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券商跟投浮盈超200億

后市或成A股領(lǐng)跑者

中國(guó)基金報(bào)記者 莫琳、曹雯璟

7月22日，作為我國(guó)注冊(cè)制改革的首塊試驗(yàn)田，科創(chuàng)板將迎來(lái)開(kāi)市三周年。多位券商業(yè)內(nèi)人事表示，三年來(lái)，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市、交易、披露、監(jiān)管、退市等環(huán)節(jié)均作出了有效探索，加快了注冊(cè)制在我國(guó)資本市場(chǎng)全面實(shí)施的步伐。同時(shí)，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的快速發(fā)展提供資金支持，也為我國(guó)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)了重要力量。

IPO募資逾6300元

總市值突破5萬(wàn)億

2019年7月22日，科創(chuàng)板鳴鑼開(kāi)市。三年來(lái)，科創(chuàng)板上市公司隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，截至7月15日，科創(chuàng)板上市公司已由首批25家擴(kuò)容至437家，IPO融資總額累計(jì)6347億元，總市值規(guī)模接近5.64萬(wàn)億元，較最初的5500億增長(zhǎng)了至少10倍。

龐大的融資金額為企業(yè)的發(fā)展注入活水。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板437家上市公司2022年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2375.7億元，歸母凈利潤(rùn)277.9億元。值得注意的是，由于“硬科技”屬性，科創(chuàng)板有10多家上市公司屬于未盈利公司，僅百濟(jì)神州一家的一季度歸母凈利潤(rùn)就虧損高達(dá)28億元。不過(guò)，也有曾經(jīng)未盈利的公司上市后已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，以中芯國(guó)際為例，該股上市之初一年虧損超5億元（2019年），而近在2021年一季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.4億元，成為科創(chuàng)板第二大賺錢公司。

此外，據(jù)國(guó)盛證券首席策略師張峻曉測(cè)算，從2020年下半年開(kāi)市，科創(chuàng)板上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)開(kāi)始超過(guò)創(chuàng)業(yè)板，預(yù)計(jì)2022年全年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑼认陆?1.11%，而科創(chuàng)板在生物醫(yī)藥、電新行業(yè)的高增長(zhǎng)帶動(dòng)下繼續(xù)維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)22.35%。

招商證券首席策略分析師張夏表示，科創(chuàng)板聚焦硬科技企業(yè)上市，開(kāi)市以來(lái)給市場(chǎng)和投資者持續(xù)帶來(lái)各類優(yōu)質(zhì)硬科技標(biāo)的，并且作為注冊(cè)制改革的試驗(yàn)板，科創(chuàng)板的開(kāi)通加快了企業(yè)上市排隊(duì)速度，上市定價(jià)更加公允，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的快速發(fā)展提供資金支持，也為我國(guó)的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)了重要力量。

值得注意的是，自科創(chuàng)板試行注冊(cè)制以來(lái)，由于注冊(cè)制上市發(fā)行條件包容性更強(qiáng)，上市程序效率更高，推動(dòng)了A股市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提升。據(jù)中銀證券非銀分析師張?zhí)煊錅y(cè)算，科創(chuàng)板IPO月均募資規(guī)模逐年增長(zhǎng)，截至2022年7月14日，從2019年的月均137億元提升至2022年月均211億元，每年為全A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)近四成募資規(guī)模。此外，在注冊(cè)制的定價(jià)方式和交易制度下，科創(chuàng)板新股破發(fā)趨于常態(tài)化。2021年度，科創(chuàng)板新股上市首日破發(fā)家數(shù)比例6%，上市后5日、10日、20日、30日破發(fā)比例接近10%。2019-2022年科創(chuàng)板新股破發(fā)比例均高于同期主板破發(fā)比例。破發(fā)的常態(tài)化將促進(jìn)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升新股定價(jià)能力，并使投資者更加理性化打新。

券商跟投浮盈超200億

隨著科創(chuàng)板不斷地壯大和制度的深化改革，無(wú)論是獨(dú)一無(wú)二的跟投制度還是即將實(shí)施的做市制度，券商無(wú)疑是最大的受益者之一。

從券商承銷來(lái)看，中信證券無(wú)疑是“科創(chuàng)板IPO之王”。在已上市的437家科創(chuàng)板上市公司中，中信證券作為主承銷商服務(wù)了69家企業(yè)，中金公司和中信建投服務(wù)了48家，排名第二；華泰證券和海通證券則以41家并列第三。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅這5家的承銷費(fèi)就已經(jīng)高達(dá)60億元左右，占總承銷費(fèi)的三分之一。

