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中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟

A股又跌上熱搜。

7月6日，A股全天弱勢(shì)，三大股指一路下行，滬指一度跌超2%，失守3400點(diǎn)。截至收盤，上證指數(shù)收跌1.43%，報(bào)3355.35點(diǎn)；深證成指收跌1.25%，報(bào)12811.33點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指收跌0.79%，報(bào)2802.72點(diǎn)。市場(chǎng)成交額為10870.00億元，較前一交易日略有萎縮。

兩市合計(jì)3388只個(gè)股上漲，僅1314只個(gè)股下跌。北向資金今日小幅凈流出13.83億元，其中滬市凈流出22.81億元，深市凈流入8.99億元。

中信一級(jí)行業(yè)中，除電子、汽車、紡織服裝上漲外，其余均下跌；其中，石油石化、消費(fèi)者服務(wù)、煤炭跌幅靠前，分別下跌2.79%、3.77%、6.09%。

那么，今日破位下跌緣由何在？是漲多修正還是反彈結(jié)束? A股獨(dú)立行情還值得期待嗎？中國(guó)基金報(bào)記者緊急采訪了博時(shí)、中歐、景順長(zhǎng)城、創(chuàng)金合信、諾德、海富通、長(zhǎng)城、上投摩根、興業(yè)、西部利得、安信、華富等十幾家基金公司。

多家基金公司表示，由于A股前期積累了一定的漲幅，疊加海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的加劇，今日A股出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)A股下半年整體表現(xiàn)好于上半年，初期以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

多因素導(dǎo)致今日破位下跌

對(duì)于今日破位下跌，中歐基金表示，今日A股出現(xiàn)了一段時(shí)間以來(lái)相對(duì)較大的回調(diào)，一方面是海外衰退預(yù)期拖累周期股走勢(shì)，另一方面是疫情擔(dān)憂再起。在經(jīng)歷4月底以來(lái)的反彈后，市場(chǎng)在關(guān)鍵點(diǎn)位反復(fù)拉鋸，但成交并未縮量，說(shuō)明資金并未大幅離場(chǎng)，市場(chǎng)人氣依然較旺，目前震蕩或更多是對(duì)諸多不確定性下前期漲幅的一種調(diào)整。因市場(chǎng)上仍有諸多不確定因子，從尋找確定性的角度來(lái)看，短期內(nèi)，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊，中長(zhǎng)期內(nèi)，關(guān)注投資端驅(qū)動(dòng)的高景氣高成長(zhǎng)板塊。

博時(shí)基金表示，由于A股前期積累了一定的漲幅，疊加海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的加劇，今日A股繼續(xù)回調(diào)，滬指跌幅超1%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)意愿偏弱，消費(fèi)整體仍較疲弱；在高通脹的背景下，海外的貨幣政策持續(xù)收緊，外需逐步走弱，出口或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊?；房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍偏低迷，后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，將更加依賴于基建投資；后續(xù)仍需繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度。短期來(lái)看，A股經(jīng)過(guò)前期的上漲，后續(xù)大幅上漲的概率或較低，大概率將寬幅震蕩。當(dāng)前貨幣政策和流動(dòng)性仍較友好，經(jīng)濟(jì)基本面整體向好的趨勢(shì)不變，A股中長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)仍在，仍可適當(dāng)關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)板塊，如新能源、高端制造等。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，今日市場(chǎng)主要受海外衰退預(yù)期和國(guó)內(nèi)新變異毒株傳播的影響，全線下跌。隔夜商品全線下跌，反映海外需求可能面臨的快速下滑，而國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)可能重新面臨疫情的挑戰(zhàn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)順周期和消費(fèi)板塊的擔(dān)憂。

海富通基金表示，4月27日反彈至今，市場(chǎng)過(guò)度悲觀的預(yù)期已修復(fù)完畢。近期A股的明顯強(qiáng)勢(shì)更多是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)及政策周期好于美國(guó)，以及短端流動(dòng)性極度寬松下資金驅(qū)動(dòng)的力量，下半年市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入基本面驗(yàn)證階段，需要更多考慮中期的主要矛盾。目前市場(chǎng)的核心矛盾由“內(nèi)滯外脹”走向“內(nèi)復(fù)蘇外衰退”。

