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2023-01-31
5天暴漲200億，攀鋼釩鈦又要上天？
更新時間：2022-07-09 01:40:20作者：未知
時隔多年，連續(xù)漲停的“狂歡”景象再次降臨在攀鋼釩鈦身上，但市值飆升200億元背后，其需要突破的難關(guān)還有不少，旗下三大產(chǎn)業(yè)暫時都不足以支撐資本市場的超高預(yù)期。
作者丨林夏淅
編輯丨劉肖迎
攀鋼釩鈦突然成了資本市場的新寵兒。
7月以來5個工作日，攀鋼釩鈦天天漲停。截至7月7日，公司最新市值為527.37億元，較6月末上漲了61.32%，較4月下旬的低點(diǎn)更是翻了一倍有余。
在股市上，攀鋼釩鈦是一家有“黑馬”體質(zhì)的公司。除了剛剛過去的2021年，它還在2007年、2010年、2014年等多個年份被爆炒過，但之前的結(jié)局總是沖高回落，套住一波又一波跟風(fēng)者。
最近這波炒作的直接原因是6月29日國家能源局發(fā)布的一份征求意見稿，激發(fā)了資本市場對攀鋼釩鈦關(guān)于釩電池的想象。
釩被稱為“鋼的維生素”，1832年一位瑞典科學(xué)家以北歐神話中一位叫做凡納迪斯的女神來命名它，翻譯成中文即為“釩”。加入釩的鋼有著更高硬度，釩合金鋼應(yīng)用非常廣泛。
在漫長的歲月中，釩始終伴隨著鋼而存在，但最近幾十年，它多了一種新功能。上世紀(jì)80年代，國際上全釩液流電池研究成果落地。最近30年，釩電池技術(shù)在中國也持續(xù)進(jìn)步。近年來，隨著我國儲能裝機(jī)量迅速增長，釩電池相關(guān)儲能項(xiàng)目開始變得越來越重要。直到現(xiàn)在，被國家能源局一份文件推上風(fēng)口浪尖。
但市界研究后發(fā)現(xiàn)，超高的熱情背后，不管從現(xiàn)有的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，還是從政策變化后可能發(fā)生的實(shí)際作用來看，攀鋼釩鈦都面臨巨大的不確定性，更多還是短期內(nèi)市場的情緒作用。
01、大起大落
依托于攀西地區(qū)豐富的釩鈦磁鐵礦資源優(yōu)勢，攀鋼集團(tuán)始建于1965年，并在1970年、1971年和1974年分別實(shí)現(xiàn)了出鐵、出鋼和出鋼材的使命，結(jié)束了我國西部地區(qū)沒有大型鋼鐵企業(yè)的歷史。
1996年，由攀鋼集團(tuán)等三家公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的攀鋼釩鈦，成功登陸了資本市場，且以鋼材為主營業(yè)務(wù)，生產(chǎn)的主要是鋼卷、鋼帶和鋼板等產(chǎn)品。
1996年到2007年，攀鋼釩鈦的收入和凈利潤都在不斷增長，股價也在2007年到達(dá)第一次歷史高點(diǎn)?？上?008年金融危機(jī)之后鋼鐵業(yè)受影響頗深，加上集團(tuán)內(nèi)部管理問題，攀鋼釩鈦進(jìn)入了一段凈利潤大幅波動的階段。
2010年攀鋼集團(tuán)和鞍山鋼鐵集團(tuán)（以下簡稱“鞍鋼集團(tuán)”）開始進(jìn)行重大重組事項(xiàng)，攀鋼釩鈦的鋼鐵業(yè)務(wù)隨后被置出，同時置入礦山等資產(chǎn)，自此轉(zhuǎn)換為一家主營鐵礦石采選和釩、鈦制造加工的企業(yè)，實(shí)際控制人也從攀鋼集團(tuán)變成了鞍鋼集團(tuán)，但都同樣隸屬于國資委。
但2012年開始，攀鋼釩鈦先后又經(jīng)歷了數(shù)次資產(chǎn)重組，公司業(yè)績始終處于跌宕起伏之中——2008年至2016年，攀鋼釩鈦累計收入2324.66億元，但同時卻出現(xiàn)147.58億元的累計虧損。
