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2023-01-31
果汁大王匯源有望翻身，白衣騎士文盛來頭不小
更新時(shí)間：2022-07-16 14:07:21作者：未知
“有匯源，才叫過年”，這句經(jīng)典的廣告語讓匯源搶占了一個(gè)獨(dú)特而且有利的消費(fèi)場(chǎng)景。早在2007年,匯源就中標(biāo)春晚節(jié)目評(píng)選冠名權(quán)，2010年春晚,劉謙在魔術(shù)節(jié)目中用了匯源作為道具。2013年,匯源以巨額廣告費(fèi)贊助春晚。
很多年以來，春晚觀眾旁邊的小桌子上，盛開的水仙旁邊都配著一盒匯源果汁，這樣的場(chǎng)景讓人印象深刻，而匯源亦以此為契機(jī)被越來越多的中國人記住，匯源順理成章地成為“國民第一果汁”品牌。
但是，好景不長。2008年可口可樂計(jì)劃收購匯源失敗之后，匯源即陷入資金鏈危機(jī)，2008年上半年，匯源銷售額下降5個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤同比降幅高達(dá)22.2%。2009年之后的十年，被稱為匯源的“失血十年”。
2020年2月，匯源接到了港交所的退市函件，意味著匯源的退市程序正式開始。2020年2月12日，創(chuàng)始人朱新禮辭任匯源果汁的董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、授權(quán)代表及策略及發(fā)展委員會(huì)主席；朱圣琴（朱新禮之女）同時(shí)辭任執(zhí)行董事。兩日后，匯源果汁公告，公司股票于3月2日9時(shí)正式取消上市地位（摘牌決定）。
01 匯源遇上了“救世主”
2020年底的時(shí)候，債權(quán)人申請(qǐng)匯源重整，彼時(shí)的匯源負(fù)債率已高達(dá)1140%，舉步維艱。2021年7月15日，匯源向北京一中院提交《預(yù)重整工作報(bào)告》，認(rèn)為匯源現(xiàn)在雖然沒有能力清償債務(wù)，但公司還擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能充足，在果汁行業(yè)依然具備一定的品牌價(jià)值，并且已有多家企業(yè)表示對(duì)匯源有投資意愿。
今年4月13日，匯源提交了重整計(jì)劃草案。既然是重整而不是破產(chǎn)，意味著匯源還有機(jī)會(huì)，還有價(jià)值。法院許可匯源繼續(xù)經(jīng)營，可以終止部分對(duì)匯源的強(qiáng)制執(zhí)行舉措，確保匯源獲得相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)營環(huán)境，實(shí)現(xiàn)銷售收入。
今年5月20日，匯源召開第二次債權(quán)人會(huì)議，債權(quán)人表決通過匯源的重整計(jì)劃。6月24日，北京一中院正式批準(zhǔn)匯源重整。
所謂重整，其實(shí)就是引入投資人，化解匯源的債務(wù)危機(jī)。從披露的資料看，北京匯源目前總負(fù)債規(guī)模為80億元左右。此次被匯源寄予厚望的救世主出場(chǎng)，名叫文盛資產(chǎn)。
文盛資產(chǎn)的方案是，重組后的北京匯源將持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，優(yōu)化布局，涅槃重生。
職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。
文盛資產(chǎn)表示，通過以上清償方式，北京匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。
上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司在其官網(wǎng)發(fā)文稱，文盛資產(chǎn)作為重整投資人，計(jì)劃投入16億元資金，成為匯源果汁控股股東。這16億的資金部分將用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營升級(jí)和強(qiáng)化。此外，文盛還將為匯源導(dǎo)入更多產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源，鞏固生產(chǎn)、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、做好下沉乃至全國市場(chǎng)。
文盛資產(chǎn)表現(xiàn)得信心滿滿，聲稱將為匯源果汁設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，有望為轉(zhuǎn)股債權(quán)人與投資者帶來可觀回報(bào)。
