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（原標(biāo)題：有人消費(fèi)股買個(gè)遍 有人挑選“黑馬”能力強(qiáng)）

證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

隨著基金二季報(bào)的披露完畢，明星基金經(jīng)理的持倉(cāng)路徑也各自給出答案。

A股市場(chǎng)進(jìn)入2022年下半場(chǎng)后，最具話語(yǔ)權(quán)的公募基金在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)中應(yīng)對(duì)市場(chǎng)快速變化的策略備受資金關(guān)注，作為市場(chǎng)的拳頭資金，這些明星基金經(jīng)理及其背后所代表的萬(wàn)億資金，在股票上的審美、在組合搭配上的持倉(cāng)策略究竟是怎樣的？證券時(shí)報(bào)記者以路徑和風(fēng)格最具代表性的四位明星基金經(jīng)理，深入分析他們的審美抉擇。

劉彥春：消費(fèi)股應(yīng)有盡有

景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理劉彥春目前管理多只偏股型基金，其中景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)基金是其成名作，也是其所管基金中規(guī)模最大的一只，單一基金的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)450億元。由于該基金成立時(shí)間較早，因此股票倉(cāng)位中并不含有港股，并未完全反映劉彥春的全市場(chǎng)選股策略。相比之下，規(guī)模稍小的景順長(zhǎng)城集英兩年定開基金、景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金均是最近三年內(nèi)成立的基金，這些基金均包含了港股倉(cāng)位，也全面反映了劉彥春最真實(shí)的選股策略。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至今年二季度末，港股倉(cāng)位占比達(dá)到22%的景順長(zhǎng)城集英兩年定開基金，在其最新披露的季報(bào)中顯示，消費(fèi)屬性的上市公司依舊是這位明星基金經(jīng)理的最愛，全部十大核心股均與此有關(guān)，其中白酒消費(fèi)在十大股票中占據(jù)四個(gè)坐席，醫(yī)藥消費(fèi)占據(jù)了兩個(gè)坐席，此外還包括了調(diào)味品行業(yè)、家電行業(yè)相關(guān)公司，以及劉彥春長(zhǎng)期投資的文具行業(yè)龍頭晨光股份，晨光在過(guò)去幾年為劉彥春貢獻(xiàn)了豐厚的收益，這只文具股幾乎與白酒一樣，成為劉彥春的“特色標(biāo)的”。

值得一提的是，化妝品行業(yè)也是劉彥春這位明星基金經(jīng)理的核心標(biāo)的，在其管理的多只基金中，化妝品股票大多能排進(jìn)前三。證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在化妝品行業(yè)，劉彥春選擇的不是估值較貴的貝泰妮或珀萊雅，而是將中國(guó)中免作為他在景順長(zhǎng)城集英基金中的第三大重倉(cāng)股。

“我們把免稅行業(yè)作為化妝品行業(yè)的核心細(xì)分賽道，是化妝品大賽道中的核心參與者，免稅行業(yè)的主要收入來(lái)源是高端香水?！比A南地區(qū)一位女性基金經(jīng)理向記者解釋她對(duì)化妝品龍頭的看法，香水也區(qū)別于已在A股上市的幾個(gè)化妝品公司的業(yè)務(wù)。

劉彥春在二季報(bào)中闡述了他全面覆蓋各種消費(fèi)龍頭的持倉(cāng)策略，他稱股票市場(chǎng)整體估值水平大概率繼續(xù)擴(kuò)張，復(fù)蘇強(qiáng)度及持續(xù)性在下半年需要重點(diǎn)跟蹤，疫情反反復(fù)復(fù)，國(guó)際關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，但決定公司市值的是企業(yè)全生命周期可以為股東創(chuàng)造的價(jià)值，短期事件沖擊帶來(lái)的更多是投資機(jī)會(huì)，將會(huì)繼續(xù)陪伴優(yōu)秀企業(yè)一起成長(zhǎng)。

