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      1. 騰訊的游戲與阿里的電商,正在失去關注的意義

        更新時間:2022-12-20 12:11:45作者:智慧百科

        騰訊的游戲與阿里的電商,正在失去關注的意義


        本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議

        時代轉(zhuǎn)向,往往從一句正確的廢話開始:當行業(yè)滲透率大于50%就無法再翻番。

        互聯(lián)網(wǎng)的這個轉(zhuǎn)向時刻在2017年底。當時中國網(wǎng)民7.72億,正式跨越一半人口的關卡。

        5年時間( 2017-2022年 ),漫步移動互聯(lián)網(wǎng)的騰訊,營收從2378億元增長到5614億元(wind一致預期),增幅136%;期間歷年營收增幅從56%逐步下滑到0。期間股價從388.2到300.2,下挫23%。

        同期( 2018-2023財年,與騰訊每年跨度相差3個月 ),阿里巴巴表面上數(shù)據(jù)更好看,營收從2503億增長到9013億( wind一致預期 ),增幅260%。但盈利能力卻斷崖式下滑,毛利率和凈利率少了二十幾個pct,整體感覺是虛胖了。所以,這五年阿里比騰訊跌的更慘,股價從172.4到88.3,下挫49%。

        互聯(lián)網(wǎng)賽道投資者對網(wǎng)民過人口半數(shù)、及至如今網(wǎng)民滲透率到達頂峰這回事,有點過于無所畏懼。就像2015年開啟供給側(cè)改革,之后A股熊了四五年一樣。

        這里面有個常識性錯誤。

        縱觀歷史,譬如七十年代英國、美國的供給側(cè)改革,它開啟的并不是潛力充分挖掘的盛世,而是蕭條的序章。原因很簡單,舊有體系上革故鼎新的作用往往微乎其微,增量的救生艇無法拖動擱淺的大船。

        與此類似,當互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶增量耗盡,玩起供給側(cè)改革,驅(qū)動引擎從用戶增長換成ARPU提升的時候,一切都已經(jīng)注定。

        所以今時今日,你再去講什么游戲版號放開對騰訊的利好,大主播從抖音到阿里對電商的利好,從周期維度看,再無意義。什么是有意義的呢:新業(yè)態(tài),驅(qū)動企業(yè)發(fā)展的新業(yè)態(tài),把V8發(fā)動機換成前感應異步/后永磁同步電機。

        01

        三層面業(yè)務模型

        種樹的最佳時間是十年前。十年前五年前謀局到現(xiàn)在的最佳成果是形成三層面業(yè)務模型:

        第1層,確保核心現(xiàn)金流業(yè)務的穩(wěn)固運作。
        第2層,新業(yè)態(tài)迅速起量且不斷加厚企業(yè)護城河。
        第3層,對于開創(chuàng)未來事業(yè)已經(jīng)有了抓手。

        全球范圍的互聯(lián)網(wǎng)大廠之中,三層面業(yè)務模型的最差實踐是Meta(Facebook)。

        Meta第1層核心業(yè)務2022年初遭遇月活下降,這兩年又有做短視頻的Tik Tok向圖文占比不小的Facebook和Instagram,發(fā)起內(nèi)容媒介的范式轉(zhuǎn)移戰(zhàn)爭,簡直不要太慘。

        第2層,Meta并沒有除廣告之外的第2層。Meta的第3層元宇宙,之所以把它歸為第3層,是因為元宇宙前景和發(fā)展路線極為模糊,它只能作為開創(chuàng)未來的一個抓手,財務數(shù)據(jù)不說謊:Meta今年Q3 Reality Labs收入2.9億美元,占總收入的1%,就這可憐的收入占比還是強懟上去的,當期經(jīng)營虧損高達36.7億美元。

        所以,Meta市值今年已經(jīng)下了兩場瀑布雨,2月3日暴跌26.4%,10月27日暴跌24.6%。年初時Meta還在萬億美元俱樂部,全年股價下跌66.1%( 市值蒸發(fā)5894億美元 )之后,市值只剩下3026億美元,堪稱納指殺手。

        有Meta墊底,回頭來看騰訊和阿里的三層面表現(xiàn)。

        02

        騰訊游戲和阿里的電商

        騰訊的第1層,首先QQ和微信的用戶大限肉眼可見,它們驅(qū)動的廣告和增值服務就很難了。

        廣告這事,受制于宏觀經(jīng)濟周期,全行業(yè)不太好。騰訊的理論上存在視頻號信息流廣告逆襲的可能,但是呢,打敗抖音的大概率不是下一個抖音,所以這塊再怎么謹慎都不為過。