按照文盛化解匯源債務(wù)的方案，其中最關(guān)鍵的一條是“超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償?！?00萬以上的債權(quán)才是匯源最重的負(fù)擔(dān)，試圖以債轉(zhuǎn)股的方式消化這部分債務(wù)，要看債權(quán)人愿不愿意，他們是否還看好匯源未來的發(fā)展？另外，即使債權(quán)人同意，匯源的股價(jià)值多少錢，匯源需要拿出多少股份兌換債務(wù)，文盛如何與債權(quán)人就這些問題達(dá)成一致。
02 文盛是誰
筆者初聞文盛資產(chǎn)，來自于國產(chǎn)著名女裝品牌拉夏貝爾。
5月17日，拉夏貝爾宣布從A股退市。據(jù)披露，2020年2月，拉夏貝爾創(chuàng)始人邢加興辭去公司所有職位，此后公司控制權(quán)也發(fā)生變化，上海其錦企業(yè)管理合伙企業(yè)及其一致行動(dòng)人“上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司”成為公司第一大股東。
文盛資產(chǎn)是一家專門吃進(jìn)不良資產(chǎn)的投資公司，現(xiàn)注冊(cè)資本11.42億元。據(jù)拉夏貝爾前期披露的文件顯示，文盛資產(chǎn)的創(chuàng)始、董事長周智杰1972 年出生，擁有大學(xué)本科學(xué)歷，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。
2003年，周智杰成立了浙江文華控股有限公司，開始涉足不良資產(chǎn)領(lǐng)域，主要投資政策性剝離形成的不良資產(chǎn)。
2006年，由浙江文華控股有限公司和珠海喬博投資咨詢有限公司組建了上海文盛投資管理有限公司。2015年，文盛投資完成股改，變更為文盛資產(chǎn)，并于同年年底提交公開轉(zhuǎn)讓說明書，謀求新三板掛牌。彼時(shí)公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，文華控股直接持有文盛資產(chǎn)74.80%股份，周智杰直接持有文華控股99%出資額，為文盛資產(chǎn)的實(shí)際控制人。
目前，文盛資產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍涵蓋不良資產(chǎn)投資與服務(wù)、困境企業(yè)重組、困境地產(chǎn)重組及違約債券投資等。截至2021年底，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模（債權(quán)本息）1232億。在進(jìn)入不良資產(chǎn)行業(yè)后，文盛資產(chǎn)已從最初提供調(diào)查評(píng)估、咨詢服務(wù)的“服務(wù)商”，轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)管理人，近年更是頻頻現(xiàn)身A股收購。
周智杰稱，“從文華到文盛，從浙江到北上廣蘇，從有限公司到股份公司，從原始股東到大機(jī)構(gòu)入股，我們一步一個(gè)腳印，一年一個(gè)變化，有了今天的規(guī)模，獲得了業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。”
除上?？偛客?，文盛資產(chǎn)還在北京、廣東、浙江、江蘇設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋京津冀、長三角、珠三角并輻射周邊20多個(gè)省份，擁有近300人的不良資產(chǎn)管理及服務(wù)團(tuán)隊(duì)。
細(xì)看文盛資產(chǎn)背后的“朋友圈”，那可不一般。
2021年7月，私募巨頭華平投資與文盛資產(chǎn)共同成立了投資平臺(tái)文盛特殊機(jī)會(huì)資管，該平臺(tái)計(jì)劃投資總額6億美元，預(yù)期資產(chǎn)管理規(guī)模在5年內(nèi)達(dá)到50億美元。文盛資管首期資產(chǎn)包括位于上海、浙江與海南的多個(gè)種子項(xiàng)目。
今年6月29日，剛剛成為匯源重整投資人的文盛資產(chǎn)宣布已經(jīng)完成了第三輪融資，投資方包括黑石和廣發(fā)證券。本輪投資自2021年10月開始，到2022年6月最終完成，文盛資產(chǎn)并未透露融資規(guī)模。
據(jù)媒體報(bào)道，2015年、2016年，文盛資產(chǎn)主營營收分別為9836萬元和9225萬元，其中不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)營收為9013萬元和2031萬元。同期凈利潤分別為9425萬元和1.6億元。（2016年的凈利潤大于主營營業(yè)收入，說明受其他業(yè)務(wù)收入、營業(yè)外收入的影響。）
03 匯源為何“一瀉千里”？
好好的“國民第一果汁品牌”為何落得創(chuàng)始人出局，資產(chǎn)重整的境地？這跟朱新禮的心態(tài)不無關(guān)系。
一切還得從2008年的那場(chǎng)偶遇說起。
