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“狂飆突進”，終成過往。

文/每日財報 呂明俠

堪稱“中藥茅臺”的片仔癀，結(jié)束了多年以來保持高增長的“神話”。

1月30日晚間，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱：片仔癀，600436.SH）發(fā)布業(yè)績快報，2022年年度營業(yè)總收入為86.92億元，同比增長8.36%；歸母凈利潤為24.69億元，同比增長1.55%，低于證券機構(gòu)預(yù)測的33.09億元；每股收益4.09元，低于機構(gòu)預(yù)測的5.48元。

縱觀歷史表現(xiàn)，片仔癀此次營業(yè)收入同比增速僅為個位數(shù)，乃近八年來最低。并且，才過去沒多久的2021年，片仔癀凈利同比增速可是超過40%的，由此不禁疑問，為何僅隔一年業(yè)績懸殊就如此之大，2023年“降速”又是否會繼續(xù)保持呢？

突進“熄火”

片仔癀成立于1999年，于2003年在上交所上市，2006年成為經(jīng)商務(wù)部認定的首批“中華老字號”企業(yè)之一。公司旗下最著名的產(chǎn)品是與企業(yè)同名的片仔癀系列產(chǎn)品，其中片仔癀錠劑是其經(jīng)典產(chǎn)品。

可以說，在過去的十幾年里，片仔癀是一步步走向高光時刻。據(jù)其財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的營收從2003年的2.14億元增至2021年的80億元，歸母凈利潤由0.6億元增至24億元。2021年，其股價被資本市場“暴炒”，一度飆升至近500元。

進一步拆分來看，2015-2021年，片仔癀營收復合增速高達27.3%，歸母凈利潤復合增速高達29%。6年中能夠保持如此高的增長，才是片仔癀股價持續(xù)“飛升”的最核心邏輯依托。

可邁入2022年，片仔癀也感受到了來自各方面的壓力。先是股價腰斬至230元/股左右，市值蒸發(fā)超1500億元，后又陷入“二手價從1600元跌至400元”的輿論風暴中。由此，“片仔癀怎么了”才成為一段時間以來，市場及投資者的共同疑問。

況且對于業(yè)績，公司董事長林瑋奇還曾明確表態(tài)過，2022年要爭取2位數(shù)的增長。但從實際的結(jié)果來看，顯然沒有達到目標。

研發(fā)不如“提價”好

在產(chǎn)品上，片仔癀因有“護肝神藥”的標簽，在市面上被持續(xù)“熱炒”，甚至是 “一藥難求”。

這背后，離不開公司的“漲價”策略。根據(jù)西南證券統(tǒng)計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產(chǎn)品一共提價19次。和曾經(jīng)的阿膠一樣，中間商屯著貨就能夠賺錢，由此才催生了愈發(fā)瘋狂的炒作現(xiàn)象。到了2021年，黃牛手上的片仔癀巔峰時期報價接近1600元。

和所有事物一樣，當泡沫脫離現(xiàn)實之后，終究會被捅破。目前，片仔癀的官方售價，自2020年公布片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格上調(diào)至590元/粒后，就沒有再作價格上的變動。由此，這場擊鼓傳花的故事，也終于落幕。

（圖源：西南證券研報）

從以上數(shù)據(jù)也可以看出，自2020年之后片仔癀的動銷情況就開始持續(xù)下滑，直到2022年9月出現(xiàn)45%的降幅，這便是其業(yè)績增速驟降的重要驅(qū)動因素。

關(guān)鍵，在醫(yī)藥研發(fā)上，片仔癀根本支撐不起夸張的“鬧劇”。現(xiàn)階段，片仔癀的研發(fā)投入比約在2%，2022年三季度研發(fā)投入1.43億元。對比來看，復星醫(yī)藥雖只有片仔癀市值的一半，但研發(fā)投入?yún)s近29億元，是片仔癀的近20倍；恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入近35億元，是片仔癀的24倍。

與此同時，片仔癀的高管層也于近年經(jīng)歷了重大調(diào)整。2021年12月10日，片仔癀發(fā)布公告稱，董事長潘杰已提交書面辭職報告。辭職后，潘杰不再擔任片仔癀公司任何職務(wù)。

值得注意的是，這已是片仔癀在2021年內(nèi)卸任的第二任董事長。2021年4月，片仔癀前董事長劉建順因個人身體原因，向董事會申請?zhí)崆巴诵?，辭去公司董事、董事長及董事會下屬專門委員會委員等職務(wù)。

2022年，新一屆管理層接手片仔癀之后，上半年輕網(wǎng)銷重線下，下半年又重網(wǎng)銷輕線下，似乎在線上和線下之間很難找到很好的平衡舉措，這也不免是影響到業(yè)績的一大因素。

多元化受困

在2022年業(yè)績快報中，片仔癀表示，2022年公司努力調(diào)控營銷渠道，夯實市場基礎(chǔ)，持續(xù)深入實施“多核驅(qū)動，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，即鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品。對內(nèi)，公司夯實基礎(chǔ)挖掘潛力打造新增長極，對外，尋求上下游、左右側(cè)的產(chǎn)業(yè)拓展。

可據(jù)《每日財報》了解，安宮牛黃丸市場競爭激烈，目前涉足該品類的企業(yè)眾多，有北京同仁堂、廣譽遠、白云山、華潤三九等，其中北京同仁堂占據(jù)的市場份額最大。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年，北京同仁堂的安宮牛黃丸銷售額達到了23.08億元。

除了安宮牛黃丸，片仔癀的多元化也側(cè)重在化妝品方面，但亦表現(xiàn)有限。

一直以來，片仔癀的化妝品都是公司及市場寄予厚望的業(yè)務(wù)，亦在過去幾年提高了不少業(yè)績增量貢獻。2018-2021年，該業(yè)務(wù)營收分別為2.74億元、4.3億元、6.11億元、6.85億元，同比增速分別為56.6%，56.9%、42%、12.1%。歸母凈利潤分別為4246萬元、8094萬元、1.14億元、1.34億元，同比增速分別為102%、90.6%、40.8%、17.5%。

客觀分析，片仔癀2021年化妝品業(yè)務(wù)有明顯減速，雖然有基數(shù)越來越大的客觀因素。但對比化妝品行業(yè)整體表現(xiàn)，還是很萎靡的——當年零售規(guī)模為4026億元，同比大增14%。

2022年上半年，其化妝品業(yè)務(wù)營收2.9億元，同比大幅下滑19.2%，歸母凈利潤為7188萬元，同比下滑26.7%。下滑如此夸張，是因片仔癀化妝品銷售一部分來源于體驗館以及化妝品專營店等線下渠道，受到疫情封控影響較為嚴重，這是不可抗力。

但很顯然，這還與其經(jīng)營策略和定位密切相關(guān)——過去幾年把重點精力放在與片仔癀藥品協(xié)同銷售的線下渠道。背靠疫情，“暗淡”基本上是業(yè)內(nèi)有目共睹。

對于未來，片仔癀如此業(yè)績表現(xiàn)很可能會是常態(tài)，畢竟外界對其產(chǎn)品的需求不可能持續(xù)，即便控量恐怕也不會起到過往的效果。相比激進的運作手段，回歸研發(fā)、作精渠道等，怕才是業(yè)績回暖的前提。

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