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2023-01-31
養(yǎng)殖股大機(jī)會(huì)來了？六位基金經(jīng)理最新研判
更新時(shí)間：2022-07-09 17:05:46作者：未知
中國基金報(bào)記者 方麗 張燕北
豬肉又上演“漲漲漲”的劇情。
這一劇情很快反映到資本市場(chǎng)，近期A股生豬養(yǎng)殖板塊再次走出獨(dú)立行情。2022年6月7日至7月5日，申萬生豬養(yǎng)殖指數(shù)累計(jì)漲幅29%，在各大類行業(yè)中居前。
這一波豬肉價(jià)格上漲能否持續(xù)？養(yǎng)殖板塊未來趨勢(shì)如何？“大農(nóng)業(yè)”領(lǐng)域哪些細(xì)分板塊更有投資價(jià)值。中國基金報(bào)記者專訪了六位基金經(jīng)理：
國泰養(yǎng)殖ETF基金經(jīng)理梁杏，
前海開源基金基金經(jīng)理劉宏，
招商中證畜牧養(yǎng)殖ETF基金經(jīng)理劉重杰，
財(cái)通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才，
鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理陳龍，
平安基金ETF指數(shù)投資中心劉潔倩。
受訪公募投資人士普遍認(rèn)為，現(xiàn)階段生豬養(yǎng)殖板塊的快速走牛，受今年豬肉價(jià)格的上行和養(yǎng)殖企業(yè)的利潤增厚帶動(dòng)，但核心支撐因素在于投資者對(duì)未來母豬產(chǎn)能繼續(xù)去化的預(yù)期。當(dāng)前的板塊上行，更多的是反彈邏輯而非反轉(zhuǎn)邏輯，生豬養(yǎng)殖板塊走出單邊上漲行情的概率不大。
因此基金經(jīng)理對(duì)下半年的豬價(jià)整體持相對(duì)樂觀的態(tài)度，同時(shí)認(rèn)為當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊，更適合中長期資金布局。屆時(shí)，一旦能繁母豬繼續(xù)去化，新一輪豬周期開啟，生豬板塊會(huì)繼續(xù)向上抬升。
多因素引發(fā)養(yǎng)殖板塊走強(qiáng)
中國基金報(bào)記者：近期A股生豬養(yǎng)殖板塊再次走出獨(dú)立行情，其背后的推動(dòng)力是什么？
劉重杰：首先是行業(yè)自身的業(yè)績周期性因素的驅(qū)動(dòng)。本輪豬周期從去年下半年能繁母豬存欄量的高點(diǎn)逐步去化開始，行業(yè)從頭均利潤的深度虧損狀態(tài)持續(xù)一段時(shí)間，隨著存欄量、出欄量發(fā)生趨勢(shì)性變化，以及飼料等成本方面的因素等各方面的影響，生豬價(jià)格同比、環(huán)比都有明顯改善。行業(yè)頭均利潤發(fā)生方向性轉(zhuǎn)向，基本面的變化累計(jì)一段時(shí)間后上漲的推動(dòng)力隨之聚集。其次是整個(gè)A股市場(chǎng)從四月底出現(xiàn)情緒上的反彈，行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績的轉(zhuǎn)變，隨著權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)明顯，也助推了板塊在期間的表現(xiàn)。
梁杏：一方面，隨著生豬產(chǎn)能去化的加速，豬周期底部的信號(hào)逐步明確；另一方面，俄烏沖突下的高糧價(jià)有望帶動(dòng)種植板塊景氣向上。與其他行業(yè)相比，農(nóng)業(yè)算是除了煤炭、房地產(chǎn)以外，表現(xiàn)相對(duì)比較堅(jiān)挺的板塊。
去年6月份至今年3月份，能繁母豬存欄9個(gè)月時(shí)間累計(jì)減少379萬噸，跌幅8.34%，過剩產(chǎn)能已經(jīng)得到明顯去化。當(dāng)前在養(yǎng)殖端情緒的帶動(dòng)，以及新冠疫情對(duì)于階段性供需結(jié)構(gòu)的作用下，短期供需格局改善，豬價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了一波較大幅度的反彈，6月生豬價(jià)格環(huán)比上升11%。
劉宏：本輪生豬養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)出眾，主要原因在于從去年下半年到今年4月長時(shí)間的虧損導(dǎo)致行業(yè)能繁母豬產(chǎn)能去化幅度足夠高，疊加進(jìn)入5月份之后，各地從疫情之后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始恢復(fù)，豬肉需求量有所回升，需求擴(kuò)張的同時(shí)供給收縮并帶來豬價(jià)上漲，板塊行情相對(duì)較好。
