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2023-01-31
12萬億賽道崛起，106億黑馬要去IPO了
更新時(shí)間：2022-07-09 09:36:54作者：未知
來源 | 投資家（ID：touzijias）
作者 | 趙思蕊
國內(nèi)新能源賽道熱度不減，在電動(dòng)汽車持續(xù)火爆之外，氫能汽車異軍突起。
投資家網(wǎng)獲悉，近日，上海捷氫科技股份有限公司（簡稱“捷氫科技”）申請科創(chuàng)板IPO 上市申請已獲上交所受理，公司擬募資約10.6 億元，發(fā)行總市值約106 億元。
背靠上汽集團(tuán)這棵“大樹”，捷氫科技發(fā)展迅猛，連續(xù)3 年?duì)I收“翻倍”，迄今已完成5 輪融資，獲得包括“上汽系”在內(nèi)的多路資本支持，實(shí)現(xiàn)上市似乎只是時(shí)間問題。
在捷氫科技沖擊科創(chuàng)板IPO 之際，同處氫能源賽道的國富氫能、治臻股份緊隨其后遞交科創(chuàng)板IPO 申請，A 股氫能源板塊儼然掀起新一輪IPO 高潮。
一
捷氫科技成立于2018 年6 月，法定代表人為祖似杰，是一家主攻氫燃料電池的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品功率涵蓋6kW~260kW ，應(yīng)用于乘用車、輕型客車、城市客車、公路客車、輕中重型卡車、機(jī)車、叉車、拖車等諸多領(lǐng)域。
發(fā)展至今，通過持續(xù)的技術(shù)迭代、工藝提升與研發(fā)積累，捷氫科技掌握了燃料電池電堆及系統(tǒng)的核心技術(shù)，形成了PROMEM3 燃料電池電堆平臺產(chǎn)品與PROMEP3 燃料電池系統(tǒng)平臺產(chǎn)品的系列組合，量產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量功率密度、體積功率密度等關(guān)鍵參數(shù)指標(biāo)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
去年10 月，捷氫科技推出M4 電堆平臺，以及基于該平臺的捷氫啟源M4H 燃料電池電堆和捷氫啟源P4H 、P4L 燃料電池系統(tǒng)。捷氫科技M4 電堆平臺完全自主設(shè)計(jì)開發(fā)，44 個(gè)一級零部件國產(chǎn)率達(dá)到100% 。預(yù)計(jì)兩年內(nèi)，自主燃料電池電堆/ 系統(tǒng)的供貨量將超過4000 臺/ 套。
捷氫科技之所以備受關(guān)注，與老牌龍頭車企上汽集團(tuán)息息相關(guān)。作為中國老百姓家喻戶曉的國產(chǎn)汽車品牌，上汽集團(tuán)當(dāng)前市值逼近2200 億元，行業(yè)地位舉足輕重。
而在上汽集團(tuán)的定位中，捷氫科技是“集團(tuán)深化氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)能力建設(shè)的關(guān)鍵載體”。將捷氫科技分拆上市，是上汽集團(tuán)布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略的重要一環(huán)。
上汽集團(tuán)對氫能業(yè)務(wù)布局已久。早在2006 年，上汽集團(tuán)就成立了燃料電池車事業(yè)部，2020 年更是發(fā)布了中國汽車行業(yè)首個(gè)“氫戰(zhàn)略”，力爭將上汽集團(tuán)建設(shè)成為具有完整自主知識產(chǎn)權(quán)和全球競爭力的燃料電池整車生產(chǎn)企業(yè)。
背靠上汽集團(tuán)這棵“大樹”，捷氫科技備受資本青睞，迄今已完成5 輪融資，投資方除尚頎資本、上汽投資、上汽集團(tuán)、上柴股份等“上汽系”資本外，還有恒旭資本、中金匯融、君正集團(tuán)、廣汽資本、四川雙馬、國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金等多家“實(shí)力派”投資機(jī)構(gòu)。
捷氫科技分拆上市早已露出端倪，在2020 年股東大會(huì)上，上汽集團(tuán)副總裁、總工程師祖似杰就曾對外表示，正在為旗下包括捷氫科技在內(nèi)的多家子公司分拆上市做準(zhǔn)備。有上汽集團(tuán)做“背書”，加上多家“實(shí)力派”投資機(jī)構(gòu)的支持，捷氫科技最終實(shí)現(xiàn)成功上市的懸念不大。
對于本次分拆上市的目的，上汽集團(tuán)表示希望將捷氫科技打造成為公司下屬獨(dú)立的氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)上市平臺，通過科創(chuàng)板上市進(jìn)一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)核心技術(shù)的投入，實(shí)現(xiàn)氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)板塊的做大做強(qiáng)。