直到2017年，攀鋼釩鈦才逐漸開始將收入穩(wěn)定在100億元至150億元之間，凈利潤也保持正數(shù)，但波動還是很明顯，2018年至2021年凈利潤分別為31.63億元、14.56億元、2.43億元和14.56億元。
截至當(dāng)前，攀鋼釩鈦主要收入分別由鈦、釩和電三大產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)，2021年三部分業(yè)務(wù)收入占比分別為48.33%、32.11%和13.41%，合計占總收入的9成以上。
從其近五年業(yè)績來看，2018年和2021年是收入凈利潤都比較可觀的年份，而拆解鈦渣、鈦白粉和釩三大主要產(chǎn)品的銷量和單價后會發(fā)現(xiàn)，2018年以來鈦渣和鈦白粉的銷量基本沒有增長，釩產(chǎn)品增長了不到一倍，業(yè)績波動主要是特定年份產(chǎn)品價格有所上揚(yáng)的結(jié)果。
主業(yè)進(jìn)入相對穩(wěn)定局面的同時，攀鋼釩鈦也開始降負(fù)債——其資產(chǎn)負(fù)債率從2015年最高點(diǎn)82.59%一路降至2022年一季末的20.63%，帶息債務(wù)從對應(yīng)的337.66億元降至0.74億元，目前已基本進(jìn)入“無債一身輕”的狀態(tài)，只剩下一些經(jīng)營性負(fù)債。
從現(xiàn)金流來看，攀鋼釩鈦近幾年正日漸“佛系”——投資活動現(xiàn)金流凈額不斷收縮，意味著不再投資擴(kuò)產(chǎn)，近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入基本等于籌資活動現(xiàn)金凈流出，意味著靠主營業(yè)務(wù)賺來的錢基本拿去還債了。
最終呈現(xiàn)出的，是一個不投資、沒負(fù)債、主營業(yè)務(wù)相對平淡穩(wěn)定的狀態(tài)。
但就是這樣一家“佛系”的公司，突然乘上了政策的“東風(fēng)”，吸引資本市場眾多的目光。
02、天上掉下“餡餅”
攀鋼釩鈦近期股價大漲的原因，主要是國家能源局綜合司在6月29日發(fā)布的一則關(guān)于征求《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項(xiàng)重點(diǎn)要求(2022年版)(征求意見稿)》意見的函，其中提到中大型電化學(xué)儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池。
在電化學(xué)儲能領(lǐng)域之中，發(fā)展較領(lǐng)先的是鋰電池，占已投運(yùn)項(xiàng)目總量的比重達(dá)到90%左右，其次是鉛蓄電池、鈉硫電池、壓縮空氣和飛輪儲能，占比分別在1%-3%之間，然后才是占比不到1%的液流電池。
如果基于安全考慮不能使用三元鋰電池和鈉硫電池，那么目前處于第二梯隊(duì)的幾種電池將擁有很大的發(fā)展空間，其中全釩液流電池作為液流電池中的一種，具備安全性高、易擴(kuò)容、循環(huán)壽命長等特點(diǎn)，讓其一夜之間成為資本市場的“寵兒”。
與此同時，和鋰這樣在全球范圍內(nèi)相對稀缺的資源相比，中國的釩儲量占比不僅更高，而且多集中于攀西地區(qū)，即攀鋼集團(tuán)所在的攀枝花，那么在國內(nèi)釩和鈦產(chǎn)業(yè)中都處于龍頭位置的攀鋼釩鈦，自然是最大的受益者。
但顯著的優(yōu)勢背后，釩電池最主要的問題還在于成本。
（釩電池電解液）
光大證券研報顯示，釩電池項(xiàng)目投資成本集中在3.8-6元/Wh，是目前鋰電池儲能電站投資成本的2倍以上，初裝成本顯著高于后者。與此同時，全釩液流電池能量密度12-40Wh/kg顯著低于鋰電池的80-300Wh/kg，需要用泵來維持電解液的流動，損耗較大，最終能量轉(zhuǎn)化效率也低于鋰電池。
在鋰電池和鈉硫電池之后，釩電池要想真正成為主流的儲能電池類型，至少需要跨過成本這道坎，同時和其他電池類型一較高下。