金梓才：4月初至今豬價(jià)自低點(diǎn)開始上漲，尤其6月下半月的上漲幅度超出業(yè)界和資本市場(chǎng)的預(yù)期，可能是近期板塊表現(xiàn)靠前的主要原因。豬價(jià)漲跌周而復(fù)始，其背后大概率是低門檻和產(chǎn)品同質(zhì)化，導(dǎo)致盈利和供給周而復(fù)始的波動(dòng)所致。2021年二季度開始，豬價(jià)開始大幅下跌，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶被動(dòng)去產(chǎn)能，產(chǎn)能下降至供需平衡點(diǎn)下方后，價(jià)格啟動(dòng)反轉(zhuǎn)。 （數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.06.07-2022.07.05）
陳龍：核心的推動(dòng)因素還是豬價(jià)的快速上漲。6月初以來，全國生豬均價(jià)從16元/公斤快速上漲至最高近24元/公斤，累計(jì)漲幅接近50%。
從豬周期的投資階段來看，目前毫無疑問已經(jīng)進(jìn)入到第二階段，即豬價(jià)上漲兌現(xiàn)的階段，那么在這個(gè)階段，股價(jià)驅(qū)動(dòng)的最核心的邏輯就是豬價(jià)，即股價(jià)跟隨豬價(jià)修復(fù)。
劉潔倩：根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)，自6月7日至7月5日，生豬價(jià)格從16.03元/kg上漲到23元/kg，漲幅高達(dá)43.5%，尤其是6月下旬出現(xiàn)了快速上漲的情況。隨著豬價(jià)的上漲，自繁自養(yǎng)已扭虧為盈，生豬板塊目前已經(jīng)全面盈利。市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖板塊業(yè)績改善有所預(yù)期，帶動(dòng)了相關(guān)板塊的上漲。
預(yù)計(jì)豬價(jià)后續(xù)有壓力
中國基金報(bào)記者：您認(rèn)為目前養(yǎng)殖板塊走勢(shì)對(duì)行業(yè)未來是否已經(jīng)作了充分的預(yù)期？日前發(fā)改委“出手”抑豬價(jià)，豬肉股應(yīng)聲下跌，后市如何走？
劉重杰：養(yǎng)殖板塊產(chǎn)業(yè)鏈上的數(shù)據(jù)較為完備，信息傳播較為充分，二級(jí)市場(chǎng)除了股票之外，還有生豬期貨品種，價(jià)格的反應(yīng)是比較充分的。
養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)相對(duì)透明，更新頻次也高，投資市場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)績跟得比較緊。當(dāng)前養(yǎng)殖板塊的走勢(shì)對(duì)行業(yè)做出了相當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。近期發(fā)改委召開會(huì)議分析近期生豬市場(chǎng)供需和價(jià)格形勢(shì)的會(huì)議，要求保持正常出欄節(jié)奏、避免盲目壓欄，提出不得囤積居奇、哄抬價(jià)格的要求，研究保持生豬市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的相關(guān)措施。
在較短的時(shí)間窗口內(nèi)，產(chǎn)業(yè)政策會(huì)明顯影響到股價(jià)；從較長期的完整的養(yǎng)殖周期來看，關(guān)鍵變量還是供需量的相對(duì)變化導(dǎo)致的頭均利潤變動(dòng)，進(jìn)而引起養(yǎng)殖周期內(nèi)企業(yè)業(yè)績的變化。當(dāng)然其中還有養(yǎng)殖成本、企業(yè)自身產(chǎn)能變動(dòng)等具體企業(yè)因素的共同作用。后市的走勢(shì)，主要還是取決于上市養(yǎng)殖企業(yè)的利潤狀況，以及市場(chǎng)對(duì)頭均利潤水平的空間和企業(yè)產(chǎn)能增長的估計(jì)。
梁杏：長期來看，養(yǎng)殖行業(yè)的兩條投資邏輯，第一條就是豬價(jià)長期上漲，第二條就是養(yǎng)殖行業(yè)的市場(chǎng)集中度是不斷提升的。
