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剛剛公布的6月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比漲幅上升，物價(jià)形勢繼續(xù)處于溫和水平。PPI同比漲幅繼續(xù)收窄。

7月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.5%，基本符合市場預(yù)期，環(huán)比持平。1-6月平均，CPI比上年同期上漲1.7%。

圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

6月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲6.1%，基本符合市場預(yù)期，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲8.5%，環(huán)比上漲0.2%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲7.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲10.4%。

圖片來源：國家統(tǒng)計(jì)局

CPI保持低位，物價(jià)形勢繼續(xù)處于溫和水平

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在6月份2.5%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.3個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，6月核心CPI同比繼續(xù)處于明顯低位，意味著當(dāng)前物價(jià)形勢繼續(xù)處于溫和水平。雖然6月整體CPI增速加快，漲幅正在向3.0%的控制目標(biāo)靠近，但并不會(huì)驅(qū)動(dòng)貨幣政策收緊。由于中國CPI受豬肉價(jià)格影響較大，因此觀察物價(jià)大勢，核心CPI是一個(gè)重要指標(biāo)，也是貨幣政策的一個(gè)重要參考點(diǎn)。

王青指出，受豬肉價(jià)格大幅沖高影響，2019年11月CPI同比高達(dá)4.5%，而當(dāng)月央行卻實(shí)施政策性降息（下調(diào)MLF利率），以應(yīng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，其中一個(gè)主要原因就是2019年11月核心CPI同比僅為1.4%。

從同比看，6月食品價(jià)格上漲2.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.51個(gè)百分點(diǎn)。食品中，糧食、食用植物油、雞蛋和鮮菜價(jià)格漲幅在3.2%至6.6%之間，鮮果價(jià)格上漲19.0%，豬肉價(jià)格下降6.0%。非食品價(jià)格上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約2.01個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，汽油和柴油價(jià)格分別上漲33.4%和36.3%。

從環(huán)比看，CPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。其中，食品價(jià)格下降1.6%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.30個(gè)百分點(diǎn)。食品中，受供應(yīng)增加、物流好轉(zhuǎn)和囤貨需求減少等因素影響，鮮菜、雞蛋、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降9.2%、5.0%、4.5%和1.6%；受部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售、疫情趨穩(wěn)消費(fèi)需求有所增加等因素影響，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲，漲幅為2.9%，比上月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.32個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，受國際油價(jià)上漲影響，國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別上漲6.7%和7.2%，漲幅比上月分別擴(kuò)大6.1和6.6個(gè)百分點(diǎn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示，6月CPI同比繼續(xù)上漲，主要受食品、服務(wù)價(jià)格上漲，去年低基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)。6月以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)加快，對(duì)食品、日用品及交通出行服務(wù)需求回暖；受國際能源價(jià)格上漲，推升國內(nèi)汽柴油價(jià)格上漲，交通出現(xiàn)成本上升。

豬肉價(jià)格方面，周茂華表示，主要受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)加快恢復(fù)，豬肉消費(fèi)需求回暖，部分養(yǎng)殖戶壓欄導(dǎo)致短期市場供需波動(dòng)；但國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)至常年水平，糧食連年豐收，調(diào)控政策保持靈活，國內(nèi)積極維護(hù)正常市場秩序，目前國內(nèi)需求處于恢復(fù)階段，豬肉價(jià)格短期并不具備大幅上漲基礎(chǔ)。

糧價(jià)方面，王青表示，近期受俄烏戰(zhàn)爭沖擊，小麥、玉米等國際糧價(jià)大幅沖高，推動(dòng)3至5月國內(nèi)糧價(jià)隨之走高。不過，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影下，近期國際大宗商品價(jià)格高位下行，其中也包括國際糧食價(jià)格出現(xiàn)較快回落。受此影響，6月國內(nèi)糧價(jià)環(huán)比持平，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月的快速上行過程，同比漲幅也保持在3.2%，未在繼續(xù)擴(kuò)大。由于糧價(jià)在整體物價(jià)中的基礎(chǔ)性地位，6月糧價(jià)趨穩(wěn)意味著穩(wěn)物價(jià)壓力放緩。

原油價(jià)格方面，王青表示，國內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整機(jī)制有效緩解了國際原油上漲對(duì)國內(nèi)CPI的傳導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示：1-5月國際原油價(jià)格同比上漲64.7%，而國內(nèi)汽油價(jià)格同比上漲幅度為28.5%。

PPI同比延續(xù)近7個(gè)月的下行勢頭

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在6月份6.1%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為3.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為2.3個(gè)百分點(diǎn)。復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通穩(wěn)定，保供穩(wěn)價(jià)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平，同比漲幅繼續(xù)回落。

從同比看，PPI上漲6.1%，漲幅比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年基數(shù)走高的影響，今年以來已連續(xù)6個(gè)月回落。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有37個(gè)，與上月相同。主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅擴(kuò)大的有：石油和天然氣開采業(yè)上漲54.4%，擴(kuò)大6.6個(gè)百分點(diǎn)。價(jià)格漲幅回落的有：煤炭開采和洗選業(yè)上漲31.4%，回落5.8個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲8.2%，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲21.8%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降3.7%，降幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，PPI由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平。國際原油價(jià)格變動(dòng)帶動(dòng)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲7.0%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.6%，化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格上漲2.2%。“迎峰度夏”備煤需求增加，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲0.8%。受投資增速放緩等因素影響，鋼材、水泥等行業(yè)需求相對(duì)較弱，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降3.1%，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降1.5%。

