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他看好中國智能交通、智能醫(yī)療和食品行業(yè)的機(jī)遇。

全球市場波動不斷，投資人如何乘風(fēng)破浪？在2022年上半年結(jié)束之際，《巴倫周刊》中文版與硅谷著名風(fēng)險(xiǎn)投資人Bill Reichert進(jìn)行了對話。Bill Reichert是天馬科創(chuàng)投（Pegasus Tech Ventures）的合作人，早期曾供職于麥肯錫和世界銀行。在其四十年的投資生涯中，他關(guān)注人工智能、機(jī)器人技術(shù)、量子計(jì)算、生命科學(xué)等硬科技領(lǐng)域，投資了全球200多家企業(yè)，包括Space X、Airbnb、Robinhood和Coinbase等。

在Bill Reichert看來，中國智能交通、智能醫(yī)療和食品行業(yè)充滿了潛力。另外，在當(dāng)前的市場環(huán)境中，他仍然在“不可避免”的趨勢中尋找投資機(jī)會。以下是經(jīng)過編輯的采訪實(shí)錄。

市場波動創(chuàng)造長期價(jià)值

《巴倫周刊》中文版：投資者們正在經(jīng)歷一個(gè)不同尋常的時(shí)期——疫情仍在持續(xù)、通貨膨脹高企。您如何看待當(dāng)下的市場環(huán)境？

Bill Reichert：我們是長期投資者，不是短期投機(jī)者，我們要尋找的是足以在更長時(shí)間周期里能帶來重大影響的新興科技。顯然，我們不是為了季度業(yè)績或短期投資回報(bào)而進(jìn)行交易。所以，我可以從幾個(gè)不同的角度來看待市場——

一方面……或許我不應(yīng)該如此直白地說出來，但現(xiàn)實(shí)是，現(xiàn)在終于不是瘋狂高估賣方市場的階段了，這是一件好事。所以，對于那些具備長遠(yuǎn)投資眼光和彈藥充足的投資者而言，這種賣方和買方市場之間更加“平衡”的狀態(tài)更有益。如果沒有當(dāng)下的動蕩，市場可能會變得非理性繁榮，因?yàn)槿巳硕荚谧分鹉切┠鼙唤猩厦值臒衢T公司。從這個(gè)意義上來看，市場波動對長期風(fēng)險(xiǎn)投資人來說是一件好事。

另一個(gè)有趣的事情是，我們曾經(jīng)認(rèn)為疫情對市場而言意味著災(zāi)難。而結(jié)果卻是，疫情的“長尾”在諸多方面影響著科技創(chuàng)新，并不僅僅是負(fù)面影響，我們也可以繼續(xù)觀望這種影響將如何變化。

《巴倫周刊》中文版：現(xiàn)在，哪些因素在影響初創(chuàng)公司的估值？

Bill Reichert：最重要的因素當(dāng)然是市場上的資金量。一旦風(fēng)投機(jī)構(gòu)決定投入資本，他們就會開始追逐熱門交易，從而推高價(jià)格（估值）。在經(jīng)濟(jì)衰退和市場波動時(shí)，可用資金量就減少了，估值也因此下降。而挑戰(zhàn)在于，風(fēng)投僅僅是很小的一類資產(chǎn)類別，跟股市、債券、房地產(chǎn)、商品相比，其實(shí)是微不足道的。

我認(rèn)為，這一輪經(jīng)濟(jì)周期與互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年的次貸危機(jī)相比會不太一樣，因?yàn)槿蛴刑嗟馁Y金在追求創(chuàng)新與回報(bào)。我們或許不會看到以前那種大量風(fēng)險(xiǎn)資本撤出的情況。所以，我猜測，這一次初創(chuàng)公司的估值不會出現(xiàn)暴跌——至少我們不會看到那些發(fā)生在股市的暴跌情形——比如一些公司的估值已經(jīng)下跌了50%到60%。

不后悔錯(cuò)過特斯拉

《巴倫周刊》中文版：您已經(jīng)有四十年的投資經(jīng)驗(yàn)了。在您眼中，您最成功的長期投資是什么？

Bill Reichert：其實(shí)，我有不同的方式來衡量你所指的“成功”。我的合伙人用內(nèi)部收益來衡量投資的成功與否。我個(gè)人最自豪的是投資了d.light design, Inc.。這家公司的雛形始于斯坦福大學(xué)的哈索·普拉特納研究所（編者注：斯坦福大學(xué)的設(shè)計(jì)思維學(xué)院），一個(gè)由四名研究生組成的小組想出了一種新穎的方法，為地球上20億無法依靠電力獲得照明的人開發(fā)了一種太陽能充電燈，在南亞、東南亞、非洲和世界其他一些地區(qū)收獲了不錯(cuò)的營收增長。比起我們對這家公司的財(cái)務(wù)回報(bào)，我更在意的是這家公司背后傳遞出的（在環(huán)保和創(chuàng)新技術(shù)方面的）影響力和財(cái)務(wù)回報(bào)結(jié)合的結(jié)果。