國(guó)內(nèi)關(guān)注真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，穩(wěn)增長(zhǎng)政策究竟能否對(duì)沖庫(kù)存周期的下行、外需下滑帶動(dòng)的出口 及制造業(yè)下行壓力。關(guān)鍵在于中長(zhǎng)期社融的改善，對(duì)于A股才能形成反轉(zhuǎn)的強(qiáng)支撐。目前已經(jīng)觀察到5月社融開(kāi)始放量但結(jié)構(gòu)仍不佳，地產(chǎn)銷量高頻數(shù)據(jù)也開(kāi)始改善，后續(xù)關(guān)注中長(zhǎng)貸的改善及地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)度。

海外，美國(guó)再次快速進(jìn)展至衰退交易。在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力緊縮下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)點(diǎn)可能提前。美債 利率下半年可能見(jiàn)頂回落，但美股將繼續(xù)面臨壓力。美國(guó)加快收緊后走向衰退，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)及政 策壓力也較大，但A股仍將以內(nèi)為主。

德邦基金研究員施俊峰表示，今日多數(shù)行業(yè)指數(shù)下跌，煤炭行業(yè)跌超6%，石油石化、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售等行業(yè)跌幅靠前。下跌主要有以下原因，一方面，本輪反彈在疫情修復(fù)和政策密集出臺(tái)背景下催化。近日各地疫情有零星反彈趨勢(shì)，加大市場(chǎng)擔(dān)憂，同時(shí)消費(fèi)行業(yè)雖然有基本面觸底的趨勢(shì)，但近期難以反應(yīng)到業(yè)績(jī)端，中報(bào)依舊成為市場(chǎng)主要擔(dān)憂點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化時(shí)行業(yè)波動(dòng)就會(huì)加大。另一方面，昨夜大宗商品大面積回調(diào)，多位海外分析師預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持貨幣緊縮政策，可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退，對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較悲觀，需求走弱導(dǎo)致大宗商品價(jià)格如原油、天然氣、銅等大幅回調(diào)概率加大，反應(yīng)在A股交易海外衰退的情緒濃烈，上半年盈利較高的上游資源品尤其是煤炭、石油等，部分資金選擇規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)A股下半年表現(xiàn)好于上半年

初期以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

對(duì)于后市，長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)表示，這一輪反彈的性質(zhì)主要是超跌反彈，到目前為止，A股的反彈總體上是健康的。當(dāng)前A股估值總體上依然處在歷史低位區(qū)間，但估值相對(duì)有所修復(fù)，考慮到當(dāng)前累計(jì)反彈幅度較大、各大指數(shù)接近年線附近，個(gè)股面臨一定獲利回吐的壓力。進(jìn)入7月份，上市公司面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)，預(yù)計(jì)A股Q2總體業(yè)績(jī)同比回落，因此由超跌反彈引發(fā)的自我糾偏行情可能已經(jīng)接近尾聲。就點(diǎn)位而言，上證指數(shù)在3400-3500點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的估值修復(fù)可能基本到位；這個(gè)位置附近，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較敏感，短期市場(chǎng)迅速突破的難度比較大。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，一方面，全球需求的收縮不可避免，歐美經(jīng)濟(jì)的衰退概率也在加大，供給側(cè)造成的通脹對(duì)貨幣政策的制約較以往更大。另一方面，在外需壓力日漸增大的下半年，穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性和重要性都會(huì)進(jìn)一步上升。我們下半年依然看好A股相對(duì)全球的比較優(yōu)勢(shì)，A股處于中長(zhǎng)期配置區(qū)間。