2008年8月8日，北京奧運(yùn)會(huì)開幕，匯源果汁成了贊助商。朱新禮參加了開幕會(huì)，遇到了可口可樂的全球董事長?？煽诳蓸芬庥鰞r(jià)179億元收購匯源，雙方都渴望交易，可口可樂的碳酸飲料行業(yè)疲勞，急需要新業(yè)務(wù)的開展，且還是一個(gè)十多億人口的成熟市場(chǎng)，可口可樂覺得合適。匯源的股東也急需要股份變現(xiàn)。這個(gè)買賣一拍即合。
但是，形勢(shì)比人強(qiáng)。
2008年，奧運(yùn)會(huì)、汶川地震、改革開放30年，人們的愛國情緒高漲?？煽诳蓸穼⒁召弲R源這件事很快傳遍了全國，引起國人議論紛紛，網(wǎng)上有數(shù)十萬的網(wǎng)友們參與了調(diào)查， 82%的人持反對(duì)意見。
那一年中國政府也開始調(diào)整自己的貨幣政策，引進(jìn)外資，其實(shí)是希望帶著外國資本的外國人把技術(shù)留在中國，但是可口可樂收購匯源卻是要徹底吞并了這個(gè)民族品牌。2008年，國家頒布了《反壟斷法》。恰巧可口可樂收購匯源就是第一個(gè)觸犯新法的案例。當(dāng)時(shí)，商務(wù)部即否定這場(chǎng)收購。
據(jù)稱，當(dāng)時(shí)如果交易成功，山東大漢朱新禮可以套現(xiàn)80億。交易的失敗可能直接影響了朱新禮的心態(tài)，匯源至此急轉(zhuǎn)直下。
在經(jīng)營戰(zhàn)略上，朱新禮也出現(xiàn)誤判。他過度投資上游水果種植加工產(chǎn)業(yè)，但種植業(yè)前期投入資金沉淀巨大，回報(bào)周期長，一下讓匯源入不敷出。2009年后，資金壓力和轉(zhuǎn)型壓力疊加的匯源還開始了多品類作戰(zhàn)，先推出了“檸檬ME”對(duì)標(biāo)農(nóng)夫山泉的“水溶C100”，又推出果汁可樂，想打掉可口可樂，還做了純凈水。2011年，匯源花了1200萬買下旭日升涼茶，朱新禮原本打算把它當(dāng)作另一個(gè)主品牌來做，可做了三年之后，又完全放棄。
筆者在前期文章《國民品牌匯源果汁退市，朱新禮的“獨(dú)孤求敗”》中曾指出，朱新禮的潛意識(shí)里，匯源就是他來主控，而個(gè)人的經(jīng)營思想讓朱新禮覺得，“當(dāng)兒子養(yǎng)，當(dāng)豬賣”就是把企業(yè)做大的最終目標(biāo)。2008年以179億的高價(jià)賣給可口可樂失敗之后，朱新禮心態(tài)可能就變了，有點(diǎn)操之過急，少了做實(shí)業(yè)，賺長線錢的初心。
04 匯源還有機(jī)會(huì)嗎？
其實(shí)，當(dāng)下的“匯源”品牌在果汁賽道上的影響力已經(jīng)大不如從前。文盛所聲稱的三到五年A股上市，可能只是說給債權(quán)人聽的“畫大餅”。如今，果汁新品層出不窮，對(duì)消費(fèi)者來說，追求更新鮮、口感更佳的NFC果汁已經(jīng)成為一種普遍趨勢(shì)。
所謂的100%純果汁可分為FC果汁和NFC果汁，F(xiàn)C果汁即濃縮復(fù)原果汁，即把水果榨汁之后濃縮，灌裝的時(shí)候再添加水分。而NFC果汁則是將新鮮原果洗凈壓榨制成，經(jīng)瞬間殺菌后直接灌裝。
FC果汁的濃縮汁可以保存更長久，灌裝的時(shí)候在濃縮汁里面加適當(dāng)比例的水，但是口感大大降低，這樣的果汁成本更低。而NFC為現(xiàn)榨現(xiàn)裝，口感更好，但是工藝要求更高，而且產(chǎn)品的保質(zhì)期更短，所以成本也高。
對(duì)消費(fèi)者來說，顯然更愿意選擇口感更佳的NFC果汁。但匯源原有業(yè)務(wù)都屬于FC果汁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013-2018年，中國NFC果汁的市場(chǎng)銷售規(guī)模從3億元增長至25.7億元，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到48.3億元。
另外，在年輕人群當(dāng)中，還有一些新推出的果汁飲品，比如“檸檬共和國”推出的低卡路里、低糖的果汁產(chǎn)品。而其他一些品牌則在源頭上把握水果產(chǎn)品，比如iF果汁匯集了蘋果、番茄等等各色水果品種。
匯源如果能夠得到文盛資產(chǎn)的重整，在經(jīng)營上匯源想要改變既有的現(xiàn)狀，在果汁賽道上重奪老大位置，建議采用“多品牌”策略。
第一，匯源既有品牌發(fā)力中低端市場(chǎng)，尤其是依然以大瓶裝聚焦于宴會(huì)、聚餐所用的果汁飲品。
第二，開發(fā)更高端的第二品牌，與大湖、味全、農(nóng)夫山泉旗下的高端果汁競爭，顯然必須殺入NFC果汁的細(xì)分類目。但如何做出特色是一個(gè)問題。
作為國民果汁品牌，匯源承載了很多人的美好回憶。希望文盛資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)匯源的成功重整，帶領(lǐng)這個(gè)老品牌煥發(fā)新生命。
參考資料
1、36氪，謝蕓子，《白衣騎士駕到，負(fù)債百億的匯源能否重生？》，2022年7月7日
2、大摩財(cái)經(jīng)，《誰在“拯救”匯源？》，2022年6月29日
3、首席商業(yè)評(píng)論，老刀，《國民品牌匯源果汁退市，朱新禮的“獨(dú)孤求敗”》，2020年10月9日