釩電池的想象之外，釩產(chǎn)業(yè)目前更主要的應(yīng)用領(lǐng)域還是鋼鐵。
相關(guān)報告顯示，國內(nèi)釩需求有80%-90%集中在鋼鐵行業(yè)，用于增加鋼材的強(qiáng)度和韌性等，每一噸鋼材含釩量也成為衡量鋼材質(zhì)量的一個重要指標(biāo)。
目前我國用釩強(qiáng)度（每噸鋼含釩量）大概在0.05千克釩/噸鋼的水平，接近全球均值，相比北美的發(fā)達(dá)國家差距在一倍左右。隨著我國鋼鐵消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，對鋼材的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)也有所提高，那么在鋼鐵整體增速已經(jīng)處于非常緩慢的當(dāng)下，每噸鋼的用釩量成為提高攀鋼釩鈦業(yè)績的重要驅(qū)動力。
但一倍的空間相對有限，還需要在未來較長一段時間內(nèi)不斷補(bǔ)齊，因此短期內(nèi)也無法期待出現(xiàn)明顯增長。
與此同時，攀鋼釩鈦和背后實(shí)際控制人鞍鋼集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易，從某個角度來看也限制了釩原料的來源。
（攀鋼煉鋼車間）
2021年年報顯示，攀鋼釩鈦前五大客戶占其總收入的37.25%，其中關(guān)聯(lián)方交易占比28.42%，為鞍鋼集團(tuán)；與此同時，其前五大供應(yīng)商對應(yīng)的采購金額占其年度采購總額的80.62%，其中關(guān)聯(lián)方占比75.3%，同樣來自鞍鋼集團(tuán)。
主要原因在于，釩作為一種很少獨(dú)立存在的礦物資源，主要賦存于釩鈦磁鐵礦、磷酸鹽巖等礦物中，最主要的來源是釩鈦磁鐵礦煉鋼后得到的富釩礦渣，也就是攀鋼釩鈦實(shí)際控制人鞍鋼集團(tuán)在煉鋼過程中能夠得到的一種物質(zhì)。所以攀鋼釩鈦?zhàn)钪饕少徢朗前颁摷瘓F(tuán)也就不足為奇。
再加上目前釩最主要的應(yīng)用領(lǐng)域在鋼鐵行業(yè)，用于增強(qiáng)鋼鐵的強(qiáng)度、韌性等，因此最大的客戶也是鞍鋼集團(tuán)。
但這樣的結(jié)果就是，在鞍鋼集團(tuán)層面鋼產(chǎn)量相對穩(wěn)定的情況下，作為煉鋼過程中產(chǎn)生的釩原料也是相對穩(wěn)定的，很難因?yàn)橄掠涡枨筇岣叨诙唐趦?nèi)找到大幅提高的供應(yīng)渠道。
再者，2021年在攀鋼釩鈦總收入中占比更大的鈦產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品是鈦白粉，更多應(yīng)用于涂料市場，比如立邦就是其大客戶之一，因此和房地產(chǎn)、裝修裝飾行業(yè)形成一個強(qiáng)綁定關(guān)系。
（鈦白粉）
2021年受疫情影響國內(nèi)外鈦白粉市場需求上漲，目前仍處于1.9萬元/噸的高位，意味著2022年相關(guān)業(yè)績大概率仍會保持一個較高水平，但房地產(chǎn)行業(yè)漸趨穩(wěn)定的大趨勢下，涂料行業(yè)的市場規(guī)模很難有明顯增長，鈦白粉價格也會在高需求消退后逐漸回落。
可以期待的是，2021年攀鋼釩鈦在研發(fā)投入上有所加強(qiáng)，且其中包含了釩電池相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目，2021年也以46億元的對價合并了控股股東控制下的西昌釩制品，釩制品的產(chǎn)能提高至4萬噸/年。
但實(shí)際的難題面前，攀鋼釩鈦距離短期內(nèi)的爆發(fā)還是有較長一段距離。市值5天暴漲200億元，期望未免太高了些。
（除單獨(dú)標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）