短期邏輯的話主要就是看能繁母豬的去化幅度，目前能繁母豬的去化幅度在8%-9%，去庫存不徹底。今年因?yàn)橐咔榈挠绊?，豬肉的需求相比往年可能還會(huì)下調(diào)。在這樣雙重夾擊之下，豬肉價(jià)格之后可能還會(huì)回踩，產(chǎn)能去化大概率會(huì)繼續(xù)，這一輪豬周期的拐點(diǎn)可能還會(huì)往后拖?，F(xiàn)在或仍然處于偏左側(cè)布局的時(shí)點(diǎn)。
劉宏：目前板塊行情已經(jīng)對(duì)豬價(jià)上漲以及未來預(yù)期有所反應(yīng)，但預(yù)期目前來看并不充分，當(dāng)前頭均市值和歷史分位數(shù)比依然有空間。發(fā)改委針對(duì)豬價(jià)提出了若干調(diào)控措施，預(yù)計(jì)豬價(jià)后續(xù)有壓力，未來需要考驗(yàn)上市公司的成本控制能力，擁有較好成本控制能力的企業(yè)預(yù)計(jì)將受益。
金梓才：我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)殖板塊的預(yù)期可能還處于較低水平。自2021年二季度開始的去產(chǎn)能延續(xù)至今年二季度，決定了現(xiàn)在開始的未來一年大概率都是生豬出欄量的下行趨勢(shì)。另外需求量的變動(dòng)也值得關(guān)注，因?yàn)橐咔榭刂坪徒?jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳，對(duì)餐飲和豬肉消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，如果下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情管控出現(xiàn)向好的趨勢(shì)，需求回升也會(huì)對(duì)供需平衡產(chǎn)生積極影響。
相關(guān)價(jià)格指導(dǎo)部門關(guān)注到近期豬價(jià)的超預(yù)期上漲，召集大型養(yǎng)殖企業(yè)座談開會(huì)。我們理解是希望在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槎唐趦r(jià)格走勢(shì)會(huì)受到多種因素影響，比如養(yǎng)殖戶會(huì)推遲當(dāng)下的出欄至未來某個(gè)時(shí)刻再出售，這或會(huì)加快近期價(jià)格上漲的同時(shí)打壓未來某個(gè)時(shí)間的價(jià)格，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)加大，不利于產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的正常生產(chǎn)安排。相關(guān)價(jià)格指導(dǎo)部門出手的目的，或是抑制短期具有投機(jī)性質(zhì)的“亂價(jià)行為”。我們認(rèn)為，短期投機(jī)行為被壓制后，可能出現(xiàn)的價(jià)格回落屬于正?，F(xiàn)象，但在供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)的背景下，后續(xù)價(jià)格預(yù)計(jì)仍然向上。
陳龍：總體上，我們感覺市場(chǎng)對(duì)這輪的豬周期還是非常謹(jǐn)慎，核心原因在于，基于官方農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，本輪能繁母豬的去化比例僅8%-9%左右，參考?xì)v史豬周期，去化的幅度相對(duì)偏低，可能會(huì)影響后續(xù)豬價(jià)上行的高度，從而壓制股價(jià)的表現(xiàn)。所以，從這個(gè)角度來看，只要市場(chǎng)還沒有對(duì)本輪豬價(jià)上行的高度形成一致預(yù)期，就意味著股價(jià)仍然存在修復(fù)的空間。
近期，發(fā)改委召開專題會(huì)議，討論豬價(jià)過快上漲的問題，事后來看，確實(shí)短暫影響了生豬市場(chǎng)的情緒，短期對(duì)豬價(jià)帶來的一定的擾動(dòng)。歷史上看，發(fā)改委對(duì)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的影響有限，原因在于養(yǎng)殖行業(yè)高度分散，且以散養(yǎng)戶為主，即使是規(guī)模廠，也大多以民營企業(yè)為主，發(fā)改委的干預(yù)能力有限。所以短暫的波動(dòng)過后，豬價(jià)大概率還是重回上行趨勢(shì)。
