源：2022半年報）
近兩年合同負債金額均相對較高，可見半導體業(yè)務在手訂單情況較好。
（制圖：市值風云APP）
2021年Optima貢獻營收1.15億元，同期公司半導體板塊營收為2.17億元，說明公司依托Optima相關資源已經實現了業(yè)務轉化。
對于公司而言，半導體業(yè)務的發(fā)展離不開高強度的研發(fā)投入，目前研發(fā)費用率整體較高，基本在10%左右。
（制圖：市值風云APP）
2017年研發(fā)人員占總人數比重為20%，2021年已提升至32%。
（來源：2021年報）
目前半導體業(yè)務營收占比整體不高，2021年占比約為9.4%。
從業(yè)績角度，賽騰股份仍高度依賴蘋果產業(yè)鏈客戶，且受客戶端影響，整體議價能力不足，應收賬款金額整體較高，不過近兩年情況有所改善。
公司通過并購布局新能源汽車及半導體業(yè)務，2021年兩項業(yè)務營收占比均不足10%。
就半導體業(yè)務而言，Optima前身為Raytex，技術相對成熟，具備一定的客戶基礎，近兩年在手訂單情況較好，業(yè)績也明顯好轉，在當前半導體行業(yè)制裁升級背景下，半導體業(yè)務值得重點關注。
公司于2017年上市，累計募資4.4億元，累計分紅3.56億元，累計分紅接近累計募資金額，表現較好。
（來源：市值風云APP）
免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。
以上內容為市值風云APP原創(chuàng)
未獲授權 轉載必究
相關文章
為您推薦
熱門文章
熱門推薦
最新文章
- 財聯社2月13日電，據“清廉浙江”通報，物產中大公用環(huán)境投資有限公司原董事長楊東偉涉嫌嚴重違法，目前正在接受杭州市上城區(qū)監(jiān)委監(jiān)察調查。
- 南昌高新區(qū)：給予人才購房補貼 最高800元/平米
- 科技企業(yè)高管談ChatGPT爆火：元宇宙概念很模糊，但已經在用AI了
- 外交部介紹王毅訪俄目的和考慮：同俄方一道推動雙邊關系
- 路博邁基金周平：保持敬畏之心，追求安全、穩(wěn)健且可復制的長線收益
- 規(guī)模誠可貴，業(yè)績價更高！限購、增聘…這些熱門基金打出控規(guī)模組合拳！
- 王健林罕見露面，整個人瘦到脫相，高僧與其同游白馬寺，排面大！
- 又一位大老板走了！留下500億規(guī)模的商業(yè)版圖
- “在上海1000萬資產是窮人家庭”？董承非發(fā)言引爭議，公司回應：斷章取義！
- 華商基金：新產品20個月虧超40%，新人接盤能否扭轉頹勢？