傅鵬博：選小票也毫不遜色

傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金在整個(gè)二季度都備受資金追捧，盡管基金的年內(nèi)凈值收益尚有虧損，但該基金的份額申購(gòu)卻增長(zhǎng)極為明顯，使得該基金在年內(nèi)收益下跌的背景下，基金總份額創(chuàng)出成立以來(lái)的新高。也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)或基民逢低加倉(cāng)了。

作為頂級(jí)基金大佬，傅鵬博的選股一直頗有獨(dú)特之處，根據(jù)睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金披露的二季報(bào)顯示，在全部十大股票中，與化學(xué)或化學(xué)材料相關(guān)的上市公司占據(jù)半壁江山。比如，他的第一大重倉(cāng)股是三安光電，這家公司最典型的業(yè)務(wù)是化合物半導(dǎo)體。此外，他還持有化工龍頭萬(wàn)華化學(xué)、化工材料龍頭東方雨虹、國(guó)瓷材料等。

值得關(guān)注的是，小市值的挖掘似乎一直是年輕基金經(jīng)理的長(zhǎng)項(xiàng)，但傅鵬博作為行業(yè)老將，他挖掘小市值的能力也力壓許多年輕基金經(jīng)理。不過(guò)，因睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金的規(guī)模增長(zhǎng)十分迅速，導(dǎo)致前十大重倉(cāng)股實(shí)際上未能體現(xiàn)出這位頂級(jí)大佬獨(dú)特選股能力。

最典型的現(xiàn)象發(fā)生在石英股份上，截至今年6月末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金“重倉(cāng)”的石英股份已經(jīng)在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，創(chuàng)出股價(jià)的歷史新高，但同期該基金的凈值還停留在虧損中。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)基金規(guī)模較大或基金規(guī)模增長(zhǎng)快，盡管持倉(cāng)的一些“黑馬股”實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，也難以“一股之力”拉動(dòng)整個(gè)基金凈值。雖然目前睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金持有石英股份的市值已經(jīng)非常可觀，但仍未能進(jìn)入該基金的十大股票中，唯一的變化或是隨著股價(jià)的上漲，石英股份從“非隱形重倉(cāng)股”變成了“隱形重倉(cāng)股”。

顯然，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金的核心能力不在于一兩只黑馬股的崛起，也不在于短期凈值的波動(dòng)，該基金核心能力依舊是基金經(jīng)理本身的組合投資能力。傅鵬博在二季報(bào)中說(shuō)，動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化組合依舊是工作的重點(diǎn)，對(duì)于公司與公司間的比較和篩選，將更加全面考察其中長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，綜合評(píng)估公司的估值水平，結(jié)合上市公司中報(bào)披露，將繼續(xù)發(fā)掘投資機(jī)會(huì)，特別是在疫情沖擊下經(jīng)營(yíng)依舊具備韌性和彈性的公司。

神愛前：選股“黑馬”特征明顯

神愛前管理的平安策略先鋒基金，過(guò)去三年收益增長(zhǎng)了3倍，今年年內(nèi)再次實(shí)現(xiàn)了正收益。

記者注意到，截至目前，神愛前在2019年、2020年、2021年、2022年內(nèi)的收益率分別為75.33%、67.25%、74.98%、0.84%。盡管神愛前沒(méi)有任何一年的業(yè)績(jī)進(jìn)入全市場(chǎng)前十，但他在最近四年每年都為基民提供了極為可觀的收益，實(shí)現(xiàn)了三年三倍，最近四、五年的累計(jì)收益更是堪稱頂流業(yè)績(jī)。

平安策略先鋒基金披露二季報(bào)顯示，神愛前的持倉(cāng)中雖然也涉及多只新能源類股票，但他持有的大部分新能源股票，較為明顯區(qū)別于主流基金經(jīng)理，具有典型的“黑馬”特征。

記者注意到，神愛前對(duì)海上風(fēng)電給予最大關(guān)注，他二季度的第一大重倉(cāng)是海纜龍頭中天科技，在平安策略先鋒的十大股票中，海纜行業(yè)就占據(jù)兩個(gè)，除了中天科技，還有第三大重倉(cāng)股東方電纜，這顯示出神愛前對(duì)海上風(fēng)電快速崛起給予足夠的關(guān)注。除此之外，他還將海上風(fēng)機(jī)領(lǐng)域的明陽(yáng)智能作為第七大重倉(cāng)股。

在集中投資海上風(fēng)電的同時(shí)，神愛前的持倉(cāng)也體現(xiàn)出均衡的一面。在十大股票上，他在二季度買入化妝品核心龍頭中國(guó)中免，高端裝備領(lǐng)域的打印機(jī)龍頭納思達(dá)則新進(jìn)成為他的第九大重倉(cāng)股，同時(shí)他在二季度還加倉(cāng)了鑄造行業(yè)的立中集團(tuán)。

“鑄造行業(yè)特別是一體化壓鑄技術(shù)，與智能汽車的輕量化需求具有較高關(guān)聯(lián)?！鄙钲谝晃换鸸緳C(jī)械行業(yè)研究員對(duì)記者稱，降低汽車車身重量在汽車智能化后的需求大幅增長(zhǎng)，也是節(jié)能降耗的重點(diǎn)。

神愛前也在他的季報(bào)中說(shuō)，汽車的智能化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新仍在蓬勃發(fā)展，滲透率還有很大空間，涉及產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配仍在博弈當(dāng)中，他也認(rèn)為，市場(chǎng)可能已經(jīng)進(jìn)入震蕩階段，一些成長(zhǎng)板塊漲幅不小，市場(chǎng)有部分聲音擔(dān)心調(diào)整，不排除市場(chǎng)出現(xiàn)一些小波動(dòng)，適當(dāng)休整行情會(huì)更加健康。

焦?。骸白疃浴钡幕鸾?jīng)理

明星基金經(jīng)理焦巍對(duì)日用消費(fèi)品的投資一直情有獨(dú)鐘，某種意義而言，焦巍的核心股票基本上可分為男人的需求、女人的需求。

根據(jù)他管理的銀華富裕主題基金二季報(bào)顯示，十大股票中“男人的需求”包括了重慶啤酒、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒、瀘州老窖，“女人的需求”包括了愛美客、貝泰妮、珀萊雅以及正在發(fā)力化妝品的片仔癀、同仁堂。從上述角度而言，焦巍的選股思路精準(zhǔn)把握“人性”，也使得他成為所有基金經(jīng)理中最懂“女性”的基金經(jīng)理，他在化妝品行業(yè)中的投資比重遠(yuǎn)超同業(yè)和同齡大佬。

值得一提的是，在明星基金經(jīng)理大多狂買新能源時(shí)，重倉(cāng)白酒或化妝品略顯孤獨(dú)。但基于消費(fèi)的簡(jiǎn)單化，他在二季度十大股票中調(diào)出了招商銀行、藥明康德，保留男性的直接需求“酒”，同時(shí)大幅度增加“女性的需求”，這使得焦巍二季度報(bào)告中的持倉(cāng)風(fēng)格，在人性與消費(fèi)這一邏輯上越來(lái)越直觀化。

“基金經(jīng)理的選股傾向與年齡、性別、愛好、從業(yè)背景相關(guān)，在地產(chǎn)股上老將往往較多，科技股的投資上年輕基金經(jīng)理理解透徹，在化妝品行業(yè)的投資上也大多如此，鮮見‘60后’、‘70后’基金經(jīng)理重倉(cāng)化妝品?！比A南一位基金研究人士曾直言，在“60后”和“70后”的成長(zhǎng)背景中，白酒伴隨著父輩隨處可見，化妝品消費(fèi)在十幾年前才開始興起。

焦巍在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，只有客戶分布越廣泛，議價(jià)對(duì)象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)。人性的本能總是會(huì)放大現(xiàn)在縮小未來(lái)的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對(duì)各種負(fù)面的生動(dòng)描述、各自偉大的震撼的東西，加以獨(dú)立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度。