劉潔倩：歷史來看，豬價(jià)夏季出現(xiàn)季節(jié)性反彈較為常見。由于冬季疫病的高發(fā)，會(huì)導(dǎo)致5-8月生豬出欄會(huì)有一定程度上的相對(duì)減少。而農(nóng)忙的需求、各種節(jié)假日的消費(fèi)也會(huì)帶來這段時(shí)間消費(fèi)需求的增加，從而刺激生豬價(jià)格的反彈。
除了季節(jié)性因素之外，前期能繁母豬的去化帶來供給的減少從而影響了豬價(jià)。這一點(diǎn)也可以從不同地區(qū)的價(jià)格得到驗(yàn)證，例如北方的產(chǎn)能去化幅度大于南方，這輪生豬價(jià)格上漲也呈現(xiàn)北方強(qiáng)于南方的特點(diǎn)。在當(dāng)前豬價(jià)上漲的趨勢(shì)下，養(yǎng)殖戶逐步扭虧為盈，帶動(dòng)行業(yè)惜售及壓欄情緒增加，進(jìn)一步刺激了豬價(jià)的上漲。
而隨著豬價(jià)快速增長，根據(jù)新聞，本周一發(fā)改委召集各大豬企、屠宰企業(yè)召開研討會(huì)。發(fā)改委將適時(shí)采取儲(chǔ)備調(diào)節(jié)等措施。據(jù)國家發(fā)展改革委官微，國家發(fā)改委價(jià)格司與大連商品交易所召開座談會(huì)，研究共同做好生豬市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)等工作。
政策調(diào)控預(yù)期較為明顯，7月7日以來豬價(jià)連續(xù)2日快速下跌。此外短期來看，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，可能會(huì)有一波被動(dòng)出欄壓力。
整體看，此輪豬周期產(chǎn)業(yè)上大概率已經(jīng)見底，而飼料等養(yǎng)殖成本的上漲，或推高此輪周期的豬價(jià)中樞。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，觀察2006年以來的4輪豬周期，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)自底部到高點(diǎn)的平均漲幅約在2倍左右（wind數(shù)據(jù)，平安基金統(tǒng)計(jì)）。此外以部分頭部企業(yè)的頭均市值來看，較歷史高位仍具有較大空間。但短期來看，由于豬價(jià)的過快上漲，可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。
下半年投資機(jī)遇仍大
或出現(xiàn)分化
中國基金報(bào)記者：整體來看，您如何看待養(yǎng)殖板塊下半年的投資機(jī)會(huì)，具體看好哪些領(lǐng)域？
劉重杰：養(yǎng)殖板塊作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)上市的公司中，細(xì)分來看生豬養(yǎng)殖企業(yè)的市值規(guī)模最大，相應(yīng)的成為了該產(chǎn)業(yè)主題的基本關(guān)注點(diǎn)。飼料作為養(yǎng)殖的上游，在養(yǎng)殖的存欄和成本等因素的共同作用下，值得關(guān)注。此外，動(dòng)保部分大概率也會(huì)有個(gè)后周期的效應(yīng)的存在。養(yǎng)殖板塊的每個(gè)子領(lǐng)域，建議重點(diǎn)關(guān)注該細(xì)分領(lǐng)域的代表性頭部公司的業(yè)績變化以及估值情況。
梁杏：下半年我們依然看好養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為本輪周期可能有點(diǎn)類似于2013-2016年那一輪豬周期的走勢(shì)，底部的磨底和去化過程仍將反復(fù)，二級(jí)市場(chǎng)仍然充滿博弈可能性。由于當(dāng)前的去化幅度和歷史相比，仍處在相對(duì)偏低的位置，去化不夠充分，那么下半年市場(chǎng)可能仍將演繹去化邏輯。在養(yǎng)殖板塊內(nèi)部主要分為養(yǎng)豬和養(yǎng)雞兩大板塊，我們更看好養(yǎng)豬板塊中和豬周期密切相關(guān)的生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的表現(xiàn)
劉宏：持續(xù)看好生豬養(yǎng)殖板塊，但后續(xù)可能會(huì)分化，擁有高出欄兌現(xiàn)能力的企業(yè)可能會(huì)表現(xiàn)相對(duì)較好。