而純粹就財(cái)務(wù)回報(bào)來看，Space X一直是我們最成功的投資之一。這家公司正如其公司名字所稱的那樣，在宇宙探索領(lǐng)域不斷地產(chǎn)生影響力。作為Space X的投資者，我很高興看到Space X有所成就，這也代表著另一種“成功的投資”。

當(dāng)然了，我平等地愛著所有的“孩子們”。投資d.light design, Inc.是在2005年，Space X是2018年——其實(shí)我們投得比較晚，最早投資Space X的機(jī)會出現(xiàn)在2005年前后。不過那時(shí)我在關(guān)注特斯拉，不過后來并沒有投資。

《巴倫周刊》中文版：錯(cuò)過了特斯拉，您后悔嗎？

Bill Reichert：坦白講，我并不后悔。因?yàn)楫?dāng)我第一次得知特斯拉的時(shí)候，埃隆·馬斯克還不是公司CEO。當(dāng)時(shí)，有好幾家公司在制造電動汽車的想法上都有一定可信度，但特斯拉的不同之處在于，它此前并沒有造車方面的任何經(jīng)驗(yàn)。我記得，當(dāng)時(shí)特斯拉團(tuán)隊(duì)描述的故事是，“我們賣出2000輛車，就可以盈利了”，但在當(dāng)時(shí)這不是一件容易的事情。

后來的故事你也知道了，我們無法預(yù)測特斯拉創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的各種變化，以及這些變動差點(diǎn)毀了公司；后來馬斯克成為CEO，又讓公司在跌倒的地方重新站起來。不過我真的不知道如何去預(yù)測這些變化，我不后悔錯(cuò)過了特斯拉。

《巴倫周刊》中文版：的確，風(fēng)向變化很快，技術(shù)革新亦然。許多人認(rèn)為科技投資進(jìn)入了Web 3.0時(shí)代。這是否孕育著下一個(gè)顛覆性的投資機(jī)會？

Bill Reichert：我其實(shí)不確定Web 3.0會不會是下一個(gè)大投資趨勢。在過去二十年里，創(chuàng)新生態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)已經(jīng)非常多樣化了，我記得我剛剛?cè)胄袝r(shí)，這個(gè)領(lǐng)域幾乎被稱為ICT（編者注：Information and Communications Technology，信息及通信技術(shù)），后來被稱為TMT（編者注：Telecommunications, Media, Technology，電信、媒體和科技），然后又出現(xiàn)了科技、數(shù)據(jù)和生命科學(xué)（Tech, Digital and Life science）?，F(xiàn)在，我們還有智能城市、智能建筑、智能交通——一切都開始了智能化，我們有更廣泛、更多樣的投資領(lǐng)域，正因?yàn)槿绱耍嘣耐顿Y令Web 3.0可能更少地受到波動的影響。我確實(shí)認(rèn)為這個(gè)時(shí)代有所不同，但我認(rèn)為還需要觀察。不過，智能健康是我認(rèn)為比較有確定性的領(lǐng)域之一。

還有，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域應(yīng)該也正在發(fā)生著一些有趣的變化，仔細(xì)想一想，計(jì)算機(jī)領(lǐng)域在過去四十年里一直停滯不前，對吧？那么下一個(gè)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的創(chuàng)新會是什么？比如，我們在計(jì)算語言上有了一些進(jìn)步，但我們在不同計(jì)算機(jī)架構(gòu)中幾乎使用了相同的半導(dǎo)體芯片，當(dāng)然，硬件工程師們已經(jīng)傾盡全力讓這些東西越來越小、越來越快，但根本性的、具有變革性的創(chuàng)新其實(shí)并沒有多少。所以突然之間，量子計(jì)算機(jī)吸引了投資者的目光，我們一直在討論量子計(jì)算，想弄清楚會不會發(fā)生什么有趣的事情。

另外就是關(guān)于清潔能源的技術(shù)。因?yàn)楦鞣N各樣的原因，石油變得很便宜，致使清潔能源技術(shù)的發(fā)展失去了很多動力。隨后，中國成功地降低了太陽能硅片硅錠的生產(chǎn)成本，又使清潔能源技術(shù)重新回歸市場的聚焦中?，F(xiàn)在，世界上幾乎每一家公司都有碳減排的任務(wù)，那么接下來的二十年、甚至三十年里，清潔能源技術(shù)將是一個(gè)非常有意義的投資領(lǐng)域。