其中，中金公司作為IPO主承銷商的項(xiàng)目數(shù)不及中信證券，但是在承銷費(fèi)用上，卻與中信證券不相伯仲。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在承銷費(fèi)排名前十的項(xiàng)目中，中金公司占據(jù)了前4個(gè)，分別是中芯國(guó)際、百濟(jì)神州、大全能源以及君實(shí)生物。

科創(chuàng)板跟投是對(duì)券商投行實(shí)力的考驗(yàn)之一。在戰(zhàn)略配售（即跟投）方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月15日，45家券商旗下負(fù)責(zé)參與戰(zhàn)略配售的另類子公司浮盈超過(guò)200億。雖然浮盈與去年相比，沒(méi)有太大增幅，但是，在經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板整體腰斬之后，仍能保持這樣的浮盈實(shí)屬不易。

其中，中信證券旗下的另類子公司中信證券投資有限公司一騎絕塵，共參與了53次戰(zhàn)略配售，最高浮盈近70億。中信建投、海通證券、中金公司、華泰證券旗下的另類子公司不分伯仲，參與戰(zhàn)略配售在35次到37次之間，但是由于中金公司參與了中芯國(guó)際的戰(zhàn)略配售，上市以來(lái)的最高浮盈遠(yuǎn)超中信證券，達(dá)到近80億。不過(guò)隨著中芯國(guó)際的股價(jià)在近兩年大幅走低，中金公司的浮盈也大幅縮水，截至目前浮盈約20億元。

總體上來(lái)看，雖然科創(chuàng)板自2121年12月開(kāi)市整體回調(diào)，個(gè)股回調(diào)幅度也很大，有的股價(jià)腰斬，有的直接跌破發(fā)行價(jià)，但是總體券商跟投大都是浮盈，截至7月15日，僅有2家券商的跟投整體呈虧損狀態(tài)。一個(gè)是高盛高華證券旗下的北京高華盛澤投資管理有限公司，因?yàn)楦吨行緡?guó)際，最新浮虧已經(jīng)超過(guò)2億元。另一個(gè)則是天風(fēng)證券旗下的天風(fēng)創(chuàng)新投資有限公司，因?yàn)楦读柚拒浖桶膊┩ǎ灿?jì)浮虧664萬(wàn)元。

此外，從投資者參與熱情看，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配置比例也在逐季提升。國(guó)盛證券首席策略師張峻曉提到，科創(chuàng)板系列基金也獲得投資者廣泛認(rèn)可，重點(diǎn)投向科創(chuàng)板的科創(chuàng)50ETF、科創(chuàng)板基金、科創(chuàng)主題基金和科技創(chuàng)新基金四類基金規(guī)模合計(jì)已超1300億元?？偨Y(jié)來(lái)看，科創(chuàng)板成立三年以來(lái)，作為我國(guó)注冊(cè)制試點(diǎn)，已經(jīng)為創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革和全面注冊(cè)制都積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，也為科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供了重要的融資支持，未來(lái)也將成為投資者共享科技創(chuàng)新發(fā)展紅利的重要投資板塊。

科創(chuàng)板“大非”解禁來(lái)襲

券商仍舊看好后市

從2019年7月開(kāi)市以來(lái)，歷經(jīng)3年發(fā)展，科創(chuàng)板備受資本市場(chǎng)關(guān)注。在4月底以來(lái)的反彈行情中，科創(chuàng)板大幅跑贏市場(chǎng)。7月份，科創(chuàng)板將迎來(lái)新一輪解禁高峰。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，7月份科創(chuàng)板開(kāi)始流通股份數(shù)量合計(jì)達(dá)105.34億股，單月解禁股份數(shù)量排名位居科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)第一。同時(shí)，解禁股份數(shù)量較排名次席的2020年7月份的53.11億股解禁股份數(shù)量，增加近一倍。以7月15日收盤價(jià)計(jì)算，科創(chuàng)板7月解禁規(guī)模達(dá)2791億元，且解禁大潮以首發(fā)原股東限售股份為主，大部分為首批科創(chuàng)板上市公司“三周年”集中解禁，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，。其中電子行業(yè)解禁規(guī)模最大。