金梓才:我們認(rèn)為下半年養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)仍然比較多。首先，在豬價(jià)上行背景下，板塊內(nèi)的公司很可能都會(huì)經(jīng)歷盈利的大幅好轉(zhuǎn)；其次，在近幾年規(guī)?；⒐I(yè)化養(yǎng)殖和集中度提升的背景下，涌現(xiàn)出很多擴(kuò)產(chǎn)積極的上市公司，成長性的投資機(jī)會(huì)較前幾輪豬周期可能更多；再次，在盈利修復(fù)和市值抬升的背景下，上市公司大概率會(huì)迎來再融資和進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的機(jī)遇，帶來更大的成長空間。
陳龍：首先，我們對(duì)下半年的豬價(jià)整體持相對(duì)樂觀的態(tài)度，尤其是三季度。一方面是，下半年需求會(huì)季節(jié)性的回暖，另一方面供給端受制于行業(yè)自身的繁育周期，即使在當(dāng)期存在供給缺口的背景下，也無法立即擴(kuò)大供給，至少存在5-6個(gè)月的滯后期。
倘若下半年豬價(jià)能夠保持在20-25元/公斤的范圍波動(dòng)，那么養(yǎng)殖企業(yè)的利潤將會(huì)顯著改善，尤其是頭部的養(yǎng)殖企業(yè)，具備顯著的成本優(yōu)勢(shì)。而考慮到當(dāng)前以頭均市值衡量的養(yǎng)殖企業(yè)的估值水平仍處于相對(duì)比較低的水平，未來仍然存在估值修復(fù)的空間。建議重點(diǎn)關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)的頭部的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。
劉潔倩：由于產(chǎn)業(yè)周期上看大概率此輪豬周期已經(jīng)見底，因此后市可以持續(xù)關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊。此外，當(dāng)前生豬價(jià)格雖然明顯上漲，但在整個(gè)動(dòng)物蛋白的比價(jià)里，仍然處于低位，消費(fèi)的性價(jià)比仍然較高。
養(yǎng)殖行業(yè)呈鮮明周期性
中國基金報(bào)記者：您是如何把握養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)的？投資中有何心得體會(huì)？
劉重杰：以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，上市公司業(yè)績的周期性是關(guān)鍵性的特征，把握當(dāng)前處于該輪周期的什么狀態(tài)是首要目標(biāo)。同時(shí)關(guān)注上市公司的成本控制，產(chǎn)能及其增長速度和成長空間等因素。再考察每輪周期中生豬的價(jià)格，頭均利潤等指標(biāo)，評(píng)估業(yè)績的空間，作為一個(gè)參照，來進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇和倉位管理。對(duì)于生豬養(yǎng)殖這個(gè)特征鮮明的周期性行業(yè)，需要一定左側(cè)布局的眼光和勇氣，需要有承擔(dān)相應(yīng)的股價(jià)波動(dòng)的能力。
劉宏：首先，先要判斷板塊是否有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，養(yǎng)殖板塊的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)主要來自于周期上行的機(jī)會(huì)，在這個(gè)大背景下，優(yōu)選板塊內(nèi)部成本控制能力較強(qiáng)、增長前景較好以及財(cái)務(wù)狀況相對(duì)較好的公司進(jìn)行投資。
金梓才:我們?cè)谌ツ曦i價(jià)下跌到盈虧平衡下方后，開始關(guān)注新一輪周期的機(jī)會(huì)。通過草根調(diào)研養(yǎng)殖盈利和產(chǎn)能趨勢(shì)，調(diào)研大部分上市公司、了解公司成本控制能力和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。我們認(rèn)為，本輪豬周期的投資機(jī)會(huì)是周期和成長的共振。
陳龍：養(yǎng)殖行業(yè)屬于典型困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，且具備強(qiáng)周期的屬性，建議通過逆向思維的方式進(jìn)行布局。即當(dāng)在豬價(jià)處于低位，行業(yè)景氣度極度低迷時(shí)，此次恰恰是行業(yè)最佳布局時(shí)機(jī)；反之，當(dāng)豬價(jià)上漲兌現(xiàn)，行業(yè)景氣度大幅改善時(shí)，股價(jià)也往往處在相對(duì)高位，此時(shí)反而需要以相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度看到養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)。