        增值服務里,騰訊的長視頻和音樂類APP就甭說了,以騰訊視頻為例,兩年前訂閱會員就開始漲不動,市場也沒有過多的期待。唯獨,很多投資人對騰訊游戲抱有大膽想法,認為版號影響騰訊游戲的正常發(fā)育,殊不知騰訊游戲已經(jīng)是滿級號了,還發(fā)育啥。

        QuestMobile有個數(shù)據(jù),2022年7月1.63億新中產(chǎn)人群,月人均單日使用時長TOP5的APP分別為:王者榮耀( 126.8分鐘 )、抖音( 115.2分鐘 )、和平精英( 112.6分鐘 )、網(wǎng)易新聞( 107.4分鐘 )、嗶哩嗶哩( 103.3分鐘 )。要知道,王者榮耀與和平精英都是月活過億的超級APP,也就是說核心人群每天不是玩2小時王者榮耀,就是玩2小時和平精英,哪還有時間玩其他游戲?

        你別不信,2018年1月-2022年3月,中國手游TOP20用戶數(shù)量的變化說明了一切:除了王者榮耀、開心消消樂、和平精英以外,沒有哪一款能夠月活能過億。 三強以外的都在3000萬用戶以下,包括被寄予騰訊投資者厚望的《英雄聯(lián)盟手游》和《穿越火線: 槍戰(zhàn)之王》,這倆款游戲無不是高開低走。

        用戶娛樂時間是恒定的,說穿了就這么回事。也許以后騰訊還會有現(xiàn)象級的游戲作品,大概率它會拉扯兩款頭部游戲的用戶。就跟蔚來ES6出來后,ES8銷量往下猛掉,本質(zhì)上是一樣的。

        阿里的第1層更簡單,eMarketer有個數(shù)據(jù),2020-2022年中國電商占零售總額的比例分別44.8%、52.1%和55.6%。如果網(wǎng)購占社零終極比例是65%的話,距終極也就17%的距離。所以為什么電商從不公布季度GMV,到不公布雙十一GMV,沒增長還公布個錘兒。

        事實上,還是從2017年開始,電商/網(wǎng)購就已經(jīng)開始在存量中找機會,開始打仗。社交電商的拼多多、種草拔草的小紅書、直播帶貨的快手/抖音、社區(qū)電商和即時零售的美團……新玩家不停涌入,整個晉西北都亂成了一鍋粥。它們一邊競爭存量,一邊把增量的邊際推向不遠處的終點。

        上述背景下,阿里今年雙十一之前“撬”抖音主播——比如半隱退去做元宇宙項目的老羅,新東方的俞敏洪;明星主播張柏芝、賈乃亮等——沒有特別大的戰(zhàn)略意義,不值得投資者過于重視。

        因為在上升的電梯里,你無論是大拇指俯臥撐、以頭搶地爾、還是倒立冥想,你都在上升。在低速、甚至故障停止的電梯上,干啥都是徒勞。

        還是把視線,轉(zhuǎn)移到騰訊阿里的新業(yè)態(tài)上。

        03

        模糊但有跡可循的未來

        幾年前騰訊阿里等一眾大廠都開始布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng),最終投射到成績上,只用看云業(yè)務市占率變化就OK了。

        阿里云份額下滑11個pct,但仍是遙遙領先的“一超”。而騰訊“多強”的座次,已被華為和中國電信搶了兩回?;A設施服務+平臺服務( PaaS )角度,騰訊亦被華為超越( 低0.4pct )。

        TO B基因不足,或許是騰訊云計算業(yè)務勢弱的一個解釋。

        眾所眾知騰訊是玩C端流量起家的,而阿里和華為是做B端客戶/商戶起家的。當互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上云開始飽和,當騰訊的投資紅利(互聯(lián)網(wǎng)公司用自家金主爸爸的云服務是理所當然)吃干抹凈,真刀真槍去搶傳統(tǒng)G端B端客戶,干不過那屬正常情況。

        畢竟讓華為去做C端移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,結(jié)局不也是慘不忍睹。就你華為應用商店還想去收米哈游《原神》的渠道稅,人家根本不鳥,不上你的平臺。遇到騰訊應用商店,米哈游選擇低頭,低頭不丟人。

        基因或許是一個原因,但不應作為借口。發(fā)展新業(yè)態(tài),就是二次創(chuàng)業(yè),沒有對頭的基因又如何?回想中國第一代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)時,哪一個有過什么基因,哪一個能羽扇綸巾,清談先勝而再戰(zhàn),早期的他們通通是篳路藍縷。

