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2023-01-31
出身華為、幾經(jīng)外資控股，新華三被紫光收入囊中
更新時間：2023-01-04 16:38:06作者：智慧百科
【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】
紫光集團完成破產(chǎn)重整后，旗下資產(chǎn)也開始加速整合。
1月3日晚間，紫光股份披露《重大事項進展公告》，稱該公司全資子公司將收購新華三49%的股權(quán)，此次交易完成后，紫光股份將間接持有新華三100%的股權(quán)。
新華三集團的前身誕生于本世紀初，經(jīng)過多年積累，該公司目前已成為服務器、存儲、交換機等領域的重要玩家。此前紫光股份雖未實現(xiàn)全資控股，但新華三已被視為紫光股份的“印鈔機”。
觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，2022年前三季度，新華三實現(xiàn)營收367.19億元，同比增長18.87%；實現(xiàn)凈利潤30.43億元，同比12.99%。而同期紫光股份兩項指標增速分別為13.16%和2.38%，均顯著低于新華三。
因此也有市場解讀稱，此次交易將推動紫光股份凈利潤規(guī)模邁入“新臺階”。而此次交易也令人想起新華三歷史上的數(shù)次易主，以及二十年前由華為主導創(chuàng)建“華為3Com”的那段往事。
1月4日開盤，紫光股份一字漲停，而過去一年該公司股價持續(xù)震蕩，目前市值為641億元。與此同時，A股數(shù)字經(jīng)濟概念股繼續(xù)走強，安妮股份5連板，久其軟件4連板，南天信息、佳華科技、深桑達、中科江南、英飛拓等漲超6%。
紫光股份股價走勢
惠普出售剩余股權(quán)，是自愿的嗎？
據(jù)紫光股份披露，2016年5月，該公司全資子公司紫光國際收購新華三集團51%的控股權(quán)。截至公告披露，紫光國際持有新華三51%的控股權(quán)，Hewlett Packard Enterprise Company（HPE，惠普企業(yè)）通過其全資子公司H3C Holdings Limited（下稱：HPE開曼）和Izar Holding Co分別持有新華三48%和1%股權(quán)。
在上述控股權(quán)交割的同時，紫光國際還與HPE開曼、新華三簽署了《新華三集團有限公司股東協(xié)議》（下稱：《股東協(xié)議》）。根據(jù)該協(xié)議，2019年5月1日至2022年4月30日期間，HPE開曼或?qū)脮r持有新華三股權(quán)的HPE實體（下統(tǒng)稱：HPE實體）可向紫光國際發(fā)出通知，向紫光國際或公司出售其持有的新華三全部或者部分股權(quán)（下稱：賣出期權(quán)）。
紫光集團重整前，新華三集團的股權(quán)架構(gòu)
經(jīng)紫光股份數(shù)次董事會和臨時股東大會審議通過，為繼續(xù)推動雙方合作與協(xié)商，紫光國際與HPE開曼、Izar Holding Co、新華三、紫光集團有限公司等簽署了關于賣出期權(quán)行權(quán)期限之延期的同意函，對《股東協(xié)議》進行修訂，將上述賣出期權(quán)行權(quán)期延長至2022年12月31日（下簡稱：賣出期權(quán)行權(quán)期）。
紫光股份透露，自進入賣出期權(quán)行權(quán)期以來，雙方一直就賣出期權(quán)行權(quán)事項友好協(xié)商。經(jīng)多輪溝通，近日由HPE實體向紫光國際發(fā)出《關于行使賣出期權(quán)的通知》（以下簡稱“行權(quán)通知”），HPE實體將向紫光國際出售其持有的新華三49%的股權(quán)。本次交易完成后，紫光國際將持有新華三100%的股權(quán)。
本次交易的主要內(nèi)容如下：HPE開曼和Izar Holding Co將向紫光國際出售其持有的新華三合計49%股權(quán)，每股出售價格將根據(jù)《股東協(xié)議》約定按照2022年4月30日前12個月新華三扣除非經(jīng)常性損益后的稅后利潤的15倍除以行權(quán)通知之日新華三全部股份數(shù)量的方式確定，對價支付方式為現(xiàn)金。
對于此次交易，HPE在向國外科技媒體發(fā)送的電子郵件中稱，“隨著我們的金融看跌期權(quán)到期，在整個IT行業(yè)正在迅速轉(zhuǎn)變的時期，我們是時候調(diào)整與新華三合作伙伴關系的財務結(jié)構(gòu)了?！?/p>
2021年11月，新華三集團旗下全資子公司新華三半導體曾被美國列入“實體清單”，此舉是否影響HPE的決定？HPE方面對此重申，做出上述決定的原因是其與紫光協(xié)議中看跌期權(quán)即將到期。
