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2023-01-31
陪伴比亞迪14年的巴菲特逃頂？一場“巧合”引發(fā)的估值大考
更新時間：2022-07-13 00:08:01作者：佚名
12日早盤，港交所中央結算及交收系統(tǒng)（CCASS）數(shù)據(jù)顯示，比亞迪股份（01211.HK）約2.25億股于7月11日被轉(zhuǎn)移至花旗銀行名下。而巴菲特于2008年購入的比亞迪股份正好就是2.25億股。數(shù)字的精確吻合引發(fā)市場人士的猜想：陪伴比亞迪14年的巴菲特“逃頂”了？
比亞迪火速回應稱，根據(jù)港交所及證監(jiān)會相關規(guī)則，大股東減持需進行權益申報，查閱香港聯(lián)交所權益披露平臺，未顯示減持信息，以股東權益申報為準。“公司目前經(jīng)營一切正常，各項業(yè)務都在有序開展，新能源汽車銷量持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。”
查閱港交所最新數(shù)據(jù)顯示，在比亞迪大股東權益增減持申報記錄中，尚未發(fā)現(xiàn)有5%以上股東最近申報持股增減持，包括持股比例達7.73%的伯克希爾哈撒韋公司。然而，比亞迪A股、港股依舊雙雙大跌。截至收盤，A股比亞迪（002594.SZ）跌4.72%，報309元/股；港股比亞迪股份跌11.93%，報270.2港元/股。
不論是否僅是巧合，比亞迪股價12日的大跌都顯示出巴菲特“股神”一舉一動的影響力，同時也引發(fā)思考——個人影響力之外，是否也存有市場對比亞迪乃至不斷上漲的產(chǎn)業(yè)鏈估值的判斷分歧。
堅定持有比亞迪的14年
巴菲特有一句家喻戶曉的投資名言：在別人貪婪的時候恐慌，在別人恐慌的時候貪婪。事實上，這一理念的正確性，也在巴菲特的投資生涯中反復得到印證。
2008年，金融危機席卷了整個華爾街，不少金融機構正為解決爆倉奔走，9月雷曼兄弟倒閉，隨后美國國際集團(AIG)也瀕臨破產(chǎn)。就在市場極度恐慌時，擁有充足現(xiàn)金的巴菲特做了幾件事。第一，買入50億美元高盛永久性優(yōu)先股，約定股息率10%，并附帶可轉(zhuǎn)換價為115美元普通股選擇權；第二，斥資2.3億美元，以均價約8港元/股買入2.25億股比亞迪股份。
在巴菲特買入比亞迪H股約一年的時間里，股價從最低約7港元/股上漲至2009年10月的最高85.82港元/股，漲幅達到11.26倍。2010年，比亞迪股票下跌40.32%，是伯克希爾投資組合中表現(xiàn)最差的一只個股，巴菲特并未拋售比亞迪，而是選擇參觀了比亞迪總部及多家工廠。
當人們認為是時候?qū)Ρ葋喌稀翱只拧睍r，巴菲特的態(tài)度依然是持有。不僅如此，在買入比亞迪后的多年里，巴菲特始終保持對比亞迪公司投資份額。而他的老搭檔芒格也多次表現(xiàn)出自己對比亞迪的執(zhí)著。
巴菲特曾在接受媒體訪問時表示長期看好比亞迪的新能源汽車業(yè)務。而芒格也曾公開評價比亞迪，稱王傳福選擇把股票分給自己的員工們，而不是像其他企業(yè)一樣去公開募股?！八麑ψ约旱钠髽I(yè)很認真，他非常希望自己的員工得到提升，這對于企業(yè)家來說是難能可貴的。相對于家族企業(yè)，這樣的管理體系看起來要好得多?！?/p>
2020年新冠疫情肆虐，防疫物資出現(xiàn)緊缺，巴菲特股東大會也因此暫停，巴菲特以別樣方式“支持”比亞迪。因比亞迪各個工業(yè)園區(qū)迅速調(diào)整工廠產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)口罩，巴菲特在其社交媒體號上戴著比亞迪生產(chǎn)的口罩，身著印有“我想永遠活下去（liveforever）”的T恤，并配有手寫文：“我的比亞迪正在幫我實現(xiàn)這一目標，謝謝?！?/p>
事實證明，巴菲特的“貪婪論”又一次被印證。2020年，比亞迪股份的股價從年初最低33.41元/股上漲至年底的202.94元/股，單年股價上漲超過5倍。2022年6月，比亞迪A股和港股股價雙雙登上新高峰，港股最高觸及333港元/股。粗略計算，巴菲特已經(jīng)穩(wěn)賺超過40倍。
市場“誤讀”，還是大考已至？
根據(jù)比亞迪股份今年一季度報告，巴菲特的伯克希爾能源公司100%控股的WesternCapitalGroupLLC仍為比亞迪股份第四大股東，持股數(shù)為2.25億股，持股比例為7.73%。這一比例從巴菲特買入至一季報從未變化。
這一次，是否確為巴菲特出手？
對此東北證券表示，巴菲特目前并沒有減持或減持計劃，比亞迪的大跌主要系市場對港交所交易規(guī)則的誤讀所致。真實原因是港交所規(guī)則變化，實體股票變成電子股票，而電子股票需要通過花旗、摩根士丹利等券商通道，這些券商都有一個CCASS賬戶。對于上述說法，記者向相關市場人士求證后也得出相同看法。
東北證券進一步稱，根據(jù)公司與伯克希爾哈撒韋的交流，目前還沒有減持或減持計劃，而且如果真要減持自然也要公告，并沒有公告也驗證了并非減持?！捌鋵?，此前巴菲特持有比亞迪股份的機構名字也有變更，2021年之前，口徑為中美能源控股公司，2021年年報口徑改為WESTERNCAPITAL?！?/p>
