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來(lái)源：遠(yuǎn)川研究所

我國(guó)有家公司在所屬行業(yè)內(nèi)能排世界第一，你可能想不到，它叫港鐵集團(tuán)。

港鐵集團(tuán)有多強(qiáng)呢？?jī)衾麧?rùn)近100億港元，凈利率超20%，放在大A這盈利能力是穩(wěn)穩(wěn)的前1%，更不用說(shuō)他是全球唯一一家能夠穩(wěn)定盈利的地鐵公司。

而他最大的收入來(lái)源也和香港的地方特色一般，靠的是炒房炒地，香港國(guó)際金融中心就有它的股份。

地鐵是一個(gè)神奇的行業(yè)：你以為它是靠賣(mài)票賺錢(qián)的，其實(shí)他是個(gè)資產(chǎn)管理公司；你以為它是資產(chǎn)管理公司，他其實(shí)是搞地產(chǎn)的；你以為它是搞地產(chǎn)的，它可能還涉及新聞出版行業(yè)。

本文就將通過(guò)地鐵公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，和大家一起見(jiàn)識(shí)見(jiàn)識(shí)地鐵公司真正的實(shí)力。

地鐵總長(zhǎng)度能從三亞到烏魯木齊一個(gè)來(lái)回

先看一組能展示我國(guó)地鐵工程有多宏大的數(shù)據(jù)：

這么長(zhǎng)的地鐵再加上一二線幾千萬(wàn)的常住人口，自然帶來(lái)了巨大的客流量。

營(yíng)收最高的北京地鐵約等于B站水平

單看營(yíng)收，北京深圳廣州武漢四座城市的地鐵運(yùn)營(yíng)公司營(yíng)收均突破百億，北京地鐵公司以170億營(yíng)收獨(dú)占鰲頭，拿最喜聞樂(lè)見(jiàn)的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)形容，差不多約等于B站的水平。

申通地鐵不等于上海地鐵

本文并沒(méi)有統(tǒng)計(jì)上海地鐵，因?yàn)樗徒^大多數(shù)城市不一樣，幾乎每條地鐵都有獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)主體。平常我們最常見(jiàn)的申通地鐵和其它城市的地鐵公司相比，并不是統(tǒng)一口徑的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

申通地鐵原來(lái)叫做“上海凌橋自來(lái)水股份有限公司”，在1992年改名之前他都是供水行業(yè)的。而如今除去上述主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，下屬子公司業(yè)務(wù)比較繁雜，比如浦江線，松江有軌電車(chē)，浦東機(jī)場(chǎng)捷運(yùn)三條交通線，還做點(diǎn)光伏電站之類(lèi)的生意。

光看凈利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)也都有錢(qián)賺

可考數(shù)據(jù)的23家地鐵公司，就有21家凈利潤(rùn)為正。

這就很神奇了，眾所周知建設(shè)地鐵是項(xiàng)大工程，光是鋪路，地鐵地下造價(jià)一公里7個(gè)億，地上架橋一公里4個(gè)億，地上地面建設(shè)一公里3個(gè)億，還有地鐵本身的造價(jià)、維護(hù)保養(yǎng)、折舊、前期借款的利息等等開(kāi)支，票價(jià)幾塊錢(qián)一張，這還能賺錢(qián)？

要真能賺錢(qián)，肯定是脫離了咱們共同富裕的基本原則，票價(jià)顯然還得再降降。

一年五百億的政府補(bǔ)助才是利潤(rùn)主要來(lái)源

這里有一個(gè)很關(guān)鍵的指標(biāo)：政府補(bǔ)助。

香港地鐵靠著房地產(chǎn)年入近百億港幣

要說(shuō)真的不靠補(bǔ)貼自食其力，全球只有美國(guó)紐約和我國(guó)香港的地鐵做到了。紐約地鐵盈利也是時(shí)斷時(shí)續(xù)，真正做到長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的就只有香港地鐵。

香港地鐵那地理環(huán)境就不用說(shuō)，這地方就適合炒房，根據(jù)港鐵集團(tuán)（MTR)2021年年報(bào)顯示，香港地鐵去年一年內(nèi)就建設(shè)了2萬(wàn)個(gè)住宅單位和兩個(gè)大型商場(chǎng)項(xiàng)目，而原來(lái)的港鐵就有14個(gè)商場(chǎng)，11.4萬(wàn)個(gè)住宅單位。

比如香港中環(huán)國(guó)際金融中心，這棟港交所和金管局總部所在的大樓就有港鐵集團(tuán)的股份。

一個(gè)北京地鐵的資產(chǎn)規(guī)模就等于中國(guó)電信

作為地鐵背后的操盤(pán)手，地鐵公司自然也是家大業(yè)大，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資公司，個(gè)個(gè)體量驚人。

北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司的資產(chǎn)，除了我們熟知的地鐵之外還對(duì)外投資了不少。

為了建地鐵，北京地鐵每年“按揭”過(guò)百億

與如此之高的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)著的，是龐大的負(fù)債。通俗點(diǎn)說(shuō)，就是為了建設(shè)地鐵或者是其它業(yè)務(wù)所背上的債務(wù)。

而這些負(fù)債對(duì)應(yīng)著的，則是還款問(wèn)題，畢竟就算你是地鐵公司，借錢(qián)也得還利息?？煽嫉?3家地鐵公司，每年“按揭”總計(jì)384.23億元。