王青表示，6月PPI同比延續(xù)近7個(gè)月的下行勢頭，但與上月相比，收斂幅度明顯縮小。當(dāng)前影響PPI高增的主要是原油和煤炭，這兩類商品價(jià)格漲幅高，權(quán)重占比大。6月美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策，同時(shí)大幅下調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。經(jīng)濟(jì)衰退、需求轉(zhuǎn)弱陰影下，全球大宗商品市場承壓，但全月國際原油價(jià)格中樞依然較上月所抬升，加之國際大宗商品價(jià)格變化傳導(dǎo)到國內(nèi)PPI需要一定時(shí)間，6月原油相關(guān)PPI漲幅仍在高位上行。

周茂華表示，從6月制造業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格明顯回落，反映國內(nèi)部分中下游制造業(yè)原材料投入成本壓力有所舒緩，但6月生產(chǎn)資料PPI同比仍處于高位運(yùn)行，顯示國內(nèi)部分中下游制造業(yè)投入成本壓力仍不小。

“剪刀差”連續(xù)8個(gè)月縮窄

6月份，PPI和CPI同比漲幅之間的“剪刀差”回落至3.6個(gè)百分點(diǎn)。

從CPI、PPI同比走勢看，周茂華表示，國內(nèi)需求在回暖，但核心CPI同比繼續(xù)維持1時(shí)代，反映內(nèi)需仍偏弱；PPI同比延續(xù)放緩走勢，反映部分中下游工業(yè)制造業(yè)生產(chǎn)成本壓力有所緩解，但能源和工業(yè)原材料價(jià)格整體維持高位，部分企業(yè)經(jīng)營壓力仍較大，國內(nèi)仍需警惕輸入型通脹壓力。

展望未來，民生銀行首席研究員溫彬也表示，未來中國將繼續(xù)面對(duì)結(jié)構(gòu)性通脹壓力與外部輸入壓力并存的局面，同時(shí)社會(huì)總需求緩慢回升會(huì)抬高核心通脹中樞。

溫彬表示，結(jié)構(gòu)性通脹壓力主要體現(xiàn)在食品方面，隨著豬肉價(jià)格進(jìn)入回升周期后，過去一年來對(duì)CPI的壓制作用已悄然改變?yōu)樘饔谩?月以來，食品價(jià)格保持穩(wěn)定主要依靠鮮菜價(jià)格的短期回落。隨著7月汛期到來，鮮菜價(jià)格回升后疊加豬肉的周期性上漲，食品價(jià)格或?qū)⒋嬖谝欢q價(jià)壓力。不過，近期發(fā)改委提醒相關(guān)企業(yè)保持正常出欄節(jié)奏、避免盲目壓欄，隨著淡季將至，短期內(nèi)豬肉價(jià)格上漲動(dòng)力將回落，食品價(jià)格的上漲表現(xiàn)仍將比較溫和。

從外部輸入壓力來看，溫彬表示，國際能源價(jià)格依舊保持高位，俄烏沖突導(dǎo)致全球糧食危機(jī)也將對(duì)中國糧食安全形成一定威脅，能源與糧食作為通脹的最上游，其對(duì)整體通脹的傳導(dǎo)作用不容忽視。不過，近期全球大宗商品市場逐步由“通脹交易”模式切換為“衰退交易”，商品價(jià)格階段性回落，將減輕一部分輸入型通脹壓力，

核心CPI方面，溫彬表示，隨著中國整體需求逐步回暖，核心通脹預(yù)計(jì)將由前期1%以下的疲弱區(qū)間，逐步上移至1.2%~1.5%的歷史均值。

王青也表示，核心CPI有望繼續(xù)保持低位。3月開始“豬周期”轉(zhuǎn)入上行階段，但由于缺乏豬瘟疫情摧化，未來豬肉價(jià)格上升空間有限，重復(fù)2019年下半年持續(xù)大幅飆升的可能性很小。

整體看，溫彬表示，預(yù)計(jì)下半年CPI將溫和上升，在部分月份（9月、12月）向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標(biāo)以內(nèi)。同時(shí)，PPI受去年基數(shù)影響，以及全球商品價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，將繼續(xù)保持連續(xù)回落態(tài)勢。預(yù)計(jì)通脹對(duì)貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。

王青指出，下半年“豬油共振”推升CPI的風(fēng)險(xiǎn)可控。更重要的是，考慮到下半年消費(fèi)修復(fù)將會(huì)比較溫和，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供給能力強(qiáng)，加之前期宏觀政策未搞大水漫灌，下半年代表整體物價(jià)水平的核心CPI會(huì)更為溫和。這意味著未來一段時(shí)間宏觀政策不會(huì)受物價(jià)形勢掣肘。這與高通脹迫使美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息形成鮮明對(duì)比。

周茂華表示，穩(wěn)健貨幣政策保持略偏松格局，為內(nèi)需復(fù)蘇提供有力支撐，同時(shí)，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)工具優(yōu)勢，加大小微企業(yè)、制造業(yè)、綠色發(fā)展、水利等重點(diǎn)項(xiàng)目等支持力度。