劉潔倩：養(yǎng)殖板塊有比較明顯的周期特征，但同時(shí)養(yǎng)殖板塊也存在著一些成長性的機(jī)會(huì)，例如：行業(yè)集中度提升帶來的上市公司市占率提升；在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局提升效率；具有品牌溢價(jià)產(chǎn)品的推出等，養(yǎng)殖板塊長期來看是值得關(guān)注的板塊。但短期波動(dòng)可能較大，投資者可以逢低布局。
“大農(nóng)業(yè)”還看好飼料、動(dòng)保等
中國基金報(bào)記者：延伸到大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，您更看好哪些細(xì)分領(lǐng)域或者板塊？能否談?wù)勗颍?/strong>
劉重杰：大農(nóng)業(yè)領(lǐng)域細(xì)分子領(lǐng)域也不少，彼此之間也存在較大差異。比如養(yǎng)殖與飼料既有關(guān)聯(lián)，又存在業(yè)績不完全同步的現(xiàn)象。育種則關(guān)系到糧食安全，也體現(xiàn)出極強(qiáng)的科技屬性。農(nóng)藥化肥等行業(yè)也會(huì)有一定階段性的行情。從更長期的角度，更籠統(tǒng)地來說，還是要看上市公司的盈利能力和發(fā)展空間，綜合盈利能力強(qiáng)，發(fā)展空間較大的行業(yè)，尤其是細(xì)分行業(yè)的個(gè)股，尤其值得關(guān)注。
金梓才：除了養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為服務(wù)養(yǎng)殖的上游也具備投資機(jī)會(huì)，比如疫苗和獸藥等。這些產(chǎn)品在豬周期上行的背景下，大概率會(huì)有銷量和單位盈利雙重提升的景氣上行機(jī)會(huì)，其中我們希望能找到一些擴(kuò)產(chǎn)積極、或者具備潛在大品種放量的公司，在上行周期內(nèi)獲得更好的成長。
劉宏：除了生豬養(yǎng)殖板塊外，同樣看好黃羽肉雞、飼料以及動(dòng)保板塊。
養(yǎng)殖領(lǐng)域投資波動(dòng)較大
中國基金報(bào)記者：布局養(yǎng)殖領(lǐng)域需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？
劉重杰：該主題中的很多個(gè)股的業(yè)績波動(dòng)大，股票價(jià)格波動(dòng)也相應(yīng)的非常突出。主要的細(xì)分行業(yè)帶有較強(qiáng)的周期性，受產(chǎn)業(yè)政策影響也較大，這些要素構(gòu)成了收益的來源，也是對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。
梁杏：部分資金選擇交易價(jià)格反彈小周期，部分資金選擇交易價(jià)格反轉(zhuǎn)大周期，二級(jí)市場(chǎng)也會(huì)存在反復(fù)，指數(shù)短期波動(dòng)加大。由于去化過程反復(fù)，豬肉價(jià)格也反復(fù)波動(dòng)。從投資角度來看，長期持有或在一定程度上減少短期波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外還需防范政策對(duì)價(jià)格的影響。
金梓才：首先是行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是疫情的影響。我們注意到，今年冬天在北方部分區(qū)域的非瘟疫情比較嚴(yán)重、導(dǎo)致產(chǎn)能下降，以及非瘟疫情或仍然是最近幾年行業(yè)最大的黑天鵝事件。
其次，不同公司的管理能力差異較大，體現(xiàn)在養(yǎng)殖成本的控制能力，以及根據(jù)行情走勢(shì)合理安排擴(kuò)張計(jì)劃的能力，在幾輪周期積累之后，優(yōu)等生和后進(jìn)生可能會(huì)出現(xiàn)明顯的規(guī)模和盈利能力差異。
劉宏：養(yǎng)殖板塊周期性第一位，成長性第二位，一旦進(jìn)入行業(yè)下行期，板塊容易出現(xiàn)較大回撤。其次，需要注意標(biāo)的的財(cái)務(wù)狀況，特別是行業(yè)低谷時(shí)，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