參與地產(chǎn)是地鐵公司最常見(jiàn)的創(chuàng)收手段

當(dāng)然，地鐵公司們也沒(méi)有傻乎乎的靠賣(mài)票作為唯一收入，畢竟老靠著上面發(fā)的補(bǔ)貼也太對(duì)不起如此龐大的現(xiàn)金流了，大家紛紛因地制宜，拿出了獨(dú)具各自城市特色的創(chuàng)收手段。

再比如武漢地鐵下屬子公司武漢地鐵地產(chǎn)聯(lián)合置業(yè)有限公司，這個(gè)公司開(kāi)發(fā)了一個(gè)樓盤(pán)名為武漢地鐵時(shí)代常青城。

這個(gè)樓盤(pán)位置有多好？如下圖所示，樓盤(pán)就在地鐵口，而且地鐵站名字就是小區(qū)名字，這個(gè)小區(qū)1.4萬(wàn)一平，比領(lǐng)近樓盤(pán)價(jià)格高了20%左右。

杭州地鐵也不遑多讓。

或者是發(fā)展老本行做土木工程

有些擅長(zhǎng)修路的就做些工程項(xiàng)目，就像葛洲壩集團(tuán)前身就是330指揮部，三峽大壩建完項(xiàng)目部就直接轉(zhuǎn)換為土木公司，對(duì)于國(guó)資土木工程類(lèi)的公司來(lái)說(shuō)是種常態(tài)。比如廣州市下屬的廣州市軌道交通建設(shè)監(jiān)理有限公司就是專(zhuān)門(mén)的為土木工程提供監(jiān)理服務(wù)的專(zhuān)業(yè)公司。

同樣地鐵公司除了建設(shè)地鐵之外還參與商務(wù)區(qū)的建設(shè)，比如北京地鐵下屬北京市麗澤城市航站樓建設(shè)發(fā)展有限公司，這個(gè)公司主要負(fù)責(zé)麗澤城市航站樓綜合體一體化項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)工作，而這個(gè)航站樓又是服務(wù)大興機(jī)場(chǎng)的，可以說(shuō)北京地鐵將建設(shè)主體由地鐵伸向了機(jī)場(chǎng)等更廣闊的區(qū)域。

麗澤SOHO華為總部

龐大現(xiàn)金流做做資金拆解過(guò)橋也不錯(cuò)

地鐵作為土木工程的一種，自然存在建設(shè)單位，施工單位，施工單位的分包商，涉及主體較多，而主體之間又會(huì)相互產(chǎn)生資金流，這使得部分現(xiàn)金會(huì)沉淀在一個(gè)或者若干單位里，形成了一個(gè)小資金池，這就有了金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，使得地鐵公司可以搞搞金融服務(wù)。

北京地鐵母公司下屬的融資租賃公司

北京地鐵下屬基石國(guó)際融資租賃有限公司，而這個(gè)基石國(guó)際融資租賃則向長(zhǎng)春市軌道交通集團(tuán)提供了融資租賃服務(wù)，而更為傳統(tǒng)的土木建設(shè)企業(yè)比如中國(guó)鐵建，都會(huì)下屬融資租賃，商業(yè)保理，中鐵信托等若干金融子公司。

北京地鐵由于體量大，資金充足在多家地鐵中率先嘗試金融業(yè)務(wù)，其他公司也有效仿的可能。也就是把錢(qián)借出去賺點(diǎn)利息。

最后一種自救方式則是好好經(jīng)營(yíng)地鐵，比如在地鐵中投放廣告撈點(diǎn)廣告費(fèi)，在地鐵內(nèi)引入商戶(hù)收點(diǎn)租金，或者搞一個(gè)充值卡，收錢(qián)之后購(gòu)買(mǎi)點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品，或者類(lèi)似于申通地鐵在地鐵口開(kāi)展停車(chē)場(chǎng)業(yè)務(wù)，重慶的“地鐵穿樓”搞成網(wǎng)紅景點(diǎn)等等，但貌似最為辛苦。

為何要修地鐵？

修地鐵著實(shí)是一件苦活。大局觀一點(diǎn)可以說(shuō)改善交通環(huán)境、促進(jìn)民生等等理由，但見(jiàn)效并不快，尤其對(duì)于一省主官來(lái)說(shuō)可能任期內(nèi)都見(jiàn)不到成效，那他們?yōu)楹我e極推動(dòng)地鐵的鋪設(shè)？

一位在武漢主政九年的官員的故事，或許可以作為理解這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)切面。

他剛上任，就積極推行城建，全市一度有一萬(wàn)多個(gè)在建工地，給人們的生活帶來(lái)了諸多不便。市民給他起了一個(gè)綽號(hào)——“滿(mǎn)城挖”。

作為土生土長(zhǎng)的湖北人，他如此回應(yīng)：“我不怕別人叫我‘滿(mǎn)城挖’，不建設(shè)對(duì)不起這座城市[4]。”

在他任期內(nèi)，出現(xiàn)了八條地鐵線同時(shí)施工的盛況。2016年六號(hào)線通車(chē)之時(shí)，來(lái)自國(guó)務(wù)院的嘉獎(jiǎng)和竣工禮炮同時(shí)抵達(dá)——他同年底榮升云南省委書(shū)記。

2017年，全國(guó)擬新建造城市軌道交通的城市達(dá)到50個(gè)。

[1] 上海清算所

[2] 中國(guó)貨幣網(wǎng)

[3] 同花順

[4] 武漢城投千億負(fù)債非典型生存，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

編輯：周哲浩

視覺(jué)設(shè)計(jì)：疏睿

制圖：遠(yuǎn)川研究所視覺(jué)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)

責(zé)任編輯：周哲浩

研究支持：張澤一