興業(yè)基金副總經(jīng)理、興業(yè)興睿兩年持有期混合基金經(jīng)理錢睿南表示，站在半年末的時(shí)點(diǎn)上，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策措施和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)都已趨明朗，隨著國(guó)內(nèi)宏觀政策的調(diào)整以及疫情沖擊的減緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的底部已逐漸清晰。當(dāng)然在謹(jǐn)慎樂(lè)觀的同時(shí)，我們認(rèn)為下半年還需要關(guān)注出口增速下滑以及通貨膨脹的影響。隨著歐美經(jīng)濟(jì)步入衰退，出口可能會(huì)面臨一定的壓力，需要國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)發(fā)力彌補(bǔ)；而三季度開(kāi)始國(guó)內(nèi)的CPI預(yù)計(jì)會(huì)上行，如果幅度超預(yù)期的話可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣寬松環(huán)境造成一定制約影響。總體來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情緩和以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度的加大，A股市場(chǎng)有望完成筑底，逐步重新走出結(jié)構(gòu)性行情。

海富通基金表示，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)在強(qiáng)力修復(fù)后可能仍有反復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自基本面驗(yàn)證及流動(dòng)性邊際收緊，但中長(zhǎng)期來(lái)看目前位置上機(jī)會(huì)仍然明顯大于風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)表現(xiàn)將好于上半年，初期以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。若經(jīng)濟(jì)順利走向復(fù)蘇，則有可能走向整體性機(jī)會(huì)。反之，仍然為結(jié)構(gòu)性行情。

景順長(zhǎng)城基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理李怡文指出，從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)入修復(fù)通道，股票市場(chǎng)有望迎來(lái)較好的配置機(jī)會(huì)。目前A股的流動(dòng)性仍處于合理寬松狀態(tài)，股票整體估值不高。從大的方向來(lái)看，居民資產(chǎn)配置正在往權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。

安信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張競(jìng)認(rèn)為，展望下半年，可以保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。當(dāng)前，行情重點(diǎn)已從估值端轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)端，尋找中報(bào)和三季報(bào)中能夠超預(yù)期的行業(yè)和公司，是未來(lái)投資機(jī)會(huì)的主要來(lái)源。截至目前影響市場(chǎng)的三個(gè)主要因素，都出現(xiàn)邊際緩和：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度和力度應(yīng)該都不會(huì)太超預(yù)期；二是外圍地緣環(huán)境變化已經(jīng)反映得比較充分；三是隨著疫情得以控制，對(duì)制造業(yè)造成比較大沖擊的階段已經(jīng)過(guò)去。

看好汽車電動(dòng)化智能化、

新能源和軍工等板塊

對(duì)于看好板塊，長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)表示，結(jié)構(gòu)上，戰(zhàn)略視角長(zhǎng)期看好汽車電動(dòng)化智能化、新能源和軍工三大產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)可能出現(xiàn)的震蕩或許會(huì)提供高性價(jià)比參與時(shí)機(jī)。相對(duì)而言，軍工產(chǎn)業(yè)鏈不受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期景氣度確定性較高，近期軍工板塊股價(jià)漲幅滯后，進(jìn)入7月份軍工可能即將迎接估值切換行情。預(yù)計(jì)下半年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和民生的沖擊將逐漸減小，中央和地方穩(wěn)增長(zhǎng)力度可能加碼，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。因此在當(dāng)前位置，基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、電力、化工、建材裝飾等值得逢低關(guān)注。

另外值得關(guān)注的是受益于能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落的下游行業(yè)，以及多年來(lái)受疫情沖擊最嚴(yán)重之一的旅游和航空板塊等。目前市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥、白酒等板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期不高，但這些板塊業(yè)績(jī)上往往可以有較穩(wěn)定的增長(zhǎng)表現(xiàn)，實(shí)際數(shù)據(jù)可能好于市場(chǎng)預(yù)期。醫(yī)藥醫(yī)療當(dāng)前的估值和機(jī)構(gòu)配置在多年的低位區(qū)間，可以考慮關(guān)注。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，從結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，下半年主要看好五條主線，一是供給側(cè)偏緊的上游，煤炭、光伏鋰電上游原材料、農(nóng)化的板塊繼續(xù)維持良好的盈利情況；二是供給側(cè)產(chǎn)能去化疊加需求改善的養(yǎng)殖板塊；三是成本端在傳統(tǒng)原材料，受益于大宗商品價(jià)格回落，需求增速較快的風(fēng)電、軍工；四是穩(wěn)增長(zhǎng)受益的基建、地產(chǎn)和銀行板塊；五是消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)受益的消費(fèi)、航空和醫(yī)藥板塊。