或許關于巴菲特是否將比亞迪的股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓僅是開端，隨之而來的，是關于比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈及A股相關新能源車整體估值的討論。
今年以來，受益于供給改善、油價上浮預期而電價鎖定及各地出臺鼓勵消費政策力度大，在車購稅減半政策下，新能源車不僅沒有受到影響，反而環(huán)比改善超過預期，訂單表現(xiàn)火爆。
看似全面向好的勢頭，也有投資人士表達出對比亞迪的擔憂。
“雖然訂單可觀，但從技術層面來看，當下可能是一個對比亞迪并不有利的轉(zhuǎn)型期。”某新能源基金負責人對記者表示，“比亞迪的電池依賴于磷酸鐵鋰，磷酸鐵鋰的技術發(fā)展壁壘相對有限。而以新能源電池技術為主的轉(zhuǎn)型嚴格來說并不是依賴于磷酸鐵鋰而發(fā)生的。換言之，如果電池的技術路線革新，使得磷酸鐵鋰的中長期競爭力有所衰退，那么比亞迪企業(yè)的核心競爭力也會受到影響。”
上述負責人進一步表示，對于成長股的估值，逃不開對于成長、賽道、滲透率以及發(fā)展階段的討論。當前對于新能源估值的顧慮，是擔心當年底新能源車滲透率達到30%以上之后，后期增速和成長空間還有多少。而新技術替代舊技術，是新能源汽車滲透率提升到30%以上之后的主旋律。“新能源傳統(tǒng)技術的滲透率確實是會停滯不前，甚至會有所下降，但如高鎳硅碳、LiFSI、PET銅箔、4680電池等在內(nèi)的新技術的滲透率卻剛剛啟航?！?/p>
數(shù)據(jù)顯示，當前新能源汽車賽道中，電池龍頭企業(yè)對應2023年市盈率30倍左右，材料企業(yè)在20倍左右，上游鋰鹽加工企業(yè)在15倍左右。止于至善投資總經(jīng)理何理則表示，考慮到現(xiàn)在26%的新能源汽車滲透率，整體估值屬于相對合理，但部分龍頭股有估值溢價。
“考慮到新能源汽車和儲能的巨大市場空間，政策的支持力度一直在，市場資金的關注度也一直存在，并且某電池龍頭企業(yè)已經(jīng)成了公募基金的第一大重倉股。整個新能源板塊有比較大的配置價值，但是過貴的投資個股也會有風險。”何理則稱。
有人“越漲越賣”、有人“持續(xù)加倉”
過去幾年間，在基金經(jīng)理群體中，比亞迪“真愛粉”陣營不斷擴大。
通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，持有比亞迪公募基金數(shù)量只有265家，2020年末這個數(shù)字變?yōu)?35家。而截至2021年末，共有1228家公募機構持倉比亞迪，持倉1.71億股。
今年一季度的數(shù)據(jù)顯示，匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金持有比亞迪股數(shù)最多。且該基金在2018年就持倉比亞迪。
同樣較早持倉比亞迪的還有國泰智能汽車基金經(jīng)理王陽和萬家行業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理黃興亮。
比亞迪股價在2020年二季度末才開始“起飛”，在此之前大部分時間中一直處于“低位震蕩”狀態(tài)。而且王陽和黃興亮選擇大幅加倉比亞迪的時點均是在2020年一季度，即疫情剛剛開始蔓延且對新能源車產(chǎn)業(yè)鏈造成一定程度影響的階段。
彼時加倉時，他們的心態(tài)是怎樣的？
王陽在2020年一季報中表示，由于海外疫情的擴散，給新能源汽車產(chǎn)銷兩端造成了不同程度的負面影響，但從中長期來看，他判斷疫情只是短期打斷了產(chǎn)銷兩端正常的經(jīng)營情況，不改長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向。
盡管嘴上說“長期看好”，但身體是誠實的。自2020年6月比亞迪行情開始啟動后，王陽便開始了“邊漲邊賣”的操作。
在2020年三季度，賣出比亞迪190萬股；2021年一季度，賣出11萬股；2021年三季度，賣出57萬股；2021年四季度，賣出36萬股；2022年一季度，賣出12萬股。
相比王陽，黃興亮萬家行業(yè)優(yōu)選拋售比亞迪力度更大。自從在2020年二季度大幅加倉341萬股后，之后的每個季度都在大幅減倉比亞迪。直到2022年一季度終于加倉10萬股。
與上述兩位基金經(jīng)理不同，自從比亞迪于2020年一季度出現(xiàn)在東方新能源汽車的前十大重倉股中，基金經(jīng)理李瑞便開始了“一路漲一路買”的操作。
截至2020年一季度末，東方新能源汽車持倉比亞迪36.79萬股。到2022年一季度末，該基金持倉比亞迪股數(shù)已達到467萬股?！伴L期看好新能源汽車發(fā)展、新能源汽車行業(yè)即將進入加速發(fā)展階段”，是李瑞在季報中提到的最多觀點。
世上或許真有巧合，但市場看的是風向。新能源產(chǎn)業(yè)鏈，起風了。