“從估值的角度來(lái)看，當(dāng)前科創(chuàng)板市盈率為53.5倍（整體）、41.6倍（中位數(shù)），對(duì)比創(chuàng)業(yè)板市盈率61.7倍（整體）、34.4倍（中位數(shù)），科創(chuàng)板估值整體低于創(chuàng)業(yè)板但中位數(shù)高于創(chuàng)業(yè)板，考慮到科創(chuàng)板行業(yè)結(jié)構(gòu)主要為硬科技企業(yè)，科創(chuàng)板目前的估值尚可，考慮盈利增速，分析師一致預(yù)測(cè)2022年科創(chuàng)板企業(yè)凈利潤(rùn)增速為59.8%，2022年科創(chuàng)板PEG不足1，從PEG的角度來(lái)看，具備一定的估值吸引力?！闭猩套C券首席策略分析師張夏表示，從投資機(jī)會(huì)的角度而言，科創(chuàng)板企業(yè)主要集中于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥等行業(yè)，雖然均屬于新興產(chǎn)業(yè)，但細(xì)分行業(yè)景氣也有明顯差異，我們建議聚焦景氣較高的細(xì)分行業(yè)，如風(fēng)光儲(chǔ)、智能車軟硬件、自動(dòng)化設(shè)備、高端新材料等領(lǐng)域，以更高的行業(yè)景氣度為主要抓手選擇細(xì)分投資方向。

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，向后看，未來(lái)隨著海外擾動(dòng)逐步褪去、國(guó)內(nèi)的聚焦點(diǎn)從短期的“穩(wěn)增長(zhǎng)”重回長(zhǎng)期的“高質(zhì)量發(fā)展”，科創(chuàng)板有望成為新一輪上行周期的引領(lǐng)者。 行業(yè)上建議關(guān)注新能源（新能源車、光伏、風(fēng)電等）；新一代信息通信技術(shù)（芯片、人工智能、云計(jì)算等）；高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等）；生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO等），5）軍工（航天飛機(jī)等）。

國(guó)盛證券首席策略師張峻曉提到，4月底反彈行情中，科創(chuàng)板大幅跑贏，核心驅(qū)動(dòng)源自兩點(diǎn)，一是“低估+低配+高增”的科創(chuàng)板自身基本面支撐，二是流動(dòng)性大幅寬松下市場(chǎng)情緒改善驅(qū)動(dòng)。落腳當(dāng)下，科創(chuàng)板估值雖經(jīng)歷階段性修復(fù)，但仍處歷史低位。個(gè)股層面看，仍有半數(shù)左右科創(chuàng)板標(biāo)的估值不足30%歷史分位，多數(shù)科創(chuàng)板公司均具備較高的估值吸引力。

往后看，7月科創(chuàng)板再面解禁高峰，上行動(dòng)力可能受到一定制約，短期可能經(jīng)歷階段性調(diào)整，但全年視角下，科創(chuàng)板“低估+低配+高增”的特征預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，短期的顛簸震蕩實(shí)則為長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局提供窗口。落腳行業(yè)層面，科創(chuàng)板自身主要聚焦醫(yī)藥、電子、機(jī)械和計(jì)算機(jī)等行業(yè)，結(jié)合行業(yè)景氣度及估值匹配情況，重點(diǎn)推薦關(guān)注半導(dǎo)體、光伏、醫(yī)療服務(wù)、CXO、專用設(shè)備、工業(yè)軟件等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)元證券相關(guān)人士表示，近期科創(chuàng)板領(lǐng)跑反彈主要源自科創(chuàng)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谄渌鍓K，科創(chuàng)板目前具有明顯的估值性價(jià)比，同時(shí)政策面還有科創(chuàng)板做市制度陸續(xù)落地等利好因素?？苿?chuàng)板作為承擔(dān)國(guó)家核心高新技術(shù)攻堅(jiān)重任的市場(chǎng)，未來(lái)預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期享受較高的估值溢價(jià)水平，我們認(rèn)為當(dāng)下科創(chuàng)板估值水平是合理的、有吸引力的。今年7月，將是科創(chuàng)板上市公司三年大股東（控股股東和實(shí)控人自股票上市之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓首發(fā)股份）解禁高峰，雖然，科創(chuàng)板解禁潮會(huì)讓市場(chǎng)短期承壓，但經(jīng)歷了一段時(shí)間的承壓后，那些能夠業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，ROE持續(xù)向上的公司，隨著時(shí)間推移投資價(jià)值會(huì)愈加明顯，因此估值彈簧壓縮之后，起跳動(dòng)能會(huì)更大。

