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2023-01-31
豪擲1500億采購超58萬噸硅料 硅片“新玩家”雙良節(jié)能緣何“一路狂奔”
更新時間：2022-07-14 08:06:21作者：佚名
（原標(biāo)題：豪擲1500億采購超58萬噸硅料 硅片“新玩家”雙良節(jié)能緣何“一路狂奔”）
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 韓迅 上海報道
一邊是大手筆簽訂供應(yīng)商合同，一邊是大手筆簽訂銷售方合同，硅片賽道“新玩家”雙良節(jié)能（600481.SH）在光伏市場上的風(fēng)頭“一時無兩”。
7月13日，雙良節(jié)能以上漲5.16%報收17.94元。
刺激股價的好消息來自此前一晚，雙良節(jié)能宣布，旗下全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司（下稱雙良包頭公司）近期與新特能源（01799.HK）及其旗下三家子公司，簽訂了多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書。協(xié)議約定，雙良包頭公司將在2023-2030年預(yù)計向新特能源采購多晶硅料20.19萬噸。
這并非雙良節(jié)能的首次“大手筆”訂單。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，自2021年9月至今，雙良節(jié)能至少簽訂了5筆重大采購合同，累計采購硅料數(shù)量約為58.456萬噸，涉及金額約為1500億元。
不過，如此接二連三的豪氣大單，能給硅片賽道“新玩家”雙良節(jié)能帶來預(yù)期的業(yè)績嗎？
半個月簽下超千億采購合同
按照雙良節(jié)能的公告，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱硅業(yè)分會）最新公布（2022年7月6日）的單晶硅致密料成交均價28.96萬元/噸（含稅）測算，預(yù)計采購金額約為584.70億元。雙方約定，實際采購價格采取月度議價方式，故采購數(shù)量及采購金額可能隨市場價格產(chǎn)生波動，實際以簽訂的月度《合同執(zhí)行確認(rèn)單》為準(zhǔn)。
值得注意的是，僅僅在十幾天之前，即7月1日晚，雙良節(jié)能剛剛發(fā)布公告稱，雙良包頭公司與通威股份（600438.SH）旗下四家子公司簽訂了《多晶硅購銷框架協(xié)議》，合同約定2022年至2026年向賣方采購多晶硅料約22.25萬噸，按照硅業(yè)分會（2022年6月29日）的單晶硅致密料成交均價28.42萬元/噸（含稅）測算，預(yù)計采購金額約為560億元。
不到半個月的時間里，雙良節(jié)能已經(jīng)簽下42.44噸硅料合同，訂單金額約1144.7億元。
“8年，這在業(yè)內(nèi)都屬于是罕見的長單?！蹦橙屉娦滦袠I(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，從過去的歷史來看，光伏是一個典型的周期成長行業(yè)，更傾向于下游需求推動型的周期行業(yè)，“一旦需求被抑制了，這時就會產(chǎn)生一個負反饋，從而抑制了上游價格的上漲，然后又是一個產(chǎn)能收縮回落的過程，循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始，誰能保證光伏的景氣度在未來八年都是高企的呢？”
因此，雙良節(jié)能也在公告中提示了“價格風(fēng)險、履約風(fēng)險與違約風(fēng)險”，“合同執(zhí)行過程中存在公司未能按時付款、實際采購數(shù)量不滿足協(xié)議要求等情況進而導(dǎo)致公司承擔(dān)違約責(zé)任的風(fēng)險?！?/p>
硅料采購已超58萬噸
盡管都是與硅料龍頭簽下的長單，但是兩者略有不同。
從時間上看，雙良包頭公司與新特能源簽下的是8年合同，而與通威股份簽下的是5年合同；從采購量來看，雙良包頭公司向新特能源的采購總量要比通威股份多出2.06萬噸；從年平均采購量來看，雙良包頭公司與新特能源的年平均采購量約為2.52萬噸，而向通威股份的年平均采購量約為4.45萬噸，每年幾乎要比向新特能源多采購了1.93萬噸。
實際上，雙良包頭公司去年9月已經(jīng)與新特能源及其子公司簽署過一次《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書》，合同約定2022年1月-2026年12月期間買方向賣方采購原材料多晶硅料8.22萬噸，按照硅業(yè)分會當(dāng)時公布（2021年9月22日）的致密料均價測算，這筆訂單的采購金額約為174.68億元。
