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2023-01-31
下半年經(jīng)濟，如何強勢反彈？
更新時間：2022-07-15 11:08:12作者：未知
【文/姚洋】
今年上半年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)增長4.8%，一季度經(jīng)濟總量占全年比重大約是20%，折合到年增長只有0.96%。二季度數(shù)據(jù)還沒出來，但普遍估計增長1%-2%左右。（編者注：7月15日上午國家統(tǒng)計局公布，上半年GDP同比增長2.5%，其中二季度GDP同比增長0.4%。）二季度占到全年的25%，對全年的貢獻應(yīng)該是0.25-0.5個百分點，上半年加起來大概是1.2個百分點。
年初制定的全年增長目標是5.5%，照此計算，下半年經(jīng)濟增長要貢獻4.3個百分點才能達標。4.3個百分點折回到半年的增長，下半年貢獻55%，也就是下半年至少需要增長7.8%，才能保證全年5.5%的增長速度。但要實現(xiàn)7.8%的增長速度，難度還是相當(dāng)大的。
一個很重要的原因是，這個速度大大超出了中國經(jīng)濟潛在增長率，一般認為中國的潛在增長速度大概是6%，我自己的估算是在5.5%到6.5%之間，平均下來可能就是6%。
除非今年下半年經(jīng)濟出現(xiàn)2020年下半年那樣的強勢反彈，否則要達到這個速度難度非常大。如果下半年經(jīng)濟達到潛在增長速度，也就是6%，那么下半年只能貢獻3.3個百分點，全年的增長速度大概在4.5%左右。
當(dāng)然，增速并不是非常重要的指標，如果下半年能夠平穩(wěn)恢復(fù)到潛在增長速度，也會達到穩(wěn)增長的目標，但問題在于達到6%，也仍有很大的難度。
從去年下半年以來，一直到今年上半年，中國經(jīng)濟增長速度為什么快速放緩，主要有兩個原因，一是奧密克戎的影響，二是房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊。
今年的疫情和2020年的疫情情況不太一樣，2020年的病毒致病性強、傳播力弱，所以我們采用清零方法非常有效，并且在全世界各地都受到疫情拖累的時候，中國率先實現(xiàn)了經(jīng)濟強勁復(fù)蘇。2020年5月份，中國經(jīng)濟就開始恢復(fù)，直到去年上半年，經(jīng)濟發(fā)展都非常好。
但今年的奧密克戎毒株不同，傳染性極強，想要完全防御，難度極大。由于清零變得異常困難，防疫措施使得居民消費受到了很大限制。
二是房地產(chǎn)，我們對房地產(chǎn)不景氣的影響估計不足。有人計算認為，房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的貢獻占到17%，100萬億的GDP里面有17萬億左右是房地產(chǎn)直接或間接貢獻的。
房地產(chǎn)是個長鏈條產(chǎn)業(yè)，上游包括房屋建造和裝修材料，下游還包括家具、電器等一系列產(chǎn)業(yè)，能夠帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的消費和發(fā)展。
今年上半年房地產(chǎn)銷售下降了51%，可以說是有史以來沒有發(fā)生過的事情。當(dāng)然，我們不能說銷售額下降51%，就意味著房地產(chǎn)增加值下降51%。無論如何，由于房地產(chǎn)占GDP的比重實在太大，在房地產(chǎn)下行的壓力下，其他行業(yè)需要超額增長才能彌補房地產(chǎn)的差額，這個難度太大。6月份，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但還需持續(xù)觀望后續(xù)情況。
房地產(chǎn)為什么出現(xiàn)巨幅下降，且短期內(nèi)的下降幅度如此之大？有人說是因為房地產(chǎn)負債太高，房企都在調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。在房企高負債的情況下，信貸和資金流動性下降，才造成了斷崖式下降。
上半年房地產(chǎn)信貸下降了53%，房地產(chǎn)企業(yè)斷流，流動性降低，老百姓是理性的，當(dāng)企業(yè)流動性出現(xiàn)問題的時候，期房就有可能成為爛尾樓。所以現(xiàn)在的情況是現(xiàn)房銷售不受影響，但期房沒人買了。老百姓看到了供給側(cè)的風(fēng)險，購房意愿大大下降，長期信貸也不斷下降。
銀行回應(yīng)“強制停貸”事件。圖源：視覺中國
我們要正確認識房地產(chǎn)信貸，宏觀經(jīng)濟學(xué)里有個“金融加速器”理論。房地產(chǎn)自然有金融加速的作用。房地產(chǎn)制造資產(chǎn)，有了資產(chǎn)就可以拿去抵押、借錢；反之，如果房地產(chǎn)信貸在收縮，整個社會信貸也會跟著收縮。如果作為金融加速器的行業(yè)遭受沖擊，就會導(dǎo)致經(jīng)濟收縮。
我們老百姓的房子還不夠住，跟發(fā)達國家比我們還是少了很多。房地產(chǎn)行業(yè)的特點決定其必須得高負債，如果出現(xiàn)供貸問題，最終房企也會倒塌。那些大房企為什么會出現(xiàn)失敗和暴雷，究其原因是企業(yè)拿著房屋建設(shè)的資金做了其他投資，比如造車、VC（風(fēng)險投資）等其他行業(yè)，正兒八經(jīng)做房地產(chǎn)其實并不會出現(xiàn)很大問題。所以我們不能看到有些房企出現(xiàn)問題了，就說整個房地產(chǎn)市場都有問題。
其次，下半年經(jīng)濟要復(fù)蘇，我們必須找到一個長效的防疫機制，否則經(jīng)濟無法穩(wěn)定復(fù)蘇，只有人員流動起來，經(jīng)濟才可能活起來。
我們應(yīng)該考慮如何把所有的碼、各地的防疫政策統(tǒng)一起來，盡快解除國內(nèi)旅行出行的限制，以核酸為準。至少在一段時間內(nèi)，我們還是應(yīng)該堅持核酸檢測。
最后，還要開放國際旅行，中國不能跟世界隔離，實際上在過去兩年內(nèi)中國也沒跟世界隔離。我反對世界跟中國脫鉤的說法，中國和世界在掛鉤，而不是在脫鉤。
至于疫情什么時候結(jié)束，沒有任何人能夠準確預(yù)期，有可能會越來越弱，跟人類長期共存，既然沒有確切的時點，我們要有一個平穩(wěn)的過渡。對于境外旅客，目前仍要做到預(yù)防和檢測，但在此基礎(chǔ)上現(xiàn)有的措施可以進一步放松，方便大家往來。
如果下半年能在房地產(chǎn)和防疫兩方面有所行動，全年經(jīng)濟增速達到5.5%的目標仍是可期的。但反之，下半年的經(jīng)濟增長和持續(xù)復(fù)蘇可能會遇到較大困難。
【本文整理自姚洋教授于7月12日在北大國發(fā)院【朗潤·格致】第159期論壇活動上的發(fā)言，姚洋教授已授權(quán)觀察者網(wǎng)發(fā)布；文章經(jīng)本人審定?！?/p>
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