對(duì)于本輪科創(chuàng)板解禁潮對(duì)市場(chǎng)影響，國(guó)盛證券首席策略師張峻曉則提到，科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，由于IPO節(jié)奏和股本解禁規(guī)則，7月一直是全年的解禁高峰。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)看，臨近解禁高峰，科創(chuàng)行情可能會(huì)經(jīng)歷短期調(diào)整，一般領(lǐng)先解禁高峰5-10個(gè)交易日，但由于實(shí)際集中減持往往并未落地，更多以情緒擾動(dòng)為主，解禁前后往往經(jīng)歷短期“V”型反轉(zhuǎn)，隨后陸續(xù)向步入實(shí)際減持窗口，市場(chǎng)也基本延續(xù)震蕩格局，待解禁壓力充分釋放后重回上行通道。此外，考慮到本輪解禁主要以大股東為主，集中減持擔(dān)憂更甚，階段性情緒擾動(dòng)窗口可能會(huì)相對(duì)延長(zhǎng)，但實(shí)際大股東減持也同樣面臨著節(jié)奏上的約束，整體減持壓力兌現(xiàn)預(yù)計(jì)將較為平緩，無(wú)需過(guò)于擔(dān)心。

科創(chuàng)板股票較發(fā)行價(jià)平均漲115%

券商建言長(zhǎng)期資金穩(wěn)定發(fā)行市場(chǎng)

中國(guó)基金報(bào)記者 江右

從2019年7月22日開(kāi)市至今，科創(chuàng)板股票數(shù)量已經(jīng)達(dá)到437只，股票總市值超5萬(wàn)億元。從發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，437只新股上市至今，相較發(fā)行價(jià)平均漲幅為115%，其中312只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，125只個(gè)股跌破發(fā)行價(jià)。

科創(chuàng)板新股市場(chǎng)化機(jī)制在不斷完善，不過(guò)今年遇到新情況，詢價(jià)新規(guī)下疊加市場(chǎng)疲弱，科創(chuàng)板新股首日破發(fā)情況頻頻出現(xiàn)。中國(guó)基金報(bào)記者采訪多家券商，有券商表示，科創(chuàng)板構(gòu)建了市場(chǎng)化機(jī)制，應(yīng)推動(dòng)核心機(jī)構(gòu)發(fā)揮好新股定價(jià)作用，并引入更多長(zhǎng)期資金，也有券商建議適度放開(kāi)自主配售權(quán)。

新股平均上漲115%

但今年頻現(xiàn)首日破發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月15日，科創(chuàng)板共計(jì)有437家上市公司，總市值為5.39萬(wàn)億元，平均市盈率為44.98倍?？梢钥闯?，科創(chuàng)板公司平均市盈率為123億元。股價(jià)方面，科創(chuàng)板股票相較發(fā)行價(jià)平均漲幅為115%，312只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，125只個(gè)股跌破發(fā)行價(jià)。

其中，光伏概念的固德威、奧特維以及生物醫(yī)藥概念的美迪西上市以來(lái)漲幅排名前三，最新股價(jià)比發(fā)行價(jià)漲幅都超過(guò)了1000%，分別為1281%、1278%和1164%，東威科技、天奈科技、復(fù)旦微電等也漲超900%，瑞可達(dá)、上聲電子、天合光能等也漲幅較大。不過(guò)，也有8只個(gè)股破發(fā)超過(guò)50%，市場(chǎng)化機(jī)制在起作用。

以固德威來(lái)看，該股為2020年9月4日在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為37.93元，最新股價(jià)為371元，由于上市以來(lái)進(jìn)行過(guò)分紅和股本轉(zhuǎn)增，實(shí)際復(fù)權(quán)后股價(jià)已經(jīng)超過(guò)500元。固德威最新總市值為457億元。

雖然科創(chuàng)板新股上市后，相較發(fā)行價(jià)整體有翻倍的漲幅，但破發(fā)個(gè)股數(shù)量也并不少，尤其今年3、4月市場(chǎng)疲弱之時(shí)，新股首日破發(fā)頻頻，唯捷創(chuàng)芯、普源精電首日更是跌超30%。

對(duì)于今年科創(chuàng)板新股破發(fā)情形，多家券商表示，此前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)壓價(jià)，2021年9月份科創(chuàng)板詢價(jià)新規(guī)實(shí)施后后，科創(chuàng)板IPO平均發(fā)行市盈率走高，新股破發(fā)率一度提升，但市場(chǎng)很快實(shí)現(xiàn)自發(fā)調(diào)節(jié)，發(fā)行市盈率回落，破發(fā)率降低。

券商多方建言穩(wěn)定新股發(fā)行市場(chǎng)