陳龍：從歷史上看，當(dāng)豬價(jià)和股價(jià)同時(shí)處于高位時(shí)，往往是板塊風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高的時(shí)候。此外，當(dāng)豬價(jià)處于上行周期，需要重點(diǎn)關(guān)注能繁母豬的補(bǔ)欄的情況，如果補(bǔ)欄的速度過快，會(huì)直接影響10個(gè)月之后的生豬供給，從而也會(huì)給當(dāng)期的股價(jià)帶來一定的壓制。
劉潔倩：如前所述，養(yǎng)殖板塊有比較明顯的周期特征，市場(chǎng)波動(dòng)較大。此外，隨著養(yǎng)殖板塊的周期特征被市場(chǎng)所認(rèn)知，股票市場(chǎng)的反應(yīng)往往會(huì)提前，例如在次輪周期反轉(zhuǎn)前已經(jīng)出現(xiàn)過兩輪股票的上漲。投資者要注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以逢低布局。
借道基金布局應(yīng)注意周期性和波動(dòng)性
中國基金報(bào)記者：如果投資者借道基金參與農(nóng)業(yè)投資機(jī)遇，應(yīng)該如何賽選基金？注意哪些因素？
劉重杰：目前農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的指數(shù)有整體大農(nóng)業(yè)相關(guān)的中證農(nóng)業(yè)指數(shù)、中證大農(nóng)業(yè)指數(shù)、中證現(xiàn)代農(nóng)業(yè)指數(shù)，也有細(xì)分一些的中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)、中證生物育種主題指數(shù)等。目前大農(nóng)業(yè)和畜牧養(yǎng)殖都已經(jīng)有對(duì)應(yīng)的場(chǎng)內(nèi)ETF及其聯(lián)接基金等指數(shù)基金產(chǎn)品。
選擇被動(dòng)指數(shù)基金，市場(chǎng)分析的結(jié)論要盡可能精確的對(duì)應(yīng)到指數(shù)工具上，比如關(guān)注細(xì)分主題的，盡量就直接通過細(xì)分行業(yè)的指數(shù)基金來配置和交易。在同一指數(shù)上，考察費(fèi)率水平、跟蹤誤差、管理人的綜合實(shí)力等因素，較為完整的評(píng)估具體選擇某一個(gè)指數(shù)產(chǎn)品。
梁杏：建議借助基金投資，注意逢低，分批，分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，也請(qǐng)注意農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖賽道本身的周期性和波動(dòng)性。另外，請(qǐng)投資者做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇基金產(chǎn)品。農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖領(lǐng)域的被動(dòng)產(chǎn)品比主動(dòng)產(chǎn)品風(fēng)格突出、明確，不存在行業(yè)和風(fēng)格偏離的情況。
劉潔倩：投資者可以選擇ETF或指數(shù)基金參與農(nóng)業(yè)投資機(jī)遇，一方面指數(shù)比較分散，可以避免個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，尤其是農(nóng)業(yè)板塊受自然天氣等影響存在較大不確定性。另一方面，指數(shù)投資可以獲取行業(yè)的平均收益，相對(duì)比較省心，日?？芍饕P(guān)注行業(yè)的整體動(dòng)態(tài)。投資上可以采取定投或逢低布局的投資方式，規(guī)避短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
陳龍：比較推薦投資者通過ETF或者指數(shù)基金的方式，一個(gè)是相對(duì)比較透明，二是分散個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，個(gè)股往往面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，容易陷入財(cái)務(wù)困境，但對(duì)于行業(yè)整體而言，由于生豬需求相對(duì)比較穩(wěn)定，所以一定是可以穿越豬周期的。
編輯：喬伊
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