不過有外媒指出，這似乎與HPE之前的立場不一致。去年下半年，HPE首席財務官Tarek Robbiati曾在財報電話會議上表示，新華三在2022財年的每股收益和自由現(xiàn)金流中貢獻了“可觀的數(shù)額”，“中國仍然是全球最大、增長最快的IT市場之一，我們將通過合資企業(yè)新華三參與其中”。
在前述郵件中，HPE也補充稱，該公司與新華三的關系仍很重要，計劃繼續(xù)保持兩家公司間的商業(yè)伙伴關系，“我們將繼續(xù)通過直銷和渠道在中國開展業(yè)務，仍致力于為我們的中國客戶和團隊成員提供服務?！?/p>
根據(jù)前述交易條件，華西證券研報解讀稱，本次交易對價估值倍數(shù)較紫光股份估值顯著偏低，目前紫光股份市盈率（PE，市值除以年度股東應占溢利）估值為25倍以上，另外新華三還有諸多非經(jīng)常性損益，均體現(xiàn)在紫光股份市值上，本次交易紫光股份股價具備很高安全邊際。
觀察者網(wǎng)注意到，紫光股份之前的實控人是紫光集團，隨著紫光集團破產(chǎn)重整，100%股權(quán)被登記至智廣芯名下，智廣芯也由此成為紫光股份間接控股股東，而由于智廣芯的股權(quán)較為分散，致使紫光股份無實際控制人。不過，紫光集團董事長李濱在紫光股份的企業(yè)表決權(quán)最大。
紫光股份財報截圖
目前，新華三集團總裁兼CEO由紫光股份董事長于英濤兼任，他是國務院特殊津貼專家，曾長期從事手機行業(yè)，并長期就職于中國聯(lián)通公司，擔任過中國聯(lián)通浙江分公司總經(jīng)理。2009年他代表中國聯(lián)通率先與蘋果談判，第一次將蘋果手機引入中國。
在本次交易前，新華三已成為紫光股份重要的收入來源和主要利潤來源。根據(jù)2019-2021年的歷史數(shù)據(jù)，新華三占紫光股份收入比例在50%以上，凈利潤占比90%以上。2018年-2022年前三季度，新華三收入增速分別為25%、8%、14%、21%、19%；凈利潤增速分別是10%、4%、7%、24%、13%。
官網(wǎng)披露，新華三是紫光集團旗下核心企業(yè)，擁有計算、存儲、網(wǎng)絡、5G、安全、終端等數(shù)字化基礎設施整體能力，可提供云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等在內(nèi)的數(shù)字化解決方案。同時，新華三還是HPE服務器、存儲和技術(shù)服務的中國獨家提供商。
根據(jù)IDC發(fā)布的2022年前三季度數(shù)據(jù)，新華三在中國企業(yè)網(wǎng)交換機、園區(qū)交換機領域市場排名第一，份額均超過36%；在企業(yè)級WLAN、刀片服務器市場排名第一，市場份額分別為29.0%和51.5%；企業(yè)網(wǎng)路由器、X86服務器、存儲、UTM防火墻市場位列第二。
不過全球市場和更廣泛的領域中，新華三與老牌巨頭相比仍有差距。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度，思科（Cisco）的以太網(wǎng)交換機收入同比增長19.9%，全球市場份額達43.8%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比增長5.2%，市場份額達到37.0%；華為以太網(wǎng)交換機收入同比增長28.6%，市場份額達到11.1%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比下降5.1%，市場份額下降至24.9%。
作為對比，新華三的以太網(wǎng)交換機收入同比增長7.5%，市場份額為5.4%；企業(yè)和服務提供商路由器收入同比下降1.7%，市場份額為2.0%；惠普以太網(wǎng)交換機收入同比增長2.4%，市場份額為4.8%。
全球以太網(wǎng)交換機市場圖源：IDC
前身由華為主導誕生，曾多次易主
從歷史上看，新華三的前身曾多次易主，發(fā)展歷程可謂跌宕起伏。
第一階段：“華為3Com”的誕生。
上世紀末，美國數(shù)據(jù)通信行業(yè)兩大巨頭思科和3Com展開激烈競爭，最終思科取得了勝利，成為了當時該行業(yè)的霸主，但就在兩大巨頭打的不可開交之時，華為悄然崛起，并成功進入美國市場。2003年，思科開始向美國法院起訴華為侵犯知識產(chǎn)權(quán)，想借此將華為擠出美國市場。
就在華為否認侵權(quán)，官司陷入僵局之際，3Com公司CEO布魯斯·克拉夫林（Brucel Claflin）出庭為華為作證，稱華為知識產(chǎn)權(quán)沒有問題。與此同時，為了爭取美國網(wǎng)絡通信市場，3Com還與華為成立合資公司——華為3Com技術(shù)有限公司（下稱：華為3Com或華為三康），注冊在香港，運營機構(gòu)在杭州。
根據(jù)一些媒體報道和歷史資料，華為3Com成立之初，華為投入技術(shù)和人員，占股51%，而3Com投資1.65億美元，占股49%；董事會席位中，5人來自華為，4人來自3Com；布魯斯·克拉夫林和華為總裁任正非，分別擔任華為3Com的董事長和CEO。