這意味著，新特能源及其子公司自“2022年-2030年”期間累計需要向雙良包頭公司提供28.41萬噸，超過了向通威股份采購的22.25萬噸。
新特能源正處于“回歸A股”的IPO進程中，在未來幾年是否能夠如期向雙良節(jié)能提供那么多硅料呢？7月13日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者給新特能源董秘張娟發(fā)去了采訪郵件，但是截至發(fā)稿時尚未得到其回復(fù)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，自2021年9月至今，雙良節(jié)能至少簽訂了5筆重大采購合同，累計采購硅料數(shù)量約為58.456萬噸，涉及金額約為1500億元。
這對于雙良節(jié)能來說，是一筆不小的資金支出。
按照雙良節(jié)能的公告顯示，其在2022年底將具備40GW+硅片產(chǎn)能的投產(chǎn)條件。
“以1GW硅片產(chǎn)能需要2600噸至3000噸硅料推算，雙良節(jié)能要想保證40GW的產(chǎn)能就需要每年10.4萬噸至12萬噸的硅料供應(yīng)，因為產(chǎn)能不是馬上釋放，因此前兩年不需要那么多硅料?！闭憬乘侥蓟鹑耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，以目前雙良節(jié)能簽訂的采購合同來看，在2026年之前，基本上可以保證每年10萬噸的硅料供應(yīng)，“但是如果硅片繼續(xù)擴產(chǎn)，那么其硅料供應(yīng)就需要繼續(xù)采購。”
擔(dān)保余額已近凈資產(chǎn)兩倍
豪擲1500億累計采購超58萬噸硅料，雙良節(jié)能的資金底氣何在？
Wind數(shù)據(jù)顯示，2003-2021年，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負債率從23%增長至72.66%。切入到光伏產(chǎn)業(yè)之后，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負債率增長很快，其2020年資產(chǎn)負債率為46.16%，但是2021年就突增至72.66%。
截至2022年3月31日，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負債率已增至74.86%。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，截至今年一季度末，雙良包頭公司的資產(chǎn)負債率約為83.71%。但在此背景下，雙良包頭公司近期依舊與鄂爾多斯銀行包頭分行簽訂了《流動資金借款合同》，貸款金額為2億元，貸款期限到“2023年6月28日止”，貸款利率是人民幣固定利率，貸款用途是“購原材料等日常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)?！?/p>
雙良節(jié)能為本次借款做了擔(dān)保，截至7月8日，雙良節(jié)能為子公司提供擔(dān)保的余額為47.04億元，占公司最近一期（2021年度）經(jīng)審計凈資產(chǎn)的191.35%。
雙良節(jié)能如此大手筆的投入，底氣或來源于其硅片訂單。
目前，雙良節(jié)能的硅片在手訂單金額超過700億，基本上都在2022年-2024年交付完成。
申萬宏源證券研報認(rèn)為，按照三年16、30、40GW節(jié)奏交付，考慮到上游硅料價格下降以及競爭因素，“我們假設(shè)22-24年單GW收入分別為7.0億元、4.2億元、3.7億元，對應(yīng)22-24年營收分別為112億元、125億元、148億元。隨著產(chǎn)能爬坡，預(yù)計毛利率逐漸提升，假設(shè)22-24年毛利率分別為12.61%、15.00%、15.00%。按此假設(shè)，雙良節(jié)能2022年-2024年的硅片業(yè)務(wù)營收合計約為385億。"
而雙良節(jié)能最新披露的2022年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為3.2億-3.9億元，同比增加2.18億元-2.88億元，增幅為212%-281%。
這些營收、毛利率以及財務(wù)成本能夠在未來給雙良節(jié)能帶來預(yù)期的業(yè)績嗎？
在上述浙江某私募基金人士看來，這還是一個問號，“今年硅片價格還基本上可以穩(wěn)定，但是明后年行業(yè)的整體硅料產(chǎn)能釋放以后，硅片的價格下跌是大概率事件，除非下游組件的需求繼續(xù)增長。”
（作者：韓迅 編輯：巫燕玲）