作為A股市場(chǎng)探索注冊(cè)制的試驗(yàn)田，科創(chuàng)板的發(fā)行和表現(xiàn)很受關(guān)注，尤其是今年上半年新股市場(chǎng)的波動(dòng)。多家券商表示，科創(chuàng)板構(gòu)建了市場(chǎng)化的發(fā)行承銷機(jī)制，未來(lái)推動(dòng)發(fā)揮核心專業(yè)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力，引入更多長(zhǎng)期資金，相信發(fā)行機(jī)制會(huì)更加穩(wěn)定。

中金公司投行執(zhí)行負(fù)責(zé)人、投行深圳總部負(fù)責(zé)人龍亮表示，科創(chuàng)板開(kāi)市和注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，從發(fā)行端看，科創(chuàng)板堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向的發(fā)行定價(jià)，構(gòu)建了市場(chǎng)化發(fā)行承銷機(jī)制。

興業(yè)證券表示，自2021年9月份科創(chuàng)板詢價(jià)新規(guī)實(shí)施后后，科創(chuàng)板IPO平均發(fā)行市盈率走高，新股破發(fā)率一度提升，打新收益率回落，但市場(chǎng)很快實(shí)現(xiàn)自發(fā)調(diào)節(jié)，發(fā)行市盈率回落，破發(fā)率降低。

龍亮認(rèn)為，伴隨科創(chuàng)板新股詢價(jià)制度進(jìn)一步完善，買賣雙方博弈逐步回歸均衡，IPO市場(chǎng)新股后市破發(fā)比例有所上升。發(fā)行配售方面，雖然已向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，但單個(gè)投資者獲配量仍相對(duì)較低，投資者報(bào)價(jià)“博入圍”心態(tài)仍然存在，對(duì)基本面研究和分析的重視程度不足；后市交易方面，投資者多持短期交易心態(tài)。

國(guó)元證券相關(guān)人士表示，注冊(cè)制改革以來(lái)，科創(chuàng)板采取市場(chǎng)化的詢價(jià)制度，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。隨著改革的深入和市場(chǎng)的變化，實(shí)踐中也出現(xiàn)過(guò)一些新情況、新問(wèn)題。比如參與配售的詢價(jià)機(jī)構(gòu)則往往在新股上市后迅速落袋為安，并未能有效“扮演”長(zhǎng)期投資者的“角色”。

國(guó)元證券相關(guān)人士表示，新股發(fā)行定價(jià)是多方市場(chǎng)主體動(dòng)態(tài)博弈直至價(jià)格均衡的過(guò)程，建議主管部門對(duì)科創(chuàng)板股票發(fā)行承銷進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)疏導(dǎo)，促進(jìn)博弈均衡，提高發(fā)行效率。

龍亮也表示，投資銀行應(yīng)充分發(fā)揮積極作用，維護(hù)新股發(fā)行市場(chǎng)穩(wěn)定。一是推動(dòng)核心機(jī)構(gòu)發(fā)揮定價(jià)作用。頭部公募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投研和定價(jià)能力相對(duì)更加成熟，投資銀行應(yīng)加強(qiáng)與頭部機(jī)構(gòu)的溝通交流，更多依靠核心投資者的專業(yè)報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)審慎合理定價(jià)。二是積極引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，增加權(quán)益配置，助推資本市場(chǎng)穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。

興業(yè)證券則建議，可以探索適度放開(kāi)承銷商的自主配售權(quán)，在分類配售的基礎(chǔ)上，允許主承銷商對(duì)于具有長(zhǎng)期良好合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)提高配售比例，更大限度地向較高質(zhì)量的中長(zhǎng)期投資者配售。

中銀證券非銀分析師張?zhí)煊湟脖硎?，科?chuàng)板定價(jià)能力和制度正不斷完善。未來(lái)新股發(fā)行定價(jià)能力，有望隨著機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化、本土投行定價(jià)能力的增強(qiáng)、外資機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)際券商投行等的加入而持續(xù)提升。

科創(chuàng)板做市商機(jī)制呼之欲出

券商“搶灘”試驗(yàn)田

中國(guó)基金報(bào)記者 閆晶瀅

正值科創(chuàng)板三周年之際，做市商機(jī)制呼之欲出。

近期，上交所發(fā)布科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)規(guī)則及配套業(yè)務(wù)指南，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。上交所指出，當(dāng)前引入做市商機(jī)制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)板塊建設(shè)。