在3Com的支持下，華為最終與思科達成和解協(xié)議。訴訟結(jié)束后，華為3Com繼續(xù)運營。這家公司專注于政企用戶的數(shù)據(jù)通信設備市場，主要生產(chǎn)中低端路由器等設備。憑借和華為、3Com、NEC（日本電氣股份有限公司）之間的關系，華為3Com一度在國內(nèi)外市場如魚得水。
第二階段：“華為出售全部股權(quán)”。
2005年，華為先是將華為3Com股權(quán)的2%轉(zhuǎn)讓給3Com，使得3Com持股51%，成為控股股東。一年后，華為又以8.82億美元的價格，將剩下49%的股權(quán)出售給3Com。至此，華為3Com成為3Com的全資子公司，和華為不再有關系。2007年2月，華為3Com更名為H3C（杭州華三通信技術(shù)有限公司，下稱：華三）。
杭州華三通信技術(shù)有限公司
華為為何要賣掉股權(quán)？
市場曾有兩方面解讀，一是華為希望剝離低端企業(yè)網(wǎng)業(yè)務，專注于電信網(wǎng)市場，二是當時華為在小靈通和CDMA市場上接連失策，面對即將啟動的3G，以及國際市場的拓展，華為出現(xiàn)資金短缺。事后證明，這次剝離獲得的資金也幫助華為順利度過全球金融危機等難關。此事也令人聯(lián)想起華為在美國制裁下剝離榮耀一事。
第三階段：“華三被賣給惠普”。
3Com全盤接手華三后，經(jīng)營業(yè)績并沒有得到改善，仍然持續(xù)下滑。不得已的情況下，3Com又重新考慮出售華三。當時華為一直專注于運營商市場，而華三在企業(yè)網(wǎng)市場位居前列，因此華為想要收購自己一手創(chuàng)建的華三以全面抗衡思科，但由于美國政府的阻撓未能成功。
2010年，3Com實在撐不住了，整體被賣給了惠普，作價27億美元。于是華三也就成為惠普的子公司，不過華三在惠普的日子并不好過，存儲、安全、視頻等大量業(yè)務均被惠普剝離。
2013年，“斯諾登事件”引發(fā)關注，國內(nèi)加強了對信息技術(shù)關鍵領域的自主可控要求，減少了對外資背景高科技設備的采購和使用，再加上阿里巴巴提出的“去IOE運動”（IOE即為IBM 、Oracle、EMC ，去IOE是使用國內(nèi)產(chǎn)品替代上述三家公司的產(chǎn)品），華三作為外資公司自然也不好過，業(yè)務大幅下滑。
惠普當時的日子也很艱難。2014年，惠普整體拆分為惠普公司（HP Inc.）和惠普企業(yè)（HPE）。惠普公司從事個人計算機和打印機業(yè)務，惠普企業(yè)從事面向企業(yè)的服務器和數(shù)據(jù)存儲設備、軟件及服務軟件業(yè)務。其中，華三歸屬于惠普企業(yè)（HPE）。
第四階段：新華三成立，紫光控股。
紫光集團前董事長趙偉國
實際上，華三在成為惠普體系內(nèi)的一員后，一度發(fā)展勢頭良好，且在惠普的銷售渠道和服務渠道下，華三的海外市場份額增長非?？?。但惠普入主后，與華三的原管理層相處并不愉快，甚至2015年初華三內(nèi)部還發(fā)生過一次嚴重的罷工風波。
彼時，華三很多員工很希望能夠像華為一樣，實現(xiàn)全員持股或者獨立上市。據(jù)傳有近千名華三員工在杭州總部、華三北京研發(fā)基地進行現(xiàn)場集體抗議?？棺h現(xiàn)場掛滿了橫幅：“召開員工大會，要求全員持股”、“維護國家信息安全”、“團結(jié)一切可以團結(jié)的力量”、“堅決擁護華三集體果實，保衛(wèi)華三”……
集體抗議的員工（網(wǎng)傳圖片）
除此之外，華三還迫切需要一個新身份，改變外企獨資的局面，以減輕在政府采購中的阻礙。
最終在幾個月后，2015年5月，惠普中國在十多家潛在合作對象中，選中紫光集團，進行合資。雙方達成協(xié)議，由紫光集團下屬子公司紫光股份收購華三51%的股權(quán)，成為該公司的控股股東。除了杭州華三之外，惠普還與紫光股份合資成立了紫光華山。
紫光華山主要針對服務器、存儲以及技術(shù)服務，而杭州華三則負責網(wǎng)絡、無線、安全等產(chǎn)品。兩家公司一起，共同組成了新華三集團。彼時，紫光股份屬于紫光集團，紫光集團又屬于清華控股。這既給新華三帶來國企背景，還帶來高校背景，為新華三的市場拓展鋪平了道路。
2016年5月，紫光股份宣布與HPE就新華三股權(quán)的交易正式完成，由紫光股份持有新華三51%的控股權(quán)。自那以后，新華三的發(fā)展趨于穩(wěn)定，沒有再發(fā)生歸屬權(quán)的變化，直到此次HPE實體出售新華三49%的股權(quán)。
華西證券研報解讀稱，新華三在信創(chuàng)市場主要以服務器為重要抓手，但是受外資股東影響，國內(nèi)信創(chuàng)市場未充分受益，本次收購HPE實體49%的股權(quán)后，有助于該公司產(chǎn)品全面進入國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈。