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2023-01-31
千億中航科工國改加速落地，三大直升機資產(chǎn)齊聚中直股份！
更新時間：2023-01-12 19:55:18作者：智慧百科
國企改革“三年行動”收官之際，軍工混改上市預(yù)期加速兌現(xiàn)。比如千億軍工央企中航科工，正在將三家直升機公司整合入一個上市主體。
千億軍工央企中航科工，正在將三家直升機公司整合入一個上市主體。
1月10日，中直股份宣布重大資產(chǎn)重組，將購買母公司中航科工旗下昌飛集團與哈飛集團。交易完成后，這家千億軍工央企將能實現(xiàn)直升機業(yè)務(wù)整體上市。
此次合并后，有分析師預(yù)計上市公司2023年凈利潤有望暴增11倍。
已有資金開始布局。據(jù)中直股份12月23日公告，博時軍工主題基金、和華泰證券客戶信用交易擔保證券賬戶新晉十大股東。另有香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)、華夏人壽保險-自有資金、國投瑞銀國家安全靈活配置基金、華夏產(chǎn)業(yè)升級基金增持。
軍工國改加速兌現(xiàn)中，資產(chǎn)整合將以何種方式推進？
“三合一”上市
上市公司資產(chǎn)注入與“混改”正同步進行。
公告顯示，中直股份擬向控股股東中航科工發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團92.43%的股權(quán)、哈飛集團80.79%的股權(quán)，擬向?qū)嶋H控制人中國航空工業(yè)集團發(fā)行股份購買其持有的昌飛集團7.57%的股權(quán)、哈飛集團19.21%的股權(quán)。
兩塊資產(chǎn)注入前，母公司先增資7.3億。
2023年1月6日，也就是幾日前，航空工業(yè)集團、中航科工及昌飛集團簽署增資協(xié)議，約定航空工業(yè)集團以國家通過其已投入的國撥資金對昌飛集團增資1.25億元，增資后航空工業(yè)集團將持有昌飛集團7.57%股權(quán)。
同日，航空工業(yè)集團、中航科工及哈飛集團簽署增資協(xié)議，約定航空工業(yè)集團以國家通過其已投入的國撥資金對哈飛集團增資6.05億元，增資后航空工業(yè)集團將持有哈飛集團19.21%股權(quán)；截至預(yù)案簽署日，上述增資尚未完成工商變更。
另外，中直股份還將搭配定增募資。公告顯示，公司擬向中航科工、航空工業(yè)集團全資子公司機載公司在內(nèi)的不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股票募集配套資金。
交易完成后，昌飛集團、哈飛集團將整體并表，成為上市公司全資子公司。由于交易前后，上市公司的控股股東均為中航科工，實際控制人均為航空工業(yè)集團，不會導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更。
關(guān)于交易標的，昌飛集團及哈飛集團均為我國直升機科研生產(chǎn)基地，從事多款直升機的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
昌飛集團開發(fā)了我國大型運輸直升機和第一款專用武裝直升機。目前主要產(chǎn)品有“直8、直10、直11”軍用直升機、“AC313、AC311、AC310”民用直升機等，數(shù)字化集成制造、復(fù)合材料加工、直升機動部件生產(chǎn)等也處于國內(nèi)先進水平。
哈飛集團創(chuàng)建于1948年，是我國“一五”時期156個重點建設(shè)項目之一，研制生產(chǎn)了我國第一架直升機。目前主要產(chǎn)品有“直9系列、直19”軍用直升機，“AC312系列、AC352”民用直升機和“運12E、運12F”固定翼飛機等。
上市公司質(zhì)感幾何
作為A股直升機唯一標的，中直股份業(yè)績與財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。
資料顯示，中直股份是國內(nèi)領(lǐng)先的直升機和通用飛機系統(tǒng)集成和整機產(chǎn)品供應(yīng)商，現(xiàn)有核心產(chǎn)品既涉及直升機零部件制造業(yè)務(wù)，又涵蓋民用直升機整機、航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)及客戶化服務(wù)，可以提供系統(tǒng)與集成級解決方案。
據(jù)披露，中直股份在2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-9月，分別實現(xiàn)營業(yè)收入157.95億元、196.55億元、217.9億元及106.13億元，實現(xiàn)凈利潤5.88億元、7.58億元、9.14億元及0.39億元。
在2020與2021年，公司實現(xiàn)凈利增長超20%，成為疫情中“受影響最小的航空企業(yè)”。而關(guān)于2022年前三季度營業(yè)收入和凈利潤等主要指標有所下降的現(xiàn)象，中直股份表示，主要系國家采購計劃安排導(dǎo)致公司直升機部分型號訂單減少及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
展望2023，中直股份最新公告透露，2022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度累計上調(diào)77億元，比原計劃增加17%；2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度854億元，較2022調(diào)整后增長57%，較2022年截至披露日實際發(fā)生金額增加649億元。
本次交易前，哈飛集團、昌飛集團與上市公司存在上下游關(guān)系，其主營業(yè)務(wù)系中直股份所從事業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上的重要環(huán)節(jié)。中直股份與哈飛集團、昌飛集團存在關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)采購等關(guān)聯(lián)交易。
故通過本次交易，未來也有望增強上市公司業(yè)務(wù)完整性，減少關(guān)聯(lián)交易。同時提升上市公司資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力，拓展未來發(fā)展空間，增強抗風險能力。
據(jù)浙商證券研報，重組完成后，中直股份有望獲得總裝業(yè)務(wù)方向的凈利率及估值加成，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為0.8億元、10.2億元、14.3億元，2023、2024年同比增長1161%、39%。
“軍民兩用”的直升機賽道
作為軍工中為數(shù)不多適合軍轉(zhuǎn)民的賽道，直升機或更受外部資本關(guān)注。
目前，我國民用直升機96%來自國際廠商，其中，前五大廠商羅賓遜，空客，貝爾，西科斯基，萊昂納多就占據(jù)了78%的市場份額。直升機制造商羅賓遜為我國民用直升機最大供應(yīng)商，占36%的市場份額。國產(chǎn)份額主要由中航工業(yè)提供，僅占4%，替代空間廣闊。
據(jù)官網(wǎng)，中國航空工業(yè)集團是由中央管理的國有特大型企業(yè)，集團公司下轄100余家成員單位、25家上市公司，包括航空武器裝備、軍用運輸類飛機、直升機、機載系統(tǒng)、通用航空、航空研究、飛行試驗、航空供應(yīng)鏈與軍貿(mào)、專用裝備、汽車零部件、資產(chǎn)管理、金融、工程建設(shè)等產(chǎn)業(yè)。
據(jù)美國《財富》雜志排行榜，中國航空工業(yè)集團2021年營業(yè)收入約為4500億人民幣，在世界500強中排第140名。該公司在國務(wù)院中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核中連續(xù)獲得A級，被評為“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”。
大環(huán)境上，恰逢國改三年行動收官，階段預(yù)期兌現(xiàn)后，政策暖風將延續(xù)。
2022年5月，國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，對提高央企控股上市公司質(zhì)量工作作出進一步部署。其中提及“統(tǒng)籌未上市和已上市資源”，“以優(yōu)勢上市公司為核心，通過資產(chǎn)重組、股權(quán)置換等多種方式，加大專業(yè)化整合力度，推動更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚，剝離非主業(yè)、非優(yōu)勢業(yè)務(wù)，解決同業(yè)競爭、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易?！钡?。
2022年11月，證監(jiān)會主席易會滿也具體談到，要“探索建立具有中國特色的估值體系”：上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內(nèi)功”，加強專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要主動加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值，這也是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。
財通證券指出，下一階段的國改政策催化中，通過資產(chǎn)注入或重組進一步提高證券化率，括資產(chǎn)注入預(yù)期較強、資產(chǎn)重組可能性較高軍工、電力等行業(yè)值得關(guān)注：當前軍工集團的資產(chǎn)證券化率較低，有較大提升空間。
現(xiàn)象上，近期軍工板塊動作頗為頻繁。
1月11日，中航電測公告稱，擬以向航空工業(yè)集團發(fā)行股份的方式購買其持有的成都飛機工業(yè)集團100%股權(quán)，意味著成飛集團也將借殼上市。另外，航天電器、中航沈飛、中航西飛等下游主機廠密集上調(diào)關(guān)聯(lián)交易金額，并推出股權(quán)激勵計劃。
責任編輯 | 黃海