今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。近期，十余家上市券商接連公布擬申請(qǐng)科創(chuàng)板做市商試點(diǎn)資格的方案及進(jìn)度，意在占領(lǐng)科創(chuàng)板做市的新賽道。

做市服務(wù)將采用備案制

科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)，最重要的當(dāng)然是做市商。根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請(qǐng)采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案，可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

其中，鼓勵(lì)具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的科創(chuàng)板股票保薦機(jī)構(gòu)，或者實(shí)際控制該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司，在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

另外，做市商開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)使用做市專用證券賬戶，并報(bào)上交所備案。在資金方面，做市商應(yīng)當(dāng)使用自有資金開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)。做市商通過(guò)專用賬戶持有的股份，參照自營(yíng)持有股票，納入證券公司持有同一上市公司股份數(shù)量合并計(jì)算，適用權(quán)益變動(dòng)披露及短線交易等相關(guān)規(guī)定。做市商通過(guò)專用賬戶持有的上市公司股份，應(yīng)不超過(guò)上市公司已發(fā)行股份的5%。

與此同時(shí)，上交所根據(jù)做市指標(biāo)、做市績(jī)效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對(duì)做市商做市服務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)做市商的服務(wù)評(píng)價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個(gè)檔次。在出現(xiàn)負(fù)面情形之時(shí)，上交所可終止做市商特定或全部科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)。而對(duì)于“表現(xiàn)好”的做市商，上交所可以根據(jù)做市商特定科創(chuàng)板股票月度做市評(píng)價(jià)結(jié)果，對(duì)積極履行做市義務(wù)的做市商給予適當(dāng)減免交易費(fèi)用等措施。

上交所指出，在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，是進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用的有益嘗試。下一步，上交所將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，積極推進(jìn)科創(chuàng)板做市商機(jī)制相關(guān)工作，全力保障試點(diǎn)平穩(wěn)有序落地，持續(xù)推動(dòng)科創(chuàng)板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

十余家券商“搶灘”申請(qǐng)

2022年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》。哪些券商有望分到“第一杯羹”，隨即成為業(yè)內(nèi)關(guān)注重點(diǎn)。

對(duì)于首批試點(diǎn)證券公司，證監(jiān)會(huì)曾提出十項(xiàng)要求，包括自營(yíng)業(yè)務(wù)資格、風(fēng)控指標(biāo)符合標(biāo)準(zhǔn)等。其中，近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元、最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上兩項(xiàng)為“硬指標(biāo)”。據(jù)測(cè)算，同時(shí)符合上述兩項(xiàng)指標(biāo)的券商約有26家。

據(jù)悉，今年1月，上交所曾邀請(qǐng)28家證券公司就關(guān)于開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易進(jìn)行了動(dòng)員及交流，各家券商均對(duì)參與科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)表達(dá)了積極意愿。鑒于該業(yè)務(wù)為行政許可事項(xiàng)，且涉及到營(yíng)業(yè)執(zhí)照、經(jīng)營(yíng)范圍變更等條款修改，需經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)等多方審議流程?；诖?，各家券商也開(kāi)始了緊鑼密鼓的籌備工作。

記者統(tǒng)計(jì)上市券商公告來(lái)看，目前至少已有14家上市券商公告稱擬申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，包括中信證券、天風(fēng)證券、招商證券、中信建投、銀河證券、國(guó)信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國(guó)金證券、東吳證券、財(cái)通證券、華泰證券、國(guó)泰君安等。

科創(chuàng)板做市商制度有何不同？據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院報(bào)告顯示，對(duì)比部分以混合交易制度為主的海外資本市場(chǎng)和我國(guó)新三板市場(chǎng)而言，上交所對(duì)科創(chuàng)板做市商的資質(zhì)要求更高，且允許買賣差價(jià)更低。做市商退出做市的條件高于納斯達(dá)克，但比新三板寬松。做市商制度有助于增強(qiáng)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，證券公司能更好地對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值靠攏。

中銀證券非銀分析師張?zhí)煊湟蚕蛴浾弑硎?，“本次試點(diǎn)準(zhǔn)入門檻較高，大券商更易擴(kuò)張做市業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)做市業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的助益。”他表示，做市制度有助于改善科創(chuàng)板在50萬(wàn)元交易門檻背景下流動(dòng)性不足的問(wèn)題，提升交易活躍度，豐富券商機(jī)構(gòu)客戶和中高凈值客戶服務(wù)內(nèi)容，盤活券商保薦業(yè)務(wù)跟投所持股票，帶來(lái)增量收入。

編輯：艦長(zhǎng)

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