通過本次科創(chuàng)板IPO ，捷氫科技計(jì)劃募集資金10.6 億元，募集資金主要投向燃料電池生產(chǎn)建設(shè)、燃料電池新產(chǎn)品產(chǎn)線建設(shè)、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。倘若上市，捷氫科技仍將大手筆資金投入到研發(fā)生產(chǎn)當(dāng)中。
二
伴隨招股書的披露，捷氫科技的基本面也一并展現(xiàn)在公眾眼前。
招股書顯示，2019年至2021 年，捷氫科技的營業(yè)收入分別為1.12 億元、2.47 億元、5.87 億元，年復(fù)合增長率達(dá)到128.64% ，連續(xù)3 年?duì)I收“翻倍”，營收增速引人矚目。
不過，由于捷氫科技仍處于高投入的研發(fā)階段，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤分別為-3487.81 萬元、-9382.61 萬元、-5851.13 萬元。初步計(jì)算，捷氫科技最近三年累計(jì)虧損超1.8億元。
捷氫科技并未在招股書中解釋公司連續(xù)三年虧損的原因，只是提醒，若公司未來主營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期或者出現(xiàn)停滯、萎縮等情形，則公司收入增速可能不及預(yù)期，無法利用規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)盈利；如果公司未能做好成本控制，導(dǎo)致毛利率、費(fèi)用率惡化，將導(dǎo)致盈利能力下滑，從而造成未盈利狀態(tài)繼續(xù)存在或凈利潤持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，捷氫科技的燃料電池系統(tǒng)毛利率水平呈現(xiàn)下滑趨勢，2019 年至2021 年分別為47.35% 、35.93% 和30.78% 。
此外，捷氫科技的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也在逐年減少，2019 年至2021 年分別為1786.98 萬元、-1.65 億元和-4.49 億元。
對于現(xiàn)金流的下滑，捷氫科技稱是因?yàn)楣菊w業(yè)務(wù)規(guī)模不斷發(fā)展，應(yīng)收賬款余額逐年增加，研發(fā)投入力度持續(xù)加大，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)。
與之相對應(yīng)的，捷氫科技近三年的研發(fā)費(fèi)用分別為2938.95 萬元、9476.35 萬元和1.12 億元，累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為2.37 億元，占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例為25.01% 。
截至2021 年12 月31 日，捷氫科技研發(fā)人員共計(jì)121 人，占員工總數(shù)的比例為54.26% ；公司已擁有101 項(xiàng)授權(quán)專利，其中已授權(quán)發(fā)明專利62 項(xiàng)，實(shí)用新型專利39 項(xiàng)。
有多項(xiàng)核心技術(shù)傍身，捷氫科技燃料電池系統(tǒng)的應(yīng)用推廣速度較快。根據(jù)工信部發(fā)布的《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，2019 年至2022 年3 月31 日，捷氫科技產(chǎn)品合計(jì)入選工信部《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》燃料電池汽車推薦車型達(dá)32 款。
而在《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》燃料電池汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)供應(yīng)商分布中，捷氫科技配套車型數(shù)量排名位居第三。
提及國內(nèi)氫能汽車的發(fā)展現(xiàn)狀，最出名的當(dāng)屬今年春節(jié)期間的北京冬奧會(huì)了。當(dāng)時(shí)共有1000 多輛氫能汽車穿梭于各個(gè)場館基地之間，成功完成了運(yùn)輸任務(wù)，也吸引了全世界的目光。
伴隨北京冬奧會(huì)圓滿結(jié)束，為本屆冬奧會(huì)專用車輛提供氫能電池的億華通便趁熱打鐵，開啟了赴港二次IPO 征程。
此前，億華通曾以“氫能源第一股”的稱號掛牌新三板，又于2020 年8 月成功登陸科創(chuàng)板。倘若此番順利登陸港股，億華通將實(shí)現(xiàn)A+H 兩地上市的格局。
三