興業(yè)基金副總經(jīng)理、興業(yè)興睿兩年持有期混合基金經(jīng)理錢睿南表示，具體來(lái)看，在保持新能源等熱門賽道行業(yè)一定配置比例的同時(shí)，我也會(huì)重視需求確定性較強(qiáng)的軍工行業(yè)，估值分位水平較低且基本面逐步向好的傳媒、計(jì)算機(jī)，以及醫(yī)藥行業(yè)，抗通脹的資源類板塊也需要關(guān)注。今年行業(yè)監(jiān)管政策明顯優(yōu)化的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也會(huì)是未來(lái)有著不錯(cuò)投資機(jī)會(huì)的板塊，而通過(guò)大力度穩(wěn)增長(zhǎng)政策讓經(jīng)濟(jì)重回正軌之后，我們認(rèn)為市場(chǎng)可能會(huì)重新關(guān)注受疫情沖擊較大的消費(fèi)領(lǐng)域。

德邦基金研究員施俊峰表示，展望后市，短期來(lái)看，關(guān)注資金流動(dòng)性。如果保持寬松，市場(chǎng)大概率繼續(xù)演繹經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯，重點(diǎn)關(guān)注航空、機(jī)場(chǎng)、旅游、酒店、餐飲等出行消費(fèi)板塊，同時(shí)關(guān)注A股中報(bào)情況，通脹帶來(lái)的資源品高盈利持續(xù)性可能超市場(chǎng)預(yù)期。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升而海外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入衰退，形成錯(cuò)位導(dǎo)致國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)吸引力增強(qiáng)，看好三季度美債收益率見(jiàn)頂后成長(zhǎng)風(fēng)格的投資機(jī)會(huì)。

西部利得基金表示，展望后市，一方面汽車、工業(yè)等賽道景氣度持續(xù)超預(yù)期，建議把握下游主要覆蓋景氣賽道的優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司投資機(jī)遇；另一方面，建議關(guān)注前期受消費(fèi)類需求走弱影響較大、但在細(xì)分領(lǐng)域已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)當(dāng)前估值處于低位的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體龍頭公司，等待需求趨勢(shì)邊際好轉(zhuǎn)后估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹表示，目前，盈利增速上新能源板塊還是處于中高速發(fā)展階段，不論是新能源汽車產(chǎn)業(yè)，還是光伏、風(fēng)電等清潔能源發(fā)電端的子行業(yè)，只要個(gè)股的盈利增長(zhǎng)后續(xù)兌現(xiàn)，相信其性價(jià)比會(huì)逐步修復(fù)。

上投摩根基金認(rèn)為，展望未來(lái)，在投資方向上，投資人可重點(diǎn)關(guān)注疫情后較快恢復(fù)的制造業(yè)，思路上可適當(dāng)向中游傾斜；同時(shí)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的金融、基建、地產(chǎn)行業(yè)、新政重點(diǎn)推動(dòng)的汽車、新能源及電子消費(fèi)等領(lǐng)域，以及在通脹大環(huán)境下相對(duì)受益的煤炭、農(nóng)化、能源、金屬等。

華富基金研究部表示，A股前期超跌反彈的動(dòng)力會(huì)有所減弱，未來(lái)是否能夠延續(xù)獨(dú)立行情，更多的是要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否形成穩(wěn)定的復(fù)蘇趨勢(shì)。短期觀察三季度，中國(guó)本輪疫后修復(fù)的趨勢(shì)相對(duì)確定，在環(huán)比數(shù)據(jù)上預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)復(fù)蘇形成佐證。但仍然不可忽視的是，在傳統(tǒng)的地產(chǎn)+基建的逆周期調(diào)節(jié)方式中，地產(chǎn)對(duì)于本輪復(fù)蘇的拉動(dòng)作用目前尚需驗(yàn)證，可能意味著本輪復(fù)蘇將以一個(gè)相對(duì)較緩的節(jié)奏進(jìn)行，后續(xù)的行情將需要更加堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

編輯：艦長(zhǎng)

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