關(guān)注中國智能交通、智能醫(yī)療和食品行業(yè)

《巴倫周刊》中文版：您是否投資過與中國有關(guān)的資產(chǎn)？您如何看到中國的投資機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)？

Bill Reichert：我認(rèn)為中國市場依然有巨大的投資機(jī)會。比如智能交通是我們主要的投資領(lǐng)域，從各方面來看，電動汽車是熱門的投資項(xiàng)目。此外，如果站在智能城市的層面來看智能交通和移動方式，那么在交通基礎(chǔ)設(shè)施、公共交通系統(tǒng)、電動汽車充電設(shè)施、出租車、飛行汽車等領(lǐng)域充滿了機(jī)遇。至于為什么中國是未來交通的重要投資市場？很簡單，中國有很多人要流動，以及物流也是重要的運(yùn)輸部門。這本身就是一個(gè)巨大的市場。

然后，毫無疑問是智能健康，這在中國乃至全球都孕育著機(jī)遇。

還有一個(gè)領(lǐng)域我們沒有觸及，但我們看到了巨大的潛力，這便是食品領(lǐng)域。我指的是廣義的食品行業(yè)，包括農(nóng)業(yè)科技，或者說，從糧食種植、培育、生產(chǎn)，到食品營養(yǎng)、安全等等，而這也與智能健康相互交叉。我們希望能在這個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮作用。

《巴倫周刊》中文版：那么，您認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)和市場面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么？

Bill Reichert：毫無疑問是地緣政治沖突。蝴蝶效應(yīng)帶來的影響令人難以置信。從市場的角度來看，能源和糧食問題已經(jīng)波及了全球，這可能對人類經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的影響。

另外，我認(rèn)為央行的刺激措施已經(jīng)足夠了。有人覺得美聯(lián)儲的會不會把剎車踩得太緊了，但市場其實(shí)正在消化這一點(diǎn)。無論如何，GDP會受到影響，這意味著圍繞著創(chuàng)新科技的資本流動和估值也會被影響。而正如我之前所說的，風(fēng)險(xiǎn)資本在資產(chǎn)類別中的占比是如此之小，甚至都沒有足夠的參與者，所以無論風(fēng)險(xiǎn)有多大，我們都不會放棄對創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的投資。

前面我們沒有談?wù)摰囊粋€(gè)話題是，那些追求“贏者通吃”的資本和專注于投資利潤成長的資本的區(qū)別。從過去一整個(gè)周期來看，錢太便宜了，所以有不少風(fēng)投資本看上去并不擔(dān)心所投公司的盈利表現(xiàn)。我認(rèn)為這種投資方式所產(chǎn)生的商業(yè)模式將會逐漸減少，但總體來說，市場上仍然有足夠的資金用于創(chuàng)新領(lǐng)域的投資。對我來說，更重要的事是提高資本效率，找到盈利途徑。

《巴倫周刊》中文版：最后一個(gè)問題是，2022年下半年，您有什么目標(biāo)？

Bill Reichert：我的目標(biāo)始終是找到各個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng)造者和領(lǐng)導(dǎo)者，這些頭部公司將證明我們的投入和估值是合理的。所有人都知道，燒錢不可能無限地持續(xù)下去，這是我在一開始的時(shí)候就提到的，我們是長期投資者，所以我們需要尋找那些創(chuàng)新領(lǐng)域的空白機(jī)遇，和為新技術(shù)、新商業(yè)模式帶來高增長、高利潤的公司。

方法之一是，去尋找那些“不可避免”會發(fā)生的事情。比如，很久很久之前，數(shù)字化是一 個(gè) 不可避免的趨勢，互聯(lián)網(wǎng)也是，智能手機(jī)也是，當(dāng)然健康也是。只不過，打個(gè)比方，我們需要找到在健康領(lǐng)域出現(xiàn)的新技術(shù)，以及弄明白這些新技術(shù)是如何進(jìn)行的。在我們看來，遠(yuǎn)程醫(yī)療就是不可避免的一種趨勢，只不過它可能還要經(jīng)歷比想象中更長時(shí)間的成長周期。

因此，這就是我正在尋找的趨勢，哪怕它們還有很長的路要走，但它們將讓我們的世界變得更美好。

《巴倫周刊》中文版：謝謝您。

文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 林一丹

編輯 | 吳海珊

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