繼億華通赴港二次IPO 之后，捷氫科技沖刺A 股科創(chuàng)板IPO 。緊隨其后，國富氫能、治臻股份兩家公司相繼向科創(chuàng)板遞交IPO 申請，國內(nèi)氫能賽道儼然掀起新一輪IPO 高潮。
把三家公司放在一起看，不同點(diǎn)在于捷氫科技主營業(yè)務(wù)為燃料電池電堆、系統(tǒng)和核心零部件，國富氫能主要產(chǎn)品是儲(chǔ)氫瓶、制氫設(shè)備和加氫站，治臻股份主營業(yè)務(wù)則為燃料電池雙極板；相同點(diǎn)在于三家公司均處于高投入的研發(fā)階段，技術(shù)門檻較高，目前均未實(shí)現(xiàn)盈利。
雖然氫能產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展初期，但其商業(yè)化市場前景廣闊。氫能源憑借零污染、能量高、資源豐富等優(yōu)點(diǎn)被譽(yù)為“21世紀(jì)的終極能源”，擁護(hù)者認(rèn)為未來氫能將取代風(fēng)電、光伏成為人類唯一的終極能源，這也符合國際能源轉(zhuǎn)型從高碳到低碳、從低密度到高密度的路徑。
國際氫能委員會(huì)發(fā)布的全球首份趨勢報(bào)告《氫能市場藍(lán)圖》預(yù)計(jì)，2018 至2030 年氫能產(chǎn)業(yè)總投資將達(dá)2800 億美元，到2050 年將創(chuàng)造2.5 萬億美元產(chǎn)值，減少60 億噸二氧化碳排放。
我國具備發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書2020 》數(shù)據(jù)顯示，我國每年氫產(chǎn)量約為2200 萬噸，約占世界氫能源總產(chǎn)量的三分之一，是全球最大的產(chǎn)氫國。
根據(jù)中國氫能聯(lián)盟預(yù)測，到2030 年，中國氫氣需求量將達(dá)到3500 萬噸，在終端能源體系中占比為5% ；到2050 年，需求量有望達(dá)到6000 萬噸。在終端能源體系中占比為10% ，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值將達(dá)12萬億元。其中，交通運(yùn)輸領(lǐng)域用氫2458 萬噸，約占該領(lǐng)域用能的19% 。
不過，氫能產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的高科技制造產(chǎn)業(yè)，從上游制氫、中游儲(chǔ)運(yùn)到下游應(yīng)用端的燃料電池技術(shù)難度都非常高，這導(dǎo)致國內(nèi)氫氣產(chǎn)量雖然位居世界第一，但行業(yè)增速一直在低位徘徊，短期內(nèi)難以取得較大突破。
近年來，在一系列政策利好推動(dòng)下，中國新能源汽車產(chǎn)銷兩旺。2021 年，中國新能源汽車銷量為352.1 萬輛，同比增長157.6% ；產(chǎn)量為354.5 萬輛，同比增長159.5% 。其中，中國純電汽車銷量為291.6 萬輛，同比增長161.5% ；產(chǎn)量為294.2 萬輛，同比增長166.2% 。
目前，中國是全球最大的電動(dòng)汽車消費(fèi)市場，同時(shí)成了全球最大的電動(dòng)汽車生產(chǎn)國。我國新能源汽車?yán)^續(xù)領(lǐng)跑全球，新能源汽車銷售連續(xù)7 年位居全球第一。
而據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2020 年全國燃料電池汽車產(chǎn)銷數(shù)量分別為1199 輛和1177 輛；2021 年產(chǎn)銷分別為1777 輛和1586 輛，同比增加48.2% 和34.7% 。
對比可知，雖然最近兩年中國氫能汽車產(chǎn)銷數(shù)量持續(xù)增長，但其增速明顯不及電動(dòng)汽車。2021 年，國內(nèi)氫能汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均不足2000 輛，與電動(dòng)汽車逼近300 萬輛的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)根本不在同一量級。
好消息是，在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，氫能源得到前所未有的關(guān)注，氫能源的商業(yè)化前景也得到外界認(rèn)可。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，氫能產(chǎn)業(yè)鏈未來有望與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈形成“雙雄”市場格局。
最后，回歸捷氫科技本身。在同一時(shí)段內(nèi)，捷氫科技與國富氫能、治臻股份扎堆上市，而且目的地都是科創(chuàng)板，當(dāng)多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目同時(shí)搶灘科創(chuàng)板IPO ，誰能率先邁過資本市場的門檻呢？