        聽起來也許天方夜譚,但馬云最早期創(chuàng)業(yè)時,也要去擺攤貼補公司。 馬 化騰創(chuàng)業(yè)時是什么樣,QQ前身發(fā)布九個月用戶 破100萬,幸福的煩惱是: 用戶有了但錢沒了,用戶漲太快讓服務器一次次瀕臨極限,賬上只剩下1萬元,馬上面臨倒閉。 然后創(chuàng)始人團隊把認繳資金翻倍、領半薪,還是杯水車薪……

        從0到1的過程中,第一代互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者找到了自己的長板。后來醞釀新業(yè)態(tài),最珍貴的能力是什么?不是驕傲的站在第一次創(chuàng)業(yè)的功勛簿上,拍腦袋定各種戰(zhàn)略,躋身各種領域,而是回到起點和初心,打造更多的新長板,這件事情干的最好的是蘋果。

        最初喬布斯和沃茲尼亞克就是搞組裝,然后這家存續(xù)接近半個世紀的企業(yè),到今天擁有了哪些長板?

        1)審美明顯超出時代且不壓垮工程部門。

        家電/消電100年歷史只有博朗兄弟、索尼和蘋果能做到審美明顯超出時代,零售價還能被消費者接受。蘋果的美學成績,除了喬布斯,喬納森·艾維( Jony Ive )的付出也不可忽視。

        2)軟硬結(jié)合的集大成者。

        對于絕大多數(shù)消費者來說,最終極的體驗永遠是軟硬一體的。IBM的軟件是渣渣,微軟的硬件是渣渣,蘋果是把軟件和硬件結(jié)合起來的劃時代企業(yè),其中的對價亦是不菲,早期為獲得施樂領先的圖形處理界面讓出1/3的股本。

        3)無論如何也要掌握核心技術(shù)。

        蘋果的第一個爆款Apple II用的是MOS的6502處理器;1984年推出Mac用的是摩托羅拉的68K架構(gòu);1994年從68K系列架構(gòu)轉(zhuǎn)向AIM聯(lián)盟( 蘋果、IBM、摩托羅拉 )開發(fā)的PowerPC理器架構(gòu);2005年從PowerPC架構(gòu)轉(zhuǎn)向英特爾x86處理器架構(gòu);2007年初代iPhone用三星Arm架構(gòu)的SoC,GPU是Imagination的PowerVR。

        庫克在喬布斯病重期間上位,從那之后的十年蘋果構(gòu)建了自己的芯片帝國:2010年發(fā)布iPhone4搭載蘋果自研A4芯片,此后一發(fā)不可收拾。A系列、M系列、S系列、H系列、W系列、T系列和U系列相繼問世,實現(xiàn)芯片的自主替代。自研芯片+硬件產(chǎn)品+iOS操作系統(tǒng)+Appstore及開發(fā)者形成的生態(tài)系統(tǒng),讓蘋果江湖大哥的地位牢不可破,一度準備勇攀3萬億美元市值的蘋果還有誰不服。

        其實蘋果還有第四個長板,那就是供應鏈控制技巧。限于篇幅不再展開,了解這幾年咬了“毒蘋果”的歌爾聲學就懂。

        回到之前的云計算話題,只說芯片這一點,以及相應的財務參數(shù),你就能看到騰訊與阿里和華為對于打造長板所付諸努力的差距。

        騰訊在2021年11月才揮出它的三板斧:面向AI計算的紫霄,用于視頻處理的滄海以及面向高性能網(wǎng)絡的玄靈。阿里呢,2017年成立達摩院,后來推出AI芯片含光800,玄鐵C908/910,云芯片倚天710。還有全球首個RISC-V開發(fā)者平臺無劍600,以及羽陣611/612芯片。華為就更不用說了,旗下海思的芯片設計能力,引起讓東西兩片大陸摩擦起火花。

        反映在研發(fā)投入上,差距立馬就體現(xiàn)出來了。2017-2021年,阿里比騰訊的研發(fā)費用多投入500多億元。同期,華為的研發(fā)費用比阿里和騰訊加起來都要多2300億左右。所以騰訊被華為從無到有的超越,阿里市占率雖然遙遙領先但差距在大幅縮小,如果不大力投入可能最終云計算的王者是華為。

        關于騰訊和阿里的第3層,現(xiàn)在還沒太多值得說道的地方。 希冀它們能加強營運能力,培養(yǎng)新的長板,以求適應下一個時代。 在大洪水鋪天蓋地涌來之前,已經(jīng)有建造諾亞方舟的本領。